(Bloomberg) — Ang mga stock ay hindi mahuhulaan, kaya ang mga tao ay bumili ng proteksyon kung sakaling mag-crash sila. Ngunit ang mga taktika na ginawa ng Wall Street upang protektahan ang mga mamumuhunan sa mga oras ng krisis ay mahirap hulaan, at kung ano ang tila maingat na hedging ay maaaring magpalala ng mga bagay.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Iyan ay isang paghahanap ng bagong pananaliksik ni Roni Israelov, punong opisyal ng pamumuhunan ng kumpanya ng serbisyo sa pananalapi na nakabase sa Boston na NDVR, na gumawa ng mga wave sa mga naunang papel na nangangatwiran na ang cash ay karaniwang isang mas mahusay na equity hedge kaysa sa pagbili ng mga opsyon sa paglalagay. Ngayon ang dating AQR Capital strategist ay bumalik na may isang point-by-point dissection kung paano nabigo minsan ang mga sikat na diskarte sa volatility sa mga user sa eksaktong maling oras.
Dumarating ang babala habang dumarami ang mga hula para sa kaguluhan sa merkado. Mahigit isang buwan nang kaunti, sinabi ni Mark Spitznagel sa tail-risk hedge fund na Universa Investments sa mga kliyente na ang paglobo ng mga utang sa buong pandaigdigang ekonomiya ay nakahanda na magdulot ng kaguluhan sa merkado na kaagaw sa Great Depression. Sinasabi ng papel ni Israelov na nangangailangan ng higit pa kaysa sa pag-alam na ang isang asset ay matitisod upang kumita ng pera sa pagbili ng proteksyon dito.
"Ang iba't ibang diskarte sa proteksyon ay nagpoprotekta laban sa iba't ibang uri ng mga drawdown. At sino ang nakakaalam kung ano ang magiging hitsura ng susunod na drawdown?" Sinabi ni Israelov sa isang panayam. Ito ba ay "isang sakuna habang bumababa ang mga merkado ng 30% sa isang linggo, o bumababa sila ng 30% o 50% sa buong taon? Kung paano ito nangyayari ay may malaking epekto sa kung aling hedging ang magbabayad, at alin ang hindi."
Isinasaalang-alang ng Israelov ang kamakailang kasaysayan ng merkado bilang isang mahusay na laboratoryo upang subukan ang mga taktika na may panganib sa buntot dahil sa kung gaano kabilis nagbago ang mga bagay. Kasama sa huling tatlong taon ang halos diretsong pagbagsak habang tumama ang 2020 Covid crisis, isang lumbering bear market noong 2022, at ang matalas, retail-fueled meltup noong huling bahagi ng 2020 at 2021.
Sa papel na pinamagatang "Equity Tail Protection Strategies Before, During, and After Covid," pinag-aralan ni Israelov at ng kasamahan na si David Nze Ndong ang tatlong tanyag na mga istratehiya ng hedging sa panahon ng mga rehimeng iyon. Ang bawat isa ay nakatagpo ng tagumpay at kabiguan, na siyang punto ni Israelov: Ang mga tool sa pag-hedging na gumagana nang maayos sa isang kapaligiran ay may posibilidad na makipagpunyagi sa iba.
Para makatiyak, maraming paraan para mag-hedge ng mga stock, at marami ang gumagana nang maayos kung i-deploy sa tamang oras. Ang argumento ni Israelov ay ang pagtatagumpay sa iyon ay hindi mas madali kaysa sa anumang iba pang pagtatangka sa oras ng merkado.
Gumagamit sa isang rolling monthly basis, ang kanyang tatlong hedging models ay gumagamit ng mga produkto kabilang ang mga straight put contract, index futures at kumbinasyon ng mga opsyon. Hindi nakakagulat na lahat sila ay nahihirapan kapag tumaas ang mga stock. Ang mas kapansin-pansin ay ang kanilang pagganap sa panahon ng mga pag-retrench ng merkado kung saan dapat silang magtrabaho bilang isang buffer.
Kumuha ng tanyag na kalakalan na kinabibilangan ng pagmamay-ari ng S&P 500 at ilagay ang mga opsyon na 5% sa ibaba ng antas ng index bilang isang paraan ng pag-mute sa epekto ng pagbaba ng stock market. Bagama't mahusay itong gumana sa panahon ng pag-crash ng Covid, na binabawasan ang pagkalugi sa S&P 500 ng tatlong quarter, ang mabagal na slog na katangian ng 2022 na bear market ay nagdulot ng mga pagkalugi sa mga may hawak ng posisyon na mas malala kaysa sa kung pagmamay-ari lang nila ang bumabagsak na S&P 500.
Ang isa pang diskarte ay isang mahabang posisyon sa futures sa Cboe Volatility Index, o VIX. Isa rin itong pangunahing nagwagi sa pag-crash ng Covid, na nag-iskor ng mga nadagdag na epektibong na-offset ang naunang limang taon ng hindi magandang pagganap noong ang mga equities ay tumataas sa isang bull market. Ngunit noong 2022, nabigo ang VIX na tumaas kahit na nabenta ang mga stock. Ang dinamikong iyon ay naging isang talunan ng long-VIX.
Gumagamit ang pangatlong diskarte ng mga opsyon na cocktail na kilala bilang "long volatility," kung saan binibili ang mga katugmang put at tawag sa antas ng S&P 500 at gayundin sa parehong distansya sa itaas at ibaba nito. Bagama't kumita ang isang plain-vanilla na bersyon ng kalakalan sa bawat isa sa huling dalawang pangunahing drawdown, ang mga ibinalik nito ay sumasaklaw sa malawak na saklaw: tumaas ng halos 12% sa loob ng dalawang buwang pagbagsak noong 2020 at 1% lamang noong 2022.
Ang mga kumplikadong bagay ay ang pagpili kung ipagkakalakal ang S&P 500 mismo bilang bahagi ng "mahabang pagkasumpungin" na diskarte, tulad ng ginagawa ng maraming tagapamahala. Sa panahon ng pag-crash ng Covid, ang pagbili ng mga stock habang bumagsak ang merkado, isang taktika na kilala bilang delta hedging, ay binura ang lahat ng kita mula sa mga opsyon, na naging 11.7% lamang ang 0.2% na kita.
"Ang sinusubukan kong ilabas doon ay, na maraming mga lasa ng proteksyon. Tatlo lang ang tinakpan ko, at maaaring maging materyal ang dispersion sa mga resulta kapag nagkaroon ng drawdown," sabi ni Israelov sa pamamagitan ng telepono. "Dahil ang bawat diskarte sa proteksyon ay uri ng idinisenyo upang maprotektahan laban sa ibang uri ng drawdown, na nagpapahirap sa pagtiyak kung alin ang pinakamahusay na diskarte sa proteksyon na ilalagay."
Ang isang solusyon na ginagamit ng ilang mamumuhunan, ayon kay Israelov, ay isang "ensemble approach" na nagpapaiba-iba sa mga hedge at nagpapataas ng posibilidad na magkaroon ng hindi bababa sa isang magbabayad sa panahon ng anumang uri ng pullback.
"Ang mga nagpapatupad ng mga solusyon sa pag-hedging ay dapat magplano para sa posibilidad - kasing layo ng maaaring mangyari - na ang kanilang mga hedge ay nagpapalala sa mga bagay sa mga oras ng stress," isinulat niya sa papel. "Ang paghahanap ng isang panlunas sa lahat para sa lahat ng uri ng mga drawdown (maliban sa simpleng pagbabawas ng mga alokasyon sa mga equities) ay tila hindi malamang."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/hedging-against-stock-market-dangers-120000116.html