Ang Cloud Darling ay Nag-uulat ng Mahinang Pagkakasunud-sunod na Mga Pangunahing Sukatan

Ang CrowdStrike ay may isa sa mas mahusay na pangunahing mga profile mula sa kategorya ng ulap. Ito ay dahil sa 50%+ revenue growth rate nito, GAAP operating margin na (7%) at libreng cash flow margin na 31%. Ang kumpanya ay mayroon ding isa sa pinakamahusay na Rule of 40 na numero sa cloud category sa 89%. Ang mga kumpanyang may mas mataas na rate ng paglago o mas mataas na Rule of 40 na numero ay malamang na mga IPO, na idinisenyo upang maging malakas sa labas ng gate at pagkatapos ay kumukupas sa paglipas ng panahon. Samantala, ang CrowdStrike ay patuloy na nag-aalok ng pinakamahusay na lahi ng pagganap sa loob ng higit sa tatlong taon.

Samakatuwid, mahalagang tingnan kung ano ang naging sanhi ng mahinang pagkilos ng presyo ng CrowdStrike kasunod ng ulat ng mga kita nito lalo na dahil malawak na kinikilala ang stock bilang isa sa pinakamalakas na cloud stock sa merkado. Ang matinding selloff ng CrowdStrike na (27%) sa nakalipas na 30 araw ay hindi ganap na nasisiyahan sa $10 milyon na miss sa forward revenue at ARR sa huling ulat ng mga kita. Inaasahang $4M ang kita sa Forward Q634 at ginabayan ng kumpanya ang $619M hanggang $628M para sa isang miss na humigit-kumulang $10 milyon, kung kukuha tayo ng midpoint na $624 milyon (mga 1.5% na miss). Ang ARR ay $2.34 bilyon kumpara sa inaasahan ng analyst na $2.35 bilyon, para sa isang $10 milyon na miss (mas mababa sa 1% na miss).

Bagama't malamang na nag-ambag ito, naniniwala ako na ang analyst na sinipi namin sa aming Pre-ER write-up para sa mga premium na miyembro ay maaaring nagbibigay ng nawawalang link. Ang isang analyst mula sa Barclays ay nagmomodelo para sa netong bagong ARR na $224M hanggang $230M-plus para sa pangunahing sukatan na ito kumpara sa mga aktwal na resulta na $198 milyon.

Sa midpoint, ito ay magiging higit na isang miss na 14.6%.

Narito ang sinabi sa Pre-ER write-up para sa aming premium na mga miyembro:

"Ang isang tala ng analyst mula sa Saket Kalia ng Barclays ay nagmomodelo ng ARR net na karagdagan na $224 milyon "ngunit sa palagay niya, ang pagtaas ay maaaring $230M-plus na ibinigay ng malakas na komentaryo ng pipeline." Sa $230M, ito ay kumakatawan sa 5% sequential growth at 35% YoY growth. Ito ay bababa mula sa 15% sequential growth sa nakaraang quarter at 45% YoY.

Ang dahilan kung bakit namin ito na-flag bago ang mga kita ay dahil ang netong bagong ARR sa mataas na punto na $230M ay mamarkahan pa rin ng isang malakas na pagbabawas sa 5% na sunud-sunod na paglago mula sa 15% na sunud-sunod na paglago noong nakaraang quarter. Nangangahulugan ito na kailangang matugunan ng kumpanya ang bilang na namodelo ng analyst ng Barclays o malapit na tayong maging flat sa negatibong sunud-sunod na paglago sa netong bagong ARR. Samakatuwid, binigyang-diin namin ang kahalagahan ng numerong ito bago ang ulat ng mga kita dahil ito ay talagang isang "linya sa buhangin" na sandali para sa pagganap ng kita ng CrowdStrike.

Sa aktwal na $198 milyon na iniulat, ibinaba nito ang netong bagong ARR sa negatibong sunud-sunod na pagbaba ng (9%) mula sa $218 milyon noong nakaraang quarter. Nagmarka ito ng pagbabago kumpara sa comp ng +13% sequential growth mula Q2 2022 hanggang Q3 2022.

Noong Agosto/Setyembre time frame, habang ang mga ulat ng Q2, binigyang-diin din namin na ang merkado ay kinakabahan na ang cloud ay magiging iba pang sapatos na babagsak sa pamamagitan ng pagsasabi: "Gusto ko ring maging isang mensahero at sabihin na ang isa pang dahilan kung bakit nakakakita tayo ng malakas na aktibidad ng presyo [na may mga cloud stock] ay ang pag-aalala ng mga analyst ang paggastos ng negosyo ang susunod na ihuhulog. Ang pag-aalala na ito ay ipinahayag sa ilang mga tawag sa kita [Q2] ng ilang cloud company. Ang pag-iisip ay ang paggastos ng negosyo ay susunod sa paggastos ng consumer, (sa huli), ngunit mas mabagal dahil ang mga badyet ay pinutol nang mas mabagal at idinagdag pabalik nang mas mabagal."

Dahil ang mga badyet ng enterprise at cloud ay mas mabagal na bawasan kaysa sa mga badyet sa ad o marketing, mayroong napakalaking presyon na inilalagay sa sunud-sunod na paglago. Walang pakialam ang market sa YoY dahil ipinapalagay nitong hindi pa naapektuhan ang paggastos ng enterprise sa oras na ito noong nakaraang taon. Nagbabala kami sa isang nakaraang pagsusuri dalawang linggo na ang nakakaraan "Mabagal na Pag-unlad sa Cloud Stocks: Kailan Tayo Mababa” na maging maingat sa gabay ng YoY dahil ang paglago ng QoQ sa cloud ay nakakita ng kapansin-pansing paghina.

CrowdStrike Q3 Financials:

Tinalo ng CrowdStrike ang parehong top line at bottom line para sa Q3. Sa katunayan, ang isang lugar kung saan ang CrowdStrike ay patuloy na namumukod-tangi mula sa mga kapantay nito ay ang kalusugan ng pinakamababa at parehong Q3 na aktwal at Q4 na gabay ay walang pagbubukod sa bagay na ito.

Halimbawa, ang libreng cash flow margin na 30% ay katangi-tangi para sa kategoryang cloud. Ang kumpanya ay nag-ulat ng kita na $581 milyon para sa paglago ng 53% kumpara sa kita na $574 milyon na inaasahan para sa paglago ng 51%. Ito ay isang bahagyang pagbabawas mula sa 58% noong nakaraang quarter.

Para sa Q4, gumabay ang kumpanya para sa kita na $619 milyon hanggang $628 milyon kumpara sa mga inaasahan na $634 milyon. Sa gitnang punto ng $623.5 milyon, ito ay isang $10.5 milyon na miss. Ito ay kumakatawan sa paglago ng 44.7%.

Ang naayos na EPS para sa Q3 ay dumating sa $0.40 kumpara sa $0.32 na inaasahan. Ang inayos na gabay sa EPS para sa Q4 ay tumalo din sa $0.42 hanggang $0.45 kumpara sa $0.34 EPS na inaasahan.

Ang operating margin ng GAAP na (9.70%) kumpara sa (9%) noong nakaraang quarter at (10.5%) noong nakaraang quarter. Nagresulta ito sa pagkawala ng pagpapatakbo ng GAAP na ($56.4) milyon na medyo mas mataas kaysa sa $48 milyon na pagkalugi noong nakaraang quarter at ang $40 milyon na pagkalugi noong nakaraang quarter.

Ang adjusted operating margin ay isang beat sa Q3 at Q4. Ito ay isang maliwanag na lugar sa ulat na may na-adjust na OM na 15.4% kumpara sa 13% na tinantyang. Kumpara ito sa 16% Adj OM noong nakaraang quarter at Adj OM na 13% noong nakaraang taon. Talagang flat ito at mahalaga na hindi ito nagkontrata. Ang gabay sa adjusted operating income na $87.2M hanggang $93.7M ay nagpapahiwatig ng isang adjusted operating margin na 14.5%.

Ang CrowdStrike ay napakalakas sa cash flow at isa sa mga nangungunang cloud stock sa bagay na ito. Sa quarter na ito, nag-ulat ang kumpanya ng libreng cash flow margin na 30% para sa FCF na $174 milyon. Ang kumpanya ay gumagabay para sa isang margin ng FCF na 28% hanggang 30% sa susunod na quarter. Ang operating cash flow ay $242.9 milyon para sa margin na 41.8%.

Mayroong $2.47 bilyon na cash sa balanse. Nagbayad ang kumpanya ng $140 milyon sa stock-based na kabayaran para sa margin na 23.7%.

Pangunahing sukatan:

Bilang pagbabalik-tanaw, iniulat ng CrowdStrike ang isang quarter na may 52% na paglago at pasulong na paglago sa Q1 na 44.7%. Ang kumpanya ay nangunguna sa mga sikat na cloud stock sa libreng cash flow na may 30% margin at may malusog na adjusted operating margin na 15%. Bagama't tumitimbang ang stock based compensation sa operating margin ng GAAP, mataas pa rin ang ranggo nito kumpara sa mga kapantay na may GAAP operating margin na (9.7%) —- kaya bakit nabili ang stock pagkatapos ng mga oras at bumaba (27%) sa nakalipas na 30 araw?

Ang sagot ay matatagpuan sa mga pangunahing sukatan.

Tumaas ang RPO ng 44% year-over-year para sa $2.797 bilyon at tumaas ng 11.6% nang sunud-sunod. Gayunpaman, pinaalalahanan ng management ang mga analyst na ang ARR ang nangungunang pangunahing sukatan para sa kanilang negosyo.

Ang pagtatapos ng ARR ay lumago ng 54% year-over-year hanggang $2.34 bilyon at lumago ng 9.3% nang sunud-sunod. Samakatuwid, dahil malakas ang pagtatapos ng ARR, ang netong bagong ARR ay madaling maliitin sa mga tuntunin ng epekto. Ang netong bagong ARR sa $198 milyon sa fiscal Q3 kumpara sa $218 milyon netong bagong ARR sa fiscal Q2 ay nagpapahiwatig ng 9% na sunud-sunod na pagbaba.

Ang merkado ay may mga jitters ngayon kaya ang sunud-sunod na pagbaba ay mahalagang bigyang-pansin lalo na dahil sinabi ng management na asahan ang karagdagang kahinaan sa darating na Q4 quarter. Narito ang sinabi ng CFO:

“Kahit na pumasok kami sa Q3 na may record pipeline, inaasahan namin na magpapatuloy ang mga pahabang cycle ng benta dahil sa macro concerns, at hindi namin inaasahan na makita ang tipikal na Q4 na pag-flush ng badyet dahil sa tumaas na pagsusuri sa mga badyet. Bagama't hindi kami nagbibigay ng netong bagong ARR na gabay dahil sa kasalukuyang kawalan ng katiyakan sa macro, naniniwala kaming masinop na ipagpalagay na ang Q4 net na bagong ARR ay mas mababa sa Q3 ng hanggang 10%. "

Ito ay nagpapahiwatig ng isang netong bagong ARR na $178.3 milyon para sa Q4 (10% na mas mababa kaysa sa kasalukuyang quarter sa $198.1M) kumpara sa netong bagong ARR na $216 milyon noong nakaraang quarter. Ito ay mahalaga dahil ito ay mamarkahan hindi lamang isang sunud-sunod na pagbaba ngunit isang taon-sa-taon na pagbaba sa netong bagong ARR. Ang merkado ay naibenta na para sa kung ano ang ipinapalagay ko ay isang sunud-sunod na pagbaba sa pangunahing sukatan ng CrowdStrike, at pagkatapos ay sinabi ng pamamahala na ang pagbaba ay magiging mas matarik para sa Q4 sa tawag. Kapag nagawa na ang komento sa itaas, tiyak na hindi namin makikita ang pagbaligtad sa presyo ng stock mula sa tawag sa mga kita.

Malakas ang bilang ng customer sa 44% na paglago. Ang halo ng domestic laban sa internasyonal ay bahagyang mas mababa kaysa karaniwan para sa North America sa 69% na may EMEA na bahagyang mas mataas sa 15%. Ang ipinagpaliban na kita ay lumago ng 56.4% taon-sa-taon at ang backlog ay lumago ng 19%.

Karagdagang Komentaryo:

Malinaw ang CrowdStrike tungkol sa kahalagahan ng ARR kahit na sa harap ng net bagong ARR na mas mababa kaysa sa inaasahan.

Narito ang sinabi ng CFO:

“And then finally, just to comment on ARR. Itinuro mo na kung paano namin pinapatakbo ang aming negosyo. Gayunpaman, ang ARR ay talagang isang X-ray sa mga kontrata mismo. At habang tinitingnan namin iyon bilang pinakamahalaga — o pinaka-transparent na sukatan sa pananaw para sa aming negosyo, doon kami nakatutok. Kaya, sana, nagbibigay iyon ng higit pang kalinawan sa kung paano natin iniisip ang tungkol sa cRPO at ARR.

Nang maglaon, nag-zero-in ang isang analyst sa (9%) na pagbaba.

"Andrew Nowinski

Malaki. Salamat sa pagsagot sa tanong ngayong hapon. Kaya ang kabuuang ARR na $2.3 bilyon, lumalagong 54% ay talagang kamangha-mangha pa rin, ako noon – at ito ay nasa sukat. Ngunit nagtataka ako, nagulat ka ba na ang mga bagong logo na iyong idinagdag ay bumaba ng 9% ngayong quarter?

Burt Podbere

Salamat, Andy. Kaya kapag iniisip natin ang mga bagong logo, talagang tumutugma ito sa pinag-usapan natin sa mga tuntunin ng nakita natin sa espasyo ng SMB na iyon. Ang SMB space ang siyang nagtutulak sa bilis ng aming mga bagong logo. At gaya ng napag-usapan natin, nakakita tayo ng 11% na pagtaas sa ikot ng ating mga benta sa espasyo ng SMB. At talagang katumbas iyon sa $15 milyon sa mga tuntunin ng mga deal sa espasyong iyon na maaaring itulak. At kaya kapag naisip mo ang tungkol sa 15 milyon sa espasyong iyon at kung ano ang ibig sabihin nito sa mga tuntunin ng mga logo, kung saan maaari mong gawin ang matematika, ito ay isang medyo malaking numero.

Kaya ganoon ang iniisip namin tungkol sa mga bagong logo na tumutugma sa nakita namin sa net bagong ARR mula sa espasyo ng SMB. Kaya mula sa pananaw na iyon, hindi na kami nagulat sa pagtatapos ng araw nang makita namin na kung ano ang nangyari kaugnay sa tumaas na mga ikot ng benta at ang halaga ng pera na nailabas sa espasyo ng SMB.

Ang "Push out" ay tumutukoy sa isang naantalang ikot ng pagbebenta para sa epekto na $15 milyon. Inulit ng CFO ang 10% karagdagang sunud-sunod na pagbaba sa netong bagong ARR sa pagitan ng Q3 at Q4 nang sinabi niya:

“Kapag pinag-uusapan natin ang tungkol sa bagong ARR, napag-usapan ko ang tungkol sa mga inihandang pahayag tungkol sa kung paano natin iniisip ang tungkol sa hanggang 10% na headwind na pupunta sa Q4 mula Q3, at iyon ay tumutugma lamang sa ilan sa mga aktibidad ng headwind na nakita nating bumilis noong pagtatapos ng quarter na ito. Kaya ganoon ang pag-iisip namin tungkol diyan.”

Paghihinuha:

Ang merkado ay lumalamig mula sa dating sikat na cloud stock. Ang dahilan ay ang QoQ ay malamang na nagpapahiwatig kung ano ang darating para sa mga badyet ng negosyo na karaniwang tinutukoy sa Enero ng bagong taon. Tiyak na magkakaroon ng ilang mga cloud stock na mas malakas kaysa sa iba, kung ihahambing. Ang pagtatangkang hulaan kung alin ang mga ito ay nagdadala ng napakalaking panganib kung ang mga trend ng QoQ na nakita natin sa Q4 ay magpapatuloy sa Q1.

Ang quarter mula sa CrowdStrike ay parang pamilyar, sa aking opinyon.

Narito ang isang maikling pangkalahatang-ideya mula sa aming ulat sa post-earnings ng Microsoft:

"Ang Microsoft ay gumagabay para sa susunod na quarter na may mga inaasahan ng analyst para sa quarter ng Disyembre sa $56.04 bilyon kumpara sa gabay sa pamamahala sa panawagan para sa kita na $52.75 bilyon, sa kalagitnaan. Ito ay kumakatawan sa 2% na paglago. […] Iyan ay 11% na pagbabawas ng bilis sa susunod na ilang buwan. Ang ilan sa mga ito ay nagmumula sa Azure dahil ang kumpanya ay inaasahang bawasan ang Azure ng 5% sa susunod na quarter para sa kasalukuyang rate ng paglago nito. Ito ay magiging 37% na paglago sa isang pare-parehong batayan ng pera, pababa mula sa 42% ngayong quarter.

Habang naniniwala ang ilang mamumuhunan na ito ay isang stock picker's market – hindi kami sumasang-ayon sa pag-iisip na ito. Noong Mayo, nag-pivote kami sa pag-hedging ng hanggang 100% ng portfolio ng I/O Fund dahil sa kalaunan ay maaapektuhan ng macro kahit ang pinakamalakas na kumpanya. Nakikita namin iyon ngayon sa Tesla - isang malakas na kumpanya ng consumer na sumusunod sa mga kapantay ng consumer nito sa isang paghina ng materyal na ganap na nakabatay sa macro. Ang aming macro coverage, tulad ng Divergence Point Patungo sa Market na Tumataas, na tinatawag na October low, ay na-publish bi-monthly para sa ang aming mga libreng mambabasa at na-publish araw-araw para sa aming mga premium na mambabasa kasama ng mga real-time na alerto sa kalakalan. Napatunayang matagumpay ang diskarte sa pag-hedging mula noong nag-pivote kami 8 buwan na ang nakalipas, pangunahin nitong inalis ang presyon ng matinding selloff ng market habang pinapayagan kaming bumuo ng mga pangunahing posisyon sa mga valuation na napakababa.

Sa huli, nagsimula kaming lumipat patungo sa isang neutral na paninindigan na may cloud pagkatapos ng mga ulat sa Q2 pagkatapos naming makakita ng mga paunang palatandaan ng kahinaan at nagpatuloy sa pag-trim/pagputol kasunod ng ilang ulat sa Q3. Patuloy kaming may hawak na isang pangalan ng ulap sa isang mataas na alokasyon at mayroon kaming tatlo pa sa mga katamtamang laki ng alokasyon. Tinatawag namin itong neutral na paninindigan kung saan kami nakikilahok ngunit hindi sobra sa timbang. Kung nakakakuha kami ng mga karagdagang senyales na ang cloud ay masyadong mahina upang makayanan ang macro pressure, mayroon kaming isang maikling kandidato sa isip. Kung magkakaroon tayo ng mga senyales na magiging matatag ang cloud sa 2023, bibili tayo sa mga may pinagbabatayan na lakas.

Kapansin-pansin, nakikita ng portfolio manager ng I/O Fund isang relief rally ng mga uri darating sa unang bahagi ng taong ito. Iyon ang oras na matukoy namin kung ano ang gagawin sa aming mga natitirang posisyon sa ulap — kung nagbebenta kami sa lakas o bumili sa kahinaan.

Tandaan: Ang pagsusuri na ito ay orihinal na nai-publish noong Nobyembre 30^th 2022 at kasama ng aming nakaraang libreng pagsusuri: Mabagal na Pag-unlad sa Cloud Stocks: Kailan Tayo Mababa.

Pakitandaan: Ang I/O Fund ay nagsasagawa ng pananaliksik at gumagawa ng mga konklusyon para sa mga posisyon ng Pondo. Pagkatapos ay ibinabahagi namin ang impormasyong iyon sa aming mga mambabasa. Ang I/O Fund ay nagmamay-ari ng Microsoft sa oras ng pagsulat at walang planong baguhin ang posisyong ito sa susunod na 72 oras. Hindi ito garantiya ng pagganap ng isang stock. Mangyaring kumunsulta sa iyong personal na tagapayo sa pananalapi bago bumili ng anumang stock sa mga kumpanyang binanggit sa pagsusuri na ito.

Kung gusto mo ng mga abiso kapag nai-publish ang aking mga bagong artikulo, mangyaring pindutin ang button sa ibaba upang "Sundan" ako.