Ang VIX Volatility ba ay Naghuhula ng Isang Pag-crash?

Ang mga nerbiyosong mamumuhunan ay maaaring magsimula ng isang stampede ng pagbebenta. Bantayan ang kaguluhan sa merkado.

Mukhang nagiging freaky ang market. Ang index ng S&P 500 ay tumaas ng 3.1% noong Oktubre 4, mula sa 2.8% noong ika-7. Kung ang merkado ay kumikilos nang normal, ang mga paggalaw na tulad nito ay dapat na bihira, na nagaganap, ayon sa pagkakabanggit, isang beses sa tatlong taon at isang beses sa isang taon.

Dalawang malaking galaw sa isang linggo. Nararamdaman nila ang foreshocks bago lumindol. Iminumungkahi ba ng mga rumblings na ito na ang mga stock ay nasa para sa isang sakuna, pagbagsak ng recession sa susunod na taon?

Ang pagkasumpungin ng merkado ay isang bagay na dapat panoorin: Ang VIX ng CBOE, isang opsyon-based na sukatan ng kawalan ng katiyakan sa S&P, ay dumoble mula noong simula ng taon. Ngunit huwag pumunta sa cash lamang. Tingnan muna ang malaking larawan, na nangangahulugang daan-daan o libu-libong mga punto ng data.

Ang tanawing iyon, na makikita sa apat na mga graph na ipinapakita sa ibaba, ay hindi gaanong nakakatakot. Iminumungkahi nito na, habang ang mga stock ay mas tumatalon kaysa karaniwan sa mga araw na ito, hindi nila ipinapakita ang uri ng pagkasumpungin na kasama ng mga pag-crash.

Ang problema sa three-percentage-point moves ay ang katumbas ng mga ito sa 1,000-point moves sa Dow. Pagkatapos ay makuha mo ang malaking headline at matatakot ka.

Ang parehong bagay ay nangyayari sa mga pag-atake ng pating at mga bagyo. Ang isang kamakailang kaganapan ay lumilikha ng isang malakas na impression tungkol sa dalas ng ilang kasawian. Ang impression ay maaaring maging mali. Maaari mo itong itama sa pamamagitan ng pagtingin sa isang malaking set ng data. Ang mga graph ay gumagamit ng data na bumalik sa 1950.

Tatlo sa mga graph ang nagsalaysay ng mga makasaysayang presyo. Nagpapakita ang mga ito ng mga antas ng volatility na sinusukat sa iba't ibang sukat: araw-araw, buwanan at quarterly.

Ang ika-apat na graph ay nagpapakita kung saan napunta ang VIX. Ang index na ito na pinapanood ng marami ay kinakalkula bilang ang taunang antas ng pagkasumpungin na magpapaliwanag sa anumang partikular na araw na mga presyo ng opsyon. Kapag ang mga option trader ay umaasa ng mas malalaking galaw sa S&P, handa silang magbayad ng higit pa para sa mga opsyon.

Ang mga speculators ay maaaring tumaya na ang mga swing sa stock market ay lalago, at kung minsan ay ginagawa nila ang mga taya kapag ang makasaysayang pagkasumpungin ay napigilan. Anumang bagay ay maaaring mag-trigger ng pagtaas sa mga presyo ng opsyon—pagbaba kahapon, pagtaas ng rate ng Fed, pagsabog sa isang tulay. Sa ngayon, ang VIX ay higit na mataas sa kanyang pangmatagalang average na 19%, ngunit wala kahit saan malapit sa nakakatakot na antas na nakita sa simula ng pandemya.

Kung ang mga presyo ng stock ay kumikilos nang normal, ang 3% na pagtaas o pagbaba ay magiging napakabihirang. Sa mga terminong istatistika, ito ay nasa antas ng 3-sigma.

Ano ang ibig sabihin ng "normal"? Sa kontekstong ito, nangangahulugan ito na, kapag sinukat mo ang mga paggalaw ng presyo sa logarithms, ang nagreresultang distribusyon ay parang pamilyar na kurba na hugis kampana na naglalarawan sa mga bagay tulad ng taas at oras ng paghahatid ng pizza. Sa madaling salita: Ang mga paggalaw ng presyo ng stock ay may log-normal distribution. Well, halos.

Ang log-normal assumption ay gumagana nang maayos para sa karamihan ng mga layunin. Ito ay ginagamit sa Black-Scholes option valuation formula, halimbawa. Ang isang pagkakaiba-iba sa formula na iyon, na tumatakbo nang baligtad, ay bumubuo ng VIX volatility index mula sa mga presyo ng mga opsyon sa malapit na termino sa S&P 500.

Ngunit ang log-normal na curve ay gumagawa ng isang mahinang trabaho sa pagkalkula ng posibilidad ng mga outsized na galaw. Ito ay hinuhulaan, halimbawa, na ang uri ng isang araw na pag-crash na nakita noong Black Monday noong 1987 ay magaganap nang isang beses lamang bawat 10 sexdecillion viintillion years. Buweno, nagkaroon kami ng pag-crash, at ang uniberso ay hindi gaanong katanda.

Paano naman ang mini-crash ng Oct. 7? Sinasabi ng log-normal na makakakuha tayo ng pagtaas o pagbaba ng ganoong laki nang isang beses lamang sa 226 na araw ng kalakalan, o halos isang beses sa isang taon. Iba ang kasaysayan. Mula noong 1950, ang ganitong uri ng kaguluhan ay naganap nang isang beses sa bawat 59 na araw ng pangangalakal.

Kaya, sa susunod na makakita ka ng headline tungkol sa 1,000-point na paglipat sa average ng Dow Jones, huminga ng malalim at bisitahin ang ilang malalaking dataset na naglalagay nito sa konteksto.

Dalawang katotohanan ang kapaki-pakinabang sa paglalagay ng tatlong makasaysayang volatility chart sa konteksto sa isa't isa. Una ay ang karaniwang paglihis ng 18,317 araw-araw na paggalaw sa index ng S&P mula noong kalagitnaan ng siglo ay umabot sa 1%. Iyon ay, ang isang 1% araw-araw na pagbabagu-bago ay par para sa merkado at ginagarantiyahan ang isang kibit-balikat.

Gayunpaman, kung titingnan mo lamang ang 252 araw ng kalakalan sa isang pagkakataon-iyan ay nagkakahalaga ng isang taon-makakakuha ka ng bahagyang mas maliit na mga numero para sa karaniwang paglihis. Ang asul na linya sa Daily Volatility chart ay may average lang na 0.9%.

Ang katotohanan na ang dalawang karaniwang paglihis na ito ay hindi eksakto ang parehong nagsasabi sa iyo ng isang bagay tungkol sa stock market. Ito ay hindi isang ganap na random na lakad.

Sa halip, mayroong isang bahagyang tendensya para sa mga uso na magpatuloy. Mayroon kaming ilang taon na tumatagal kapag ang mga mamumuhunan ay nakakaramdam ng malakas, kaya ang mga pang-araw-araw na pagbabagu-bago ay nagkumpol-kumpol sa isang positibong numero, at iba pang mga yugto ng taon kung saan ang matibay na bearish na sentimento ay may mga pagbabagu-bago na kumukumpol sa isang negatibong numero. Sa isang taong kasaysayan makikita mo ang mga kumpol. Sa isang 72-taong dataset, inilalagay mo ang mga bull market at ang bear market sa isang malaking palayok at mayroong higit pang pangkalahatang pagkakaiba-iba.

Ang iba pang katotohanan tungkol sa aming halos mapayapang stock market ay ang mga karaniwang paglihis ay umaakyat sa square root ng yugto ng panahon. Dahil ang square root ng 252 ay humigit-kumulang 16, ang isang 1% araw-araw na paglihis ay isinasalin sa isang taunang karaniwang paglihis na humigit-kumulang 16%. O, maaari mong tingnan ang mga numerong iyon para sa quarterly volatility, na malamang na nasa pagitan ng 7% at 8%, at doblehin ang mga ito, na umaabot nang medyo malapit sa parehong 16%.

Makakakuha ba tayo ng higit pang 3% na paglipat sa taong ito? Malamang. Ang merkado ay magulo, sa bahagi dahil sa lahat ng mga headline tungkol sa Russia, ang dolyar at ang hard landing na maaaring ihatid ng Federal Reserve. Kung isa akong speculative investor, tataya ako sa patuloy na pagtaas ng VIX.

Magkakaroon ba ng pag-crash—isang pagpapatuloy ng bear market ngayong taon (-25% mula sa mataas, sa ngayon) na magdadala sa pinagsama-samang pagkawala sa 50%? Posible rin, ngunit mas malamang.

At magkakaroon ba tayo ng isa pang isang araw na pag-crash tulad ng isa mula sa 35 taon na ang nakakaraan? Ilalabas ko ang aking leeg at sasabihin na ang susunod na isa sa mga ito ay magaganap bago lumipas ang 1 vigintillion na taon.

May panganib ang mga stock. Mabuhay kasama nito.