Ang Federal Reserve ay Nakulong Sa Isang Cage na Gawa Sa Tokyo

Habang pinag-iisipan ni Federal Reserve Chairman Jerome Powell kung gaano karaming latitude ang mayroon siya upang taasan ang mga rate ng interes, ang mga katotohanan sa Tokyo ay nagmumungkahi na ang sagot ay hindi gaanong.

Noong Marso, ang koponan ni Powell ay tumama sa monetary brakes sa unang pagkakataon sa loob ng tatlong taon. Ang paglipat ng 25 na batayan ay dumating sa isang sandali kung kailan ang inflation ay tumataas ang pinakamabilis mula noong unang bahagi ng 1980s. Pinalakas nito ang mga inaasahan na marami pang paghihigpit kung saan nanggaling iyon.

Ngunit ang kalagayan ng Bank of Japan ay nagpapakita kung bakit ang Powell Fed maaaring mas nakakahon kaysa sa pinahahalagahan ng mga namumuhunan.

Totoo, ang Fed at BOJ ay hindi perpektong paghahambing sa ngayon. Ngunit pinangunahan ng BOJ ang monetary sand trap na nagpalihis sa mga pananaw ng mga sentral na bangkero mula Washington hanggang Frankfurt hanggang Sydney. At ang katotohanan na ang BOJ ay natigil sa zero-at sa quantitative easing mode-ay nagpapaliwanag sa bahagi kung bakit ang Powell Fed ay hindi humihigpit sa pagkaapurahan na ang 8.3% inflation ay tila hinihiling.

Ang karaniwang thread ay ang mga paraan kung saan nasanay ang mga higanteng ekonomiya sa halos walang limitasyong libreng pera na hindi nila maarok kung wala ito. Ito ay naging katumbas ng sentral na pagbabangko ng isang pampublikong karapatan.

Ang detox ay isang bagay na hindi pa naiisip ng Japan kung paano gagawin. Ang mabilis na kasaysayan ay ang BOJ ay unang nagbawas ng mga rate sa zero noong 2000, isang hindi pa nagagawang aksyon ng isang Group of Seven na ekonomiya. Noong 2001, nag-imbento noon si BOJ Governor Masaru Hayami ng modernong QE.

Ang problema, hindi makahanap ng exit ang BOJ. Pinapanatili nito ang monetary engine sa 5th gear taon-taon. Ang buong $5 trilyong ekonomiya ng Japan ay nalulong. Ang mga opisyal ng gobyerno, mga executive ng korporasyon, mga sambahayan at mga namumuhunan ay kinuha para sa ipinagkaloob na ang BOJ ay umalis sa mga palimbagan ng yen sa "mataas" nang walang katiyakan.

Nagkaroon nga ng maikling sandali noong 2006 nang sinubukan ng BOJ na alisin ang bansa sa sarsa ng pera. Nakagawa pa ito ng ilang bahagyang pagtaas ng rate.

Hindi ito gumana. Ang sigaw ng publiko ay mabangis at ang pagbagsak ng ekonomiya para sa kumpiyansa sa negosyo at dynamics ng pamumuhunan ay mas malala pa. Noong 2008, ibinalik ng BOJ ang mga gastos sa paghiram sa zero. Tapos QE ulit. Sa isang kahulugan, ang pinansiyal na imperyo ay tumalikod. Ang mga pakiusap para sa mga karagdagang hit sa pera ay sinagot ng isang nagpapagana na sentral na bangko. At iyon ay kapus-palad.

Dalawang dekada ng labis na kapakanan sa pananalapi, sa esensya, nauwi sa pagkamatay ng mismong mga espiritu ng hayop na sinisikap ng mga gumagawa ng patakarang Hapon na buhayin. Nawala ang mga insentibo para sa mga opisyal ng gobyerno at corporate CEO na guluhin, ayusin, baguhin, o makipagsapalaran.

Bakit magpapatupad ng hindi sikat o mapanganib na mga bagong diskarte kung mas madali lang gamitin ang mga pamudmod sa liquidity ng BOJ? Ang kabalintunaan ay noong 2012, nang ang noo'y Punong Ministro na si Shinzo Abe ay kumuha ng kapangyarihan na nangangakong repormahin ang ekonomiya, siya rin ay bumagsak sa mga imprenta ng BOJ.

Kinuha ni Abe si Haruhiko Kuroda para humanap ng mas mataas na stimulus gear at tapusin ang deflation minsan at para sa lahat. Si Gobernador Kuroda ay mas agresibo kaysa dati, na inaalis ang pananagutan sa Japan Inc. na muling buhayin ang makabagong diwa nito o pataasin ang pagiging produktibo. Sa halip na itaas ang larong pang-ekonomiya nitong huling siyam na taon, pinataas ng Japan ang dosis ng mga steroid. Ito ay karaniwang nawalan ng hinaharap sa Tsina.

Ipasok si Powell, ang pinakakaunting confrontational na pinuno ng Fed sa mga dekada. Yumuko siya kay dating Pangulong Donald Trump at binawasan ang mga rate pabalik sa zero. Pagkatapos noong 2021, sa ilalim ni Pangulong Joe Biden, tumanggi si Powell na mauna sa kurba ng inflation na may pagtaas ng rate o dalawa.

Bumalik, sabihin nating, Setyembre 2021, posibleng lumilipas ang inflation surge, na nauugnay sa kaguluhan ng supply-chain na lilipas. Ngunit ang central banking ay isang laro ng kumpiyansa. Ang lahat ng kinakailangan upang gabayan ang mga pananaw ng mamumuhunan ay maliit, ngunit sinasadyang mga hakbang upang pigilan ang haka-haka. Ngayon ay masasabing huli na dahil ginawa ng digmaan ng Russia sa Ukraine ang pagtaas ng presyo sa isang limang-alarma na krisis.

Ang mga posibilidad ay, ang Fed ay magtataas muli ng mga rate sa lalong madaling panahon. Pagkatapos noon, gayunpaman, asahan ang mahabang panahon ng “pagmamasid at paghihintay” habang sinusubukan ng koponan ni Powell na paikutin ang tumataas na inflation bilang mas maganda sa dalawang sitwasyon—ang isa ay isang malalim na pag-urong dulot ng agresibong paghihigpit ng pera.

Walang pinuno ng Fed ang gustong sisihin sa isang downturn. At dahil sa pagbagsak mula sa Covid-19, inflation, mga problema sa supply-chain, geopolitical tensions, hindi makatwiran na mataas na equity valuations at isang sumisikat na dolyar, ang mga stake ay lalong mataas. Ang mga gastos ng isang pagkakamali sa patakaran ay kasing laki ng dati. Madali itong maipadala Bumaba ang stocks ng US mas matalas pa.

Tiyak na, may punto ang mga ekonomista kapag ang mga nangangatuwirang inflation ngayon ay hindi gaanong tungkol sa madaling pera kaysa sa hindi pagkakatugma ng demand/supply at napakalaking malaking piskal. Ang kakulangan ng tech na pamumuhunan sa kinakailangang pagtaas ng produktibidad ng US ay halos hindi nakakatulong. Ngunit napakarami ng sentral na pagbabangko ay sikolohikal. Sa ngayon, maliit ang tiwala na alam ni Powell kung ano ang kailangan ng kanyang trabaho. Higit sa lahat, maliit ang kumpiyansa na magkakaroon siya ng lakas ng loob na gumawa ng mga hindi sikat na desisyon.

Ipinapaalala sa atin ng Japan na mas madaling magbawas ng mga rate upang maitala ang mga mababang kaysa ibalik ang normal. Ito, sa maikling salita, ay nagpapaliwanag kung bakit ang pag-uusap tungkol sa isang 1994-tulad ng tightening cycle ng Powell Fed ay labis na pinalaki.