Bilang stock market bumagsak, ginawa ng mga hedge fund ang tanging bagay na maaari nilang gawin upang protektahan ang kanilang sarili. Sa pangkalahatan, ang mga pondo ay nananatili sa isang holding pattern—na may pinakamababang pagkakalantad sa mga equities mula noong 2009. Walang alinlangan na magandang balita iyon para sa mga mamumuhunan, dahil ang nangungunang 50 pinakasikat na long position sa mga hedge fund ay bumagsak taon hanggang ngayon. Gayunpaman, ang mga pondo ay naging anti-momentum din, na nasira ang kanilang mga pagbabalik.
WASHINGTON, DC – OKTUBRE 10: Nagsalita ang Goldman Sachs President at Co-COO na si David Solomon sa entablado sa ... [+]
makulit
Nililimitahan ng mga hedge fund ang pagkakalantad sa equity
Sa quarterly na Hedge Fund Trend Monitor, iniulat ng Goldman Sachs na ang average na hedge fund ay bumaba ng 5% taon hanggang ngayon sa gitna ng isang mapaghamong merkado para sa parehong alpha at beta. Nakatulong ang light exposure pimpin pondo limitahan ang beta headwinds na dulot ng 500% year-to-date na pagbaba ng S&P 16 at ang 29% na pagbaba para sa Goldman's Hedge Fund VIP basket ng 50 pinakasikat na long position sa mga pangunahing hedge fund.
Idinagdag ng firm na ang mga macro fund ay karaniwang gumaganap nang mas mahusay kaysa sa equity funds, na nagbabalik ng 9% na taon hanggang sa kasalukuyan kumpara sa average na equity fund na bumalik na -12%.
Ang quarterly position turnover sa mga pondo ay bumagsak sa isang bagong mababa sa ikatlong quarter. Nabanggit ng firm na ang kabuuang laki ng mga pagbabago sa mga pagkiling ng sektor ay ang pinakamaliit din mula noong 2019 at ang karamihan sa mga pagkiling ay nasa kanilang 10-taong average.
Factor tilts
Iniulat din ng Goldman na ang balanse sa pagitan ng paglago at halaga ay bumalik sa 20-taong average nito, idinagdag na ang mga pondo ay karaniwang nakatagilid patungo sa paglago. Gayunpaman, nagdadala sila ng higit na pagkakalantad sa halaga kaysa karaniwan sa nakaraang taon.
Ang outperformance ng paglago sa ikatlong quarter ay nakatulong sa paglipat ng hedge fund pabalik sa kanyang 20-taong average ng paglago kumpara sa halaga. Bukod pa rito, sa kabila ng kanilang mga light market exposure, ang mga mahahabang portfolio ng hedge fund ay may hindi pangkaraniwang malaking pagkiling palayo sa momentum.
Sa nakalipas na 20 taon, ang tanging ibang pagkakataon na nalampasan ang kasalukuyang anti-momentum tilt ay noong unang bahagi ng 2002 at sa ikalawang quarter ng 2022. Ang mga pondo ng hedge ay kadalasang tumatagilid patungo sa momentum, ngunit unti-unti nilang binabawasan ang pagpoposisyong iyon mula noong kalagitnaan ng 2020.
Nabanggit din ni Goldman na ang momentum ay kamakailan lamang ay lubhang negatibong nauugnay sa direksyon ng equity market, tulad ng ipinakita ng matalim na pagbabalik sa tabi ng market rebound sa unang bahagi ng buwang ito.
Dahil dito, makatuwiran na ang pag-iwas sa momentum ay nagsilbing headwind para sa pagbabalik ng pondo para sa halos lahat ng taon na ito, bagama't nabigyan ito ng gantimpala sa buwang ito sa panahon ng matinding pagbabago ng momentum. Ang mahaba/maiksing S&P 500 Momentum factor ng Goldman ay bumalik ng 20% sa taong ito hanggang Nob. 3, ngunit mula noon, ito ay bumagsak nang husto, kasama ang reversal ranking sa unang percentile mula noong 1980.
Iniulat ng firm na ang momentum ay lumampas sa pagganap sa iba pang mga panahon ng stress sa merkado, kabilang ang 2009, 2012, 2016 at 2020. Kaya, hindi inaasahan ng Goldman na ganap na mapawi ng momentum ang kamakailang outperformance nito nang walang malaking pagpapabuti sa merkado at mga pananaw sa ekonomiya.
Bumabagsak na net leverage
Samantala, patuloy na bumababa ang net leverage, tulad ng nangyari sa buong taon. Gayunpaman, idinagdag ng kumpanya na ang mga gross exposure ay nakakagulat na mataas pa rin, dahil sa hamon ng pagpili ng mga nanalong stock sa kasalukuyang kapaligiran.
Bagama't mas mataas ang net leverage noong nakaraang buwan, nananatili itong mas mababa sa isa at limang taong average nito. Ang gross leverage ay pabagu-bago ng isip ngunit tinanggihan nang mas kaunti. Ang magaan na net leverage ay nagmumungkahi na ang mga pondo ng hedge ay hindi optimistiko tungkol sa malapit na trajectory ng merkado, ngunit ang kanilang pagtabingi palayo sa momentum ay tila sumasalungat sa pananaw na iyon.
Ginamit ng mga pondo ang mga ETF at futures upang pamahalaan ang kanilang mga exposure sa macro-driven, mataas na nauugnay na merkado. Ang ratio ng ETF sa single-stock na maikling interes ay hanggang sa pinakamataas na antas nito sa loob ng 10 taon. Sa katunayan, ang maikling interes sa mga solong stock ay nananatiling malapit sa record lows na naabot noong 2000 at noong nakaraang taon.
Ang VIP na listahan ng Hedge Fund
Bagama't ang VIP basket ng Hedge Fund ng Goldman ay bumagsak ng 29% taon hanggang sa kasalukuyan, ang mga pondo ng hedge ay lumilitaw na nahatulan sa kanilang mga paboritong stock. Ang average na hedge fund ay may 71% ng mahabang portfolio nito na namuhunan sa nangungunang 10 posisyon nito, ang pangalawang pinakamataas na konsentrasyon pagkatapos ng ikaapat na quarter ng 2018.
Ang mga serbisyo sa teknolohiya at komunikasyon ay bumubuo sa halos kalahati ng listahan ng VIP ng Goldman at walo sa nangungunang 10 stock. Bagama't itinigil ng mga hedge fund ang kanilang paglilipat palayo sa mga Chinese ADR noong ikatlong quarter, nananatiling nag-iisang kinatawan ang Alibaba sa listahan ng VIP.
Naungusan ng VIP basket ang S&P 500 sa 58% ng quarters mula noong 2001, na bumubuo ng isang average na labis na pagbabalik ng 34 na batayan na puntos bawat quarter. Gayunpaman, ang basket ay hindi maganda ang pagganap sa taong ito, nawalan ng 29% taon hanggang ngayon at nahuhuli ang S&P 500 ng 13 puntos na porsyento.
Inilalagay din ng pagganap sa taong ito ang listahan ng VIP sa landas na magkaroon ng pangalawang pinakamasamang taon nito sa nakalipas na 20 taon sa ganap na mga termino pagkatapos ng 2008 at mga kamag-anak na termino pagkatapos ng 2021. Nahuli ang listahan ng VIP mula noong unang bahagi ng 2021, bagama't nalampasan nito ang market sa pangatlo quarter. Gayunpaman, ang basket ay nagpatuloy sa hindi magandang pagganap nito sa nakalipas na ilang linggo.
Minimal na pagbabago sa sektor
Ang mga alokasyon ng sektor ay medyo stable noong ikatlong quarter dahil ang karamihan sa mga net sector tilts ay nasa gitna ng kanilang mga distribusyon sa nakalipas na 10 taon. Kapansin-pansin, nabanggit ng kompanya na ang pinakamalaking shift ng sektor ay isang pag-ikot mula sa consumer discretionary hanggang sa consumer staples. Gayunpaman, apat sa nangungunang 10 pangalan sa VIP na listahan ng pinakasikat mga stock ng hedge fund ay mga pangalan ng consumer discretionary.
Ang Industrials ay pa rin ang pinakamalaking net overweight na may kaugnayan sa Russell 3000. Gayunpaman, isang stock lamang, TransUnion
Narito kung ano ang nasa listahan ng VIP para sa Q3
Bilang karagdagan sa pag-iwas sa momentum, nagkaroon ng kamakailang pagkiling palayo sa mga salik ng kalidad sa listahan ng VIP ng Hedge Fund, kabilang ang mataas na kita sa kapital at mababang volatility. Idinagdag ng firm na ang pagganap ng kanilang mga pinakasikat na longs ay partikular na nauugnay sa maliit na cap outperformance kaysa sa malalaking caps.
microsoft
Bilang karagdagan sa Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber at Netflix, ang iba pang nangungunang 10 stock ay Alphabet, Visa
Kung titingnan pa ang listahan, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%), at Activision Blizzard
Pinagmulan: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/