'Mula kay Bambi hanggang Godzilla.' Tinutusok ng strategist na si David Rosenberg ang Federal Reserve habang nakikita niya ang 30% na hit sa mga presyo ng bahay at ang S&P 500 ay bumabalik sa mababang unang bahagi ng 2020

Si Rosenberg ay ang malawak na sinusundan na pangulo at punong ekonomista at strategist ng Toronto-based Rosenberg Research & Associates Inc. Ang kanyang malalim na pananaw noong Mayo ay umalingawngaw sa kanyang pag-iisip mula Marso 2022, nang tawagan niya ang Ang intensyon ng Federal Reserve na itaas ang mga rate ng interes ng US ay "hindi magandang ideya" at hinulaan na ang hakbang na lumalaban sa inflation ay mag-trigger ng masakit na pag-urong ng ekonomiya.

Pagkalipas ng limang pagtaas ng rate, na may higit na inaasahan, mas pessimistic si Rosenberg tungkol sa stock market at ekonomiya sa 2023 — at para sabihing bigo siya sa Federal Reserve at malumanay itong sasabihin ni Chairman Jerome Powell.

"Ang trabaho ng Fed ay alisin ang punch bowl habang nagsisimula ang party, ngunit ang bersyon na ito ng Fed ay inalis ang punch bowl noong 4 am," sabi ni Rosenberg, "nang ang lahat ay asar na lasing."

Maraming mga eksperto sa merkado at mga ekonomista ang dumarating na ngayon sa panig ng bakod ni Rosenberg - pinupuna ang Fed sa paghihintay ng masyadong mahaba upang labanan ang inflation at nagbabala na ang sentral na bangko ngayon ay maaaring gumagalaw nang masyadong mabilis at masyadong malayo.

Ngunit mas nakasandal si Rosenberg sa rehas. Narito ang sinasabi niyang maaaring asahan ng mga mamumuhunan, may-ari ng bahay at manggagawa sa susunod na taon: Ang S&P 500 ay bumagsak sa kasing baba ng 2,700 (ang pinakamababa mula noong Abril 2020), ang mga presyo ng bahay sa US ay bumaba ng 30%, at ang unemployment rate ay tumaas. Ang ekonomiya ng US ay lumubog sa isang pag-urong, kung saan ang Fed - lalo na si Powell - ay higit na masisi.

"Nagpunta siya mula Bambi hanggang Godzilla," sabi ni Rosenberg tungkol sa radikal at mabilis na pagbabago ni Powell mula sa inflation skeptic hanggang sa inflation slayer. Idinagdag ni Rosenberg: "Si Powell ay nakakakuha kumpara sa [nahihiya 1970s Fed Chair] Arthur Burns. Walang sinuman sa central banking ang gustong maging kumpara kay Arthur Burns. Ito ang katotohanan.”

Ang katotohanan ay tinatanggap na hindi isang bagay na ang mga pamilihan sa pananalapi ay nagkaroon ng malaking pagkakahawak sa nakalipas na ilang taon, na may mahalagang libreng pera at isang hands-off na Fed na nagpapalakas ng klima sa pamumuhunan. "Ngayon ang pelikulang iyon ay tumatakbo sa kabaligtaran," sabi ni Rosenberg, at ang katotohanan dito ay ang mga susunod na eksena ay magiging mahirap.

Ngunit dahil ang mga merkado ay paikot, ang pag-flush ng inflation ng Fed at paglalaglag ng punch bowl ay dapat humantong sa isang bagong bull market para sa mga stock, mga bono at iba pang mga asset ng panganib, sabi ni Rosenberg. Nakikita niya ang bagong simula na ito simula sa 2024, kaya huwag mawalan ng pag-asa — wala pang 15 buwan ang layo.

Sa panayam sa kalagitnaan ng Oktubre na ito, na na-edit para sa haba at kalinawan, tinalakay ni Rosenberg ang mga mapanghamong kondisyon na kinakaharap ng mga mamumuhunan ngayon at nag-alok ng kanyang nangungunang mga ideya para sa kanilang pera sa susunod na 12 buwan — kabilang ang mga Treasury bond, mga sektor ng stock na maaaring kumita mula sa mas matagal- kataga ng mga uso sa negosyo at mga tema ng teknolohiya, at magandang makalumang pera.

MarketWatch: Nag-aalinlangan ka sa mga pagtaas ng interes ng Fed mula noong nagsimula sila noong Marso. Ngunit tila ang iyong pag-aalinlangan ay nauwi sa isang uri ng hindi paniniwala. Ano ang ginagawa ng Fed ngayon na hindi pa nagagawa?

Rosenberg: Binabalewala ng Fed ang mga signal ng merkado at hinahabol ang mga lagging indicator tulad ng year-over-year sa CPI at ang unemployment rate. Hindi ko pa nakita ang Fed sa anumang punto bago ang bersyon na ito ay ganap na bale-walain kung ano ang nangyayari sa bahagi ng supply ng ekonomiya at lubos na balewalain kung ano ang nangyayari mula sa mga signal ng merkado. Hindi ko pa nakita ang Fed na mahigpit na agresibo sa isang nagngangalit na bull market para sa US dollar
DXY,
+ 0.03%.
Hindi ko pa nakita ang Fed na mahigpit itong agresibo sa isang malaking pagbaba, hindi lamang sa stock market ngunit sa pinaka-matipid na sensitibong mga stock. Hindi ko pa nakita ang Fed na mahigpit itong agresibo sa isang baligtad na yield curve o sa isang bear market sa mga kalakal.

MarketWatch: Ang pagtutok sa mga lagging indicator ay hindi gaanong sinasabi tungkol sa kung saan pupunta ang ekonomiya. Ano ang nakikita mong nangyayari sa ekonomiya kung ang mga sentral na bangkero ng US ay talagang tumitingin sa kalahati lamang ng larawan?

Rosenberg: Ang mga bagay na talagang kontrolado ng Fed ay nasa proseso ng disinflating o aktwal na deflating. Ang mga lugar na pinaka malapit na nakatali sa ikot ng ekonomiya ay nagsisimula nang makakita ng pagbaba ng bilis sa momentum ng presyo. Ito ang mga lugar na napakalapit na nauugnay sa mga pagbabago sa paggasta.

Ang index ng mga nangungunang tagapagpahiwatig ay bumaba nang anim na buwan nang sunud-sunod. Kapag mahina ka nang anim na buwan nang sunud-sunod sa opisyal na nangungunang mga tagapagpahiwatig ng ekonomiya, ayon sa kasaysayan, ang posibilidad ng pag-urong ay hindi 80% o 90%; sila ay 100%.

Ngunit ang nangungunang mga tagapagpahiwatig ng ekonomiya ay hindi ang pinagtutuunan ng Fed. Kung nagpapatakbo ako ng patakaran sa pananalapi, pipiliin kong magmaneho sa pamamagitan ng pagtingin sa harap na bintana kumpara sa rear-view mirror. Nakatutok ang Fed na ito sa rear-view mirror.

Ang epekto mula sa Fed ay hindi pa nararamdaman sa ekonomiya. Iyan ang magiging kwento sa susunod na taon. Ang Fed na ito ay natupok na may mataas na inflation at labis na nag-aalala na ito ay pupunta sa isang wage-price spiral kahit na hindi pa iyon nangyayari. Sinasabi nila sa iyo sa kanilang mga pagtataya na handa silang itulak ang ekonomiya sa recession upang patayin ang inflation dragon.

Kaya ang pag-urong ay isang tiyak na bagay. Ang alam ko tungkol sa mga recession ay sinisira nila ang inflation at nag-trigger sila ng mga bear market sa mga equities at residential real estate. Makukuha mo ang deflation ng asset bago ang disinflation ng consumer, na susunod na mangyayari.

Hindi ito kumplikado. Ikinukumpara ni Jay Powell ang kanyang sarili kay Paul Volcker at hindi sa ibang sentral na bangkero. Kinailangan ding harapin ni Volcker ang supply-side inflation at ginawa ito sa pamamagitan ng pagdurog sa demand at paglikha ng mga kondisyon para sa back-to-back recession at tatlong taong bear market sa mga equities. Ano pa ang kailangang malaman ng sinuman? Si Powell ay kumpara kay [dating Fed Chair] Arthur Burns. Walang sinuman sa central banking ang gustong maikumpara kay Arthur Burns. Ito ang katotohanan.

MarketWatch: Nakapagtataka na pipiliin ng Fed ang makitid na landas na iyong inilalarawan. Ano sa tingin mo ang sanhi nito?

Rosenberg: Sinabi sa amin ni Powell noong Marso na ang Fed ay magpapatakbo nang hindi isinasaalang-alang kung ano ang nangyayari sa bahagi ng supply ng ekonomiya. Sa demand side lang talaga sila nakatutok. Ang panganib ay na sila ay pagpunta sa labis na luto ito.

Alam ko kung ano ang iniisip ng Fed. Hindi lang ako sang-ayon sa kanila. Naisip ni Ben Bernanke na ang mga subprime na problema ay mananatiling nakapaloob. Naisip ni Alan Greenspan sa simula ng 2001 na tayo ay nasa isang recession ng imbentaryo.

Tingnan mo ang nangyari. Noong Agosto 2021 sa Jackson Hole, parang social worker ng bansa si Powell. Dumating siya sa mahigpit na pagtatanggol hindi lamang pansamantala kundi sekular na inflation. Noong Marso 2022, nagpunta siya sa Godzilla mula sa Bambi. Enough was enough. Ang matagal na epekto ng Covid, Omicron, ang pagsara ng China, ang digmaan sa Ukraine, ang pagkabigo sa lakas ng paggawa na bumalik. Nakukuha ko lahat yan. Ngunit sa napakabilis na paraan, binago nila ang sa tingin ko ay isang epektibong pananaw sa istruktura.

Ito ay karaniwang isang patakaran ng sumpain ang mga torpedo, buong singaw sa unahan. Sila ay lubos na handa upang itulak ang ekonomiya sa isang pag-urong. Malumanay man o hindi, who knows. Ngunit nakatutok sila sa pagbaba ng demand. Nakatuon sila sa pagpapababa ng mga presyo ng asset. Dahil ang banal na kopita ay upang sa lalong madaling panahon ay bumaba ang inflation hanggang 2%. Ang mas matagal na pagbabasa ng inflation ay tumaas, mas malaki ang mga pagkakataon na sila ay makakain sa sahod at na gagawa tayo ng mga kondisyon na nangyari noong 1970s. Hindi iyon ang aking pangunahing pag-aalala. Ngunit iyon ang kanilang pangunahing alalahanin.

MarketWatch: Nagkakagulo na ang mga pamilihan sa pananalapi. Gabayan kami sa susunod na 12 buwan. Gaano karaming sakit ang dapat asahan ng mga mamumuhunan?

Rosenberg: Una, gumawa ng pagkakaiba sa pagitan ng soft-landing at hard-landing bear market. Sa isang soft-landing bear market, binabaligtad mo ang 40% ng nakaraang bull market. Kung naniniwala ka na maiiwasan namin ang pag-urong, kung gayon ang mga mababang halaga ay nailagay na para sa S&P 500.

Sa isang recessionary bear market, ayon sa kasaysayan, 83.5% ng nakaraang bull market ay nababaligtad. Dahil hindi lang multiple contraction ang makukuha mo. Makakakuha ka ng maramihang pag-urong na bumabangga sa isang pag-urong ng kita. Higit pa rito, kailangan nating mag-layer sa isang recession trough multiple ng 12. Wala tayo sa 12. Pagkatapos ay layer sa itaas niyan, ano ang recession hit sa mga kita, na karaniwang bumababa ng 20%. Ang mga analyst ay hindi pa nagsimulang hawakan ang kanilang mga numero para sa susunod na taon. At iyon ay kung paano ka makakarating sa 2,700.

Ito ang pagbabalik mula sa nakakabaliw, higit sa pagdodoble sa stock market sa loob ng wala pang dalawang taon — 80% nito ay nauugnay sa kung ano ang ginagawa ng Fed at hindi dahil kahit sino ay matalino o nagkaroon tayo ng napakalaking ikot ng kita. Ito ay dahil ang Fed ay nagbawas ng mga rate sa zero at nadoble ang laki ng balanse nito.

Ngayon ang pelikulang iyon ay tumatakbo nang baligtad. Ngunit huwag tayong masyadong tumutok sa antas ng S&P 500; pag usapan natin kung kailan bababa ang market? Ano ang mga kondisyon kapag bumaba ang merkado? Ang merkado ay nasa ilalim ng kasaysayan ng 70% ng daan patungo sa recession at 70% sa Fed easing cycle. Ang Fed ay hindi lumuluwag. Ang Fed ay humihigpit sa isang baligtad na yield curve. Napaka abnormal ng yield curve ngayon. Bakit may mag-iisip na magkakaroon tayo ng normal na stock market na may abnormal na hugis ng yield curve?

Ang tanong ay, ano ang timing kung kailan ang risk-reward ay naroroon upang simulan ang paglubog sa risk pool? Sa pagkakataong ito sa susunod na taon, inaasahan kong mapupunta tayo doon, na magiging dahilan para maging mas malakas ako sa 2024, na sa tingin ko ay magiging isang magandang taon. Pero hindi ngayon.

MarketWatch: Malamang na ihihinto ng Fed ang pagtaas ng rate. Ngunit ang isang paghinto ay hindi isang pivot. Paano dapat tumugon ang mga mamumuhunan sa mga anunsyo na mukhang mga pagbabago sa patakaran?

Rosenberg: Sa palagay ko ang Fed ay titigil sa unang quarter ng 2023, at ang mga merkado ay mag-rally nito, ngunit ito ay magiging isang tuhod-jerk rally na gusto mong maging maingat. Ang problema ay ang pag-urong ang pumalit at nakakakuha ka ng mga pagbaba ng kita. At ang market ay magra-rally sa unang rate cut, at iyon ay magiging isang sucker's rally dahil ang market ay makakamit lamang ang pangunahing mababang kapag ang Fed ay nagbawas ng mga rate ng sapat upang palalimin ang yield curve sa isang positibong hugis. Iyan ay nangangailangan ng maraming trabaho. Iyon ang dahilan kung bakit karaniwang ang mababang ay hindi malapit sa unang pagbawas sa rate ng Fed. Nagaganap ito nang mas malapit sa huling pagbawas sa rate ng Fed.

Sinimulan ng Fed ang pagputol ng mga rate noong Setyembre ng 2007 at nanguna ang merkado sa araw na iyon. Nais mo bang bilhin ang rally na iyon? Ang mga lows ay hindi nangyari hanggang Marso 2009, malapit sa huling pagbawas sa rate ng Fed. Kung naglalaro ka ng mga probabilities at iginagalang ang tradeoff ng risk-reward, hindi ka mabibigo sa vortex ng pause at pivot ngunit hintayin ang Fed na palakasin ang yield curve. Iyon, para sa akin, ang pinakamahalagang senyales para sa kung kailan mo gustong magtagal sa mga stock para sa susunod na cycle, hindi para sa isang kalakalan.

MarketWatch: Hindi ka estranghero sa mga kontrobersyal, outlier na tawag sa merkado. Sa pagkakataong ito, 30% na ang pagbaba sa mga presyo ng bahay sa US. Ano sa iyong pagsusuri ang nagdadala sa iyo sa konklusyong iyon?

Rosenberg: Ang bubble ng presyo ng pabahay ay mas malaki ngayon kaysa noong 2007. Ito ay tumatagal ng higit sa walong taon ng kita upang makabili ng isang single-family home ngayon, halos doble sa makasaysayang pamantayan. Kung titingnan mo ang mga presyo ng bahay na rentahan, kita at CPI, karaniwang lampas kami sa isang kaganapang may dalawang pamantayang paglihis. Inalis namin ang mga peak ratio ng 2006-2007.

Ang mga ratios na ito ay mean-revert. Ang stock market ay nagbibigay sa amin ng isang napakahalagang clue dahil ang stock market at ang housing market ay may higit sa 90% na ugnayan dahil sila ay nagbabahagi ng dalawang napakahalagang katangian. Ang mga ito ang pinakamatagal na asset sa ekonomiya at sila ay napaka-sensitibo sa interes.

Sa huling cycle sa huling bahagi ng 2000s ito ay ang housing market una, ang equity market pangalawa. Sa pagkakataong ito, una ang equity market, pangalawa ang housing market. Ngayon lamang na may isang lag ay nagsisimula kaming makita ang mga presyo ng bahay na bumababa. Ang lawak ng bubble ay nangangahulugan na ang ibig sabihin ng pagbabalik ng mga ratios na ito, pinag-uusapan natin ang tungkol sa mga pagtanggi sa mga presyo ng real estate na 30%.

MarketWatch: Ito na talaga ang katapusan ng isang panahon ng madaling pera at mas madaling investment gains. Ngunit hindi ito kailangang matapos nang biglaan. Ano ang responsibilidad ng Fed para sa turn of events na ito?

Rosenberg: Ano ang masasabi natin tungkol sa bersyong ito ng Fed? Tingnan natin kung ano ang kanilang ginawa. Binuksan nila ang kanilang balanse sa istraktura ng kapital ng mga kumpanya ng zombie upang i-save ang system pabalik sa taglamig ng 2020.

Maaari kang makipagtalo, mabuti, ang mga merkado ay hindi gumagana at kami ay naka-lock at naisip na ito ay ang Black Plague. Ngunit kahit na alam naming hindi ito ang Black Plague, napuno kami ng lahat ng piskal na stimulus na ito at ang Fed ay nagpatuloy sa pagpapagaan ng patakaran. Bumibili pa rin sila ng RMBS [residential mortgage-backed securities] noong nakaraang taon sa harap ng napakalaking bula ng presyo ng bahay. Paano nila magpapatuloy na palawakin ang kanilang balanse?

Tingnan ang pag-uugali ng base ng mamumuhunan. Ang meme stocks, Robinhood, crypto, the speculative stocks, mga kumpanyang nalulugi — lahat sila ay mas mataas ang performance ng mga kumpanyang talagang may modelo ng negosyo. Pagkatapos ay mayroon kang FOMO, TINA — palaging nasa likod mo ang Fed.

At alam ng Fed ang lahat ng ito. Ngunit mayroon bang anumang moral na panghihikayat, kailanman anumang komentaryo mula sa Fed upang "palamigin ang iyong mga jet"? Nasa iyo ang Fed na nagsasabi sa iyo, kami ay magpapahirap. Ang parehong central banker ay hindi kailanman nagsalita habang ginagampanan nila ang papel na bartender, na namimigay ng mga inumin nang libre sa halos lahat ng 2020 at sa buong 2021.

Ngayon na ang payback time. Inaalis nila ang punch bowl. Ang trabaho ng Fed ay alisin ang punch bowl habang nagsisimula ang party, ngunit inalis ng bersyong ito ng Fed ang punch bowl noong 4 am nang lahat ay asar na lasing.

MarketWatch: Hindi inilihim ni Jay Powell ang kanyang pagpupuri para sa dating Fed Chair na si Paul Volcker, hanggang sa puntong tinawag siya ng ilan na Volcker 2.0. Dapat itong tangkilikin ni Powell, dahil ang Volcker, siyempre, ay iginagalang bilang ang pinakamalaking inflation-fighter kailanman. Ngunit noong 1980, si Volcker ay hindi gaanong minamahal.

Rosenberg: Ang Volcker ay back-to-back recession at tatlong taon ng impiyerno para sa ekonomiya at equity investors. Sa huli, ang landas ay nagningas para sa isang kahanga-hangang pagbawas sa inflation at ang lahat ay bumaba sa tag-araw ng 1982, at ang lahat ng naaalala ni Paul Volcker ay na siya ay nagbigay daan sa loob ng 20 taon ng halos walang patid na pagpapalawak ng ekonomiya at isang bull market sa mga equities. Kahit na noong panahong iyon ay nilapastangan siya at kinasusuklaman at hinamak.

May dahilan kung bakit inihahambing ni Powell ang kanyang sarili sa Volcker — panandaliang sakit para sa pangmatagalang pakinabang. Ang panandaliang sakit sa ilalim ng Volcker ay tatlong taon at sa palagay ko iyon ang aming pinagdaraanan. Gumagalaw sila upang durugin ang inflation at pumikit sa panig ng suplay, na nakatuon sa demand. Sisiguraduhin nilang madudurog ang inflation. Mangyayari yan. Pagkatapos ay dadaan tayo sa isang bagong ikot ng easing. Sa pagkakataong ito sa susunod na taon ay pag-uusapan natin ang tungkol sa isang revival at ako ay magiging isang permabull para sa 2024.

Basahin: Hindi hinintay ni Paul Volcker na bumalik sa 2% ang inflation bago mag-pivot

MarketWatch: Sa lahat ng mga hamon sa pamumuhunan at pang-ekonomiya, aling mga pamumuhunan ang pinaka-kaakit-akit sa iyo sa darating na taon?

Rosenberg: Masyado akong bullish sa mga bono. Maaari akong akusahan na mali, at marami sa mga iyon ay dahil napilitan ang merkado ng bono na i-reset ang sarili sa bagong patakaran ng Fed na ito. Ngunit ako ay labis na hinihikayat ng katotohanan na ang mga inaasahan sa inflation na nakabatay sa merkado ay napakahusay na nilalaman. Iyan ay isang magandang setup para sa hinaharap ng isang malaking rally sa Treasurys
TMUBMUSD10Y,
4.231%.

Ang kailangan lang natin ay tumigil at tumigil ang Fed, na sa palagay ko ay gagawin nila sa susunod na taon. Makukuha natin ang pause, ang pivot at ang easing. Magkakaroon tayo ng recession at ang mga yield ng bono ay bababa nang malaki. Hindi na ako magtataka kung bumaba sila ng 200 basis points mula sa kinalalagyan nila ngayon. Sa tingin ko, sa mahabang dulo ng Treasury curve, ang mga mamumuhunan ay malamang na makakuha ng kabuuang kita na higit sa 20% sa susunod na 12 buwan. Hindi ko akalain na gagawin iyon ng stock market para sa iyo.

Dalawang mahalagang bagay na dapat kilalanin: Una ay ang stock market ay lubhang nangangailangan ng mas mababang yield ng bono upang ilagay sa ilalim. Ang ibaba sa S&P 500 ay hindi mangyayari bago ang rally sa Treasurys. Sa mga mababang stock market, ang equity-risk premium ay karaniwang lumawak ng 450 na batayan na puntos. Kailangan natin ng mas mababang yield ng bono upang mabigyan ang stock market ng relatibong suporta sa pagpapahalaga na palaging nakukuha nito sa pangunahing mababa. Ang mga ani ng bono ay kailangang bumaba muna; susundan ng equities. Kaya kailangan nating muling magtatag ng mas naaangkop na equity-risk premium upang bigyang daan ang susunod na bull market.

Pangalawa, ayon sa kasaysayan, ang unang klase ng asset na pumapasok sa bear market ay ang unang lumabas sa bear market. Ang unang klase ng asset na pumasok sa bear market na ito ay ang Treasury market, na sinusundan ng mga equities at pagkatapos ay mga commodities. Kaya ang mga bono ang magiging unang klase ng asset na bibilhin. Lahat tayo ay lubos na nagnanais na ang stock market ay bumaba, ngunit hindi ito mangyayari kung hindi muna nag-rally ang merkado ng bono.

Ngayong binayaran ka nang cash, hindi na basura. Mayroon ding mga segment ng corporate bond market na talagang kaakit-akit. Mukhang kaakit-akit ang single-B, double-B na mataas na ani. Marami sa mga bonong ito ay nakikipagkalakalan sa isang diskwento sa par. Magkakaroon ako ng barbell ng mas maikling tagal na corporate bond laban sa mas mahabang tagal na government bond. Kung makukuha natin ang pag-urong, ang mababang tagal ng mga bono ay magiging napakahusay, ang mas maikling tagal ay hindi masyadong maganda, ngunit mayroon kang proteksyon dahil sa mga diskwento na kanilang pinagtitindaan.

Sa equity market, hindi ko sasabihin sa sinuman na maging zero percent equities. Ngunit nais mong maging isang pangmatagalang mamumuhunan. Gusto mong pag-isipan ang tungkol sa mga pangmatagalang pagbabago sa sektor. Gusto mong maging kasangkot sa berdeng enerhiya, cybersecurity, mga bahagi ng merkado na kumikilos tulad ng mga utility, aerospace at depensa, dahil ang bawat bansa ay nagpapalawak ng kanilang badyet sa militar. Tiyak na ayaw mong malantad sa mga cyclical ngayon. Isuot ang iyong malaking larawang sumbrero at isipin ang mga pangmatagalang tema.

Higit pa mula sa MarketWatch

Kailan bababa ang presyo ng bahay? Sinasabi ng mga ekonomista na ito na maghanda para sa isang 'pangmatagalang paghina' — at malaking pagbaba sa mga halaga ng tahanan

Ang 'Fragile' Treasury market ay nasa panganib ng 'large scale forced selling' o sorpresa na humahantong sa pagkasira, sabi ng BofA

Ganito maaaring tumaas ang mataas na mga rate ng interes, at kung ano ang maaaring takutin ang Federal Reserve sa isang pivot ng patakaran