Diverging World – Maaaring Puwersahin ng Malakas na Labor Markets ang Fed na Dagdagan ang mga Rate

Ang macro environment ay, sa unang pagkakataon mula noong nagsimula ang rate hiking cycle na ito, na nailalarawan sa pamamagitan ng matalim na pagkakaiba-iba sa pagitan ng mga klase ng asset, at pati na rin sa iba't ibang pagbabasa ng ikot ng negosyo.

Halimbawa, maraming lead indicator (ISM, Philly Fed survey) ang bumagsak nang husto sa nakalipas na dalawang buwan sa mga antas na karaniwang nauugnay sa isang recession, ngunit sa loob ng mga indicator na iyon, ang sektor ng serbisyo ay mukhang mas malusog kaysa sa pagmamanupaktura. Kasabay nito, ang mga consumer centric indicator tulad ng retail sales ay naging malakas, at ang mga lagging economic indicator tulad ng trabaho ay napakalakas sa mga Western na ekonomiya.

Walang Landing

Ang dissonance na ito ay nagbibigay-daan sa mga komentarista na may mga view ng 'soft landing' na makaramdam ng katwiran, gaya ng mga may 'hard landing view. At, mayroon ding isang 'no landing' na paaralan ng pag-iisip na pinaniniwalaan na wala tayong nakikitang pagbaba sa paglago at kailangan ng mga sentral na bangko na labanan ang inflation nang agresibo.

Ang pagkakaiba-iba ng opinyon na ito ay maliwanag din sa mga merkado.

Mukhang una, na ang merkado ng bono ay kumukuha ng isang pesimistikong pananaw sa pananaw. Ang yield curve (esensyal ang pagkakaiba sa pagitan ng pangmatagalan at panandaliang yield ng bono) ay baligtad (short term yield mas mataas kaysa sa long term), isang phenomenon na kadalasang naglalarawan ng recession.

Samantala, ang parehong mga equities at ang mga credit market ay nag-rally nitong mga nakaraang linggo, na may mga palatandaan ng kasiyahan na gumagapang (na sumasalamin dito na ang aming risk appetite index ay tumama sa pinakamataas na antas nito mula noong Nobyembre 2021).

Ang isyu ngayon ay kung paano nareresolba ang mga divergence na ito. Ang aming pananaw ay higit na nakadepende sa pagiging malagkit ng inflation – kung ang inflation ay humawak sa sektor ng serbisyo at sahod, ang mga sentral na bangko ay kailangang sandalan nang higit pa laban sa matatag na merkado ng paggawa. Bagama't maaaring mayroon ding ilang kaluwagan mula sa pagbagsak ng mga presyo ng mga bilihin (ibig sabihin, gas) at ang epektibong pagtatapos ng mga pagharang sa supply chain, iminumungkahi ng kamakailang data na ang inflation ay mas malagkit kaysa sa naisip ng marami.

Sa kontekstong ito, magbabayad ito upang manatiling maingat sa mga stock - na maaaring maging mahusay patungo sa antas ng 3600 para sa index ng S&P 500.

Bilang karagdagan, ang pera ay hindi isang masamang 'allocation' na paglipat, lalo na kung ang pagkasumpungin ay tumataas.