(Bloomberg) — Sa mga araw ng madaling pera, ang isa sa pinakamalawak na sinusubaybayang numero sa mga credit market ay naging isang kapus-palad na punchline.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang Ebitda, na kumakatawan sa mga kita bago ang interes, mga buwis, depreciation at amortization — isang figure na katulad ng cash flow ng isang kumpanya at, sa gayon, ang kakayahang magbayad ng mga utang nito — ay sa halip ay kinutya bilang isang marketing gimmick. Nang ang mga banker at pribadong equity firm ay humiling sa mga mamumuhunan na bumili ng isang piraso ng kanilang mga pautang na nagpopondo sa mga buyout at iba pang mga transaksyon, sila ay naglalagay sa tinatawag na mga add-back sa mga projection ng kita na, sa ilan, ay sumalungat sa dahilan.
“Ebitda: Eventually busted, interesting theory, deeply aspirational,” biro ng isang Moody's analyst noong 2017. Ang co-founder ng Sixth Street Partners na si Alan Waxman ay nagkaroon ng mas mapurol na pagtatasa, na nagbabala sa isang madla sa isang pribadong kumperensya na ang naturang "pekeng Ebitda" ay nagbabanta na palalain ang susunod na pagbagsak ng ekonomiya.
Ngayon, sa gitna ng tumataas na mga rate ng interes, patuloy na inflation at mga babala ng isang potensyal na pag-urong sa abot-tanaw, ang pananaliksik mula sa S&P Global Ratings ay binibigyang-diin kung gaano kalayo mula sa katotohanan ang mga projection ng kita.
Tulad ng isinulat ni Diana Li ng Bloomberg noong Biyernes, 97% ng mga speculative-grade na kumpanya na nag-anunsyo ng mga acquisition noong 2019 ay kulang sa mga pagtataya sa kanilang unang taon ng kita, ayon sa S&P. Para sa 2018 deal, ito ay 96% at 93% para sa 2017 acquisitions. Kahit na nabahaan na ang ekonomiya ng piskal at monetary stimulus pagkatapos ng pandemya, humigit-kumulang 77% ng mga buyout at acquisition mula 2019 ay kulang pa rin sa kanilang inaasahang kita, ayon sa pananaliksik ng S&P.
Ang mas malaking pag-aalala ay ang mga taon ng mala-rosas na mga projection ng kita ay tinatakpan ang halaga ng leverage sa mga balanse ng mga kumpanyang may pinakamababang rating. Pagsapit ng 2019, bago bumagsak ang mga merkado ng Covid-19 sa sumunod na taon, ang mga add-back ay umabot sa humigit-kumulang 28% ng kabuuang na-adjust na mga numero ng Ebitda na ginamit sa mga pautang sa pagkuha sa merkado, ipinakita ng data ng Covenant Review noong panahong iyon. Tumaas iyon mula sa 17% noong 2017.
Ang mga analyst ng S&P sa linggong ito ay nagsabi na ang pinakabagong data ay nagpapatibay sa kanilang pananaw na ang mga numero ng Ebitda na iyon ay "hindi isang makatotohanang indikasyon ng hinaharap na Ebitda at ang mga kumpanya ay patuloy na nagpapalaki sa pagbabayad ng utang."
"Magkasama, ang mga epektong ito ay makabuluhang minamaliit ang aktwal na hinaharap na pagkilos at panganib sa kredito," isinulat nila.
Sa ibang lugar:
Nag-rally ang mga bono ng Adani Group nitong nakaraang linggo habang hinahangad ng mga executive na tiyakin sa mga namumuhunan sa utang na tutugunan ng conglomerate ang mga maturity ng utang nito sa mga darating na buwan. Kasama sa mga opsyon ang pag-isyu ng pribadong placement notes at paggamit ng cash mula sa mga operasyon upang bayaran ang mga bono ng Adani Green Energy na magtatapos sa susunod na taon. Ang mga bono ay bumaba sa mga antas ng pagkabalisa pagkatapos na ang Adani Group ay na-target ng maikling nagbebenta ng Hindenburg Research.
Nagpaplano ang Apollo Global Management at Goldman Sachs ng mga pribadong credit fund na makikipagkumpitensya sa Blackstone para sa mayayamang kliyenteng European. Habang ang mga mamumuhunan ay matagal nang nakikilahok sa pribadong kredito ng US sa pamamagitan ng mga kumpanya sa pagpapaunlad ng negosyo, ang mga regulasyon at pagiging kumplikado ay naglilimita sa pag-access ng mga indibidwal sa naturang mga pondo sa Europe hanggang kamakailan.
Ang isang rally sa mga bono ng mga developer na puno ng utang ng China - na pinalakas ng isang serye ng mga hakbang sa patakaran upang maibsan ang mga strain sa sektor ng ari-arian ng bansa - ngayon ay nawawalan ng singaw sa gitna ng patuloy na pagbagsak ng pabahay. Ang isang Bloomberg index ng US dollar-denominated junk bonds sa China ay nagtala ng isang pagkalugi para sa ikalawang sunod na linggo, na pumitik sa isang record na 13 linggo ng mga nadagdag.
Nagkakaroon ng problema sa isa pang sulok ng credit market ng China. Ang mga local government financing vehicles (LGFVs), na naging pangunahing bumibili ng kalahating tapos na mga proyekto ng mga default na developer, ay naipit sa pagbagsak ng pondo. Ang sitwasyon ay nag-udyok sa isang matataas na opisyal sa pananalapi mula sa isa sa pinakamahihirap na probinsya ng China na gumawa ng isang pambihirang pampublikong pakiusap para sa mga mamumuhunan na bumili ng mga bono ng mga LGFV nito.
–Sa tulong mula kay Alice Huang, Bruce Douglas at Diana Li.
(Mga update upang magdagdag ng tsart.)
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html