(Bloomberg) — Kapag ibinahagi ni Bob Michele ang kanyang mga pananaw sa pamumuhunan, ito ay nagkakahalaga ng pagbibigay pansin dahil ang beterano sa merkado ng bono ay napatunayang medyo prescient.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang punong opisyal ng pamumuhunan sa JP Morgan Asset Management ay nagbabala na ang Federal Reserve ay maaaring magpatuloy sa paglaban sa inflation sa ikalawang kalahati, na itulak ang mga rate ng terminal sa kasing taas ng 6%. Iyon ay sumasalungat sa lumalaking pinagkasunduan na ang mga rate ng interes ay tataas sa Hunyo.
"Ito ay isa-sa-tatlong pagkakataon pa rin, ngunit ito ay isang lehitimong panganib," sabi ni Michele sa isang panayam. "Posibleng hindi sapat ang gagawin ng Fed sa simula dahil napatunayang mas matatag ang labor market. Ito ay isang bagay na maaaring malutas ang merkado, at ito ang aking pinakamalaking alalahanin.
Bumababa ang inflation, bagama't mas mataas pa rin ito sa target ng Fed na 2%. Ang mga presyo ng consumer ay tumaas ng 6.5% noong Disyembre, ang pinakamabagal na bilis sa higit sa isang taon, na nagpapakita na gumagana ang agresibong pagpapahigpit ng patakaran ng Fed. Natugunan ng mga resulta ang mga inaasahan at inaasahan na ngayon ng merkado na ang mga rate ay nangunguna sa 4.9% noong Hunyo at mga potensyal na pagbawas sa rate na susundan, ayon sa data ng Bloomberg.
Ang batayang kaso ni Michele ay ang Fed ay magtataas ng mga rate ng interes sa Pebrero at Marso bago huminto, at isang pag-urong ay magtatakda sa huling bahagi ng taong ito. Ngunit nakikita rin niya ang posibilidad ng mga policymakers na bumalik sa pagtaas ng rate sa huling bahagi ng 2023 upang palamigin ang matigas na mataas na inflation na dulot ng mababang kawalan ng trabaho, patuloy na pagtaas ng sahod at muling pagbubukas ng ekonomiya ng China.
“Ang equation ay: hindi bumababa ang inflation hangga't hindi bumababa ang sahod. Hindi bumababa ang sahod hangga't hindi tumataas ang kawalan ng trabaho,” aniya. "Ang kawalan ng trabaho ay hindi tumataas maliban kung tayo ay nasa recession."
Ang pinakahuling data ng trabaho ay nagpapakita ng pagpapababa ng paglago ng sahod, ngunit ang matatag na pag-hire at kawalan ng trabaho ay nasa mababang kasaysayan.
Mula noong 1988, ang Fed ay dumaan sa limang rate-hiking cycle, na nagtapos sa recession ng apat na beses, ayon kay Michele. Ang tanging hindi nagresulta sa pag-urong ng ekonomiya ay ang 1994-1995 cycle na nagtapos sa isang malambot na landing. Ngunit sinabi niya na ang 2023 ay hindi magiging isa pang 1994.
"Ang naantala at pinagsama-samang epekto ng lahat ng paghihigpit na nakikita natin sa huli ay makakagat at lilikha ng pag-urong," sabi ni Michele. "Napakalaking aspirasyon na isipin na malalampasan natin iyon."
Noong Disyembre, bumili si Michele ng mga asset na "tagal ng kalidad" tulad ng mga bono ng gobyerno, credit-grade na credit at pati na rin ang mga mortgage-backed securities at asset-backed securities.
Pinapaboran din niya ang mga emerging-market na lokal na mga bono ng pera, na aniya ay madaling makabuo ng double-digit na pagbabalik ngayong taon habang tumataas ang dolyar. Ang mga sentral na bangko sa mga pamilihang iyon ay nauuna nang malayo sa kanilang maunlad na ekonomiya tulad ng US sa pagtataas ng mga singil.
Nagbabala si Michele na ang mga yield para sa 10-taong government bond ng Japan ay maaaring tumaas sa 1% mula sa 0.5% at ang dollar-yen ay bababa sa 100 habang tinatapos ng Bank of Japan ang yield curve control nito. Ang mga kalahok sa merkado na tumataya sa isa pang tweak ay nagtulak sa benchmark na 10-taong ani na lumampas sa 0.5% na kisame ng central bank noong Biyernes. Ito ay magpapabago sa Japan mula sa "ina ng lahat ng carry trades" sa "ina ng lahat ng repatriation," aniya.
"Hindi kami magpipigil laban sa panganib na maaaring kailanganin ng Fed na bumalik sa mga pagtaas ng rate sa susunod na taon. Ngunit, magiging bukas ang ating pag-iisip at tatanggapin na may makatwirang posibilidad na ito ay maaaring mangyari at maging handa,” sabi ni Michele, na nagrerekomenda ng pagbebenta ng mga short-dated bond at lower-rated corporate bonds kung sakaling tumaas ang mga rate.
Malamang na sulit na sundin ang mga payo ni Michele. Noong 2019, sikat na sumakay si Michele sa bull run sa mga bono ng US, na hinuhulaan na ang mga ani ay "patungo sa zero" kapag ang 10-taong benchmark ay nakikipagkalakalan sa 2%. Inani niya ang mga gantimpala habang ang ani ay bumagsak hanggang sa 0.5% sa loob ng isang taon.
Magbasa nang higit pa: Binabalaan ni Bob Michele ang 10-Year Treasury Yield Is 'Headed to Zero'
Noong Oktubre 2021, nang inaasahan ng karamihan sa mga ekonomista na na-poll ng Bloomberg na ang Fed ay magtatagal ng mga rate na malapit sa zero hanggang sa katapusan ng 2022, sinabi ni Michele na ang sentral na bangko ay nasa likod ng kurba at kakailanganing agresibong labanan ang inflation, na magdadala ng mga rate sa hindi bababa sa 4.25% . Itinaas ng Fed ang benchmark rate nito sa hanay na 4.25% hanggang 4.5% sa pagtatapos ng 2022.
Isa rin siya sa mga unang mamumuhunan na nag-highlight sa panganib ng European Central Bank na nagtataas ng opisyal na mga gastos sa paghiram noong nakaraang taon upang palamig ang inflation - isang konsepto na itinuturing na hindi malamang para sa maraming mga tagamasid sa merkado sa oras na iyon. Itinaas ng ECB ang mga rate ng deposito nito apat na beses noong nakaraang taon, na dinala ito sa 2%.
"Isa sa mga dahilan kung bakit pinagsama-sama natin ang mga makatotohanang panganib na ito ay upang mabantayan natin ang mga ito, upang hindi tayo mahuli," sabi ni Michele. “Last year, naglaro silang lahat. Dahil naisip namin ang mga panganib na ito, hindi kami nagbubulag-bulagan.”
–Sa tulong mula kay Liz Capo McCormick at Michael MacKenzie.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/don-t-blindsided-cooling-prices-134524056.html