(Bloomberg) — Habang papalapit ang taglamig, ang mga pamahalaan sa buong Europa ay galit na galit na nag-draft ng mga programa ng tulong upang protektahan ang kanilang mga mamamayan mula sa pagtaas ng mga gastos sa enerhiya na na-trigger ng pagsalakay ni Vladimir Putin sa Ukraine. May mga takip sa presyo ng kuryente sa France, mga diskwento sa gasolina sa Italy at mga subsidiya sa heating-bill sa Germany.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang mga hakbang na ito ay nagkakahalaga ng malaking pera, na naglalagay ng isang tab sa daan-daang bilyong euro, at ang paglaki ng mga pangangailangan sa pagpopondo ng rehiyon na higit pa sa makasaysayang mga pamantayan para sa ikaapat na sunod na taon. Ang problema sa lahat ng ito ay na hindi tulad ng nakaraang walong taon, kapag ang European Central Bank ay masaya na mag-print ng pera at bumili ng maraming mga bono kung kinakailangan, ang mga pamahalaan ay kailangang maghanap ng mga bagong financier.
Napakabilis, sa katunayan, ang magiging pivot ng patakaran ng ECB na tinatantya ng mga analyst na pipilitin nito ang mga pamahalaan ng rehiyon na magbenta ng mas maraming bagong utang sa merkado ng bono sa susunod na taon — pataas ng €500 bilyon sa netong batayan — kaysa anumang oras sa siglong ito. At ang mga mamumuhunan ng bono, na nasugatan ng parehong pag-akyat ng inflation na sinusubukang pawiin ng ECB, ay wala sa mood na tiisin ang piskal na malaking halaga sa ngayon. Tulad ng nalaman ni Liz Truss, mag-eksakto sila ng presyo.
Kahit na ang mga rehiyonal na powerhouse tulad ng Germany at France ay hindi maliligtas mula sa pagtaas ng mga gastos sa paghiram, sabi ng mga strategist. Nakikita ng BNP Paribas SA ang benchmark na German bund yield na tumataas ng halos isang porsyentong punto sa pagtatapos ng unang quarter.
At para sa Italya, ang pinaka-mahina sa pananalapi sa malalaking ekonomiya ng European Union, ang mga pusta ay mas mataas pa rin. Tinatantya ng mga analyst ng Citigroup na sa unang bahagi ng susunod na taon, aabutin ang yield premium na halos 2.75 percentage points sa mga benchmark na bund upang maakit ang mga mamumuhunan na bumili ng mga Italian bond. Iyon ay isang antas na magti-trigger ng mga alarma sa Brussels at muling mag-aapoy sa kinakabahang haka-haka na lumala at humina sa paglipas ng mga taon tungkol sa pangmatagalang kakayahan ng bansa na matugunan ang mga pagbabayad sa utang.
"Kung lilipat ka sa isang kapaligiran kung saan ang mga gobyerno ng Europa ay naglalabas ng mas maraming utang upang harapin ang krisis sa enerhiya at higit pa doon ay makakakuha ka ng quantitative tightening, ang halaga ng paghiram ay tataas nang malaki," sabi ni Flavio Carpenzano, isang investment director sa Capital Group sa London. "Magsisimulang tanungin ng mga merkado ang pagpapanatili ng utang sa mga bansa tulad ng Italya."
Umakyat ang Energy Tab ng Europe sa Lampas na €700 Bilyon sa Pagdating ng Taglamig
Nakita ng Barclays Bank Plc na tumaas ang netong bono ng gobyerno ng Europa sa halos €500 bilyon noong 2023, isang mataas na rekord. Ang bilang na iyon ay nagsasaalang-alang para sa karagdagang mga pangangailangan sa pagpopondo kung ang pagbagsak ng ekonomiya ay mapatunayang mas malala at isinasaalang-alang din ang iba pang mga mapagkukunan ng pagpopondo sa labas ng mga merkado ng bono. Ang netong halaga ay maaaring umakyat ng karagdagang €100 bilyon kung sisimulan ng ECB na pigilan ang mga muling pamumuhunan nito, na tinatawag na quantitative tightening.
Sa Germany, ang sentro ng krisis sa enerhiya sa rehiyon dahil sa pagtitiwala nito sa Russia, ang mga hakbang ay kinabibilangan ng tulong sa mga bayarin sa pag-init, mga gawad at isang preno sa mga presyo ng gas. Ipinatupad ng France ang mga takip sa presyo ng gas at kuryente. Kamakailan ay inilipat ng S&P Global Ratings ang pananaw nito para sa bansa sa negatibo mula sa stable, na tumuturo sa "highly accommodative" fiscal policy.
Ang kinakailangang netong cash ng Italya — na mga salik sa kabuuang supply, mga redemption, libreng float na mga kupon at mga daloy ng sentral na bangko — ay nakatakdang tumaas ng €48 bilyon, ang pinakamalaking halaga bilang porsyento ng GDP pagkatapos ng Portugal, ayon sa mga pagtatantya ng Citigroup.
Ang Fashion para sa Italian Bonds ay Maaaring Maging Isang Libangan sa Susunod na Taon
"Kahit na ang Italy ay umabot sa European line, marami itong ilalabas," sabi ni Ario Emami Nejad, isang fund manager sa Fidelity International. "Malamang na ang mga BTP ay hindi makapag-trade ng malapit sa 150 na batayan ng mga puntos nang tuluy-tuloy, dahil sa kalaunan ay kailangan mong bigyan ng presyo ang lahat ng mga panganib na buntot ng quantitative tightening at issuance na may limitadong pagtaas."
Mapanuksong Pagbabalik
Ang mga pandaigdigang merkado ng fixed-income ay sumailalim na sa isang malaking muling pagpepresyo sa isang napakahirap na taon para sa mga bono. Sa pagtatapos ng 2021, ang 10-taong ani ng Aleman ay -0.18%. Noong Disyembre 7, ito ay 1.79%.
Ang ECB ay hindi nag-iisa sa pagbukas ng pahina sa ultra-loose na patakaran sa pananalapi. Sinimulan ng Fed ang quantitative tightening anim na buwan na ang nakalilipas, pinaliit ang balanse nito ng humigit-kumulang $330 bilyon noong Nobyembre 30, habang ang Bank of England ay aktibong nagbebenta ng mga gilt pabalik sa merkado.
Ang tanong ngayon ay kung gaano karaming mga mamumuhunan ang magtutulak ng mga ani hanggang sa maramdaman nilang naaangkop na nabayaran. Ang lumalagong haka-haka na ang ECB ay magsisimulang pabagalin ang pag-igting na ikot nito ay nag-udyok na ng rally, habang ang isang ekonomiya sa pag-urong ay hihikayat sa mga mamumuhunan mula sa mga peligrosong ari-arian at sa paghahambing na kaligtasan ng soberanong papel.
Ang mas malaking supply ay dapat ding makatulong sa pagpapagaan ng talamak na kakulangan ng mga asset na may mataas na kalidad pagkatapos na gumugol ang ECB ng mga taon sa pag-vacuum ng mga bono upang masupil ang mga gastos sa paghiram habang ito ay lumipat mula sa isang krisis patungo sa susunod.
"Ito ay 100% totoo na makakakita tayo ng pagbabago ng dagat sa panig ng suplay - ngunit pareho, makikita rin natin ang malaking pagbabago sa panig ng demand," sabi ni Annalisa Piazza, isang fixed income research analyst sa MFS Investment Pamamahala. "Ang mga ani ay kawili-wili at, sa malao't madali, ang mga sentral na bangko sa buong mundo ay lalapit sa dulo ng paghigpit ng siklo."
Karaniwang Pag-aalala
Ngunit ang mga kamakailang nadagdag ay maaaring mawala, dahil sa mga hamon sa hinaharap sa unang bahagi ng 2023, hindi bababa sa dahil maraming mga pamahalaan ang tradisyonal na naglalabas ng front-load.
Ang kamakailang selloff ng UK ay binibigyang-diin kung gaano kabilis ang pag-agaw ng mga merkado ng bono habang ang malawak na mga plano sa pagbawas ng buwis sa ilalim ng dating Punong Ministro na si Liz Truss ay pinilit sa huli ang Bank of England na lumaban sa krisis.
Mayroon ding isang pagkakataon na ang ECB ay nagbubunyag ng isang QT na plano na mas agresibo kaysa sa inaasahan, kahit na sinubukan ng mga gumagawa ng patakaran na ikalat ang mga takot na iyon. Sinabi ni Bundesbank President Joachim Nagel noong Nobyembre na ang pagbabawas ng balanse ng ECB ay dapat mangyari "unti-unti".
Hindi Dapat Umasa ang ECB sa Araw para sa QT sa Katahimikan ng Market
Ang mga panganib na nauugnay sa mataas na netong supply ng utang ng gobyerno sa Europa ay ang pinaka-madalas na binabanggit na alalahanin sa pulong ng Nobyembre ng bond market contact group ng ECB. Ang isang miyembro ng pangkat na iyon ay si Amundi SA, ang pinakamalaking tagapamahala ng asset sa Europa, kung saan isinulat ng mga strategist sa isang kamakailang ulat na ang pagpapalabas ng soberanya ay dapat na subaybayan nang mabuti.
"Ang mas maraming mga bono sa 2023 ay maaaring parang mas maraming mga bono na walang quantitative easing," sabi ni Giles Gale, pinuno ng European rates strategy sa NatWest Markets.
–Sa tulong mula kay Sujata Rao.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html