Sa kabila ng Sinabi sa Iyo, Walang 'Mga Bubble' at Tiyak na Walang 'Fed Bubbles'

Disyembre ng 1994. Ginawa ng Mexico ang madalas na ginagawa ng mga bansang mahina ang pagpapatakbo at pinababa ang halaga nito sa piso. Ang pagpapababa ng halaga ng pera ay isang halatang pang-ekonomiyang retardant para sa una nitong pagnanakaw sa mamamayan ng mga bunga ng kanilang trabaho, para lamang sa mga mapait na bunga nito na muling maramdaman sa pamamagitan ng pinababang pamumuhunan na lohikal na lumiliit sa dami at kalidad ng trabaho.

1994 ay nabanggit lamang dahil Ang Washington Post Ang kolumnistang si George Will ay nakipagpulong sa malapit nang maging Tagapagsalita ng Kapulungan na si Newt Gingrich noong Disyembre ng taong iyon, para lamang ipahayag ni Gingrich ang takot tungkol sa pagbebenta ng pandaigdigang pamilihan na dulot ng kawalan ng kakayahan sa loob ng Mexico. Kalmadong pinaalalahanan ni Will si Gingrich na kung "nagbebenta ang lahat" kung gayon sa kahulugan ay "nagbibili ang lahat."

Ang katotohanang ipinahayag ni Will kay Gingrich ay isang bagay na karaniwang nalilimutan ng mga tamad na nag-iisip na nag-uukol ng "bubble" sa anumang sitwasyon sa merkado na tinukoy ng labis na kagalakan, o - hingal - pagtaas ng mga presyo. Sa katotohanan, walang bagay na tinatawag na "bubble." Habang nagtatalo ako sa bago kong libro Ang Pagkalito sa Pera, ang gayong hindi magandang pag-iisip na pananaw ay ipinapalagay na isang merkado ng mga mamimili lamang, o higit na nakakatawa ay isang kalagayan sa pamilihan kung saan ang mga mamimili lamang ang nakakaalam ng "bubble" kung kaya't ang "mga dakilang hangal" doon ay nagbebenta sa mga may kaalamang mamimili na ganap na hindi alam na sila mababa ang benta.

Lahat ng ito ay nagdadala sa atin sa Federal Reserve. Habang nangangaral ang column na ito sa loob ng maraming taon at taon, ang mga alingawngaw ng kapangyarihan ng Fed na ilipat ang mga merkado pataas o pababa sa rate fiddling vis-à-vis antiquated na mga bangko ay wildly exaggerated. Kung paano natin unang nalaman na may kinalaman ito sa isang mahalagang katotohanan tungkol sa mga dinamikong ekonomiya: ang hinaharap sa pamamagitan ng kahulugan ay hindi katulad ng nakaraan habang ang mga dating nahuling pag-iisip ay nag-aalis ng mga kapangyarihan sa kanilang mga kinaroroonan. Ipinapalagay ng troglodytic na paniwala tungkol sa mga interbensyon ng Fed na nagsusulong sa mga equity market na ang mga mamumuhunan ay magpapasaya sa sentral na bangko na magyeyelo sa kasalukuyan sa lugar sa kapinsalaan ng isang mas magandang hinaharap. GoogleGOOG
ang sampung pinakamahalagang kumpanyang Amerikano noong 2000, 2010, at 2015 upang makita kung gaano katanga ang gayong punto-de-vista. Ilagay nang tahasan, kung ang Fed ay maaaring magtaguyod ng mga merkado, kung gayon ay hindi magkakaroon ng mga merkado upang itaguyod.

Sa kabila ng tila isang pahayag ng halata, mayroong isang paulit-ulit na pagtingin doon na ang mga machinations ng Fed ay isang katalista para sa mga paggalaw ng equity: partikular na pinaniniwalaan na ang mga equities ay tumataas kapag ang Fed ay nagpapababa ng mga rate. Ang mga empirikal na katotohanan ay tinutuya ang kumbensyonal na karunungan (tingnan ang malalaking pagbawas sa rate ng Fed noong 2001, 2008, at 2020, bukod sa iba pa), ngunit ang pananaw ay nagpapatuloy na dahil naniniwala ang mga mamumuhunan na makapangyarihan ang Fed, kung gayon ito ay.

Alin ang komentong madalas na nakadirekta sa iyo tunay: marahil ito ay totoo na ang kapangyarihan ng Fed ay overstated, ngunit ito ay hindi talagang mahalaga. Mga mamumuhunan mag-isip ang Fed ay napaka-kaugnay sa mga merkado, at samakatuwid ito ay. Ok, ngunit hindi masyadong mabilis. Tingnan sa itaas.

Kung totoo na ang mga mamumuhunan ay sumusunod sa mga aksyon ng (subukang huwag tumawa) ng mga tao tulad nina Ben Bernanke, Janet Yellen at Jerome Powell para sa mga pahiwatig kung kailan bibili ng mga equities, kanino sila bumibili ng mga equities? Hindi ba investors ang mga nagbebenta sa kanila? Ito ay mahalaga dahil sa kung ano ang "alam ng lahat" tungkol sa mga mamumuhunan na naniniwala na ang Fed ay may kakayahang i-on at off ang mga bull market sa pamamagitan ng rate fiddling.

Higit pa rito, talagang maniniwala ba tayo sa pagpapatuloy ng gayong nakakagulat na kawalaan ng simetrya ng impormasyon kung saan magkakaroon ng sagana at ganap na walang kaalam-alam na mga nagbebenta na sabik pa ring mag-disload ng mga bahagi sa mga mamimili na bukod-tanging nakakaalam sa kakayahan ng Fed na palakasin ang mga presyo ng equity sa mga pagbawas sa rate? Kung "alam ng lahat" na ang Fed ay maaaring mag-engineer ng mga bull market na may mga pagbawas sa rate, kung gayon bakit mayroong anumang nagbebenta sa lahat ng mga pagbawas sa rate? Kung malinaw ang ugnayan, hindi ba babagsak ang dami ng kalakalan sa mga equity market sa gitna ng pagbabawas ng rate habang mahigpit na hawak ng mga in-the-know na mamumuhunan ang kanilang mga share?

Ang mga tanong ay isang paalala muli ng pangunahing katotohanan na ang kapangyarihan ng Fed na ilipat ang presyo ng anumang bagay ay labis na nasasabik. Iyan ang kaso una at pangunahin dahil walang ganoong bagay bilang isang merkado ng mga nagbebenta lamang at katulad din ng hindi isa sa mga mamimili, ngunit ito ay totoo rin dahil may mga pamilihan. Pag-isipan mo.

Sa katotohanan, ang mga merkado sa pamamagitan ng pagiging mga merkado ay binubuo ng mga hilig ng mga toro, oso, at damdamin sa pagitan. Na nagsasabi sa amin kung ano ang totoo: na walang pananaw ng karamihan na ang bulag na interbensyon ng mga ekonomista ay nanlilinlang ng hindi kapani-paniwalang malalim at matalinong mga equity market, ngunit malamang na may ilang mga hangal na naniniwala kung ano ang napaka empirically at lohikal na katawa-tawa.