Ang kredibilidad ng ECB ay hindi masyadong matatag gaya ng pagtaas ng mga rate ng 75 bps

Sa isang "pangunahing hakbang” ang European Central Bank's Governing Council, ay nagkakaisang nagpasya na itaas ang tatlong pangunahing rate ng interes nito ng 75 bps kanina.

Pagtugon sa mga makasaysayang antas ng pagpapalabas ng consumer na umabot sa 9.1% noong Agosto, nagsimula ang ECB sa pag-frontload ng mga rate. Muling itinakda ng mga awtoridad sa pananalapi ang pangunahing rate ng patakaran sa 1.25%, mula sa 0.50%, ang marginal lending facility sa 1.50% mula sa 0.75%, at ang deposit facility rate sa 0.75% mula sa 0%.

Naghahanap ka ba ng mabilis na balita, maiinit na tip at pagsusuri sa merkado?

Pag-sign up para sa Invezz newsletter, ngayon.

Ang mga bagong rate ay naka-iskedyul na magkabisa sa ika-14 ng Setyembre 2022. Ito ang magiging unang pagkakataon na ang ECB ay nagtaas ng mga rate ng 75 bps mula noong Enero 1999 sa panahon ng pagsisimula ng euro.

Gayunpaman, sa oras na ito sa paligid ng ECB ay binigyang-diin at muling binigyang-diin ang pangako nito sa pagdadala ng inflation pababa sa 2% sa katamtamang termino.

Sa layuning ito, ang pulong ng patakaran sa pananalapi pahayag Nilinaw na ang Governing Council ay naglalayon na bawasan ang pangangailangan upang pigilan ang mga inaasahan ng inflation mula sa paglundag ng mas mataas.

Patuloy ang inflation

Ang mga pangunahing dahilan para sa makasaysayang antas ng inflation ay tumataas mga presyo ng enerhiya na umabot sa 38.3% YoY at mga item sa pagkain na tumaas ng 10.6% noong buwan ng Agosto.

Para sa karaniwang sambahayan sa Europa, ang kapangyarihan sa pagbili ay mabilis na lumalala, habang ang mga presyur sa presyo ay kumakalat sa buong ekonomiya.

Bagama't humihina ang mga bottleneck ng supply, inaasahang tataas ang inflation habang patuloy na nagngangalit ang digmaang Russia-Ukraine. presyo ng natural gas (ENDEX: TGV22) patayo.

Kahit na ang Governing Council ay nagpasiya na ang mga rate ng interes ay patuloy na tumaas, ang opisyal pahayag nabanggit na ang inflation ay:

…malamang na manatili sa itaas ng aming target sa loob ng mahabang panahon.

Ito ay bahagyang dahil madalas ay may malaking lag sa pagitan ng mga desisyon sa patakaran sa pananalapi at mga epekto sa ibaba ng agos sa totoong ekonomiya.

Sa kabila ng super-size hike kanina, sa pres-konperensiya kasunod ng anunsyo ng patakaran sa pananalapi, kinumpirma ni Christine Lagarde, Pangulo ng ECB na marami pang susunod na pagtaas ng rate, dahil:

Pinasisigla natin ang ekonomiya kahit na may frontloading.

Nabanggit ni Lagarde na titingnan ng ECB na itaas ang mga rate para sa kahit saan mula 1 hanggang 4 na karagdagang pagpupulong, bagama't hindi inaalok ang isang tiyak na roadmap.

Sa kabaligtaran, paulit-ulit niyang idiniin na ang pagtaas ng rate ay pagpapasya sa isang meeting-to-meeting na batayan depende sa pinakabagong data.

Higit pa sa kontrol ng ECB?

Gaya ng madalas na sinasabi, ang patakaran sa pananalapi ay pangunahing kasangkapan na idinisenyo upang i-target ang demand, at hindi para kontrahin ang mga panggigipit sa presyo mula sa mga pagkagambala sa supply.

Ang European inflation ay higit na nauugnay sa mga isyu sa supply chain mula noong simula ng covid, ang pagsalakay ng Russia sa Ukraine at bunga ng pagkasumpungin sa mga presyo ng gas.

Kinilala ng Pangulo ng ECB na wala siyang kapangyarihan upang mapabilis ang reporma sa kuryente, o kumbinsihin ang Russia na talikuran ang patakaran nito ng "energy blackmail."

Gayunpaman, nakikita ng bangko ang patakaran sa pananalapi bilang ang pinakaangkop at proporsyonal na tool na mayroon ito sa pagtatapon nito upang harapin ang mataas na presyo.

Mga projection sa ekonomiya ng Eurozone

Projection ng mga kawani ng bangko ay nagmumungkahi na ang inflation ay malamang na maaayon sa 2% na target sa katapusan ng 2024, papunta sa 2025.  

Pinakamabuti, ang Consensus Economics ay nagtataya na ang inflation ay aabot sa 1.9% sa pagtatapos ng 2024, habang ang Survey of Professional Forecasters ay tinatantya na ito ay 2.1%.

Mga takot sa recessionary

Bagama't iminumungkahi ng mga pagtatantya na ang eurozone ay nasa posisyon na maiwasan ang recession sa kabila ng pinabilis na pagtaas ng rate, ang nangingibabaw na mababang kumpiyansa at bumabagsak na aktibidad sa ekonomiya sa mga pangunahing ekonomiya ay nagdudulot ng tunay na panganib.

Ang mga pangunahing ekonomiya sa buong mundo ay naitala walang kinang PMIs, na nagpapahiwatig ng pandaigdigang takbo ng pag-urong sa aktibidad ng ekonomiya. Ang mataas na mga gastos sa produksyon dahil sa mataas na mga presyo ng enerhiya ay malamang na lalo lamang ang paghina.

Bilang karagdagan, ang mga survey ng negosyo at kumpiyansa ng consumer sa eurozone ay napailalim, habang ang mga retail na benta ay kinontrata sa buwanang batayan.

Mga panganib sa Eurozone

Ang eurozone ay maaari pa ring makakita ng karagdagang mga panganib sa parehong paglago nito at mga landas ng inflation. Higit sa lahat, nagpapatuloy ang kawalan ng katiyakan sa digmaang Russia-Ukraine, at sa pangako ng Europa na bawasan ang pag-asa sa Russia, ang mga kakulangan sa enerhiya ay maaaring magdulot ng matinding paghinto ng aktibidad sa ekonomiya.

Batay sa ilang matinding pagpapalagay, ang ECB ay nag-publish din ng mas madilim downside na senaryo, na inaasahan ang ganap na pag-urong sa 2023 batay sa a kumpletong pagbara sa mga suplay ng enerhiya ng Russia at kakulangan ng kakayahang magamit mula sa ibang mga bansa tulad ng USA at Norway.

Dahil sa global headwind at monetary tightening, ang karaniwang sambahayan ay madaling kapitan ng mataas na presyo ng pagkain at pagrarasyon ng enerhiya.

Kredibilidad ng patakaran

Dahil sa checkered history ng economic forecasting ng bangko, kawalan ng kakayahan na itaas ang inflation pagkatapos ng 2008-crisis at kawalan ng kontrol sa mga salik na pinangunahan ng supply, hinggil sa malamang na tagumpay ng diskarte ng ECB, sinabi ni Lagarde:

... sasabihin ng hinaharap ...

Ang gawain ng ECB ay mas kumplikado sa pamamagitan ng heterogeneity sa mga miyembrong bansa, pati na rin divergence sa 10-taong sovereign bond ng parehong Alemanya (TMBMKDE-10Y) At Italya (TMBMKIT-10Y), na humahadlang sa maayos na operasyon ng patakaran sa pananalapi.

Tulad ng tinalakay sa isang mas maaga piraso, ang mga pagkalat ng ani ng bono sa pagitan ng Alemanya at Italya ay isang senyales ng kalusugan ng ekonomiya ng eurozone. Ang pagtaas ng divergence ay nagpapahiwatig ng pagbagsak ng tiwala sa katatagan ng European na proyekto.

Sa madaling sabi, ang mga lumalawak na spread ay nagpapahiwatig na ang mga pamilihan sa pananalapi ay hindi na tumitingin sa mga bansang miyembro bilang pantay na karapat-dapat sa kredito, sa katunayan, nagpapahina sa layunin ng ECB.

Sa oras ng pagsulat, ang German at Italian 10-year bond yield spreads ay nasa 222.4 bps.

Ang isa pang mahalagang tagapagpahiwatig ng kredibilidad ng institusyon ay ang umiiral na halaga ng palitan sa pagitan ng Euro at dolyar ng US.

Sa panahon ng pres-konperensiya, ang mga pamilihan sa pananalapi ay tila hindi kumuha ng kumpiyansa mula sa mga pahayag ni Lagarde, at sa pag-asam ng isang pag-urong na tumitimbang sa pera, ang EURUSD nahulog sa mababang 0.9934 sa pangangalakal.  

Gayunpaman, sa oras ng pagsusulat, ang euro ay lumagpas nang bahagya sa itaas ng parity, dahil nag-post ito ng pagbawi sa kalagitnaan ng sesyon matapos mabigong labagin ang 2002 floor ng 0.9859.

Inilalarawan ang walang katiyakang posisyon na nakikita ng euro sa sarili nito sa vis-à-vis sa dolyar, Sebastien Galy, sinabi ng senior macro strategist sa Nordea:

Ang kawili-wili ay ang ECB ay nagsisimula nang tumuon sa euro bilang isang pinagmumulan ng imported na inflation noong ito ay nakatutok nang tahasan sa isang mapagkumpitensyang pagpapababa ng halaga...Ang kailangan ng ECB ay kumbinsihin ang merkado na gusto nito ng isang malakas na euro nang hindi naghahatid ng masyadong marami pagtaas ng rate.

Ang ECB ay kailangang parehong suportahan ang pera nito upang maiwasan ang mga produkto at serbisyo sa ibang bansa na maging mas mahal, habang pinapaliit ang pagkagambala mula sa mga pagtaas ng rate upang maiwasan ang pagsisimula ng recession.

Ibinigay kay Chairman Powell Tingnan ang mga komento mas maaga ngayon, ang pagtahak sa makitid na channel na ito ay maaaring maging mas mahirap sa Estados Unidos na halos tiyak na magtataas ng mga rate ng isa pang 75 bps sa pulong ngayong buwan.

Gayunpaman, ang rebound sa EURUSD sa itaas ng parity ay nagpapahiwatig na ang mga merkado ay natutunaw ang mga komento ng Fed Chair at maaaring nababahala sa posibilidad ng isang US recession kasunod ng dalawang magkasunod na quarter ng negatibong paglago.

Upang matuto nang higit pa tungkol sa mga pera, maaari mong bisitahin ang aming gabay ng mga nagsisimula sa pamumuhunan sa forex o tingnan ang Nangungunang 10 pinakamahusay na kurso sa forex trading.

Ang kawalan ng katiyakan sa unahan

Ang diskarte sa pagpapababa ng pangangailangan ng Europa upang pigilan ang inflation ay malamang na nangangailangan ng mas mataas na mga rate.

Malamang na magdulot ito ng malaking paghihirap sa karaniwang tao, at halos tiyak na magreresulta sa pagtaas ng kawalan ng trabaho at pag-urong sa kapangyarihan sa paggastos.

Ang tanging posibleng paraan upang mapabagal ang pagtaas ng rate ay kung ang mga gastos sa enerhiya ay biglang babawasan, na tila hindi malamang.

Dahil hinaharangan na ng Russia ang mga supply ng enerhiya, nagsisimula nang mahayag ang ilan sa mga pagpapalagay sa panganib ng downside ng bangko, na nagbabanta sa isang stagflationary scenario sa mga susunod na araw, lalo na kung ang ECB ay patuloy na nawawalan ng ningning bilang isang nangungunang sentral na bangko.

Ang pagkakawatak-watak sa pulitika sa mga pangunahing miyembro tulad ng Italy ay nagdudulot ng panganib sa mga plano sa pagpapahigpit ng bangko, habang ang mataas na divergence sa mga ani ng bono ay maaaring magpilit sa institusyon na i-back pedal kung ang katatagan ng grupo ay nanganganib. Ang tumataas na populismo ay maaaring humantong sa isang karagdagang pagkasira sa pagpapanatili ng utang.

Nang kawili-wili, ang ECB ay hindi binanggit ang bagong-instituto at marami-hailed Transmission Protection Instrument (TPI). Nang tanungin tungkol dito, sinabi lamang ni Lagarde na kung may mangyari na isang sitwasyon na nangangailangan ng pagpapatupad nito:

…nakahanda kaming gamitin ang TPI, walang tanong tungkol dito.

Tulad ng nabanggit sa isang mas maaga piraso:

Optimistically, ang Governing Council ay umaasa na ang pagkakaroon lamang ng TPI (katulad ng mga naunang Outright Monetary Transactions (OMT)) ay magiging sapat upang kalmado ang mga merkado at direktang magbunga sa mas mapapamahalaang antas.

Sa kabila ng pagpapabuti sa EURUSD ngayon, ang Fed pa rin ang nangingibabaw na manlalaro sa mga pandaigdigang rate at nagtutulak sa direksyon ng EURUSD. Ang paghusga sa kung paano tumugon ang mga merkado sa mga komento ng Powell sa susunod na araw o dalawa ay magbibigay ng isang mas malinaw na larawan ng landas ng euro sa malapit na panahon, at magbibigay ng mga pahiwatig sa kung ano ang maaaring mag-alok ng susunod na pagpupulong ng ECB.