Narito kung bakit namumukod-tangi ang stock ng Citigroup sa mga pinakamalaking bangko sa US

Nasa ibaba ang screen ng mga valuation at sentiment ng mga analyst para sa malaking anim na bangko, na kinabibilangan din ng JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
Bank ng America Corp
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Ang Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%
at Morgan Stanley
MS,
-0.52%.
Sinusundan ito ng pagtingin sa pagkakalantad ng grupo sa mga problemang pautang.

Para sa isang rundown ng kung ano ang naging kalagayan ng malalaking bangko ngayong panahon ng kita, tingnan ang sumusunod na coverage mula kay Steve Gelsi:

Maaaring panahon na ng pagbawi para sa mga stock ng malalaking bangko

Walang kakulangan ng mga punto ng sakit para sa industriya ng pagbabangko, kabilang ang pagtaas ng mga rate ng interes; bumababang dami para sa pangangalakal ng mga securities, underwriting at M&A deal; at takot sa posibleng recession. Ngunit ang mga mamumuhunan ay tumitingin sa unahan, at habang makikita natin ang pagbaba, ang kalidad ng pautang ay nananatiling malakas.

Ganito ang S&P 500
SPX,
-1.56%
Ang grupo ng industriya ng pagbabangko ay gumanap mula noong katapusan ng 2021, na may mga dibidendo na muling namuhunan, ayon sa FactSet:

Bahagyang nalampasan lamang ng mga bangko ang buong index mula noong katapusan ng 2021. Ngunit ang mga bangko ay bumagsak nang mas mahirap kaysa sa malawak na merkado noong nakaraang taon, at nagsagawa sila ng isang matalim na pagbawi mula noong kalagitnaan ng Disyembre. Sa ngayon sa 2023, ang stock ng Citi ay tumaas ng 11%, na nalampasan lamang sa big six ng 14% return ni Morgan Stanley.

Sinusuri ang mga stock ng malalaking bangko

Narito ang anim na malaking, pinagsunod-sunod ayon sa market capitalization, na may dalawang ratio ng valuation:

Bangko	Pendola	market cap ($bil)	Ipasa ang P / E	Presyo/ nasasalat na halaga ng libro	2023 kabuuang balik	2022 kabuuang balik
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank ng America corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	MS, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Ang Goldman Sachs Group Inc.	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Pinagmulan: FactSet

Ibinabawas ng tangible book value (TBV) ang mga intangible asset, gaya ng goodwill at deferred tax asset, mula sa book value.

Ang Citi ay hindi lamang ang pinakamurang ayon sa P/E at mga ratio ng presyo/TBV, ngunit mayroon ding pinakamataas na ani ng dibidendo sa grupo:

Inaasahan ng mga analyst na na-poll ng FactSet na lahat ng anim na bangko ay magtataas ng mga dibidendo, kahit kaunti, ngayong tag-init. Ang consensus 2023 na mga pagtatantya ng dibidendo ay para sa buong taon, na nangangahulugang ang taunang mga rate ng dibidendo ay medyo mas mataas, dahil ang mga pagtaas ng payout ay inanunsyo sa mga nakaraang taon kasama ng mga kita sa ikalawang quarter.

Posibleng bawasan ng Federal Reserve ang mga pagtaas ng dibidendo sa taong ito sa panahon ng taunang stress test nito. Malamang na hindi makikita ng mga mamumuhunan ang buong resulta ng mga pagsubok na ito hanggang Hulyo, ayon sa analytics ng Moody. Ang mas mataas na mga payout ay maaari ding maging mas maliit dahil ang mga bangko ay nag-alis ng mga miyembro ng kawani upang mabawasan ang mga gastos. Pero dibidendo mga pagbawas mukhang hindi malamang dahil ang mga bangko ay nananatiling kumikita at ang kalidad ng kredito ay hindi pa naging problema sa ngayon sa economic cycle na ito.

Iniwan muli ang grupo sa parehong pagkakasunud-sunod, narito ang pakiramdam ng mga analyst na nagtatrabaho para sa mga brokerage firm tungkol sa mga stock ng bangko na ito:

Ang Citi ay ang pinakamaliit na minamahal sa mga analyst na na-poll ng FactSet, na may 37% lamang na rating ang mga share na isang "buy" o ang katumbas. Ang lahat ng iba pang mga bangko sa listahan ay may mayoryang "buy" na mga rating.

Tandaan na ang mga rating ay pangunahing nakabatay sa 12 buwang pananaw. Iyon ay maaaring ituring na isang maikling panahon para sa isang mamumuhunan na sumakay sa isang ikot ng ekonomiya. Mayroong maraming mga babala ng isang pag-urong habang ang Federal Reserve ay patuloy na humihigpit sa patakaran sa pananalapi upang labanan ang inflation. At ang mga anunsyo ng corporate layoff ay dumadaloy halos araw-araw.

Kabilang sa mga analyst na may neutral na rating sa Citigroup ay si David Konrad ng Keefe, Bruyette & Woods, na sumulat sa isang tala sa mga kliyente noong Enero 16 na sa kabila ng pagkakaroon ng "pangmatagalang potensyal na pagtaas," ang stock ay "kakulangan ng mga malapit na katalista at gastos. ay inaasahang matimbang sa malapit na mga pagbabalik."

Habang sumasang-ayon na ang Citi ay "napakalaki ng paggastos," ang analyst ng Oppenheimer na si Chris Kotowski ay nagre-rate ng mga pagbabahagi na "outperform," na may 12-18 buwang target na presyo na $83, na gagawa ng upside potential na 65% mula sa closing price na $50.31 sa Enero 17.

Sa isang tala sa mga kliyente, itinuro ni Kotowski ang pagtaas ng mga gastos ng Citi bilang isang problema para sa stock, ngunit isinulat din na may mataas na antas ng regulatory capital, inaasahan niyang ipagpatuloy ng bangko ang pagbili ng mga pagbabahagi sa ikatlong quarter. "Nakakadismaya, ngunit sa 61% ng TBV, sa tingin namin ang stock ay masyadong mura para balewalain," idinagdag niya.

Maaaring isang silver lining ang kalidad ng kredito

Sa kanyang saklaw ng mga resulta ng kita ng malalaking bangko, tinalakay ni Gelsi ang pagbaba sa mga capital market at kaugnay na kita, pati na rin ang hit sa mga kita na kinuha ng mga bangko habang naglalaan sila ng mas maraming pera upang masakop ang inaasahang mga reserbang pagkawala ng pautang.

Tingnan natin ang mga tagapagpahiwatig ng kredito. Narito kung magkano ang idinagdag ng big six sa kanilang mga reserbang pagkawala ng pautang sa ikaapat na quarter, na may mga paghahambing sa nauna at naunang mga quarter. Ang mga numero ay nasa milyon-milyong:

Ang mga bangko ay nagtatayo ng mga reserbang pagkawala ng pautang upang masakop ang inaasahang pagkalugi sa kredito. Ang mga quarterly na pagdaragdag na ito sa mga reserba ay tinatawag na mga probisyon, at sila ay direktang nagpapababa ng mga kita bago ang buwis. Ang mga bangko ay karaniwang naglalaan ng higit pa para sa mga reserba habang ang ekonomiya ay bumagal upang mauna sa inaasahang mga default na pautang, at kapag ang ekonomiya ay bumawi, ang mga probisyon ay maaaring maging negatibo at mapalaki ang mga kita.

Ang malaking anim ay naglaan ng $7.2 bilyon para sa mga reserba noong ikaapat na quarter, na isang malaking pagtaas mula sa $5.1 bilyon sa ikatlong quarter. Sa pagbabalik-tanaw sa isang taon, pinalaki ang mga kita noong ikaapat na quarter ng 2021 nang ang pinagsamang probisyon ay -$2.38 bilyon.

Ngunit kahit na ang $7.2 bilyon na pinagsamang probisyon noong ikaapat na quarter ay hindi masyadong mataas. Sa unang dalawang quarter ng 2020, ang mga probisyon ng anim na bangko ay umabot ng $44.7 bilyon — hindi nila malalaman sa oras na iyon kung gaano kalaki ang suporta ng kumbinasyon ng mga pagsisikap sa pagpapasigla ng pederal na pamahalaan, pederal na reserba, kasama ang mga moratorium laban sa mga foreclosure at pagpapaalis. kalidad ng kredito.

Pagkatapos noong 2021, ang anim na bangko ay magkasamang nagtala ng -$21 bilyon sa mga probisyon sa pagkawala ng pautang, para sa pagtaas ng mga kita.

Kung babalikan pa ang Great Recession at ang mga resulta nito, ang mga probisyon para sa grupo (hindi kasama ang Goldman Sachs at Morgan Stanley na walang pagkakalantad sa pautang upang mangailangan ng mga probisyon na gawin sa mga taong iyon) ay umabot ng $324 bilyon sa loob ng tatlong taon hanggang 2010.

Lumilitaw na ang big six ay hindi masyadong nag-aalala tungkol sa credit sa panahon ng economic cycle na ito.

Upang suportahan iyon, narito ang karaniwang mga ratio ng kalidad ng pautang at reserba para sa grupo:

Mga tala ng data:

• Ang mga netong charge-off ay ang mga pagkalugi sa pautang na mas mababa ang pagbawi. Ito ay isang annualized figure. Sa napakahabang panahon, ang mga ratio ng charge-off na mas mababa sa 1% ay karaniwang itinuturing na malusog.

• Ang ratio ng mga reserbang pagkawala ng pautang sa kabuuang mga pautang ay nagbibigay ng isang kapaki-pakinabang na sukatan ng saklaw kung ihahambing sa net charge-off ratio.

• Ang mga di-naccrual na pautang ay yaong inaasahan ng isang bangko na hindi mangolekta ng interes o punong-guro, ngunit hindi pa sinisingil. Ang mga antas ng reserba para sa lahat ng apat na bangko na may hindi akrual na pagkakalantad ay mataas noong Dis. 31.

Huwag palalampasin: 10 simpleng pamumuhunan na maaaring gawing income dynamo ang iyong portfolio