Kung mayroong isang takeaway mula sa isa pang nagulong ulat sa trabaho, ito ay: Ang Federal Reserve ay nasa likod ng kurba at mabilis na bumabagsak. Dapat maghanda ang mga mamumuhunan para sa mas agresibong paghihigpit—at malugod pa itong tanggapin.
Gaya ng nangyari noong nakaraang buwan, pinasinungalingan ng headline na nonfarm payrolls na numero para sa Disyembre ang isang ulat na nagpapakita ng matigas ang ulo, patuloy na kakulangan sa paggawa na nagpapalakas ng inflation. Milyun-milyong manggagawa ang patuloy na sumasalungat sa mga inaasahan para sa malawakang pagbabalik sa trabaho, na ang partisipasyon ng lakas-paggawa ay nananatili sa ibaba ng mga antas ng prepandemic. At ang 0.6% na pagtaas ng oras-oras na sahod mula Nobyembre ay hindi kumakatawan sa kung gaano kabilis ang mga tagapag-empleyo ay nakakakuha ng tulong.
Sinabi ni Ed Yardeni, presidente ng Yardeni Research, na ang kanyang kinita na proxy para sa mga sahod at suweldo sa pribadong sektor ay tumalon ng 0.8% mula sa isang buwan na mas maaga at 9.9% mula sa isang taon. Ang mga sahod na lumalampas sa inflation ay mukhang maganda para sa purchasing power, ngunit ang dinamika ay isa ring pulang bandila para sa kinatatakutang wage-price spiral na naging katangian noong 1970s.
Higit pa rito, ang unemployment rate na 3.9% ay mas mababa na ngayon sa sinabi ng Fed na natural na rate ng kawalan ng trabaho, o ang pinakamababang rate ng kawalan ng trabaho kung saan ang inflation ay stable. Nang bumaba ang unemployment rate sa ibaba 4% noong huling expansion, ang Fed ay mahigit na sa dalawang taon sa isang rate hike cycle at halos isang taon sa isang liquidity draining program, sabi ni Michael Darda, punong ekonomista at market strategist sa MKM Partners.
"Ang Fed ay nasa likod ng curve na nauugnay sa huling cycle batay sa halos lahat ng nauugnay na sukatan ng trabaho," sabi ni Darda. Ang kanyang modelo para sa neutral na rate ng interes, na kumakatawan sa tamang ekonomiya, ay patuloy na tumataas. Kung ang rate ng patakaran na malapit sa zero ay huminto habang tumataas ang neutral na rate, ang Fed ay nagiging mas matulungin bilang default, sabi niya.
Lumalala ito. Sinabi ni Darda na ang tumataas na neutral na rate ay nangangahulugan na ang tinatawag na bilis ng pera ay malamang na tumaas, na may mas mabilis na rate ng paglilipat ng pera na nag-trigger ng pagtaas ng demand na hindi kayang hawakan ng ekonomiya at sa gayon ay nagpapalala ng mainit na inflation.
So saan tayo pupunta dito? Ang lumalagong pinagkasunduan para sa pagtaas ng rate ng interes sa Marso, na may dalawang kasunod na pagtaas ng rate sa taong ito, ay ang madaling bahagi. Ito ay medyo walang kabuluhan maliban kung at hanggang sa gawin ng Fed ang mas mahirap na trabaho ng pag-urong ng $9 trilyong balanse nito.
Ang pag-uusap tungkol sa pag-urong ng balanse ay sapat na upang matulog ang maraming mamumuhunan. Nang magsimula ang Fed sa normalisasyon ng balanse noong 2017, iminungkahi ng noon-Fed chairman na si Janet Yellen na ito ay "tatakbo nang tahimik sa background" at magiging kapana-panabik tulad ng "panonood ng tuyo na pintura." Ngunit ito ay tila wishful thinking sa pagkakataong ito. Noon, ang balanse ay kalahati ng laki ngayon at, gaya ng sinabi ng ekonomista ng Citi na si Veronica Clark, may lumalagong pakiramdam na napagtanto ng mga opisyal ng Fed na ang programa sa pagbili ng asset bilang tugon sa pandemya ay masyadong malaki at tumagal nang napakatagal.
Sa kamakailang inilabas na mga minuto mula sa kanilang pagpupulong noong Disyembre, ang mga sentral na bangkero ay nagpahiwatig na maaari nilang simulan ang pagbabakuna ng balanse nang mas maaga at mas agresibo kaysa sa inaasahan ng mga merkado. Itinulak ni Clark ang kanyang inaasahan na magsisimula ang normalisasyon sa Hulyo, kung saan ang ibig niyang sabihin ay magsisimula ang Fed sa $25 bilyon na buwanang pagbaba sa muling pamumuhunan habang ang mga securities ay tumanda at umaakyat sa $75 bilyon na buwanang pagbaba sa muling pamumuhunan.
Sinabi ni Barry Knapp, direktor ng pananaliksik sa Ironsides Macroeconomics, na pinalalakas ng data ng trabaho sa Disyembre ang argumento para sa mas maaga at mas mabilis na pag-urong ng balanse. Ang mga opisyal ng Fed na naghihintay para sa buong trabaho ay hindi nakuha ang bangka, sabi niya, na tinatawag ang kasalukuyang patakaran sa pananalapi na "walang ingat" at pinapanatili na ang Fed ay hindi aktwal na maghihigpit sa patakaran hanggang sa bumaba ang sarili nitong mga hawak.
Ang ideya: Ang Fed ay nagmamay-ari ng halos isang-katlo ng Treasury at mga mortgage market at ang mga pangmatagalang rate ay hindi talaga tataas hanggang sa ang bakas ng paa ng Fed ay lumiit. Ang mga pagtaas ng rate sa kanilang sarili ay magiging hindi epektibo kung ang mga merkado ng bono ay hindi nagsasalita para sa kanilang sarili at nagsasaayos nang naaayon.
"Mukhang nagsimula na silang humigpit at talagang lumuwag ang mga bagay," sabi ni Knapp, na tumutukoy sa negatibong inflation-adjust na tunay na mga rate ng interes sa kabila ng hawkish pivot ng Fed. "Sinimulan nila ang proseso ng taper at tinatawanan sila ng merkado," o kaya tila dahil ang merkado ng bono ay sobrang baluktot ng epekto ng mga pagbili ng asset ng Fed.
Pag-sign up sa Newsletter
Magasin ngayong Linggo
Ang lingguhang email na ito ay nag-aalok ng isang buong listahan ng mga kwento at iba pang mga tampok sa magazine ngayong linggo. Sabado ng umaga ET.
Sa isang karaniwang paraan, ang lahat ng ito ay parang isang recipe para sa pagdurog ng mga stock. Ngunit sinabi ni Knapp na ang kabaligtaran ay totoo, hindi bababa sa para sa mga may kaunting pasensya at masigasig sa ideya na ang patakaran sa pananalapi na masyadong matulungin ay humahadlang sa paglago. Isaalang-alang ang merkado ng pabahay, na binaha ng mga mamumuhunan na itinatabi ang mga magiging first-time na mamimili, na ayon kay Knapp ay may mas malaking multiplier effect sa ekonomiya kaysa sa mga nangungupahan, at isaalang-alang ang labis na deposito na ipapahiram ng mga bangko sa mas mataas na mga rate.
Para sa natatanging yugto ng panahon na ito—humigit-kumulang sa unang kalahati ng taong ito—magiging mahirap para sa mga merkado ang pag-aalis ng akomodative na patakaran sa pananalapi ngunit isang netong positibo para sa ekonomiya, sabi ni Knapp. Nakikita niya ang 10% hanggang 12% na pagbaba sa pag-tap para sa mga pangunahing index dahil sa paghihigpit, at nagmumungkahi ang mga mamumuhunan na tingnan lamang ito bilang isang magandang pagkakataon sa pagbili.
Sa ilang sandali, ang pag-uusap ay tungkol sa paghigpit ng Fed sa isang pagbagal ng ekonomiya-lalo na habang ang Omicron ay palaging nagsisimulang maabot ang data ng ekonomiya. Ngunit sulit na makita ang kagubatan para sa mga puno. Ang paghihigpit—sa kasong ito, ang tunay na uri, na kinabibilangan ng pagbabawas ng balanse—ay maaaring makatulong na alisin ang mga kontraproduktibong pwersa at makatulong na pigilan ang Fed na mas mahulog pa sa likod ng kurba ng inflation na lalala lamang sa mga darating na buwan.
Sumulat sa Lisa Beilfuss sa [protektado ng email]
