'Kalimutan ang nakaraang tatlong taon'

Eugene Zhang, isang beteranong mamumuhunan sa Silicon Valley, ay naaalala ang eksaktong sandali na ang merkado para sa mga batang startup ay sumikat sa taong ito.

Ang firehose ng pera mula sa mga venture capital firm, hedge fund at mayayamang pamilya na bumubuhos sa mga seed-stage na kumpanya ay umabot sa mga antas na walang katotohanan, aniya. Ang isang kumpanya na tumutulong sa mga startup na makalikom ng pera ay nagkaroon ng oversubscribed round sa isang nakakatuwang halaga na $80 milyon. Sa isa pang kaso, ang isang maliit na software firm na halos $50,000 ang kita ay nakakuha ng $35 milyon na halaga.

Ngunit iyon ay bago nagsimulang maabot ang pinakamaliit at pinaka-spekulatibo ng mga startup ang kaguluhan na humampas sa mga tech giant na ibinebenta sa publiko noong huling bahagi ng 2021. Ang pulang mainit na merkado ay biglang lumamig, na ang mga mamumuhunan ay bumababa sa gitna ng pag-ikot ng pagpopondo, na nag-iiwan sa mga tagapagtatag na mataas at tuyo, sinabi ni Zhang.

Habang ang balanse ng kapangyarihan sa mundo ng pagsisimula ay bumalik sa mga may hawak ng mga string ng pitaka, ang industriya ay nanirahan sa isang bagong matematika na kailangang tanggapin ng mga tagapagtatag, ayon kay Zhang at iba pa.

“Ang unang bagay na kailangan mong gawin ay kalimutan ang tungkol sa iyong mga kaklase sa Stanford na nakalikom ng pera sa [2021] mga pagpapahalaga," sabi ni Zhang sa mga tagapagtatag, sinabi niya sa CNBC sa isang kamakailang panayam sa Zoom.

"Sinasabi namin sa kanila na kalimutan na lang ang nakaraang tatlong taon na nangyari, bumalik sa 2019 o 2018 bago ang pandemya," sabi niya.

Iyon ay katumbas ng mga valuation na humigit-kumulang 40% hanggang 50% mula sa kamakailang peak, ayon kay Zhang.

Ang masakit na pagsasaayos na umaagos kahit na ang Silicon Valley ay isang aral sa kung gaano karaming suwerte at timing ang maaaring makaapekto sa buhay ng isang startup - at ang kayamanan ng mga tagapagtatag. Sa loob ng higit sa isang dekada, mas malaki at mas malaking halaga ng pera ang itinapon sa mga kumpanya sa buong startup spectrum, na nagpapalaki sa halaga ng lahat mula sa maliliit na pre-revenue outfit hanggang mga pribadong behemoth pa rin parang SpaceX.

Ang panahon ng mababang rate ng interes kasunod ng krisis sa pananalapi noong 2008 ay nagbunga ng isang pandaigdigang paghahanap para sa ani, na nagpapalabo sa mga linya sa pagitan ng iba't ibang uri ng mga mamumuhunan tulad ng lahat. lalong hinahanap nagbabalik sa mga pribadong kumpanya. Ang paglago ay ginantimpalaan, kahit na ito ay hindi mapanatili o kasama ng mahinang ekonomiya, sa pag-asang ang susunod na Birago or Tesla lalabas.

Ang sitwasyon ay umabot sa isang lagnat sa panahon ng pandemya, nang ang mga "turista" na mamumuhunan mula sa mga pondo ng hedge, at iba pang mga bagong dating, ay nagsama-sama sa mga round ng pagpopondo na suportado ng mga VC na may pangalang tatak, na nag-iwan ng kaunting oras para sa angkop na pagsisikap bago pumirma ng tseke. Dinoble at triple ng mga kumpanya ang mga pagpapahalaga sa mga buwan, at naging karaniwan ang mga unicorn na naging walang kabuluhan ang parirala. Mas maraming pribadong kumpanya sa US ang tumama ng hindi bababa sa $1 bilyon sa valuation noong nakaraang taon kaysa sa nakaraang kalahating dekada pinagsama-sama.

"Ito ay medyo wala sa kontrol sa huling tatlong taon," sabi ni Zhang.

Ang simula ng pagtatapos ng party ay dumating noong Setyembre, kung kailan ang mga bahagi ng mga nagwagi sa pandemya kasama na PayPal at Harangan ang nagsimulang bumagsak habang inaabangan ng mga mamumuhunan ang pagsisimula ng pagtaas ng rate ng interes ng Federal Reserve. Ang susunod na hit ay ang mga valuation ng mga pre-IPO na kumpanya, kasama ang Instacart at Klarna, na bumagsak ng 38% at 85% ayon sa pagkakabanggit, bago tuluyang umabot sa mga maagang yugto ng mga startup.

Kahit na mahirap tanggapin ng mga tagapagtatag, ang pagpapahalaga sa mga gupit ay naging pamantayan sa buong industriya, ayon sa Nichole Wischoff, isang startup executive na naging VC investor.

"Ang bawat tao'y nagsasabi ng parehong bagay: 'Ano ang normal ngayon ay hindi kung ano ang nakita mo sa huling dalawa o tatlong taon,'" sabi ni Wischoff. "Ang merkado ay isang uri ng nagmamartsa nang sama-sama na nagsasabing, 'Asahan ang isang 35% hanggang 50% na pagbaba ng valuation mula sa huling dalawang taon. Yan ang new normal, kunin mo o iwan mo na.'”

Higit pa sa mga pagbawas sa paghahalaga na nakakakuha ng headline, napipilitan din ang mga tagapagtatag na tumanggap ng higit pa mabibigat na termino sa mga round ng pagpopondo, na nagbibigay sa mga bagong mamumuhunan ng higit pang mga proteksyon o mas agresibong nagpapalabnaw sa mga kasalukuyang shareholder.

Hindi lahat ay tinanggap ang bagong katotohanan, ayon kay Zhang, isang dating inhinyero na nagtatag ng venture firm TSVC noong 2010. Ang outfit ay gumawa ng maagang pamumuhunan sa walong unicorn, kabilang ang Mag-zoom at Carta. Karaniwan itong humahawak sa mga stake nito hanggang sa mga IPO ng kumpanya, bagama't nagbebenta ito ng ilang posisyon noong Disyembre bago ang inaasahang pagbagsak.

"Ang ilang mga tao ay hindi nakikinig, ang ilang mga tao ay nakikinig," sabi ni Zhang. “Nakikipagtulungan kami sa mga taong nakikinig, dahil hindi mahalaga kung nakalikom ka ng $200 milyon at kalaunan ay namatay ang iyong kumpanya; walang makakaalala sa iyo."

Kasama ang kanyang kasama Spencer Greene, Zhang ay nakakita ng boom at bust cycle mula noong bago ang 2000, isang pananaw na kulang sa mga negosyante ngayon, aniya.

Ang mga tagapagtatag na kailangang makalikom ng pera sa mga darating na buwan ay kailangang subukan ang gana sa mga umiiral na mamumuhunan, manatiling malapit sa mga customer at sa ilang mga kaso ay gumawa ng malalim na pagbawas sa trabaho, aniya.

"Kailangan mong gumawa ng masakit na mga hakbang at maging maagap sa halip na ipagpalagay na ang pera ay lalabas balang araw," sabi ni Zhang.

Malaki ang nakasalalay sa kung gaano katagal ang pagbagsak. Kung ang kampanyang paglaban sa inflation ng Fed ay magtatapos nang mas maaga kaysa sa inaasahan, maaaring magbukas muli ang money spigot. Ngunit kung ang downturn ay umaabot sa susunod na taon at isang recession strike, mas maraming kumpanya ang mapipilitang makalikom ng pera sa isang mahirap na kapaligiran, o kahit na ibenta ang kanilang sarili o magsara ng tindahan.

Naniniwala si Zhang na ang downcycle ay malamang na isang matagal, kaya ipinapayo niya na ang mga kumpanya ay tumanggap ng mga pagbawas sa valuation, o pababang round, dahil sila ay "maaaring maging masuwerte" kung ang merkado ay magiging mas mahigpit pa rin.

Ang flipside ng panahong ito ay ang mga taya na ginawa ngayon ay may mas magandang pagkakataon na maging mga nanalo sa hinaharap, ayon kay Greene.

"Ang pamumuhunan sa yugto ng binhi sa 2022 ay talagang hindi kapani-paniwala, dahil naitama ang mga pagpapahalaga at mas kaunting kumpetisyon," sabi ni Green. “Tingnan mo Airbnb at Slack at Uber at Groupon; lahat ng mga kumpanyang ito ay nabuo noong 2008. Ang mga downturn ay ang pinakamahusay na oras para magsimula ang mga bagong kumpanya."