Tapos na ang Era ng 'Greenspan Put' — At Hindi Masyadong Malapit na Isang Millisecond

Sa mga lupon ng ekonomiya sa Asya, ilang mga western figure ang higit na nag-polarize nitong huling 25 taon kaysa kay Alan Greenspan.

Hindi dahil natuwa ang Asya sa pagiging masungit ni Donald Trump noong 2017-2021 na pagkapangulo ng US. Ang kalakalan wars, Twitter tirades at mapaminsalang tugon sa Covid-19 ay sumisira sa trajectory ng rehiyon na ito sa maikling panahon. Ngunit ang pagbagsak mula sa pagtakbo ng Greenspan noong 1987-2006 bilang chairman ng Federal Reserve ay bumabagabag sa mga pinuno mula Jakarta hanggang Tokyo hanggang ngayon.

Isang pangmatagalang peklat: ang agresibong 1994-1995 na ikot ng paghigpit ng Greenspan Fed, na nagdulot ng pagtaas ng dolyar. Noong 1997, naging imposibleng ipagtanggol ang mga peg ng pera sa Bangkok, Jakarta at Seoul. Nakatulong din itong ipadala ang Mexico sa krisis, ang Orange County, California sa pagkabangkarote at ang higanteng securities ng Wall Street na Kidder, Peabody & Co. sa pagkalipol.

Ang mas malaki ay isang quarter na siglo ng mga sentral na bangko na nangunguna sa pagkontrol sa mga ekonomiya. Ang madilim na bahagi ng modelong ito na pinasimunuan ng Greenspan ay nagiging masyadong maliwanag ngayon.

Narito ang backstory. Noong kalagitnaan ng dekada 1990, naging bona fide ang mas malaki kaysa sa buhay na Greenspan tanyag na tao, kapwa sa mga bilog sa pananalapi at kultura ng pop. Siya ang pinakamalapit na bagay sa larong pang-ekonomiya sa isang superhero na parang Marvel.

Ang katanyagan ng Greenspan ay lumago taon-taon hanggang sa punto kung saan nagsimula siyang magpakita sa mga listahan ng "pinaka-nakakaintriga" ng mga magazine tulad ng Mga tao kasama sina Leonardo DiCaprio, Oprah Winfrey at mga miyembro ng Spice Girls.

Ito ay isang tunay na kakaibang sandali. Isa kung saan ang mga pangulo ay nawalan ng malay, ang Wall Street ay nag-genuflect at ang mga mambabatas ay tumalon sa atensyon sa bawat pagbigkas ng Greenspan.

Kunin ang mga pangyayari noong 2001. Noong panahong iyon, ang papalabas na Presidente na si Bill Clinton ay nagpasa pa lamang sa kahalili na si George W. Bush ng isang surplus sa badyet. Ang Greenspan, ang nangungunang libertarian ng Washington noong panahong iyon, ay wala nito. Sa halip, pinaboran niya ang isang malaking pagbawas ng buwis-at nakakuha siya ng isa. At isang hindi napapanahon, masyadong. Dalawang post-Sept. 11 digmaan sa tuktok ng isang tech crash mamaya, at ang US ay lumangoy sa pula sa sandaling muli.

Ang Asya ay nakikipagbuno pa rin sa mga epekto ng modelo na nilikha ng Greenspan "halo effect". Sa isang inaakalang henyo sa mga kontrol ng pinakamakapangyarihang makinang pang-ekonomiya sa mundo, ang Kongreso ay labis na nasasabik na ipaubaya ang mga bagay sa Greenspan. O sa "Guro,” habang pinamagatang Bob Woodward ang kanyang bumubulusok na 2000 Greenspan na aklat.

Mabilis na nahuli ang modelo. Nadama ng mga opisyal sa London, Frankfurt, Paris, Tokyo, Sydney at sa iba pang lugar na ito ay gumagana nang maayos. Sa paglipas ng panahon, alinman sa pamamagitan ng disenyo o policymaking osmosis, ipinasa ng UK, Eurozone, Japan at iba pang malalaking ekonomiya ang mga susi at manibela sa mga hindi napiling opisyal ng pera.

Sa isang bagay, ang pag-iwan ng fine tuning sa mga sentral na bangkero ay nagpalaya sa mga pulitiko mula sa magulong gawain ng reporma at muling pag-calibrate ng mga ekonomiya. Bakit magsasapanganib na pataasin ang status quo kung maaari mong i-outsource ang mga tungkulin sa pagpapanatili sa mga sentral na bangkero na armado ng mga credit printing press?

Nagbunga ito ng tinatawag na “Greenspan ilagay.” Dumating si Greenspan sa Fed bilang isang free-market evangelist. Sa paglipas ng mga taon, siya ay umikot nang husto sa direksyon ng pagliligtas sa mga pamilihan sa mga oras ng kaguluhan.

Ginawa ito ng Greenspan Fed sa gitna ng 1997 Asian financial crisis. Muli nitong inilagay ang "put" noong 1998 nang pumutok ang long-Term Capital Management hedge fund. Dumating ito upang iligtas makalipas ang ilang taon pagkatapos ng pag-crash ng Dot-com.

Ang mga katulad na tugon sa pananalapi ay naging karaniwan sa Frankfurt at Tokyo. Sa mga nakalipas na taon, binuo ng People's Bank of China ang sarili nitong reputasyon para sa pagpapagana ng mga merkado sa magulong panahon. Ang satsat tungkol sa isang "PBOC put" ay madalas na lumalabas sa mga lupon ng merkado ng Shanghai.

Habang tumatagal, bangko sentral sa Hong Kong, Jakarta, Manila, Mumbai, Seoul at higit pa ay ipinalagay ang higit at higit na kontrol sa pamamahala sa ekonomiya kaysa sa inaasahan ng kanilang mga mandato. Sa oras na umalis ang Greenspan sa punong-tanggapan ng Fed noong 2006, ang central bank industrial complex na nilikha niya ay ang nangingibabaw na modelo ng paglago.

Ang ekonomista na si Louis Gave sa Gavekal Research ay nagsabi na "hindi nagtagal, nagretiro si Alan Greenspan at sinundan ng isang bagong henerasyon ng mga sentral na bangkero na nakatitiyak na sa pamamagitan ng pagmamanipula ng parehong presyo ng pera at ang dami nito, maaari silang makakuha ng mas mahusay na mga resulta" kaysa sa karaniwang ekonomiya. paggawa ng patakaran.

Ang mga bagay ay lumaki sa gitna ng krisis sa Lehman Brothers noong 2008, nang ang mga sentral na bangkero ay naglaro ng fire brigade sa sukat na hindi pa nakikita noon. Ang Covid-19 ay nagkaroon ng mga opisyal ng pananalapi na nakikipagkarera upang patatagin ang mga ekonomiya sa mas hindi pa nagagawang paraan.

Ngunit ang 25 taon ng mga sentral na bangko na may kontrol ay nag-iwan sa pandaigdigang ekonomiya na mas mahina at hindi gaanong produktibo. Bagama't mahirap mag-generalize nang labis, pinatay ng pagsasaayos ang gana sa pagkagambala, muling pag-imbento at pagbuo ng kalamnan sa ekonomiya. Isang quarter na siglo ng paggamot sa mga sintomas ng mga problema sa ekonomiya, hindi ang pinagbabatayan na mga sanhi, ang gagawin iyon.

Ang all-liquidity-no-reform matrix na ipinamana sa atin ni Greenspan, 96 na ngayon, ay lumilikha ng mga headwinds na hindi nakita ng Asia na darating. Kunin ang Japan, na naglalakad sa lugar sa loob ng dalawang dagdag na dekada. Kasama ang Bank of Japan masunurin sa ATM mode taon-taon, dekada pagkatapos ng dekada, ang naghaharing Liberal Democratic Party ay may kaunting insentibo upang itaas ang mapagkumpitensyang laro ng bansa.

Ngayon, gayunpaman, ang mga opisyal ng gobyerno mula Tokyo hanggang Jakarta at mula New Delhi hanggang Manila ay walang gaanong mapagpipilian kundi i-roll up ang kanilang mga manggas at bumuo ng organikong paglago.

Ang 12-step na programang ito ay siguradong mapanghamon. Ngunit oras na para sa mga kasabihan na punch bowls na ang mga sentral na bangkero ay nagre-refill at nagre-refill ng backseat sa mga pagbabago sa istruktura. Tanging ang matapang at makabagong paggawa ng patakaran ang makakabawas sa burukrasya, makapagpapataas ng pagbabago, makapagpapalakas ng mga manggagawa at makapagbibigay ng kapangyarihan sa kababaihan na ipalaganap ang mga benepisyo ng paglago.

Ang magandang balita ay habang ang "Greenspan put" ay nawawalan ng kaugnayan, ang Asya ay mahusay na nakaposisyon upang gumawa ng mga paraan upang umunlad mas mabuti, hindi lang mas mabilis. Walang isang millisecond na dapat sayangin.