Paano Ginagamit ng Isang Hedge Fund Manager ang Retail Investing Frenzy Para Kumita

Ang mga mamumuhunan sa tingi ay naging isang puwersa na dapat isaalang-alang sa nakalipas na ilang taon, ngunit ano ang ibig sabihin ng kapansin-pansing pagtaas sa aktibidad ng tingi para sa mga hedge fund at iba pang institusyonal na mamumuhunan? Sinusubaybayan ni Moez Kassam ng Anson Funds ang mga aktibidad sa retail investing at ang mga epekto nito sa mas malawak na merkado.

Sa isang kamakailang panayam at sa kanyang mga quarterly na liham sa nakalipas na dalawang taon, ipinaliwanag niya kung paano niya inilagay ang tinatawag niyang "hukbong Robinhood" upang magtrabaho para sa Anson. Ang kanyang mga pamamaraan ay lumilipad sa harap ng layunin ng maraming retail na mamumuhunan, na gawin ang mga pondo ng hedge na magbayad para sa shorting stock.

ADVERTISEMENT

Mag-ingat sa mga stock ng meme

Bagama't sinusubaybayan ng Kassam ang retail phenomenon sa stock market simula pa lang sa simula ng 2020, ganap itong napunta sa spotlight nang itinulak ng mga retail trader ang valuation ng GameStop sa mga matataas na antas sa loob ng ilang araw.

“Noong Enero ng [2021], ang kuwentong David versus Goliath ay naglaro sa mga merkado sa kapansin-pansing paraan habang ang mga retail crowd ay nagsasama-sama sa malalaking hedge fund gaya ng Melvin Capital," isinulat niya sa kanyang unang quarter na sulat para sa 2021. "Ang ang nagresultang maikling pagpisil ay humantong sa 'Blockbuster para sa mga video game' na tumataas sa halaga ng 26x sa wala pang isang linggo!”

Sa kanyang Q2 2021 na liham, isinulat ni Kassam na ang mga stock ng meme ay napunta" 'to the moon,' na pinalakas ng online na koordinasyon sa mga forum ng Reddit tulad ng Wall Street Bets." Tinawag din niya ang pansin sa AMC Entertainment, na nagkaroon ng meteoric na pagtaas ng humigit-kumulang 600% sa kalagitnaan ng ikalawang quarter ng 2021.

ADVERTISEMENT

"Alalahanin na ang AMC ay isang mataas na stressed na kumpanya na nagpapahintulot sa mga mamimili na manood ng mga pelikula sa mga sinehan, isang bumababang pag-uugali ng mga mamimili tulad ng pagbili ng mga pisikal na pahayagan," isinulat niya. “Ang AMC ay mas nabugbog din kaysa sa karamihan ng pandemya ng COVID-19. Ngunit sa kabila ng mataas na nakompromisong posisyon nito, ang stock ay tumaas mula sa mababang $12 bawat bahagi noong huling bahagi ng Mayo [2021] hanggang sa isang intraday na mataas na $73 bawat bahagi noong unang bahagi ng Hunyo, habang pinagtibay ng Robinhood Army ang stock sa sobrang galit ng pinagsama-samang aktibidad.

Paano kinuha ng mga retail investor ang stock market sa pamamagitan ng puwersa

Sa isang panayam, ipinaliwanag ni Kassam kung paano naging malaking puwersa ang mga retail trader sa merkado.

"Ang mga mamumuhunan sa tingi ay naging isang tunay na puwersa na dapat isaalang-alang," sabi niya. "Nabubuhay tayo sa isang kapaligiran kung saan ang mga rate ng interes ay nasa zero o malapit sa zero, at maraming retail investor ang sumuko sa fixed income. Ang kanilang buong portfolio ay binubuo ng mga stock, at ngayon ay ilang karagdagang high-risk na asset tulad ng crypto. At nagkaroon kami ng bull market, higit pa o mas kaunti, mula noong Marso 2009, at kaya nakakita ka ng isang pagbilis ng pag-uugali sa panganib. Tinanggap ng retail ang pinakamaraming speculative na sulok ng mga equity market at nagdagdag sila ng leverage sa mix. Medyo ang dynamic.”

ADVERTISEMENT

Idinagdag niya na ginagamit ng mga tao ang Interactive Brokers o TD Ameritrade. Gayunpaman, marami na ngayon ang gumagamit ng mga platform tulad ng Robinhood, na nagpadali at nagpabilis ng pangangalakal kaysa dati gamit ang smartphone app nito.

"Hindi tulad ng mga umiiral nang online trading platform, ang Robinhood ay may madaling gamitin na smartphone application at isang website na nakatutok sa nakababatang henerasyon (Millennials at Gen Z)," isinulat ni Kassam sa kanyang second-quarter letter ng 2020. "Ang platform ay kasing dali upang gamitin bilang isang video game at hinahayaan ang mga user na mamuhunan sa mga stock na walang mga komisyon sa pangangalakal, bumili ng mga fraction ng mga bahagi, at magsimulang mangalakal sa kasing liit ng US$100.”

Nabanggit niya sa isa pang liham na ang user base ng Robinhood ay lumalaki ng milyun-milyong user kada quarter. Sa kanyang Q1 2021 na liham, sinabi ni Kassam na ang "Robinhood army" ay "pinukaw ng labis na disposable income kasabay ng pagkabagot dahil sa COVID shutdowns," na nagtutulak ng "mga presyo ng stock at dami ng maliliit na cap equities sa nakakahilong taas." 

ADVERTISEMENT

"Mukhang ipinapakita ng mga mangangalakal ng Robinhood ang parehong Fear of Missing Out (FOMO) at herd mentality thinking," idinagdag niya sa kanyang Q2 2020 na sulat. "Ang sitwasyong ito ay humahantong sa mga pulutong ng mga mangangalakal ng Robinhood, madalas na nakikipag-ugnayan sa isa't isa sa pamamagitan ng mga platform ng social media, lahat ay nagtatambak sa parehong mga equities sa paraang materyal na nakakaapekto sa presyo at dami."

Paano hinihimok ng retail sentiment ang mga presyo ng stock

Ang mga madalas pumunta sa forum ng Wall Street Bets sa Reddit ay naging sentro ng atensyon noong 2021 dahil sa kanilang koordinasyon sa pagbili ng mga stock na napakaikli. Nakipagtagpo sila sa isa't isa, hinihimok ang isa't isa na bumili ng ilang mga stock na labis na kulang sa hedge fund.

Ginamit din ng mga retail investor ang social media upang ayusin ang kanilang mga pagsisikap at humanap ng mga stock na may malaking halaga ng positibong damdamin. Nagbibigay ito ng malaking pagkakataon para sa mga tagapamahala ng hedge fund tulad ni Kassam, na alam kung paano gamitin ang retail na segment para sa kanilang kalamangan. Gayunpaman, ang ibang hedge fund na hindi isinasaalang-alang ang epekto ng mga retail investor ay maaaring nahaharap sa malaking pagkalugi.

ADVERTISEMENT

Sinusukat ni Kassam ang retail na sentiment na nakikita niya sa social media at pinag-aaralan ito para matukoy ang kanyang susunod na galaw, madalas na kumukuha ng wait-and-see approach. Gumagamit din siya ng mga keyword sa kanyang pagsusuri habang naghahanap siya ng mga senyales na malapit nang lumipat ang sentimento sa isang partikular na stock.

Naghahanap siya ng divergence sa mga platform tulad ng Twitter at senyales na ang mga komento ng mamumuhunan ay lumilipat mula sa positibo patungo sa negatibo o kabaliktaran.

"Iyan ay kapag ito ay isang magandang oras upang makapasok sa maikling bahagi o sa kabaligtaran, kung tumitingin sa isang mahaba," sabi ni Kassam sa panayam. "Ginamit namin ang aming diskarte hindi lamang tumingin sa mga pangunahing kaalaman kundi pati na rin ang damdamin sa Stocktwits, Twitter at iba pang mga platform. Sinasabi sa iyo ng mga taong ito kung ano ang iniisip nila, nakikipag-ugnayan sila sa isa't isa, at mayroon silang sukat. Dapat mong bigyang pansin."

Paano gumagana ang mga diskarte ni Kassam

Halimbawa, maganda ang naging resulta ng Anson Funds noong Q2 2020 dahil sa shorts nito sa mga kumpanyang ang mga valuation ay hinikayat nang mas mataas at mas mataas ng mga retail investor.

ADVERTISEMENT

"Ang pinakamalaking positibong nag-aambag sa diskarteng ito ay nagmula sa mga kumpanyang umiikli na ang mga presyo ng stock ay na-bid ng mga retail na mangangalakal sa mga walang katuturang antas pagkatapos na ideklara ng mga kumpanyang ito ang pagkabangkarote (o malapit nang magdeklara)," isinulat ni Kassam sa kanyang quarterly letter. "Kabilang dito ang Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK), at Latam Airlines (LTM)."

Sa kanyang ika-apat na quarter na sulat para sa 2020, sinabi ni Kassam na nakabuo si Anson ng isang "makabuluhang positibong pagbabalik" para sa taon, "salamat sa isang antas ng retail na haka-haka na hindi nakita sa mga dekada."

"Habang ang hype ay nagbigay ng malawak na hanay ng pagkakataon, nagdulot din ito ng mga hamon para sa diskarte na may mas mahabang buntot ng euphoria ng mamumuhunan at inflation ng asset," dagdag niya. “… Ang liquidity ay nananatiling sagana at ang retail speculation ay patuloy na walang tigil. Nilalayon naming maging mas maliksi at reaktibo hanggang sa magbago ang mga kondisyon ng merkado. Ang layunin ng diskarteng ito ay hindi upang 'tawagan ang tuktok,' ngunit upang i-trade ang mga pag-usbong at daloy sa retail sentiment.

Ang isa pang diskarte na ginagamit ni Anson upang mapakinabangan ang sentimento sa tingi ay kinabibilangan ng mga SPAC at ang kanilang mga warrant.

"Karaniwan kaming bumibili ng mga SPAC sa o malapit sa kanilang $10/share na presyo ng pag-isyu at pagkatapos ay i-capitalize ang retail enthusiasm dahil ang mga transaksyon ay usap-usapan o inanunsyo sa mga hyped na industriya (lalo na ang mga pangalan ng ESG)," paliwanag ni Kassam. "Sa lahat ng oras na na-secure ang $10/share na presyo ng redemption sa US Treasuries na mahalagang limitado ang aming downside na panganib (isang tampok ng bawat SPAC)."

ADVERTISEMENT

Isang karagdagang punto ng data

Ang diskarte ni Kassam ay umaasa din sa pagtingin sa bilang ng mga post sa bawat stock at pagsusuri sa data ng kalakalan.

"Karamihan sa mga tao ay tumitingin sa dami ng [kalakalan] bilang isang sukatan, ngunit tinitingnan namin kung anong porsyento ng dami ang retail," paliwanag ni Kassam. "Tinitingnan ng mga pangunahing broker ang average na trade ticket at laki ng trade, ngunit nakakakuha kami ng mas magandang ideya kung sino ang bumibili at nagbebenta ng stock sa pamamagitan ng pagtingin sa average na dollar ticket."

Sinusubukan niyang tukuyin kung gaano karaming mga post sa social media ang ingay lamang at inamin na kung minsan ay maaaring magkaroon ng mga maling positibo sa paligid ng dark pool trading. Gayunpaman, nakahanap si Kassam ng paraan para matukoy kung bakit maraming retail investor ang nasa stock, lalo na ngayong nagsisimula nang aktibong mamahala ng mas maraming pera ang mga tao sa kanilang sarili, tulad ng sa pamamagitan ng sarili nilang mga brokerage account o 401k.

ADVERTISEMENT

"Ang komunidad na ito ay mas bata at mas wired," itinuro ni Kassam. “Nag-online sila para sabihin sa iyo kung ano ang iniisip nila, at kung ano ang kanilang gagawin. Kailangan mo ng mga sopistikadong pamamaraan upang isalin ang impormasyong ito sa isang hypothesis tungkol sa direksyon ng isang presyo ng stock, at iyon ang ginagawa namin."

Isang huling babala para sa mga retail investor

Ang Kassam ay gumagawa ng malaking kita ng mga kumpanya ng shorting. Sinabi niya sa panayam na hindi sapat ang mga maiikling kumpanya na labis na pinahahalagahan. Sa halip, tina-target niya ang mga kumpanyang nakikita niyang nakikisali sa lubos na kaduda-dudang aktibidad at pag-uugali ng mga tagaloob.

Ang diskarte ng mga retail na mamumuhunan ay tila nakatuon sa pagbili at pag-bid ng mga stock na napakaikli nang walang pagsasaalang-alang sa anumang kadahilanan maliban sa katotohanan na maraming hedge fund ang nagpapaikli sa kanila. Bilang resulta, ang siklab ng retail na pangangalakal ay nagbigay ng sigla sa ilang potensyal na mapanlinlang na kumpanya.

ADVERTISEMENT

"Itong hindi kapani-paniwalang retail-driven na liquidity ay nagbigay-daan sa maraming panloloko, hyper-promoted na kumpanya, at mahihirap na negosyo na may kuwentong madaling gamitin sa merkado upang makalikom ng malaking halaga ng equity financing," isinulat ni Kassam sa kanyang Q2 2020 na sulat. "Sa maraming mga kaso, ang mga retail investor ay mabilis na sumipsip sa mga bagong inilabas na pagbabahagi at nagpatuloy sa pag-bid sa mga presyo ng stock na ito pataas."

Bagama't ang Anson Funds ay gumawa ng pangalan para sa sarili nito bilang isang short-seller, hindi ito iniiwasan ng mga retail investor mula sa pangangalakal sa parehong mahaba at maikling bahagi. Ang mga diskarte ni Kassam para sa paggamit ng mga tool ng retail investor laban sa kanila ay nagbigay-daan sa Anson na kumita mula sa mismong mga aktibidad na dapat ay kagat-kagat sa hedge fund.