Ang Panalo ng Hedge Fund Elliott ay Isang Tagumpay Para Sa Japan, Gayundin

Sa loob ng mahigit isang dekada na ngayon, nangako ang Japan na magpapatupad ng malalaking reporma upang maibalik ang ekonomiya nito sa pakikipaglaban sa China. At may kaunting maipapakita para dito. Maliwanag, ang pag-asa na ang agresibong Bank of Japan na pagluwag lamang ay bubuhayin ang mga espiritu ng hayop ng bansa.

Ngunit para sa lahat ng homeostasis na ito, may mga pagsabog ng pagkagambala na nag-aalok ng roadmap para sa pagpapataas ng pang-ekonomiyang laro ng Japan. Ang isang mahalagang tuklasin ay ang mga kaganapan sa Dai Nippon Printing Co., na kamakailan ay sumang-ayon sa pinakamalaking nito kailanman ibahagi ang buyback.

Noong Huwebes, ang 147-taong-gulang na tagapagtustos ng sangkap ay nakinig sa mga kahilingan mula sa pondo ng aktibistang US na Elliott Management, na sumasang-ayon na bilhin muli ang isang malaking halaga ng mga natitirang bahagi. Ang balita ay nagpadala ng DNP shares na tumataas at ang ulo ay bumaling sa Japan Inc.

Ang DNP ay isang mas maliit na target para sa isang team na mas kilala sa pagtawag para sa pinabuting corporate governance sa mga katulad ng SoftBank at Toshiba. Ngunit ang tagumpay ni Elliott dito ay maaaring magkaroon ng malaking epekto.

Sa pagtingin sa DNP bilang isang diamante ng Japan Inc. sa magaspang na unang pagkakasunud-sunod, naging isa si Elliott sa pinakamalaking shareholder nito. Ang draw: tinatangkilik ng conglomerate ang isang malaki at hindi pa nababatid na pandaigdigang bahagi ng mga bahagi na mahalaga sa paggawa ng mga de-koryenteng sasakyan, smartphone, semiconductors at iba pang mga segment ng hot tech.

Para kay Elliott, sinusuri ng DNP ang marami sa mga kahon kung bakit maaaring tumaya nang malaki ang isang pandaigdigang mamumuhunan sa isang Japanese na pangalan na hindi narinig ng maraming kapantay. Ito ay mayaman sa pera, tahimik na humahawak ng isang namumuno sa mga pandaigdigang supply chain at ang stock nito ay nangangalakal nang mas mababa sa halaga ng libro.

Ang DNP, halimbawa, ay gumagawa ng mga pouch na kailangan para mag-install ng mga lithium-ion na baterya sa mga EV. Kasama sa 70% na bahagi nito sa merkado ang tuluy-tuloy na mga order mula sa Ford, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen at kung sino ang mga pandaigdigang automaker. Ang kumpanya ay isa ring pivotal provider ng "metal masks" na kailangan para gumawa ng mga OLED screen na gumagawa ng Apple at Samsung handsets.

Siyempre, gaya ng ipinahihiwatig ng pangalan, ang DNP ay may ilang mga linya ng negosyo na hindi gaanong nakakaintriga sa Silicon Valley o Detroit. Malaki ang interes nito sa mga ribbon ng printer, pag-print ng libro at pagproseso ng pagkain. Gayunpaman, ang argumento ng "nakatagong kayamanan" ni Elliott ay nakatayo.

Ito ay nagpapatunay na potensyal na kumikita rin. Sa linggong ito, si Nabeel Bhanji, ang senior portfolio manager ng Elliott, ay "pinupuri" ang plano ng DNP na bilhin muli ang 30% ng market capitalization nito at "gumawa ng iba pang mga pagkilos na nagpapahusay ng halaga." Idinagdag ni Bhanji na ang mga hakbang ay "nagpapakita ng pangako ng DNP sa pagtugon sa undervaluation ng kumpanya."

Gayunpaman, iminumungkahi ng mga mapagkukunan na nakikita ni Elliott ang DNP bilang dulo ng kasabihang iceberg kung saan nababahala ang mahusay, hindi natuklasang mga hiyas ng Hapon. Kasabay nito, ang tinitingnan ni Elliott bilang isang case study sa pagkuha ng nakatagong halaga ay maaaring ang sarili nitong blueprint para sa kung paano bumuo ng isang mas makabago, produktibo at mapagkumpitensyang Japan.

Nakalulungkot, kapag tumatawag ang mga pangalan tulad ng Elliott o Third Point ni Daniel Loeb, ang tugon ng Japan Inc. ay karaniwang umiikot sa mga bagon.

Tingnan mo, ang gang sa Elliott ay hindi mga altruista kaysa sa mga tao sa Third Point, kapag hinikayat nito, sabihin nating, ang Sony na gawing moderno ang pamamahala. Pero ang pressure nila Corporate Japan ay isang bagay na higit na kailangan ng No. 2 na ekonomiya ng Asia.

Sa 2023, hindi dapat gawin ng mga dayuhang pondo ng aktibista ang lahat ng gawain. Isang dekada na ang nakalilipas, nangako ang naghaharing Liberal Democratic Party ng isang deregulatoryong Big Bang upang muling buhayin ang dating ipinagmamalaki ng mga makabagong espiritu ng Japan.

Nakalulungkot, ang LDP ay kadalasang tinahak ang madaling ruta, na hinihimok ang BOJ na mag-print ng trilyong dolyar na halaga ng yen bilang kapalit ng mga upgrade sa panig ng suplay.

Nagkaroon, gayunpaman, isang lugar ng pasulong na paggalaw: mga hakbang upang gawing internasyonal ang pamamahala ng korporasyon. Noong 2014, ipinataw ng Tokyo ang isang tulad-UK na stewardship code ng corporate conduct. Hinikayat nito ang mga chieftain na bigyan ang mga shareholder ng mas malaking boses at dagdagan ang bilang ng mga panlabas na direktor.

Ang pag-unlad ay limitado. Ngunit sa DNP, nag-aalok si Elliott ng modelo kung paano nga ba maaaring mangyari ang pagbabago sa Japan. At sa Punong Ministro Fumio Kishida, isang matingkad na pag-aaral ng kaso kung paano pataasin ang status quo.

Hindi pa tapos si Elliott sa DNP. Pinipilit pa rin ng team ni Bhanji ang kumpanya na i-unwind ang ilang real estate holdings at bawasan ang cross-shareholdings sa mga friendly na kumpanya. At, sa proseso, palakasin ang iba pang mga kampanya ng shareholder sa isang bansang kilalang-kilala sa pakikipaglaban sa kanila.

Sa pamamagitan ng Mayo, ang DNP ay inaasahang maglalabas ng bagong medium-term na diskarte upang pigilan ang mga mamumuhunan tulad ng Elliott, na siyang ikatlong pinakamalaking external shareholder ng kumpanya. Ang pag-asa ay ang DNP ay nagpapatunay na ang mga siglo at kalahating lumang kumpanya ay maaari talagang matuto ng mga bagong trick.

Ang napakalaking cross-shareholding lamang ng kumpanya—na kumakatawan sa higit sa 30% ng kabuuang mga asset—ay medyo mabigat sa paligid ng mga bukung-bukong nito. Sumang-ayon ang DNP na tugunan ang nakasisilaw na maling alokasyon ng kapital. Umaasa tayo na gagawin iyon ng DNP—at higit pa.

Ang tagumpay na ito para kay Elliott—sa ibabaw ng balita sa dibidendo—ay maaaring lumaki ang mga benepisyo para sa mas malawak na ekonomiya. Ang mas mahusay na mga kumpanya sa lahat ng laki at henerasyon ay nagpoposisyon sa kanilang sarili para sa Asya na nakasentro sa Tsina ng bukas, ang mas kaunting mga hadlang para sa kahapon ay hahadlang sa pagbabago, kita at sahod.

Ito ang magandang cycle na sinisikap ng LDP na i-spark. Sinubukan ito ni Punong Ministro Junichiro Koizumi noong unang bahagi ng 2000s. Gayundin ang pinuno ng 2010s na si Shinzo Abe. Gayunpaman, ang maliit na natigil, iniiwan ito kay Kishida upang bigyan ng isa pang pagkakataon ang malaking pagbabago sa istruktura.

Ang Kishida ay maaaring gumawa ng mas masahol pa kaysa sa spotlight kung ano ang nangyayari sa DNP bilang isang napapanahong microcosm ng kapasidad ng Japan para sa muling pag-imbento. Ito ay halos hindi mahalaga na ang dayuhang pondo Elliott ay may mga bagay na lumiligid. Ang mahalaga ay narito ang isang halimbawa ng mga uri ng pagwawasto ng kurso na higit na kailangan ng Japan.