(Bloomberg Markets) — Noong unang bahagi ng 2020, habang itinulak ito ng pandemya sa bingit ng pagkabangkarote, ang pinakamataas na profile na karibal ng China sa Tesla Inc. ay iniiwasan ng mga pondo ng venture capital at mga dayuhang mamumuhunan na nagpalakas sa pagtaas nito. Kaya't ang Nio Inc na nakalista sa Nasdaq ay bumaling sa pinakabagong klase ng mga venture capitalist ng China: mga opisyal ng Komunista.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Pakinggan ang kwentong ito
Ang pamahalaang munisipyo ng Hefei, isang lungsod sa silangang Tsina, ay nangako ng 5 bilyong yuan ($787 milyon) para makakuha ng 17% na stake sa pangunahing negosyo ni Nio. Inilipat ng kumpanya ang mga pangunahing executive mula sa Shanghai patungo sa lungsod, na mas mababa sa kalahati ng laki at 300 milya sa loob ng bansa, at nagsimulang gumawa ng mas maraming sasakyan doon. Ang sentral na pamahalaan at Anhui, lalawigan ng Hefei, ay sumali sa lungsod, na gumawa ng mas maliit na pamumuhunan.
Maaaring mukhang ang uri ng kapangyarihang kumukuha ng ilang mga tagamasid na nakikita bilang katangian ng Tsina ni Pangulong Xi Jinping: isang mapanindigang estado na nagpapatupad ng patuloy na lumalagong listahan ng mga dikta sa mga makabagong pribadong kumpanya na nakatakdang pigilan ang pagnenegosyo. Ngunit ang kuwento ay hindi naglaro sa ganoong paraan. Nio ang unang kita nito noong unang bahagi ng 2021 at nakapagbenta ng higit sa 90,000 sasakyan sa pagtatapos ng taon. Sa halip na gamitin ang stake nito para igiit ang kontrol, sinamantala ng gobyerno ng Hefei ang umuusbong na presyo ng share ni Nio para i-cash out ang karamihan sa stake nito sa loob ng isang taon ng pagbili nito—na nagbabalik ng hanggang 5.5 beses ang puhunan nito—katulad ng isang pribadong mamumuhunan sa Maaaring nagawa na ng London o New York.
"Mula sa aming pamumuhunan sa Nio, walang awa kaming kumita," sabi ni Yu Aihua, ang nangungunang opisyal ng Komunista sa lungsod, sa isang kaganapan sa telebisyon noong Hunyo na nakita siyang nakaupo sa isang podium na nakasuot ng business suit at purple na tie kasama ng mga negosyante kabilang ang Nio's. founder, William Li, nakaupo sa ibaba. "Ang paggawa ng pera para sa gobyerno ay hindi isang kahihiyan: Ito ay kumikita ng pera para sa mga tao," dagdag niya.
Pinangunahan ni Hefei ang pagbabago sa kapitalismo ng Tsina sa mga nakalipas na taon kung saan ang mga lokal na pamahalaan ay lalong kumukuha ng mga minoryang stake sa mga pribadong kumpanya. Mula noong 1950s, ang Hefei ay naging sentro ng siyentipikong pananaliksik, ngunit ngayon ay binago ito ng matalinong mga pamumuhunan mula sa isang kamag-anak na backwater tungo sa isang mataong metropolis na may humigit-kumulang 5 milyong tao. Sa mga tuntunin ng paglago ng ekonomiya, lumilitaw na gumagana ang tinatawag ng Chinese media na "modelo ng Hefei". Sa dekada hanggang 2020, ang Hefei ang pinakamabilis na lumalagong lungsod ng China sa mga tuntunin ng gross domestic product.
Kinokontrol ng mga lokal na pamahalaan ng China ang pagbebenta ng lupa, tumatanggap ng kita mula sa mga kumpanyang pag-aari ng estado, at may malapit na kaugnayan sa mga bangkong pag-aari ng estado. Sa loob ng mga dekada, sinuportahan nila ang mga pribadong kumpanya sa pamamagitan ng pag-aalok sa kanila ng murang lupa at iba pang mga subsidyo, pagbabawas ng buwis, at mga pautang upang hikayatin ang pamumuhunan. Nakatulong iyon sa mga lokal na opisyal, na higit na hinuhusgahan batay sa pagganap ng ekonomiya, upang manalo ng promosyon mula sa naghaharing Partido Komunista.
Kamakailan lamang, ang modelong iyon ay na-update para sa isang panahon na nakasalalay sa pamumuhunan sa teknolohiya at pagbabago para sa paglago. Habang bumagal ang ekonomiya ng China at sinusubukan ng Beijing na magpigil sa utang, ang mga lokal na pamahalaan at mga kumpanyang pag-aari ng estado na mayaman sa pera ay lumitaw bilang "mga puting kabalyero," na nagliligtas sa magulong pribadong kumpanya. Sa maraming mga kaso, ang mga lokal na pamahalaan ay nagsasagawa ng pasibong diskarte sa mga pamumuhunang ito, na may dumaraming bilang ng mga stake na kinuha sa pamamagitan ng mga pondo sa halip na sa pamamagitan ng direktang mga hawak. Ngayon, namumuhunan si Hefei sa dose-dosenang kumpanya na nagtatrabaho sa semiconductors, quantum computing, at artificial intelligence. Ang mga industriyang iyon ay nasa gitna ng mga plano ng Partido Komunista na doblehin ang laki ng ekonomiya ng China sa 2035, na malamang na maabutan ang US sa daan. Ang modelong Hefei, at ang mga pagsisikap ng iba pang mga lungsod na gayahin ito, ay magiging mahalaga sa pagtukoy kung ang ambisyong iyon ay maisasakatuparan.
Ginawa ni Hefei ang unang panalong taya nito sa BOE Technology Group Co., isang electronic display maker na itinatag noong 1993. Noong nagkaproblema ang BOE pagkatapos ng krisis sa pananalapi noong 2008, kinansela ng lungsod ang mga plano para sa una nitong linya ng subway at sa halip ay nag-araro ng bilyun-bilyong yuan sa kumpanya sa kondisyon na magtatayo ito ng lokal na planta. Nagtayo ang BOE ng makabagong liquid-crystal display (LCD) screen plant, at noong 2011 ay nagmamay-ari si Hefei ng 18% stake. Sumang-ayon ang lungsod na bumoto kasama ng pamamahala sa mga pangunahing desisyon, ayon sa mga paghaharap ng kumpanya.
Sa mga sumunod na taon, nagpatuloy si Hefei sa pamumuhunan sa BOE, tinutulungan itong bumuo ng mga bagong planta at kumukuha ng kita. Ang kumpanya ay nagdala ng libu-libong trabaho sa Hefei at nag-anchor ng isang display-industry manufacturing cluster na gumagawa ng mga produkto na nagkakahalaga ng higit sa 100 bilyong yuan taun-taon, kabilang ang para sa mga dayuhang kumpanya tulad ng Corning Inc. Noong 2021, nalampasan ng BOE ang Samsung Electronics Co. ng South Korea bilang nangungunang tagagawa sa mundo ng mga LCD screen na ginagamit sa mga flatscreen na TV, na tumutulong na wakasan ang pag-asa ng China sa mga dayuhang supplier.
Kamakailan lamang ay nasusukat ng mga akademya kung paano binabago ng modelong ito ang ekonomiya ng China. Sinuri ng mga mananaliksik sa Unibersidad ng Chicago, Unibersidad ng Tsinghua sa Beijing, at Unibersidad ng Tsina ng Hong Kong ang bawat rehistradong kumpanya sa China—mahigit 37 milyon sa kanila. Napag-alaman nila na ang mga kumpanyang iyon ay pag-aari ng 62 milyong pribadong indibidwal—esensyal ang kumpletong listahan ng mga kapitalista ng China—pati na rin ang humigit-kumulang 40,000 ahensya ng estado mula sa sentral na pamahalaan hanggang sa mga lungsod at maging sa mga nayon. Ang mga kumpanyang pag-aari ng mga ahensya ng estado, karamihan sa antas ng lokal na pamahalaan, ay nagdaragdag ng kanilang pakikipagtulungan sa mga pribadong kumpanya. Ang karaniwang stakeholder ng estado ay namumuhunan na ngayon sa mga kumpanyang pag-aari ng halos 16 na pribadong may-ari, mula sa walo noong isang dekada. Dahil ang average na bilang ng mga may-ari sa bawat kumpanya ay pare-pareho, ito ay nagpapahiwatig na ang bawat stakeholder ng estado ay halos nadoble ang bilang ng mga pribadong kumpanya na namumuhunan sa loob ng panahong iyon, sabi ni Chang-Tai Hsieh, isang propesor sa University of Chicago's Booth School of Business at isang mananaliksik sa proyekto.
Bilang resulta, ang pinakamalaking negosyante ng China ay mas konektado sa estado. Noong 2019, sa 7,500 pinakamayayamang indibidwal na may-ari (na hinuhusgahan ng laki ng ipinuhunan na kapital sa mga kumpanyang pagmamay-ari nila), mahigit kalahati lang ang nagkaroon ng hindi bababa sa isang negosyo na kinabibilangan ng ahensya ng estado sa mga namumuhunan nito. Ang trend ay nagreresulta sa mga kumpanyang "hindi ganap na pag-aari ng estado ngunit hindi rin mga pribadong kumpanya," sabi ni Hsieh. "Ito ang madilim na kulay-abo na lugar, na sa tingin ko ay ang nangingibabaw na istruktura ng kumpanya sa China ngayon."
Kunin ang anim na pinakamalaking startup ng electric vehicle sa China, na sama-samang nagbebenta ng higit sa 435,000 kotse noong 2021. Lima ang may mga lokal na pamahalaan bilang mga minoryang namumuhunan, ayon sa mga rekord ng korporasyon. Ang mga pamumuhunan ay kadalasang hawak ng mga kumpanyang pag-aari mismo ng mga lokal na pamahalaan. "Tatlumpung taon na ang nakalilipas sila [mga kumpanyang pag-aari ng gobyerno ng estado] ay gumawa ng mga bagay na walang gustong bilhin. Ngayon sila ay mas katulad ng mga venture capital firm," sabi ni Hsieh.
Para sa mga negosyante, ang pagbuo ng mga pakikipagtulungan sa mga lokal na pamahalaan ay nagpapadali sa pagkuha ng mga pag-apruba para sa mga bagong pabrika, mga lisensya para magnegosyo, at pagpopondo mula sa sistema ng pananalapi na pinangungunahan ng estado, at maaari itong mag-alok ng antas ng pampulitikang proteksyon. Tinataya ni Hsieh at ng kanyang mga kasamang may-akda na ang mga naturang hybrid na kumpanya ay nagdudulot ng malaking bahagi ng paglago sa ekonomiya ng China sa nakalipas na dekada. Isang susi sa kanilang tagumpay: Ang mga founding entrepreneur ay nananatiling namamahala sa mahahalagang desisyon sa negosyo at tumugon sa merkado kaysa sa mga dikta ng pulitika.
Matagal nang nag-iingat ang US at iba pang mga gobyerno sa Kanluran sa kapangyarihang pang-ekonomiya ng "kapitalismo ng estado" ng China, na pinalakas ng mga dambuhalang kumpanyang pag-aari ng estado at isang patakarang pang-industriya na hinihimok ng mga subsidyo at utos ng gobyerno. Ngunit ang mga gumagawa ng patakaran ay kailangang magbayad ng higit na pansin sa kung ano ang talagang nagtutulak sa paglago ng China: mga pribadong kumpanya na may mga pamumuhunan na nauugnay sa minorya ng gobyerno. "Ang pagkakaiba sa pagitan ng pag-aari ng estado at pribado ay naging mahalaga para sa mga gumagawa ng patakaran sa labas ng Tsina at para sa pagsusuri sa ekonomiya ng China," sabi ni Meg Rithmire, isang propesor sa Harvard Business School na dalubhasa sa paghahambing na pag-unlad ng pulitika sa Asia at China. "Ang hangganan na iyon ay nabubulok."
Ang iba pang mga umuunlad na bansa ay kumuha ng mga estratehikong stake sa mga pribadong kumpanya sa isang malaking sukat upang mabawasan ang kaguluhan sa ekonomiya at panlipunan. Tinukoy ni Rithmire ang Brazil, kasunod ng macroeconomic shocks noong 1980s, at ang Malaysia, na noong dekada '70 ay nagsimula ng isang multidecade na proyekto ng pagkuha ng mga stake sa negosyo bilang bahagi ng isang kampanya upang palakasin ang pang-ekonomiyang impluwensya ng mga etnikong Malay sa bansa. Sa parehong mga kaso, sabi niya, ginamit ng gobyerno ang mga stake upang makakuha ng mas mataas na impluwensya sa mga desisyon sa negosyo, na humantong sa maaksayang pamumuhunan at sa huli ay walang gaanong nagawa upang suportahan ang paglago.
Gaya ng kadalasang nangyayari sa venture capital, maraming pamumuhunan ng gobyerno ang nalulugi. Kabilang dito ang ilan sa mga pinakamaagang forays ni Hefei, tulad ng isang kumpanya ng solar panel at isang 2 bilyong yuan na pagkuha ng isang pabrika ng plasma screen mula sa Hitachi Ltd. ng Japan, na parehong napatunayang hindi mapagkumpitensya. Noong 2017, ang gobyerno ng Wuhan, ang kabisera ng lalawigan ng Hubei, ay kumuha ng 200 milyong yuan na stake sa Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Ang kumpanya ay naglalayong makabuo ng taunang benta na 60 bilyong yuan sa sandaling tumakbo sa buong kapasidad. Noong nakaraang taon ang proyekto ay natunaw nang hindi gumagawa ng isang chip.
Kung ang isang susi sa matagumpay na pamumuhunan ng estado ay ang pag-iwas sa pakikialam sa pulitika sa paggawa ng desisyon, tulad ng ipinahihiwatig nina Rithmire at Hsieh, kung gayon ang hakbang ng mga lokal na pamahalaan ng China na gumamit ng mga propesyonal na tagapamahala ng pondo ay maaaring maging isang mahalagang hakbang. Mula noong 2015, ang mga opisyal ng China ay nag-set up ng pribadong equity-style na "mga pondo ng mga pondo" na nagkakahalaga ng 2.14 trilyon yuan, ayon sa CVInfo, na nagbibigay ng impormasyon sa industriya ng pribadong equity ng China.
Namumuhunan ang kanilang mga tagapamahala sa mas maliliit na pondo, na nagsasama-sama ng pera sa pag-aari ng estado o pribadong kumpanya. Ang ilang mga pondo ay nakatuon sa pagsuporta sa mga mature na kumpanya, at ang iba ay responsable para sa "anghel" na pamumuhunan sa mga startup. Karaniwan, ginagampanan ng pondo ng gobyerno ang papel ng limitadong kasosyo sa mas mababang antas ng mga pondo, na nagde-delegate ng mga desisyon sa pamumuhunan sa isang pangkalahatang kasosyo—kadalasan ay isang lokal na kumpanyang pag-aari ng estado na may kadalubhasaan sa industriya.
Ang mga opisyal ng gobyerno ay karaniwang may maliit na pang-araw-araw na kontrol sa mas mababang antas ng mga pondo. "Inisip ng mga lokal na pamahalaan na magandang ideya na maghanap ng mga propesyonal na tagapamahala upang tulungan silang pumili ng mga kumpanya," sabi ni Liu Jingkun, isang analyst sa CVInfo.
Ang mga pondong ito ay mga pangunahing mamumuhunan sa industriya ng teknolohiya. Noong 2019, nang i-set up ng China ang Star board, na na-modelo sa tech-heavy Nasdaq Stock Market ng US, 14 sa orihinal na 25 nakalistang kumpanya ang nag-ulat ng state-owned minority investors. Halimbawa, ang pinakamalaking shareholder ng Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc., na may 20% stake, ay ang Shanghai Venture Capital, na pag-aari ng pamahalaan ng lungsod na iyon. (Ngayon ito ay nagmamay-ari ng 15.6%.)
Ang gobyerno ng Hefei ay lumipat din sa pamumuhunan sa pamamagitan ng dose-dosenang mga pondo, ang isa sa mga ito ay maaaring pamahalaan ang mga asset na kasing laki ng 31 bilyong yuan. Ang mga unang stake ni Hefei sa mga kumpanya tulad ng BOE ay direktang hawak, ngunit ang stake nito sa Nio ay kasalukuyang hawak ng isang pondo.
Ang mga pamumuhunan ng gobyerno ay maaaring humantong sa uri ng mga salungatan ng interes na karaniwang nadidismaya sa mga negosyo sa US. Namuhunan si Hefei sa Nio sa bahagi upang suportahan ang isa pa sa mga hawak nito: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., na kilala bilang JAC Motors, na nagrenta ng malaking linya ng produksyon sa pribadong gumagawa ng EV.
Ang ganitong mga pakikipagsapalaran ay nagpapakita na ang mga pamumuhunan ng lokal na pamahalaan ay kadalasang hindi tungkol sa isang matapang na pananaw para sa hinaharap at higit pa tungkol sa pagpigil sa pagbagsak ng malalaking kumpanya at ang nagresultang pinansyal at panlipunang kawalang-tatag, sabi ng Harvard's Rithmire. "Nag-iingat ako laban sa pagkakita ng estratehikong koordinasyon sa lahat ng ginagawa ng mga pondo at kumpanya ng China."
Ang tagumpay ni Hefei ay nagbigay inspirasyon sa mga opisyal sa mga lungsod na malayo sa Inner Mongolia. Maging ang Shenzhen, ang nangungunang tech hub ng China, ay nagpapansin: Nangako ang Guangming District ng lungsod noong nakaraang taon na "pag-aralan at tuklasin" ang halimbawa ni Hefei. Dahil sa laki ng China, kung ang modelo ay kahit na bahagyang tagumpay, maaari nitong baguhin ang pandaigdigang ekonomiya sa mga darating na dekada.
Ang mga pondo ng pamumuhunan na pinondohan ng lungsod ay bumibili din ng mga dayuhang kumpanya. Noong 2016, ang Beijing Jianguang Asset Management Co., na kilala bilang JAC Capital, ay nagbayad ng $2.75 bilyon para sa Dutch chipmaker na Nexperia, na gumawa ng mga semiconductors na ginagamit sa mga mobile phone. Pagkalipas ng dalawang taon, ibinenta ng pondo, na kinabibilangan ng Hefei sa mga namumuhunan nito, ang stake nito sa Chinese chipmaker na Wingtech sa halagang $3.6 bilyon. Ang Hefei ay may 4% na stake sa Wingtech. Ang Wingtech ay naging mga headline sa UK noong nakaraang taon, nang ang isa sa mga subsidiary nito ay bumili ng magulong Welsh semiconductor manufacturer na Newport Wafer Fab sa halagang $87 milyon.
Samantala, kahit na nabili na ni Hefei ang karamihan sa Nio stake nito, patuloy na nagbubunga ang pamumuhunan ng lungsod sa teknolohiya ng EV. Nakuha ng Volkswagen AG ng Germany ang 50% ng JAC Motors at 26% na stake sa tagagawa ng baterya na Gotion High-tech Co., dahil ginagawa nitong isa ang Hefei sa mga pangunahing production base nito. Si Erwin Gabardi, punong ehekutibong opisyal ng Volkswagen Anhui, ay pinuri ang "espiritu ng negosyante" ng rehiyon at suporta sa patakaran. "Ito ang dahilan kung bakit pinili ng Volkswagen ang Hefei," sabi niya.
Si Hancock ang senior reporter na sumasaklaw sa ekonomiya ng China para sa Bloomberg News.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html