Nakikita ni Goldman ang isang 'magagawa ngunit mahirap na landas' para sa Fed upang talunin ang inflation nang walang pag-urong

Ang landas ng Federal Reserve sa pagpapababa ng runaway inflation habang pinapanatili ang ekonomiya mula sa pagdulas sa isang malaking downturn ay bukas pa rin ngunit nagiging mas makitid, ayon kay Goldman Sachs.

Habang tinitingnan ng sentral na bangko na patuloy na magtataas ng mga rate ng interes, ang ekonomiya ay puno ng magkahalong signal: mabilis na tumataas na mga numero ng suweldo laban sa matinding pagbaba ng mga numero ng pabahay, bumabagsak na mga presyo ng gasolina kumpara sa tumataas na gastos sa tirahan at pagkain, at mababang sentimento ng consumer laban sa tuluy-tuloy na bilang ng paggasta.

Sa gitna ng lahat ng ito, sinusubukan ng Fed na magkaroon ng balanse sa pagitan ng pagbagal ng mga bagay, ngunit hindi ng labis.

Sa iskor na iyon, iniisip ng mga ekonomista ng Goldman na mayroong malinaw na mga panalo, ilang pagkatalo at isang tanawin sa unahan na nagdudulot ng malalaking hamon.

"Ang aming malawak na konklusyon ay mayroong isang magagawa ngunit mahirap na landas patungo sa isang malambot na landing, kahit na maraming mga salik na lampas sa kontrol ng Fed ay maaaring magpagaan o magpapalubha sa landas na iyon at magtaas o magpababa ng mga posibilidad ng tagumpay," sabi ng ekonomista ng Goldman na si David Mericle sa isang tala ng kliyente Linggo.

Isa sa pinakamalaking inflation driver ay ang outsized growth na lumikha ng imbalances sa pagitan ng supply at demand. Gumagamit ang Fed ng mga pagtaas sa rate ng interes upang subukang pahinain ang demand para makahabol ang supply, at ang mga pressure sa supply chain, gaya ng sinusukat ng isang index ng New York Fed, ay nasa pinakamababa mula noong Enero 2021.

Kaya sa iskor na iyon, sinabi ni Mericle na ang mga pagsisikap ng Fed ay "naging maayos." Sinabi niya na ang pagtaas ng rate - na may kabuuang 2.25 na porsyento na puntos mula noong Marso - ay "nakamit ang isang napaka-kailangan na pagbabawas ng bilis" tungkol sa paglago at partikular na demand.

Sa katunayan, inaasahan ng Goldman na lalago ang GDP sa 1% na bilis lamang sa susunod na apat na quarter, at iyon ay darating magkakasunod na pagbaba ng 1.6% at 0.9%. Bagaman inaasahan ng karamihan sa mga ekonomista na ang National Bureau of Economic Research hindi magdedeklara ng US sa recession para sa unang kalahati ng taon, ang landas ng mabagal na paglago ay ginagawang mas mahirap ang pagbabalanse ng Fed.

Sa katulad na bilang, sinabi ni Mericle na ang mga hakbang ng Fed ay nakatulong na paliitin ang agwat ng supply-demand sa labor market, kung saan mayroon pa ring halos dalawang bakanteng trabaho para sa bawat available na manggagawa. Ang pagsisikap na iyon ay "malayo pa," isinulat niya.

Gayunpaman, ang pinakamalaking problema ay nananatiling stubbornly mataas na inflation.

Ang flat ang index ng presyo ng consumer noong Hulyo ngunit tumaas pa rin ng 8.5% mula noong nakaraang taon. Ang mga sahod ay tumataas sa isang malakas na clip, na may average na oras-oras na kita na tumaas ng 5.2% mula noong nakaraang taon. Dahil dito, ang mga pagsisikap ng Fed na ihinto ang isang spiral kung saan ang mas mataas na mga presyo ay nagpapakain ng mas mataas na sahod at nagpapanatili ng inflation ay "nagpakita ng maliit na nakakumbinsi na pag-unlad sa ngayon," sabi ni Mericle.

"Ang masamang balita ay ang mataas na inflation ay malawak na nakabatay, ang mga sukat ng pinagbabatayan na trend ay nakataas, at ang mga inaasahan sa inflation ng negosyo at mga intensyon sa pagpepresyo ay nananatiling mataas," dagdag niya.

Ang paglaban sa inflation ay maaaring mangailangan ng mas mataas na pagtaas ng rate kaysa sa kasalukuyang inaasahan ng merkado.

Ang projection ng Goldman ay ang Fed ay nagtataas ng mga benchmark na rate ng isa pang punto ng porsyento bago matapos ang taon, ngunit kinilala ni Mericle na mayroong "upside risk" dahil sa "kamakailang pagluwag sa mga kondisyon sa pananalapi, ang matatag na bilis ng pag-hire, at mga palatandaan ng pagiging malagkit. sa paglago ng sahod at inflation.”

Sa katunayan, sinabi ni dating New York Fed President William Dudley noong Lunes na sa palagay niya ay minamaliit ng merkado ang hinaharap na landas ng mga pagtaas ng rate at, dahil dito, ang mga panganib ng isang mahirap na landing o recession.

"Ang merkado ay hindi pagkakaunawaan kung ano ang ginagawa ng Fed," sinabi niya sa CNBC's "Squawk Box” sa isang live na panayam. "Sa tingin ko ang Fed ay magiging mas mataas nang mas mahaba kaysa sa naiintindihan ng mga kalahok sa merkado sa puntong ito."

Sa pananaw ni Dudley, ang Fed ay magpapatuloy sa paglalakad hanggang sa matiyak na ang inflation ay babalik sa 2% na target ng sentral na bangko. Kahit na sa pamamagitan ng pinaka-mapagbigay na panukalang inflation, ang pangunahing index ng presyo ng paggasta ng personal na pagkonsumo na sinusunod ng Fed, ang inflation ay tumatakbo pa rin sa 4.8%.

"Ang merkado ng paggawa ay mas mahigpit kaysa sa gusto ng Fed. Masyadong mataas ang wage inflation rate, hindi consistent sa 2% inflation,” he added.

Inaasahan ni Dudley na patuloy na tataas ang mga rate hanggang sa sapat na ang pagbabago ng dynamic na pagtatrabaho upang makuha ang unemployment rate na “mataas pa sa 4%,” kumpara sa kasalukuyang antas nito na 3.5%.

"Sa tuwing ang rate ng kawalan ng trabaho ay tumaas ng kalahating porsyento ng punto o higit pa, ang resulta ay ganap na pag-urong," sabi niya.

Ang isang sukatan ng ugnayan sa pagitan ng kawalan ng trabaho at isang pag-urong ay tinatawag na Sahm Rule, na nagsasaad na ang mga recession ay sumusunod kapag ang tatlong buwang average ng kawalan ng trabaho ay tumaas ng kalahating porsyento na punto sa itaas ng pinakamababa nito sa nakaraang 12 buwan.

Kaya't mangangailangan lamang iyon ng rate na 4% sa ilalim ng Sahm Rule. Sa kanilang pinakahuling pag-asa sa ekonomiya, hindi nakikita ng mga miyembro ng Federal Open Market Committee na nagtatakda ng rate ang antas ng kawalan ng trabaho na lumalampas sa rate na iyon hanggang 2024.