Paano naligtas ang mga Amerikanong customer mula sa gulo ng FTX

Pagkatapos ng isang panahon ng katahimikan na parang walang hanggan – kung tutuusin, ang isang araw sa crypto ay isang taon kahit saan pa – ang pinakakilalang tao sa industriya ay lumitaw Huwebes ng hapon, sa gitna ng patuloy na pagbagsak ng FTX (deep dive na inilathala kahapon dito).

Inilathala ni Sam Bankman-Fried (SBF) ang isang 21-tweet na thread na nagsisimula sa pinakamahalagang (gayunpaman walang kahulugan) na parirala, "I'm sorry". Uy, ito ay higit pa sa Celsius na mamumuhunan na nakuha mula kay Alex Mashinsky pagkatapos na ang kanyang kumpanya ay umakyat sa zero (na-post ang malalim na pagsisid na iyon dito), na nawawala ang lahat ng mga customer (o malapit sa lahat, depende sa kung paano gagana ang proseso ng multi-year court).

Isang bagay ang nakaligtaan sa lahat ng ito? Malamang na inilabas ng SBF ang thread mula sa Bahamas - hindi ang kanyang katutubong Estados Unidos. Ang FTX ay naka-headquarter sa isla ng Caribbean, na may hiwalay na entity ang FTX US. At ang FTX US ay tumatakbo nang maayos.

Nailigtas ba ng regulasyon ng US ang mga mamimiling Amerikano?

Nahihirapan ang mga regulator sa crypto. Pagkatapos ng lahat, ang isa sa mga haligi ng crypto ay desentralisasyon. Bitcoin lumaki mula sa libertarian ideals, na pinasimulan ng cypherpunks, isang grupo ng mga naninirahan sa Internet na nag-aaplay ng cryptography upang mapahusay ang privacy at self-sovereignty.

Ang regulasyon ay nag-save din ng mga Amerikanong customer ng maraming pera dito. Si SBF ay isang bata sa California na pumunta sa Stanford. Ngunit itinayo niya ang kanyang cryptocurrency exchange sa Hong Kong, bago lumipat sa Bahamas. Bakit?

Upang samantalahin ang maluwag na regulasyon, malinaw naman. Ang magkakaugnay na relasyon sa pagitan ng trading firm na Alameda at ng FTX exchange ay patuloy na pinag-aaralan. Ngunit palaging iginiit ni Sam na lahat ay mabuti.

Kita n'yo, ito ang pangunahing bahagi. Ang palitan ng cryptocurrency ay ganoon lang – isang palitan. Ang mga customer ay nagdedeposito ng pera upang bumili ng crypto, at ang crypto ay dapat umupo doon hanggang sa i-withdraw ito ng customer. Ang mga palitan ay hindi fractional reserve na mga bangko, na nagpapahiram ng mga asset ng kliyente upang kumita ng kita.

Samakatuwid, ang pagtakbo sa bangko ay hindi dapat mag-trigger ng "liquidity crunch", gaya ng inilarawan ng SBF. Dapat nandoon lahat ng asset. At – sa posibleng kanyang pinaka matinding krimen – iginiit ng SBF na ito ang kaso sa isang tweet noong Lunes. Ili-link ko ang tweet dito ngunit tinanggal talaga ito ng SBF kinabukasan, kaya kailangang gawin ang screenshot sa ibaba. Uh oh.

Anong nangyari sa pera?

Kaya, paano napunta ang FTX na may $8 bilyong butas? Well, bumabalik ito sa trading arm na Alameda. Nagdusa ito ng malaking pagkalugi sa gitna ng contagion post-Terra (at THAT death spiral deep dive ay dito). Upang maitaguyod ito, lumilitaw na nagpadala ang SBF ng mga pautang sa kumpanya mula sa FTX. Bilang kapalit ng mga pautang na ito, FTT tinanggap bilang collateral.

Alam mo, ang parehong FTT na ginawa ng SBF at nag-aalok ng kaunting utility sa labas ng FTX. Hindi lamang iyon, ngunit ang token ay hindi kapani-paniwalang hindi likido. At bagama't hindi malinaw sa ngayon, lumilitaw na bahagi ng mga pondong ipinadala sa Alameda - na pinagsama-sama ng FTT token na ito - ay mga asset ng kliyente.

Pagkatapos ang isang ulat mula sa CoinDesk ay nagsiwalat na ang balanse ng Alameda ay nakasalansan na puno ng FTT – higit pa sa kung ano ang market cap ng barya (tandaan, ang FTT ay nilikha ng SBF at nag-aalok ng minimal na utility sa labas ng FTX). Wala sa bag ang pusa. Nakita ng Binance CEO Zhao (CZ) ang pusang ito at nahalal na itapon ang mga pag-aari ng Binance, na nagkakahalaga ng hindi bababa sa $580 bilyon.

Para sa Alameda at FTX, dahil ang buong ecosystem ay itinaguyod ng FTT token na ito, ito ay nakamamatay. At dumating din ang alok ni Alameda CEO Caroline Ellison na bilhin ang buong bag sa halagang $22 bawat token.

Hindi tinanggap ni CZ ang alok na ito. Nang tanungin kung bakit sapat ang kanyang pag-aalala upang mag-alok na bilhin ang alokasyon sa $22 bawat token sa isang transaksyon sa OTC, sinabi ng SBF ang nasa ibaba.

Hindi nagtagal ay bumukas ang mga floodgate. Tumaas ang pagbebenta, at bilang isang illiquid na token, bumagsak ang presyo ng FTT. Pinaliit nito ang FTT collateral na hawak ng FTX sa walang halaga at lumikha ng hindi pagkakatugma sa mga asset at pananagutan ng FTX. Sa madaling salita, hindi maitugma ang mga pondo ng kliyente. Laro, itakda, tugma.

At kaya, huminto ang mga withdrawal at nagsimula ang mga emergency na pag-uusap para sa mga bailout, na sa huli ay nabigo.

Ang regulasyon ay nagliligtas sa mga Amerikano

At oo, lahat ito ay mula sa Bahamas. Ang mahigpit na paninindigan sa regulasyon ng US ay nagtulak sa SBF sa Caribbean, na nagpilit sa kanya na mag-set up ng isang mas konserbatibong subsidiary, FTX US, sa States. Ang parehong FTX US na ganap na likido, pinoproseso ang lahat ng mga withdrawal at hindi nahuhuli sa alinman sa mga ito.

Ang Binance, na halos kunin ang FTX sa gitna ng mga pag-uusap sa krisis, ay mayroon ding hiwalay na subsidiary sa US para sa mga kadahilanang pang-regulasyon. Ang kumpanya ay nasa ilalim pa ng imbestigasyon para sa money laundering noong 2021. Ang SBF mismo ay napapailalim sa isang patuloy na pagsisiyasat ng SEC kung ang mga alok ng FTX US ay binibilang bilang mga securities, bagama't lumilitaw na ito ay kalabisan sa konteksto ng mga kaganapan mula sa huling ilang araw.

Bilang isang taong naging kritikal sa nakaraan sa bilis kung saan lumipat ang mga regulator, kailangan itong pansinin.

Katulad ng mga referee sa isang football match, ang mga tao ay bihirang huminto upang pasalamatan ang mga regulator. Ngunit mayroong maraming mga Amerikanong customer ngayon na may utang sa kanila.