Pagtataya ng presyo ng ginto: ang mga gold bug at equity investor ay nasa iisang team (at kakaiba iyon!)

Tawagin mo akong boomer, pero gusto kong pag-usapan ginto. 

Sinasakop nito ang isang nakakatawang maliit na lugar, kapwa sa mga pamilihan sa pananalapi at sa psych ng tao. Ang misteryosong metal na ito ay nasa isang Bloomberg terminal ticker tulad ng nasa poster ng periodic table sa dingding ng isang lab ng paaralan. 

Focus tayo dito sa financial side kasi kinakalawang ang chemistry ko. Isinulat ko kahapon na tayo ay nasa isang nakakatawang panahon sa ekonomiya kung saan takot sa recession inagaw ang inflation sa mga pamilihan kamakailan. Karaniwan, gaya ng ipinapakita ng tsart sa ibaba, maganda ang ginawa ng ginto sa panahon ng recession – ngunit hindi palaging. 

Nakukuha nito kung ano ang tradisyonal na tinitingnan ng ginto bilang: isang bakod. Isang walang kaugnayang asset na maaaring sandalan ng mga mamumuhunan upang pag-iba-ibahin ang portfolio ng isang tao. Hindi ito perpekto dahil malayo sa symbiotic ang relasyong iyon, pero OK lang. 

Marahil ang dalawang pinakamahusay na kamakailang mga halimbawa nito ay ang 2008 at 2022. Ang una ay nakitaan ng pagbagsak ng mga pamilihan sa pananalapi, ngunit matatag ang ginto. At ang parehong kuwento noong nakaraang taon, kahit na may pinsala sa merkado ng equity hindi kasing matindi. 

Pero may nakakatawang nangyayari sa ngayon. Ang uncorrelated na kalikasan na ito ay nagsisimula nang mag-flip. At ito ay isang testamento kung paano kakaiba ang kasalukuyang macro na sitwasyon ay. 

Kunin ang susunod na tsart. Dito ko na-plot ang inflation sa nakalipas na kalahating siglo laban sa presyo ng ginto. Ito ay sinusubaybayan ito nang maayos – isa pa ito sa mga tradisyonal na katangian ng ginto, isang inflation hedge – kahit na hindi perpekto. 

Gayunpaman, mayroong isang malinaw at makabuluhang pagkakaiba sa huling ilang taon. Kapag talagang umuungal ang inflation, tila nagpiyansa ang ginto sa lahat ng mga mamumuhunan na naniniwalang ito ay isang hedge. Katulad ng English football team, tila bumagsak ang ginto noong pinakakailangan namin ito, sa pinakamalaking sandali. Pero bakit?   

Una, hindi ako sigurado na patas iyon (hindi ang England jab – sinasabi mo sa akin na walang mga tropeo dahil patas ang 1966 para sa isang bansang may pinakamahusay na liga sa mundo?). Nitong nakaraang dalawang taon ay nakita ang mga asset ng panganib na natunaw – ang S&P 500 bumagsak ng 19.4% noong nakaraang taon, ang Nasdaq 33.1% - ngunit ang ginto ay nakipagkalakalan nang patag. 

Kaya, iyon ay kumakatawan sa isang magandang hedge. Kaya lang, ang inflationary cocktail ng nakaraang taon o dalawa ay hindi katulad ng dati. Huwag nating kalimutan na tayo ay lalabas sa isang pambihirang panahon sa kasaysayan bilang resulta ng isang bagay na tinatawag na COVID-19. Lumikha ito ng mga pang-ekonomiyang pagkabigla at mga kahihinatnan na hindi pa natin nakikita noon. 

Naipit ang mga supply chain, na ang China ay nagbukas lamang kamakailan. Nagkaroon ng masamang krisis sa enerhiya dahil sa digmaan sa Ukraine. Pagkatapos ay mayroon ding napakalaking mga pakete ng pampasigla at pag-print ng pera na hinangad ng mga sentral na bangko na simulan ang mga ekonomiya na huminto sa panahon ng mga lockdown. 

At tayo ngayon ay nasa kakaibang lugar na ito kung saan ang mga merkado - at ang ekonomiya sa pangkalahatan - ay higit na nakadepende sa mga patakaran ng mga sentral na bangko. Ang mga rate ng interes ay itinaas upang hilahin ang inflation, at naaayon ay bumaba ang mga presyo ng stock. 

Ngunit ang bagay ay, ginawa ng ginto ang eksaktong parehong bagay. At ito ay patuloy na ginagawa ito. Ang tsart sa ibaba ay nagpapakita kung paano bumagsak ang ginto nang higit pa o mas kaunti mula Marso/Abril nang lumipat ang Fed sa mahigpit na rehimeng ito sa pananalapi. 

Pagkatapos sa loob ng ilang buwan sa paligid ng Nobyembre hanggang Enero, tumaas ang ginto habang ang merkado ay lumipat sa inaasahan na ang pagtaas ng rate sa hinaharap ay taper off nang mas maaga kaysa sa naunang inaasahan dahil sa mas mababang pagbabasa ng inflation na lumalabas. Kaya tumaas ang mga stock, ngunit tumaas din ang ginto. At pagkatapos ay parehong bumaba muli ang duo sa nakalipas na ilang linggo habang iniisip ng market, "Woops, baka tumalon tayo ng kaunti at mas maraming pagtaas ng interes ang darating sa hinaharap". 

Para sa mga stock, lahat ito ay may intuitive na kahulugan. Ang pera ay nagiging mas mahal, ang mga daloy ng cash sa hinaharap ay may diskwento sa kasalukuyan sa mas mataas na mga rate, at samakatuwid ang mga valuation ay bumaba. Kaya ang mga presyo ng pagbabahagi at mga rate ng interes ay direktang nakakaugnay. 

Para sa ginto, parang kabaligtaran ang dapat mangyari, di ba? Well, ito ay kakaiba sa ngayon dahil lahat ito ay batay inaasahan. Kaya habang bumababa ang inflation, ang pagkakataon ng mga pagbabawas ng rate sa hinaharap at ang patakaran ng mas mababang rate ng interes ay lumilikha ng potensyal para sa mas maraming inflationary na hinaharap at samakatuwid ay isang pagtaas sa kasalukuyang mga prospect at presyo ng ginto. Ang isang maliit na nakalilito, ngunit mahalagang inaasahan ng hinaharap ay trumping ang kasalukuyan sa ngayon para sa gintong mamumuhunan. 

Sa isang paraan, ito ay bahagi ng ganitong uri ng bagay na "masamang balita ay mabuting balita", kung saan ang merkado ay nagpapasaya ng masamang balita dahil nangangahulugan ito na bumababa ang demand at lumalamig ang ekonomiya, kaya maaaring bumaba ang inflation, at samakatuwid ay mababawasan ang mga rate. At kung mababawasan ang mga rate, tataas ang lahat. Sumulat ako tungkol sa hindi pangkaraniwang bagay na ito noong nakaraang Oktubre, at hindi na ito gaanong nagbago mula noon. 

Isa lamang itong pagbagsak ng kakaibang senaryo na nararanasan nating lahat ngayon, na ang mga aksyon ng Fed ay may matinding epekto sa mga merkado. Ito ay palaging nangyayari, ngunit sa nakaraang taon, ito ay higit pa kaysa dati habang ang mundo ay nakikipaglaban sa pinakamalalang krisis sa inflation mula noong 70s. 

Kung titingnan natin ang ginto sa nakalipas na 20 taon, ang pattern laban sa mga rate ng interes ay hindi masyadong malakas. Nakita namin itong patuloy na tumaas mula 2004 hanggang 2011, bago bumagsak mula 2012 hanggang 2016 at pagkatapos ay tumaas noong 2019 at 2020 bago naging mas o hindi gaanong matatag simula noon. 

Kaya hindi ito isang pangmatagalang bagay. May mga bulsa kung saan nangyari ito sa nakaraan, kahit na malamang na hindi totoo dahil ang relasyon ay hindi talaga gaganapin. 

Ngunit sa ngayon, ang mga equity investor at mga gold bug ay nasa parehong koponan, na kakaiba. 

Kaya, sa ngayon, ang mga gold bug at equity investor ay mga kasama. Pareho silang umaasa na patuloy na bumaba ang paglaban sa inflation, kasunod ng mga positibong senyales nitong mga nakaraang buwan. Ito ay magbibigay-daan sa merkado na magpatuloy sa pagpepresyo sa isang pivot off mahigpit na patakaran sa pananalapi nang mas maaga kaysa sa huli, na kung saan ay magtatakda ng yugto para sa isang pagpapalawak ng mga presyo ng asset sa buong board pababa sa linya. 

Ngunit hindi ito isang bono hanggang sa katapusan ng panahon. Kapag dumating na ang oras na ito, kapag ang Fed ay nag-pivot at ang mga presyo ng asset ay na-primed muli, ang ginto at equity ay maaaring maghiwalay muli sa isa't isa. Kakaiba lang ang panahon ngayon. Tulad ng sinabi ng tagapagsalaysay mula sa Fight Club, "nakilala mo ako sa isang kakaibang oras sa aking buhay". 

Kung nasiyahan ka sa pirasong ito ngunit sa tingin ko ay sumusulat ako ng sobra, marahil ito episode ng podcast mula noong nakaraang buwan ay maaaring mas angkop, kung saan nakipag-chat ako sa Direktor ng Pananaliksik o gold marketplace na BullionVault, Adrian Ash, tungkol sa ginto bilang isang pamumuhunan.