Mga Pagbaluktot ng Kita sa Flash Mga Palatandaan ng Babala Para sa Mga Namumuhunan sa Equity

Nananatiling overstated ang mga kita ng GAAP sa kabila ng pagtaas ng year-over-year (YoY) sa Core Earnings para sa lahat ng labing-isang sektor ng NC 2000[1],[2] hanggang sa trailing-twelve-months (TTM), na nagtapos noong 1Q22, tulad ng kanilang ginawa noong 2021.

Ang ulat na ito ay isang pinaikling bersyon ng All Cap Index & Sectors: Mga Distortion ng Kita sa Flash Warning Signs Para sa Equity Investors, isa sa aking mga quarterly na ulat sa mga pangunahing trend ng merkado at sektor.

Ang Mga Pangunahing Kita ay Mas Maaasahan kaysa sa Mga Kita sa GAAP

Ang huling beses na lumampas ang GAAP Earnings sa Core Earnings ay sa TTM na natapos noong Hunyo 2007. Hindi nagtagal, ang mga kita ng GAAP ay bumagsak.

Mas mabilis na tumaas ang Mga Kita sa GAAP noong nakaraang taon, sa 63%, kumpara sa 47% para sa Mga Core na Kita. Mula noong 2020, ang mga kita ng kumpanya ay hindi gaanong pabagu-bago kaysa sa ipinahiwatig ng mga kita ng GAAP. Halimbawa:

• Noong 2020, bumaba ng 36% YoY ang mga kita sa GAAP kumpara sa isang 18% na pagbagsak para sa Mga Core na Kita.
• Noong 2021, tumaas ng 136% YoY ang mga kita sa GAAP kumpara sa 67% na pagtaas para sa Mga Core na Kita.
• Sa pagtatapos ng TTM sa 1Q22, ang mga kita ng GAAP ay tumaas ng 63% YoY kumpara sa isang 47% na pagtaas para sa Mga Core na Kita.

Figure 1: NC 2000 Core na Kita vs. Mga Kita sa GAAP YoY Porsyento ng Pagbabago: 1Q20 – 1Q22

Ang pagsusuri ng Aking Mga Core na Kita ay batay sa pinagsama-samang data ng TTM para sa mga nasasakupan ng sektor sa bawat panahon ng pagsukat.

Isinasama ng panahon ng pagsukat noong Mayo 16, 2022 ang data sa pananalapi mula sa 1Q22 10-Q, dahil ito ang pinakamaagang petsa kung saan available ang lahat ng kalendaryong 1Q22 10-Q para sa mga nasasakupan ng NC 2000.

Ang Mga Kita ng GAAP ay Malawak na Nasobrahan sa Antas ng Indibidwal na Kumpanya[3]

42%, o 830 ng mga kumpanya sa NC 2000, ang nag-uulat ng Mga Kita sa GAAP na labis na nagsasaad ng Mga Core na Kita para sa TTM na natapos noong 1Q22. Kapag ang GAAP Earnings ay nag-overstate ng Core Earnings, ginagawa nila ito sa average na 38%, bawat Figure 2. Ang overstatement ay higit sa sampung porsyento para sa 20% ng mga kumpanya. Para sa paghahambing, sa TTM na natapos noong 2021, ang porsyento ng mga kumpanyang nag-overstate ng Core na Kita ay 40%.

Ang 830 kumpanyang may labis na kita sa GAAP ay bumubuo ng 52% ng market cap ng NC 2000.

Figure 2: NC 2000 GAAP Kita Overstated ng 38% On Average

Gumagamit ako ng Funds from Operations (FFO) para sa mga kumpanya ng Real Estate kaysa sa Mga Kita ng GAAP.

Pangunahing Mga Detalye sa Piliin ang Mga Sektor ng NC 2000

Nakita ng sektor ng Enerhiya ang pinakamalaking pagpapabuti ng YoY, $139.2 bilyon sa Core na Kita, na tumaas mula -$3.4 bilyon noong 1Q21 hanggang $135.8 bilyon noong 1Q22.

Ang sektor ng Teknolohiya ay bumubuo ng pinakamaraming Core na Kita, sa $486.9 bilyon, at lumaki ang Core na Kita ng 30% YoY sa 1Q22. Sa kabilang banda, ang sektor ng Real Estate ay may pinakamababang Core na Kita sa $36.3 bilyon, at ang Consumer Non-cyclicals na sektor, sa 9% lamang, ang may pinakamahina na paglago ng YoY noong 1Q22.

Sa ibaba ay binibigyang-diin ko ang sektor ng Consumer Cyclicals at isang stock na may ilan sa pinakamaraming Pagbaluktot ng Kita (ibig sabihin, na-overstated na mga kita sa GAAP) sa sektor.

Halimbawang Pagsusuri ng Sektor: Mga Cyclical ng Consumer

Ipinapakita ng Figure 3 ang Mga Pangunahing Kita para sa sektor ng Consumer Cyclicals, sa $217.9 bilyon, tumaas ng 49% YoY noong 1Q22, habang ang mga kita ng GAAP, sa $248.3 bilyon, ay tumaas ng 96% sa parehong panahon.

Larawan 3: Mga Kinita ng Core ng Mga Cyclical ng Consumer vs. GAAP: 1998 - 1Q22

Ang pagsusuri ng Aking Mga Core na Kita ay batay sa pinagsama-samang data ng TTM para sa mga nasasakupan ng sektor sa bawat panahon ng pagsukat.

Isinasama ng panahon ng Mayo 16, 2022 ang data sa pananalapi mula sa kalendaryong 1Q22 10-Q, dahil ito ang pinakamaagang petsa kung saan available ang lahat ng kalendaryong 1Q22 10-Q para sa mga nasasakupan ng NC 2000.

Mga Detalye ng Overstatement ng Mga Kita sa GAAP: WideOpenWest Inc. (WOW)

Sa ibaba, idinetalye ko ang nakatago at naiulat hindi pangkaraniwang mga item na napalampas ng GAAP Earnings ngunit nakukuha ko sa Core Earnings para sa WideOpenWest Inc. (WOW). Pagkatapos mag-adjust para sa mga hindi pangkaraniwang item, nalaman kong ang Mga Pangunahing Kita ng WideOpenWest na -$87.8 milyon, o -$1.06/bahagi ay mas malala kaysa sa iniulat na Mga Kita sa GAAP na $766.6 milyon, o $9.25/bahagi.

Sa ibaba, idinedetalye ko ang mga pagkakaiba sa pagitan ng Core Earnings at GAAP Earnings para ma-audit ng mga mambabasa ang aking pananaliksik.

Figure 4: Ang Mga Kita ng WideOpenWest sa GAAP hanggang sa Pag-uugnay sa Mga Core na Kita

Higit pang mga detalye:

Ang kabuuang Distortion ng Kita na $10.30/share, na katumbas ng $854.4 milyon, ay binubuo ng mga sumusunod:

Nakatagong Hindi Pangkaraniwang Mga Nadagdag, Net = $0.07/bawat bahagi, na katumbas ng $6 milyon at binubuo ng

$6 milyon sa hindi umuulit na mga propesyonal na bayarin, pagsasama ng M&A, at gastos sa muling pagsasaayos sa panahon ng TTM batay sa

• Ang pagbaligtad ng $14 milyon sa 4Q21 dahil ang mga hindi umuulit na bayarin ay isiniwalat sa mga naunang Q ngunit hindi na isiniwalat noong 2021 10-K
• - $ 8 milyon sa 2Q21

Iniulat na Hindi Pangkaraniwang Mga Nadagdag Bago ang Buwis, Net = $0.17/bawat bahagi, na katumbas ng $14 milyon at binubuo ng

$18 milyon sa iba pang kita sa panahon ng TTM batay sa

- $ 0.4 milyon pagkawala sa pagbebenta ng mga ari-arian sa 1Q22

-$3 milyong pagkalugi sa panahon ng TTM batay sa - $ 3 milyon pagkalugi sa maagang pag-aalis ng utang sa 2021 10-K

Tax Distortion = - $ 0.06 / bawat bahagi, na katumbas ng - $ 4.9 milyon

Iniulat na Mga Hindi Pangkaraniwang Nakuha Pagkatapos ng Buwis, Net = $10.12/bawat bahagi, na katumbas ng $839 milyon at binubuo ng

$839 milyon na kita mula sa mga nahintong operasyon sa panahon ng TTM batay sa

Pagbubunyag: Si David Trainer, Kyle Guske II, at Matt Shuler ay walang natatanggap na kabayaran upang isulat ang tungkol sa anumang tiyak na stock, style, o tema.

Apendiks: Pamamaraan ng Pagkalkula

Nakukuha ko ang mga sukatan ng Core Earnings at GAAP Earnings sa itaas sa pamamagitan ng pagbubuod ng trailing-twelve-month individual NC 2000 constituent values ​​para sa Core Earnings at GAAP Earnings sa bawat sektor para sa bawat panahon ng pagsukat. Tinatawag ko ang diskarteng ito na "Aggregate" na pamamaraan.

Nagbibigay ang pamamaraang Aggregate ng isang prangka na pagtingin sa buong sektor, hindi alintana ang takip ng merkado o index weighting at tumutugma sa kung paano kinakalkula ng S&P Global (SPGI) ang mga sukatan para sa S&P 500.

[1] Ang NC 2000 ay binubuo ng pinakamalaking 2000 kumpanya sa US ayon sa market cap sa saklaw ng uniberso ng aking kumpanya. Ang mga nasasakupan ay ina-update kada quarterly (Marso 31, Hunyo 30, Setyembre 30, at Disyembre 31). Ibinubukod ko ang mga kumpanyang nag-uulat sa ilalim ng IFRS at mga hindi US ADR na kumpanya.

[2] Batay sa pinakabagong na-audit na data sa pananalapi, na siyang 10-K para sa kalendaryo 2021 sa karamihan ng mga kaso.

[3] Kasama sa mga overstated na kumpanya ang lahat ng kumpanyang may Distortion ng Kita >0.1% ng mga kita sa GAAP.