Ang Fed rate hikes ay hindi mapipigilan ang inflation kung ang paggasta ay mananatiling mataas, sabi ng papel

Ipinahayag ni Federal Reserve Chairman Jerome Powell noong Biyernes na ang sentral na bangko ay may "walang kondisyon" na responsibilidad para sa inflation at nagpahayag ng kumpiyansa na ito ay "magagawa ang trabaho."

pero may inilabas na papel sa parehong Jackson Hole, Wyoming summit kung saan nagsalita si Powell ay nagmumungkahi na ang Fed ay hindi maaaring gawin ang trabaho mismo at aktwal na maaaring magpalala ng mga bagay sa agresibong pagtaas ng rate ng interes.

Sa kasalukuyang kaso, ang inflation ay higit na hinihimok ng piskal na paggasta bilang tugon sa krisis sa Covid, at ang simpleng pagtaas ng mga rate ng interes ay hindi sapat upang maibalik ito, ang mga mananaliksik na sina Francesco Bianchi ng Johns Hopkins University at Leonardo Melosi ng Chicago Fed isinulat sa isang puting papel na inilabas noong Sabado ng umaga.

"Ang mga kamakailang interbensyon sa pananalapi bilang tugon sa pandemya ng Covid ay binago ang mga paniniwala ng pribadong sektor tungkol sa balangkas ng pananalapi, pinabilis ang pagbawi, ngunit tinutukoy din ang pagtaas ng inflation ng piskal," sabi ng mga may-akda. "Ang pagtaas ng inflation na ito ay hindi maiiwasan sa pamamagitan lamang ng paghihigpit sa patakaran sa pananalapi."

Ang Fed, kung gayon, ay maaaring magpababa ng inflation "lamang kapag ang pampublikong utang ay matagumpay na mapatatag ng mga mapagkakatiwalaang plano sa pananalapi sa hinaharap," idinagdag nila. Iminumungkahi ng papel na walang mga hadlang sa paggasta sa pananalapi, ang mga pagtaas ng rate ay gagawing mas mahal ang halaga ng utang at magtutulak ng mga inaasahan sa inflation na mas mataas.

Sa kanyang matamang pinagmamasdan ang pagsasalita ng Jackson Hole, sinabi ni Powell na ang tatlong pangunahing paniniwala na nagpapaalam sa kanyang kasalukuyang mga pananaw ay ang Fed ay pangunahing responsable para sa mga matatag na presyo, ang mga inaasahan ng publiko ay kritikal, at ang sentral na bangko ay hindi maaaring huminto mula sa landas na iginuhit nito sa mas mababang mga presyo.

Nagtalo sina Bianchi at Melosi na ang isang pangako mula sa Fed ay hindi sapat, kahit na sila ay sumasang-ayon sa aspeto ng mga inaasahan.

Sa halip, sinasabi nila na ang mataas na antas ng pederal na utang, at patuloy na pagtaas ng paggasta mula sa gobyerno, ay nakakatulong sa pagpapakain ng pampublikong pananaw na ang inflation ay mananatiling mataas. Ang Kongreso ay gumastos ng humigit-kumulang $4.5 trilyon sa mga programang nauugnay sa Covid, ayon sa USAspending.gov. Ang mga paggastos na iyon ay nagresulta sa isang $3.1 trilyong depisit sa badyet noong 2020, isang $2.8 trilyon na kakulangan noong 2021 at isang $726 bilyong depisit sa unang 10 buwan ng piskal na 2022.

Dahil dito, ang pederal na utang ay tumatakbo sa humigit-kumulang 123% ng GDP — bahagyang bumaba mula sa rekord na 128% noong Covid-scarred 2020 ngunit higit pa sa anumang nakitang bumalik sa hindi bababa sa 1946, pagkatapos mismo ng World War II na labis na gumastos.

"Kapag malaki ang mga imbalances sa pananalapi at humihina ang kredibilidad ng pananalapi, maaari itong maging mas mahirap para sa awtoridad sa pananalapi," sa kasong ito ng Fed, "na patatagin ang inflation sa paligid ng nais nitong target," ang pahayag ng papel.

Bukod dito, natuklasan ng pananaliksik na kung magpapatuloy ang Fed sa landas ng pagtaas ng rate nito, maaari itong magpalala ng mga bagay. Iyon ay dahil ang mas mataas na mga rate ay nangangahulugan na ang $30.8 trilyon sa utang ng gobyerno ay nagiging mas magastos para sa pananalapi.

Habang ang Fed ay nagtaas ng benchmark na mga rate ng interes sa pamamagitan ng 2.25 porsyento na puntos sa taong ito, ang mga rate ng interes ng Treasury ay tumaas. Sa ikalawang quarter, ang interes na binayaran sa kabuuang utang ay isang record na $599 bilyon sa isang seasonally adjusted annual rate, ayon sa data ng Federal Reserve.

Ang papel na ipinakita sa Jackson Hole ay nagbabala na kung walang mas mahigpit na mga patakaran sa pananalapi, "isang masamang bilog ng tumataas na nominal na mga rate ng interes, tumataas na implasyon, pagwawalang-kilos ng ekonomiya, at pagtaas ng utang ay lilitaw."

In kanyang mga pahayag, sinabi ni Powell na ginagawa ng Fed ang lahat ng makakaya nito upang maiwasan ang isang senaryo na katulad ng 1960s at '70s, kapag ang pagtaas ng paggasta ng gobyerno kasama ng isang Fed na ayaw na suportahan ang mas mataas na mga rate ng interes ay humantong sa mga taon ng stagflation, o mabagal na paglago at pagtaas ng inflation. Ang kundisyong iyon ay nagpatuloy hanggang sa ang Fed Chairman na si Paul Volcker ay humantong sa isang serye ng matinding pagtaas ng rate na kalaunan ay hinila ang ekonomiya sa isang malalim na pag-urong at nakatulong sa pagpapaamo ng inflation sa susunod na 40 taon.

"Magpapatuloy ba ang patuloy na pagpindot sa inflationary gaya noong 1960s at at 1970s? Binibigyang-diin ng aming pag-aaral ang panganib na ang isang katulad na paulit-ulit na pattern ng inflation ay maaaring makilala ang mga darating na taon, "sinulat ni Bianchi at Melosi.

Idinagdag nila na "ang panganib ng patuloy na mataas na inflation na nararanasan ng ekonomiya ng US ngayon ay tila higit na ipinaliwanag ng nakababahala na kumbinasyon ng malaking pampublikong utang at ang humihinang kredibilidad ng balangkas ng pananalapi."

"Kaya, ang recipe na ginamit upang talunin ang Great Inflation noong unang bahagi ng 1980s ay maaaring hindi epektibo ngayon," sabi nila.

Medyo lumamig ang inflation noong Hulyo, higit sa lahat dahil sa pagbaba ng presyo ng gasolina. Gayunpaman, mayroong katibayan ng pagkalat nito sa ekonomiya, lalo na sa mga gastos sa pagkain at upa. Sa nakaraang taon, ang consumer price index tumaas sa 8.5% na bilis. Ang tagapagpahiwatig ng "trimmed mean" ng Dallas Fed, isang paboritong sukatan ng mga sentral na bangkero na naglalabas ng napakataas at mababang bahagi ng inflation, ay nagrehistro ng 12-buwang bilis na 4.4% noong Hulyo, ang pinakamataas na pagbabasa mula noong Abril 1983.

Gayunpaman, inaasahan ng maraming ekonomista na maraming mga kadahilanan ang magsasabwatan upang mapababa ang inflation, na tumutulong sa Fed na gawin ang trabaho nito.

"Ang mga margin ay babagsak, at iyon ay magbibigay ng malakas na pababang presyon sa inflation. Kung ang inflation ay bumagsak nang mas mabilis kaysa sa inaasahan ng Fed sa susunod na ilang buwan — iyon ang aming batayang kaso — ang Fed ay makakahinga nang mas madali, "isinulat ni Ian Shepherdson, punong ekonomista sa Pantheon Macroeconomics.

Sinabi ni Ed Yardeni ng Yardeni Research na hindi kinilala ni Powell sa kanyang talumpati ang papel na ginagampanan ng Fed hikes at ang pagbabalik ng programa sa pagbili ng asset nito sa pagpapalakas ng dolyar at pagpapabagal sa ekonomiya. Ang dolyar noong Lunes ay tumama sa pinakamataas na antas nito sa halos 20 taon kumpara sa isang basket ng mga kapantay nito.

"Kaya [Powell] ay maaaring magsisi sa lalong madaling panahon na umikot patungo sa isang mas hawkish na paninindigan sa Jackson Hole, na sa lalong madaling panahon ay maaaring pilitin siyang mag-pivot muli patungo sa isang mas dovish," isinulat ni Yardeni.

Ngunit ang papel ng Bianchi-Melosi ay nagpapahiwatig na kakailanganin ito ng higit sa isang pangako upang itaas ang mga rate upang mapababa ang inflation. Pinalawak nila ang argumento upang isama ang kung ano-kung tanong kung ang Fed ay nagsimulang mag-hiking nang mas maaga, pagkatapos na gumastos ng malaking bahagi ng 2021 na i-dismiss ang inflation bilang "transitoryo" at hindi ginagarantiyahan ang isang tugon sa patakaran.

"Ang pagtaas ng mga rate, sa kanyang sarili, ay hindi mapipigilan ang kamakailang pag-akyat sa inflation, dahil ang [isang] malaking bahagi ng pagtaas ay dahil sa isang pagbabago sa pinaghihinalaang halo ng patakaran," isinulat nila. "Sa katunayan, ang pagtaas ng mga rate nang walang naaangkop na suporta sa pananalapi ay maaaring magresulta sa stagflation ng piskal. Sa halip, ang pagsakop sa post-pandemic inflation ay nangangailangan ng pare-parehong mga patakaran sa pananalapi at pananalapi na nagbibigay ng isang malinaw na landas para sa parehong ninanais na rate ng inflation at pagpapanatili ng utang.