Ang 'Ghost Of 1994' ng Fed ay Kinamumuhian ang mga Asian Market

Palaging magkakaroon ng masalimuot na damdamin ang Asya tungkol kay Alan Greenspan.

Noong kalagitnaan ng huling bahagi ng dekada 1990, ang dating tagapangulo ng Federal Reserve ay isang bona fide celebrity. Ang kanyang larawan ay lumalabas sa People magazine, Entertainment Tonight at sa mga style page ng mga pambansang pahayagan. Ang utos ni Greenspan sa pinakamalaking ekonomiya sa mundo ay nagbigay sa kanya ng isang kumikinang na talambuhay ni Bob Woodward na pinamagatang Guro.

Ngunit karamihan ay naaalala ng Asya ang Panahon ng Greenspan para sa pagsisimula ng krisis sa pananalapi sa Asya noong 1997-1998. Ang ikot ng pagpapahigpit ng Fed noong 1994-1995—pagdodoble ng panandaliang mga rate ng interes sa loob lamang ng 12 buwan—ang nagtakda ng yugto para sa pagtutuos ng Asya.

Habang ang dolyar ay tumalon at ang kapital ay tumakbo patungo sa Kanluran, ang mga opisyal sa Bangkok, Jakarta at Seoul ay hindi mapanatili ang mga peg ng pera sa greenback. Ang mga nagresultang alon ng pagpapababa ng pera ay nagtulak din sa Malaysia patungo sa bingit at halos mag-drag sa Japan sa halo.

Noong huling bahagi ng 1997, ang matinding kaguluhan sa merkado ay umangkin ng isang pangunahing premyo: ang 100 taong gulang noon Yamaichi Securities, isa sa maalamat na big-four brokerage ng Japan. Ang pagbagsak nito ay nagpa-panic sa mga opisyal sa Washington. Parehong ang US Treasury Department at ang International Monetary Fund ay hindi nag-aalala na ang Japan ay masyadong malaki para mabigo. Naisip nila na ang ekonomiya ng Japan ay maaaring masyadong malaki upang makatipid.

Ang lahat ng ito ay nagpapaliwanag kung bakit ang mga komento ni Jerome Powell noong Agosto 26 ay labis na natakot sa Asia. Biglang natakot ang rehiyon sa tinatawag ng dating Bank of Korea Governor Kim Choong Soo na "ghost of 1994."

Sa nakalipas na dekada ang takot na ito ay umusbong paminsan-minsan. Noong 2013, nang ang Fed "taper tantrum" ay sumusubaybay sa mga merkado ng bono, ang Bank of America strategist na si Michael Hartnett ay nagbabala tungkol sa isang "pag-uulit ng 1994 na sandali." Lloyd Blankfein, noon ay ang CEO ng Goldman Sachs, inamin na "Nag-aalala ako ngayon habang tinitingnan ko sa gilid ng aking mata ang panahon ng 1994."

Kaya naman ang epekto ng babala ni Powell tungkol sa hawkish turn ng Fed ay nagpapatuloy "sa ilang panahon" at nangangailangan ng "ilang sakit" para sa mga sambahayan at negosyo. Dumating ito laban sa backdrop ng pinaka-agresibong Fed tightening moves mula noong 1990s.

Sa katunayan, ang isang tao ay nagtataka kung si Powell ay kumukuha ng kanyang mga retorika na suntok habang ang inflation ay tumataas nang higit sa 40 taon.

Ang yen ay nasa bingit na ng 140 sa dolyar, isang antas na sinabi ng ekonomista ng New York University na si Nouriel Roubini, “Dr. Doom" mismo, ay nagbabala na maaaring pilitin ang Bank of Japan na "baguhin ang patakaran" sa mga paraan na magpapatindi sa pandaigdigang kaguluhan.

Sa katapusan ng linggo, si Isabel Schnabel, isang miyembro ng European Central Bank executive board, ay nagsalita para sa marami nang pag-usapan niya ang "malaking pagkasumpungin" na hamon na darating. Na, sinabi niya, "ang pandemya at ang digmaan sa Ukraine ay humantong sa isang hindi pa naganap na pagtaas sa macroeconomic volatility."

Ngayon ay dumating ang banta ng makapangyarihang paghihigpit ng sentral na bangko. Ang nasusunog na tanong, sinabi ni Schnabel, ay "kung ang mga pagkabigla na ito, kahit na makabuluhan, ay sa huli ay magpapatunay na pansamantala, tulad ng nangyari sa pandaigdigang krisis sa pananalapi."

Ang ilalim na linya, binalaan ni Schnabel, ay ang "mga hamon na kinakaharap natin ay malamang na magdulot ng mas malaki, mas madalas at mas patuloy na mga pagkabigla sa mga darating na taon."

Wala nang higit pa kaysa sa Asya. Ang pababang presyur sa mga pera ng Asya habang ang dolyar ay nagra-rally tulad ng nangyari noon Araw ng Greenspan magdudulot ng maraming kaguluhan. Ngayon, ang mga merkado ay nagbubulungan tungkol sa isang "reverse currency war."

Sa nakalipas na dalawang dekada, ginusto ng mga pamahalaan mula Seoul hanggang Singapore ang mas mahinang halaga ng palitan upang palakasin ang mga pag-export. Ngayon, habang pinapataas ng digmaan ng Russia sa Ukraine ang mga presyo ng langis, pagkain at iba pang mahahalagang import, nangangamba ang Asia na mag-import ng inflation sa pamamagitan ng mababang halaga ng palitan.

Ang problema sa paglipad ng kapital ay totoo rin. Isa sa malaking pagkabigo ng Asya ay sa maraming paraan ang pagbabayad ng presyo para sa mga pagkabigo ni Powell. Isang maaga: pagyuko sa mga kahilingan ni dating Pangulong Donald Trump para sa mas mababang mga rate sa 2019, kahit na ang ekonomiya ay hindi nangangailangan ng suporta.

Noong 2021, nabigo si Powell na maglagay ng anumang mga tightening moves sa scoreboard. Bumili siya sa inflation-is-transitory argument na medyo masigasig. Sa oras na sinimulan ng Fed ang mga rate ng pag-hiking noong Marso 2022, huli na ang lahat. Ngayon, habang ang Powell Fed ay naglalaro ng catch-up, ang Asia ay magiging collateral pinsala.

Ang Fed swinging mula quantitative easing tungo sa "quantitative tightening" ay direktang nasa panganib ng Asia, sabi ng ekonomista na si Tan Kai Xian sa Gavekal Research.

Ang pinabilis na pagtitipid na ito, sabi niya, "kasunod ng karagdagang pagtaas ng rate ng interes sa panahon na natapos na ng US Treasury na bawasan ang balanse ng cash nito ay magpapalaki sa pagpisil ng liquidity na ginagawa na. Bukod dito, hinihigpitan ng mga komersyal na bangko ng US ang kanilang mga pamantayan sa pagpapautang, at sa gayon ay malamang na hindi ma-offset ang liquidity drain na ito. Ito ay malamang na tumitimbang sa mga presyo ng equity ng US, at habang tumataas ang mga tunay na gastos sa paghiram at sumasakal sa demand, ito ay magdaragdag sa posibilidad ng isang malapit-matagalang pag-urong ng US.

Iyon ay bumerang pabalik sa paraan ng Asya. Bagama't ang rehiyon ay gumawa ng pag-unlad na huminto sa pag-export, pagbuo ng mas masiglang mga sektor ng serbisyo, anumang pagbaba sa demand ng US ay tatama sa China at sa iba pang bahagi ng Asia. Nakakatakot talaga.