Nagdudulot ba ang Ultra-Mababang Rate ng Ultra-Mababang Paglago?

Noong kalagitnaan ng Hunyo ang stock market ay bumaba ng halos 25%. Ang mga paghahanap para sa "recession" sa Google ay umabot sa kanilang pinakamataas na antas mula noong 2008. At ano ang nangyari sa pananaw ng merkado para sa mga rate ng interes sa hinaharap? Nahulog sila.

Iyan ay hindi nakakagulat – alam nating lahat na ang pagpapababa ng mga rate ng interes ay ang tamang paraan upang tumugon kapag humina ang ekonomiya.

Ngunit sa ang aking pinakabagong panayam para sa Mga Nangungunang Traders Unplugged, ang iginagalang na mananalaysay sa pananalapi ng Britanya, si Edward Chancellor, ay kontrobersyal na hinahamon ang pag-iisip na ito.

Sinabi niya na ang napakababang mga rate ng interes, ang uri na mayroon tayo mula noong ating Great Recession noong 2008, ay nakagawa ng malaking pinsala.

Nakakapinsala ba sa mga Negosyo at Indibidwal ang Mababang Interes Rate?

Ang kanyang bagong libro, Ang Presyo ng Oras: Ang Tunay na Kasaysayan ng Interes tinatalakay ang mahabang kasaysayan ng interes, at ang paglitaw ng mababang mga rate. Ngunit higit na nakakapukaw, naniniwala siya na ang napakababang mga rate ng interes na itinakda ng mga sentral na bangko mula noong 2008 ay maaaring aktwal na responsable para sa mabagal na paglago ng ekonomiya mula noon. At ipinakita niya na ang mababang mga rate ng interes ay nakakaapekto sa mga kumpanya at indibidwal sa mga paraan na madalas hindi nakuha.

Ang Mababang Interes ay Naghihikayat sa Mga Kumpanya ng Zombie

Ang isang posibleng tubo mula sa mababang rate hanggang sa mababang paglago ay sa pamamagitan ng mga "zombie" ng kumpanya - mga kumpanyang mababa ang produktibidad na puno ng utang. Sila ang walking dead, hindi na lumago dahil sa kanilang mahinang produktibidad ngunit hindi rin kayang patayin dahil ang mababang halaga ay nagpapanatili sa kanilang pagbabayad ng utang na mapapamahalaan, na nagpapahintulot sa kanila na maiwasan ang pagkabangkarote.

Sinabi ni Chancellor na pagkatapos ng krisis sa utang sa Euro ang pinakamababang rate ng insolvency ay nasa Greece, Spain at Italy – kung saan mismo ang krisis ay pinakatalamak at kung saan inaasahan ang pinakamalaking pangangailangan para sa restructuring. Bago pananaliksik mula sa San Francisco Fed nagmumungkahi na ang mga bangko ay maaaring panatilihing nakalutang ang mga hindi produktibong kumpanyang ito sa pamamagitan ng pag-roll over ng mga pautang kung sa tingin nila ay pinapataas nito ang mga pagkakataong mabawi ang kanilang orihinal na pamumuhunan.

Maaari mong isipin na ang mga mas mahusay na kumpanya ay magtataboy ng mga zombie sa negosyo. Ngunit bakit papasok sa isang industriya na may sobrang kapasidad kung saan ang mga nanunungkulan ay tinutulungan ng kanilang mga bangko? Naniniwala ang Chancellor na ang feedback loop ay bubuo sa mga hindi produktibong zombie na nagpapababa ng paglago at inflation, na nag-uudyok sa mga sentral na bangko na panatilihing mababa ang mga rate, na siya namang nagpapanatili sa mga zombie na "buhay" at nagsisimulang muli ang ikot.

Hinihikayat ang Mababang Rate ng Interes "Walang landas sa kakayahang kumita" Unicorns

Tinalakay din niya ang isa pang kakaibang nilalang ng korporasyon na pinasimulan ng mababang mga rate - ang unicorn na "walang landas sa kakayahang kumita".

Sa pagkakaroon ng kapital na parehong sagana at mura, ang mga kumpanya tulad ng Uber at WeWork ay nakapagtaas at gumastos ng sampu-sampung bilyon sa mga hindi produktibong pagsisikap. Sinipi niya ang isang kasulatan ng Financial Times: "Ginagamit ng mga kumpanyang ito ang talento ng mga inhinyero at coder, at mga espesyalista sa marketing na maaaring magamit sa mas produktibong mga negosyo."

Sa parehong paraan ang mga zombie ay nagpapanatili ng mga mapagkukunan na nakulong sa mababang produktibidad na mga lugar, ang mga unicorn ay naghahatid ng mga potensyal na produktibong mga mapagkukunan sa mga lugar na bumubuo ng maliit na nasasalat na kapital at halos walang pag-asa na makabalik.

Ang Murang Pagpopondo ay Nagdudulot ng “Globalization Bubble”:

Ang murang pera ay may mahalagang papel sa tinatawag ng Chancellor na "globalization bubble". Ang mga pandaigdigang supply chain ay nangangailangan ng kapital upang suportahan ang mga ito, at ang pananalapi ay ibinibigay sa US dollars. Ang napakababang dolyar na mga rate ng interes ay nangangahulugan na hindi gaanong magagastos upang itali ang pera sa mahaba at kumplikadong mga supply chain, na ang pinaka detalyado ay sumasaklaw sa higit sa limang bansa at maraming kontinente.

Ang mahabang kadena ay nagbibigay-daan sa paggawa ng mga kalakal kung saan ang paggawa ay pinakamurang, pinapanatili ang inflation mababa, sa bahagi sa pamamagitan ng pagpindot sa sahod sa pagmamanupaktura sa mga bansang tulad ng US. At muli, lumilitaw ang isang cycle - ang mababang inflation ay naghihikayat sa mga sentral na bangko na manatili sa napakababang mga rate, na nagpapahintulot sa mga mahabang supply chain na ito na mapatakbo nang kumikita, na bumabalik sa inflation.

Isang dekada na ang nakalilipas, karamihan sa mga tao, kasama ako, ay hindi nag-aalala tungkol dito.

Mali kami.

Ang mga kumplikadong supply chain ay marupok - maaaring masira kapag ang mga bagay tulad ng mga pandemya at pagsalakay ng Russia ay biglang nagkatotoo. Kahit na ang mga pandaigdigang supply chain na hindi nasisira ay hindi magastos – kahit man lang sa mga nagbabayad ng buwis sa US. Kailangan pa nating magbayad para sa US Navy, na ang pagpupulis ay nagpanatiling bukas sa mga ruta ng pagpapadala. At ang kahinaan sa lipunan ay nabubuo din habang ang mababang sahod ay nag-aambag sa hindi pagkakapantay-pantay at kawalang-kasiyahan.

Ang Mababang Mga Rate ng Interes ay Nagtutulak sa Pagitan ng mga Henerasyon

Ang napakababang mga rate ng interes ay nakakaapekto rin sa mga indibidwal, kadalasan sa mga paraan na hindi nakuha ng karaniwang teorya. Sa Germany at Japan, kung saan ang mga deposito sa bangko ang pinakamahalagang asset ng sambahayan, ang mababang rate ng interes ay kumikilos tulad ng isang buwis, na pumipilit sa mga tao na mag-ipon ng higit pa para sa pagreretiro.

Sa kabilang banda, ang mga mababang rate ay nagpapataas ng mga halaga ng tahanan at equity, kaya naman ang mga sambahayan sa US ay madalas na iniisip na makinabang dahil sila ay nagmamay-ari ng medyo mataas na bahagi ng pareho. Ngunit ang pagmamay-ari ng mga asset na iyon ay nakahilig sa mas matanda at mas mayayamang sambahayan. Maraming tao sa US na walang sariling stock o bahay, marami sa kanila ay bata pa.

Tulad ng isinulat ko noong nakaraang taon, nagdudulot ito ng mapanganib na pakiramdam ng generational nihilism at a pagnanais na gulo sa mga bagay-bagay.

Ano ang Magagawa Nila?

Ang mga ideya ng Chancellor ay kontrobersyal. Ang ilang mga tao ay maaaring hindi sumasang-ayon sa kanyang mga konklusyon o iniisip na ang mga benepisyo ng mababang mga rate ay higit pa sa kanilang mga gastos. Ngunit maging ang mga kritikong iyon ay mahihirapang hindi sumang-ayon sa kaniyang pananaw na ang interes ay isang pangunahing bahagi ng lipunan ng tao, isang tulay sa pagitan ng kasalukuyan at ng hinaharap.

Dahil sa mahabang listahan ng mga potensyal na negatibong epekto na naidokumento ng Chancellor, ang prudence ay nagmumungkahi na dapat nating iwasan ang pagtatakda ng mga rate sa o malapit sa zero, baka ang tulay na iyon ay humina o maanod. Pagkatapos ng lahat, tulad ng sinabi ng Chancellor sa kanyang aklat - ang kapital ay binubuo ng isang stream ng hinaharap na kita na may diskwento sa kasalukuyang halaga nito gamit ang mga rate ng interes.

Kung walang interes, samakatuwid, walang kapital. Kung walang kapital, walang kapitalismo.