Scott Barbee, manager ng $258.3 million Aegis Value Fund (AVALX), deserves two labels. Ang isa ay "contrarian investor." Ang iba ay "nangungunang outperformer."
X
Ang parehong mga label ay nagmula sa kasanayan ni Barbee sa pag-iwas sa pagtakbo kasama ang kawan.
Pagkatapos ng lahat, ang pagtakbo kasama ang kawan ay nangangahulugang ginagawa mo ang ginagawa ng iba. Yan ang definition ng mediocrity, hindi outperformance. Ang mga logro ay, nangangahulugan ito na bumibili ka ng mga stock na tumaas ang presyo ng iba pang mamumuhunan.
Sa kabaligtaran, si Barbee ay isang pro sa pag-alam kung paano mag-zig kapag napakaraming iba pang mamumuhunan ang nag-zag.
Diskarte ng Contrarian Investor
Ang mga under-followed stocks lang ang binibili niya.
Hindi tulad ng maraming follow-the-leader na pag-iibigan ng mga growth manager mga stock ng teknolohiya ng megacap, hawak ng Aegis Value ang 0.00% sa mga tech na stock noong Disyembre 31, ayon sa Morningstar Direct. Nagmamay-ari din siya ng zero consumer defensive stocks, pangangalaga sa kalusugan, mga serbisyo sa komunikasyon at real estate.
Hawak niya ang mga bale-wala na stake sa mga utility, consumer cyclical at industrial. Wala pang 4% ng pera ng kanyang mga shareholder ang nasa trabaho sa pananalapi.
Ang kanyang dalawang seryosong lugar ng pagkakalantad ay nasa mga pangunahing materyales, sa 71%, at enerhiya, sa 23%.
Nagbunga ang hindi-follow-the-crowd path ng Aegis sa unang quarter ngayong taon. Ang 18.05% na nakuha ng pondo ay ginawa itong top performing US diversified stock fund. Nawala ang S&P 500 ng 4.6%. Ang mga direktang karibal ng maliit na cap na halaga ng Aegis na sinusubaybayan ng Morningstar Direct ay nabawasan ng 2.01% sa karaniwan.
Ang pagtanggi ni Barbee na maglaro sa pagsunod sa pinuno ay nagbunga rin sa katagalan. Kunin ang kamakailang mga bull market. Ang isa ay tumakbo mula Marso 2009 hanggang Peb. 19, 2020. Isa pa, ginagawa pa rin, nagsimula noong Marso 23, 2020.
Ipinapalagay ng maraming mamumuhunan na ang mga bull market ay kumunoy para sa mga tagapamahala ng halaga. Ngunit hindi sila para kay Barbee.
Nanguna ang kanyang pondo sa S&P 500 index noong 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 at 2021.
Si Barbee, 50, ay nakipag-usap sa IBD tungkol sa kanyang diskarte sa pamumuhunan mula sa kanyang opisina sa McLean, Va.
Ano ang Nagiging Kontrarian ng Barbee
IBD: Tumpak ba na tawagin kang kontrarian na mamumuhunan?
Scott Barbee: I'd say contrarian tayo.
IBD: Paano kaya?
Barbee: Nasa DNA ng kompanya ang talagang subukang tumingin sa mga lugar na iniiwasan ng mga tao. Gusto namin ang mga lugar na hindi sikat. Kapag napapaligiran tayo ng maraming mamumuhunan at maraming kumpanya, hindi tayo komportable.
IBD: Iyon ay ginagawang madali.
Barbee: Ito ay hindi. Minsan, maaaring tama ang karamihan.
Nag-iisip si Barbee
IBD: Pakilarawan ang iyong pangkalahatang diskarte sa pamumuhunan, Scott.
Barbee: Kami ay nasa kampo ng halaga in terms of our intensive focus on stressed or distressed stocks that are unfairly tarnished, in our eyes. Kami ay nakatutok sa balanse sa paraan ng pagtingin namin sa mga kumpanya. Kami ay may mata sa pagganap, hindi sa susunod na quarter ngunit mas maaga sa isang potensyal na pagbawi.
IBD: Bakit gusto mo ang mga distressed na kumpanya?
Barbee: Ang lahat ay nakasalalay sa aming paniniwala na ang mga merkado ay kadalasang may posibilidad na mag-overreact sa (pansamantalang masamang balita tungkol sa) mga pangunahing kaalaman. Iyon ay maaaring humantong sa mga pagkakaiba sa pagpepresyo at kawalan ng kahusayan na maaaring samantalahin ng solid fundamentals research. Ang ibang mga mamumuhunan ay madalas na tumutugon sa mga kaganapan na may labis na damdamin ng tao.
IBD: Gaano katagal ka humahawak ng ilang mga posisyon bago sila magsimulang magbayad?
Barbee: Iniisip namin ang tungkol sa mga potensyal na kita ng mga kumpanya at kung ano ang magagawa nila dalawa, tatlong taon. Iniisip namin ang tungkol sa daloy ng pera sa hinaharap tatlong taon.
IBD: Nakikita ko mula sa iyong 0.00% tech weighting na hindi ka isang malaking FAANG stocks (Facebook (FB), Amazon.com (AMZN), mansanas (AAPL), Netflix (NFLX) at Google-parent Alpabeto (GOOGL)) lalaki.
Barbee: Sa huling dalawang taon, ang mga maginoo na mamumuhunan ay naging napaka-focus sa malalaking-cap na mga stock at mga aspeto ng paglago ng merkado. Nakatuon sila sa mga FAANG na nasa ibabaw ng S&P 500. Ang mga pamumuhunang iyon ay naghatid ng malakas na pagganap na may kakulangan ng pagkasumpungin.
Dahil hindi nila nakita ang recency bias sa diskarteng iyon, hindi nila pinansin ang maramihang pagpapalawak sa mga stock na iyon.
Pagmamay-ari ng Barbee ang Mga Materyales, Mga Kalakal, Enerhiya
IBD: Samantala, ano ang iyong tinitingnan ilang taon na ang nakakaraan?
Barbee: Mga materyales, mga kalakal, enerhiya. Nakakita kami ng maraming stock doon, nagtrade sa murang halaga batay sa mga normalized na cash flow at halaga ng libro.
IBD: Mga mahalagang metal din?
Barbee: Ang mga producer ng mahahalagang metal ay nagbigay din ng mga interesanteng pagkakataon para sa masisipag na pangunahing mamumuhunan na kumuha ng magagandang stake at magbigay sa kanilang mga portfolio ng ilang sari-saring uri, dahil sa hindi pagkakaugnay na katangian ng mga asset na iyon. Maaari rin silang maghatid ng malakas na kita kapag tumaas ang inflation.
IBD: May puwang pa ba ang mamahaling metal?
Barbee: Ang mga mahalagang metal ay nagkaroon ng medyo hindi kahanga-hangang taon sa nakalipas na 12 buwan. Sa sarili naming portfolio, kung saan mayroon kaming humigit-kumulang isang-kapat sa mga mahalagang metal, ang mga mahalagang papel na iyon ay hindi nakapagbigay ng mga pagbabalik nang napakalakas sa panahong iyon. Ngunit sa tingin namin ay maayos ang posisyon nila dahil sa kasalukuyang sitwasyon.
IBD: Nakadepende ba iyon sa pagtaas ng presyo ng mga mahalagang metal mismo? Kasama sa iyong mga hawak ang eksplorasyon at kumpanya ng pagmimina Equinox Gold (EQX) at developer ng minahan Iamgold (IAG).
Barbee: Masyadong undervalued ang mga antas dahil sa kawalan ng interes ng mamumuhunan na ang pagpapabuti sa pagpepresyo ng mga metal ay hindi kinakailangan para sa isang matatag na pagbabalik para sa maraming pangalang hawak namin.
Ang Hands-On na Karanasan ng Contrarian Investor na ito
IBD: Mukhang mayroon kang mga stock ng serbisyo sa enerhiya Valaris (Val) At Tidewater (TDW). At nakikita ko Exterran (EXTN), na nagbibigay ng natural gas compression, production at processing equipment. Gusto mo ang espasyong iyon?
Barbee: Matagal na akong personal na interesado sa enerhiya. Lumaki ako sa Saudi Arabia. Nagtrabaho ang tatay ko sa Aramco (ang higit na pag-aari ng estado, ang pinakamalaking producer ng langis sa mundo) mga taon na ang nakakaraan. Nagpunta ako sa (ano noon) Simmons & Company International pagkatapos mag-aral sa Rice para mag-aral ng mechanical engineering at economics. Noong nagtrabaho ako sa Chevron (CLC) dalawang tag-araw, lumipad ako sa mga platform sa Gulpo ng Mexico. Kaya mayroon akong background ng langis. Ngayon nasubaybayan ko ang negosyo ng serbisyo ng langis sa loob ng mga dekada.
Ang mga kumpanyang iyon, ang Valaris at Tidewater, ay nagkaroon ng malaking pagbagsak nang mangyari ang shale boom at bumaba ang presyo ng langis. Ang mga proyekto sa paggalugad ay nai-sholl o naantala. Ang mga kumpanyang iyon ay nagtayo ng mga fleet ng mga offshore drilling rig at supply ng mga bangka. Ngayon sila ay lumitaw sa kabilang panig. Kaya binili namin ang ilan sa mga iyon.
Sa pagtaas ng mga presyo ng enerhiya, nagsisimula nang magkaroon ng pagpapatuloy ng paggalugad at pag-unlad. Ito ay hindi humimok ng mga rate ng araw (para sa pagrenta ng mga rig at bangka) sa lahat ng paraan pabalik. Ngunit sila ay tumataas.
IBD: Mga Mapagkukunan at Enerhiya ng Adams (AE) nagbebenta ng krudo, natural gas at mga produktong kemikal na likido. Ang paglago ng mga kita sa bawat bahagi nito — na hindi isang pangunahing sukatan para sa iyo — ay bumaba sa nakalipas na dalawang quarter. Sa iyong palagay, bakit tumataas ang presyo ng pagbabahagi?
Barbee: Ang kumpanya ay may malaking halaga ng pera. Kapag pinahahalagahan mo ang kumpanya neto ng cash, nakikipagkalakalan ito sa murang multiple ng cash flow na nabuo nito.
Nagsusumikap ang management sa pagpapalawak ng negosyo sa pamamagitan ng ilang bolt-on acquisition sa trucking at pipelines. Nakagawa sila ng magandang trabaho sa pagbili ng ilang mga acquisition na malamang na mapatunayang kapaki-pakinabang sa mga shareholder.
Kontrarian Play On Supply, Demand
IBD: Mercer International (MERC) gumagawa ng papel na ginagamit para sa pag-print, pagsulat at tissue. Bakit mo inaasahan na ipagpatuloy nito ang uptrend na huminto halos isang taon na ang nakalipas?
Barbee: Ang kanilang papel ay may mga skeletal tissue na kailangan para sa papel at tissue. Sa tingin namin na sa buong mundo ay may limitadong halaga ng naturang fiber paper. Ang tanging karagdagang kagubatan na hindi pa nata-tap ay maaaring nasa Russia at Siberia. (Na sa lalong madaling panahon ay maaaring hindi ma-access ng mga producer sa labas ng Russia.)
Sa panig ng demand, mayroong napakalaking pagpapabuti habang ang China at India ay sumali sa mga maunlad na bansa.
Ang Mercer ay may maayos na pinangangasiwaan at pinapanatili na mga halaman upang makagawa ng ganitong uri ng papel. Gayundin, sila ay lumalawak sa tabla sa Europa. At ito ay nakikipagkalakalan sa murang maramihang.
IBD: Mahigit sa isang-kapat ng pera ng iyong mga shareholder ay nasa trabaho sa iyong nangungunang tatlong hawak. Ang mga iyon ay Amerigo Resources, isang tagagawa ng tanso sa Canada. Ang pangalawa ay ang Interfor, isang tagagawa ng tabla ng Vancouver. Ang ikatlo ay ang Kenmare Resources, na ang mga minahan ay gumagawa ng mga pintura, pigment at plastik. Bakit mo sila gusto?
Barbee: Ang bawat isa ay mura sa halaga ng libro at sa kasalukuyang antas ng pagbuo ng cash flow. Samantalang ang kabuuang S&P 500 ay nagkakahalaga ng halos 14 beses na EBITDA. Ang mga kumpanyang ito (Amerigo, Interfor at Kenmare) ay pinahahalagahan ng dalawa hanggang apat na beses.
Gayundin, ang bawat isa ay may zero o bahagyang utang.
Sa paggawa ng tabla, nagkaroon ng maraming pagsasama-sama. Mayroong maraming mga hadlang sa supply. Samantala, nagkaroon ng napakalaking kakulangan sa pagtatayo ng bahay, at maraming nakakulong na pangangailangan para sa mga tahanan. At ang mga rate ng interes ay mababa pa rin. Kaya ito ay isang perpektong bagyo.
Kumpanya na May 'Bolt-On Transactions'
IBD: Paano gumagana ang gumagawa ng damit Delta Kasuotan (Dla) akma sa iyong pangkalahatang kontrarian na diskarte?
Barbee: Matagal ko na itong pagmamay-ari. Bumaba na kami ng posisyon sa paglipas ng panahon. Pero pagmamay-ari pa rin namin.
Nakagawa sila ng napakagandang trabaho sa pagpasok sa mga katabing negosyo na may mahusay na kita.
Dumaan sila sa mga hamon. At palagi silang dumadaan. Nakikisali sila sa epektibong bolt-on merger at mga transaksyon sa pagkuha. Bumili sila ng (lifestyle brand) Salt Life (noong 2013).
Pumasok na rin sila sa isang negosyo kung saan gumagamit sila ng art gun para gumawa ng espesyalidad na one-off na pag-print ng damit na maaaring idisenyo online. Ang isang malaking bahagi ng kanilang ibinebenta ay ginawa sa Honduras at Mexico. Ang kumpanya ay lumalaki. Mayroon itong mahusay na mga relasyon sa pagbabangko. Ito ay may malaking utang ngunit mapapamahalaan na mga tuntunin. Naghahatid sila ng malakas na kita.
Sundin si Paul Katzeff sa Twitter sa @IBD_PKatzeff para sa mga tip tungkol sa pagpaplano sa pagreretiro at aktibong nagpapatakbo ng mga portfolio na patuloy na nangunguna at nagra-rank sa mga pinakamahusay na mutual fund.
MAAARI KA LAMANG NG:
Kailangan Nito Ang Karamihan sa Pag-save ng Pagreretiro Sa Iyong Edad At Kita
Suriin ang Bagong Pakigtalakay ng IBD Live Panel ng IBD
Pinagmulan: https://www.investors.com/etfs-and-funds/mutual-funds/contrarian-investor-scott-barbee-his-fund-was-best-in-q1/?src=A00220&yptr=yahoo