(Bloomberg) — Maaaring idirekta ni Elon Musk ang pagsisisi ng kanyang mamimili sa problema sa bot ng Twitter Inc. Ngunit ang pinagbabatayan ng deal ay isang $13 bilyon na bayarin sa utang na mukhang mas malaking pasanin sa araw-araw.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang package, na nagmadali at pinirmahan ng mga bangko bago matapos ang mahal na holiday ng bilyunaryo noong Abril 20, ay mag-iiwan sa platform ng social media na may taunang gastos sa interes na papalapit sa $1 bilyon, na nagbibigay sa kumpanya ng nakababahala na maliit na margin para sa pagkakamali.
Para sa mga matino ang pag-iisip na credit analyst, ang mga pangalawang pag-iisip tungkol sa deal ay dapat asahan.
Ang pagbili ay popondohan ng isang leveraged loan at high-yield bond. Tinatantya ng CreditSights na ito ay kapansin-pansing magtataas ng taunang gastos sa interes ng Twitter sa humigit-kumulang $900 milyon, habang ang Bloomberg Intelligence ay nakakakita ng $750 milyon hanggang $1 bilyon.
Sa mga numerong tulad ng mga iyon, mukhang handa ang Twitter na magsunog ng pera, na nagpapalakas ng presyon sa Musk na baguhin ang kumpanya sa pamamagitan ng paghahanap ng mga bagong mapagkukunan ng kita at pagbabawas ng mga gastos. Ganoon din ang kaso ng mga analyst sa Wall Street na tinatantya ang mga record na kita noong 2022, kahit na ang mala-rosas na mga pagtataya na iyon ay maaaring mapahamak kung ang mga hula para sa isang pag-urong ng US - sinabi ni Musk na ang isa ay naganap na noong Lunes - ay magkatotoo.
"Ito ay isang masamang istraktura ng kapital upang ilagay sa isang negosyo tulad ng Twitter na hindi kailanman napatunayang lubos na kumikita," sabi ni John McClain, portfolio manager sa Brandywine Global Investment Management. "Ito ay isang pampublikong kumpanya sa loob ng mahabang panahon at hindi nila kailanman naisip kung paano kaakit-akit na pagkakitaan ang mamimili."
Si Musk mismo ay nagdududa sa kanyang sariling deal, na nagsasabi sa linggong ito na hindi siya magpapatuloy maliban kung mapatunayan ng Twitter na ang mga bot ay bumubuo ng mas kaunti sa 5% ng mga gumagamit nito.
Ang utang ay isa lamang sa tatlong bahagi ng financing ng Musk. Nakahanap siya ng 19 na iba pang equity investor na makakasama niya sa $27.25 bilyon na equity commitments. At kumuha siya ng $6.25 bilyon na margin loan laban sa kanyang Tesla shares, ngunit kasalukuyan niyang sinusubukang palitan iyon sa pamamagitan ng pagdadala ng mga gustong equity investor, na maaaring kabilang ang Apollo Global Management Inc. at Sixth Street.
Hinila ng mga banker ang lahat ng gabi at nagtrabaho sa katapusan ng linggo ng Pasko ng Pagkabuhay at Paskuwa, na nagmamadali upang matugunan ang deadline ng Musk noong Abril 20 upang maitayo ang pakete ng financing. Ang kanilang niluto ay magdadala sa Twitter nang mas malalim sa utang, na magpapalaki sa mga gastos sa interes nito mula sa $53.5 milyon sa nakalipas na 12 buwan.
Iyon ay nagbibigay sa Musk ng maliit na puwang para sa pagkakamali, kahit na wala siya sa kawit para sa utang. Tulad ng karaniwan sa isang leveraged buyout, ang Twitter ay matigil sa pagbabayad kung may mali, habang si Musk at ang kanyang mga kapwa equity investor ay maaari lamang mawala ang cash na kanilang inilagay sa deal.
"Talagang mataas ang leverage at ang libreng cash flow ay magiging negatibo sa labas ng gate, kaya tiyak na nagdaragdag ng elemento ng panganib sa deal," sinabi ni Jordan Chalfin, isang senior analyst sa credit research firm na CreditSights, sa isang panayam. "Kailangan talaga ng Twitter na lumago sa kanilang istraktura ng kapital at humimok ng mga kita nang mas mataas upang masakop ang parehong kanilang mga paggasta sa kapital at ang kanilang mga gastos sa interes."
Nalilito sa Twitter LBO ni Musk? Narito ang Kakaiba: QuickTake
Lumalaki rin ang mga pangamba na ang isang recession ay maaaring nasa abot-tanaw, na kung saan ay gagawin itong isang mas masahol na oras upang mag-load ng utang sa Twitter, dahil karamihan sa mga kita nito ay nagmumula sa advertising. "Sa isang mahinang macroeconomic background, ang mga unang bagay na hinihila ng mga kumpanya sa mga tuntunin ng mga badyet sa marketing ay ang paggasta sa advertising," sabi ng analyst ng Bloomberg Intelligence na si Robert Schiffman.
Samantala, ang pagbebenta ng utang ng korporasyon ay naging mas mahirap nitong mga nakaraang linggo. Ang tumataas na mga rate ay tumama sa junk bonds ang pinakamahirap, at ang average na ani, isang proxy para sa halaga ng paghiram, ay tumaas ng higit sa isang buong punto ng porsyento mula noong sumang-ayon ang mga bangko sa Twitter deal sa humigit-kumulang 7.6%. Lumamig din ang leveraged loan market.
Nakikita ng mga analyst ang Twitter na nagpo-post ng mga record na kita bago ang interes, buwis, depreciation at amortization na $1.67 bilyon noong 2022. Ang Twitter ay naghula ng humigit-kumulang $925 milyon ng mga capital expenditures. Ibawas iyon at ang bagong pagtaas ng gastos sa interes ng Twitter mula sa Ebitda nito, at ang kumpanya ay masusunog sa pamamagitan ng cash.
Kung matagumpay na mapalago ng Musk ang Twitter, ang pagkarga ng utang ay magiging mas mapapamahalaan sa paglipas ng panahon, at ang kumpanya ay maaaring maabot ang neutral na daloy ng salapi sa 2023 at positibong daloy ng salapi sa 2024, sinabi ni Chalfin. Kung hindi matutupad ni Musk ang kanyang mga pangako na iikot ang kumpanya, maaaring maging problema ang pagkarga ng utang.
Ang Twitter ay mayroong humigit-kumulang $6.3 bilyon sa cash at panandaliang pamumuhunan na maaaring suportahan ang nasusunog na pera sa loob ng ilang taon, sinabi ni Schiffman ng Bloomberg Intelligence.
(Nagdagdag ng ika-7 talata sa Musk na nagdududa sa deal)
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html