Paano malalaman kung kailan magdudulot ng recession ang mga presyo ng langis, kung ano ang dapat pamumuhunanan

Dahil ang pambansang average para sa isang galon ng gas ay tumama sa pinakamataas na presyo nito mula noong 2008 at ang stock market ay nasa gilid sa unang digmaang panglupa sa Europa mula noong WWII na isinagawa ng isa sa pinakamalaking producer ng krudo sa mundo, ang mga presyo ng krudo at mga stock ng enerhiya ay isang lugar na pinagtutuunan ng pansin ng mga mamumuhunan. Mahirap para sa mga kalahok sa stock market na iwasan ang tanong, ang mga stock ba ng enerhiya, na nagkaroon ng malaking takbo mula noong ilalim ng pandemya, ay isang pagbili pa rin dahil sa geopolitical premium? Ngunit ang kaugnay na tanong ay maaaring huminto sa kanilang mga landas bago magpatuloy: magdudulot ba ng recession ang mga presyo ng langis?

Binanggit ni Bespoke noong nakaraang linggo na noong Biyernes ng umaga, ang langis ng krudo ng WTI ay tumaas lamang ng higit sa 20% sa loob ng isang linggo, isa sa limang yugto kung saan nag-rally ang krudo ng higit sa 20% sa isang linggo. Nabanggit nito na tatlo sa naunang apat na panahon kung saan tumaas ang mga presyo ay nangyari sa panahon ng recession.

Ang Rystad Energy, isa sa nangungunang pandaigdigang sektor ng enerhiya sa pagkonsulta at mga kumpanya ng pananaliksik, ay umaasa sa pagbagsak sa pag-export ng langis ng Russia na hanggang 1 milyong bariles bawat araw — at limitado ang ekstrang kapasidad ng Middle Eastern na palitan ang mga suplay na ito — na magreresulta sa isang netong epekto na ang mga presyo ng langis ay malamang na patuloy na tumaas, potensyal na lampas sa $130 bawat bariles, at ang mga hakbang sa pagtulong tulad ng mga paglabas mula sa Strategic Petroleum Reserve ay hindi maaaring gumawa ng pagkakaiba.

Syempre may hindi pagkakasundo at contrarian take. Sumulat ang pangkat ng mga kalakal ng Citi noong nakaraang linggo na nagiging "malamang" na ang mga presyo ng langis ay tumaas na o maaaring malapit nang magsama-sama malapit sa tuktok. Ngunit iyon ay mangangailangan ng isang de-escalation sa pagsalakay ng Russia sa Ukraine at pag-unlad sa mga pag-uusap sa Iran. Ang mga imbentaryo ng US ay nasa o malapit nang mababa, ngunit sinabi ng Citi na ang mga stock build ay paparating na sa 2Q'22. 

Para kay Nicholas Colas, co-founder ng DataTrek Research, ito ay isang magandang panahon upang tingnan ang halaga ng mga stock ng enerhiya sa isang sari-sari na portfolio at kung paano pag-isipan ang panganib ng mga presyo ng langis na nagdudulot ng recession.

Bilang isang analyst na sumasaklaw sa sektor ng sasakyan mas maaga sa kanyang karera, naaalala ni Colas ang mga presentation deck na ginamit ng mga ekonomista na nagtatrabaho ng "Big Three" na mga automaker tatlong dekada na ang nakararaan, na ginagamit nila mula noong 1970s na oil shocks.

"Ang panuntunan ng thumb na natutunan ko mula sa ekonomiya ng industriya ng sasakyan noong 1990s ay kung ang mga presyo ng langis ay tumaas ng 100% sa isang taon, asahan ang isang pag-urong," sabi niya.

Isang taon na ang nakalipas, ang krudo ay $63.81 (Marso 4, 2021) isang bariles. Doblehin iyon at iyon ang strike price para sa isang recession. Ang krudo ay kasalukuyang nasa $115.

"Malapit na kami at mabilis na makarating doon," sabi ni Colas.

"Nasa punto na tayo ngayon kung saan ang mga presyo sa pump ay mas mataas sa pag-uwi mula sa trabaho kaysa sa pagpasok," isinulat ni Bespoke sa isang tala sa mga kliyente noong Biyernes.

Ngunit idinagdag ni Colas na ang mga presyo ng langis ay kailangang patuloy na lumampas sa pagdoble, na manatili sa $130 sa halip na tumaas lamang at mabilis na umatras, upang mabahala. "Ang isang araw o dalawa ay OK, ngunit ang ilang linggo ay hindi," sabi niya. 

Isang malaking caveat: hindi malalim ang ebidensya. "Hindi ganoon kadalas ang mga recession, kaya tatlong yugto ang pinag-uusapan natin mula noong 1990," sabi ni Colas.

Sinasabi ng ibang pagsusuri sa merkado na hindi ito ang 1970s, at ang langis ay kumakatawan sa isang mas maliit na bahagi ng GDP at pagkonsumo ng ekonomiya kaysa noon. Isang pagsusuri ng JPMorgan mula sa huling taglagas ang gumawa ng kaso na tatagal ang mga equity market sa isang kapaligiran kahit na may mga presyo ng langis na kasing taas ng $130 hanggang $150.

Gayunpaman, sa ilalim ng lahat, ang mga presyo ng langis ay nagtutulak ng mga presyo ng gas at ang mamimili ay 70% ng ekonomiya ng US. "Kapag kinuha mo ang ganoong kalaking pera sa kanilang bulsa, kailangan itong manggaling sa ibang lugar," sabi ni Colas.

Ang pagtaas ng presyo ng langis at gasolina ay dumarating tulad ng pagbabalik din sa normal na pag-commute, kasama ang mas maraming kumpanya na tumatawag ng mga manggagawa sa buong bansa habang bumababa ang omicron wave ng Covid.

Kasalukuyang tumatakbo ang occupancy sa opisina sa 35%-37%, at magkakaroon ng mas marami pang pagko-commute at milya-milya ang mapupuntahan na may hanggang 65% ng mga manggagawa na kasalukuyang nasa bahay sa loob ng hindi bababa sa bahagi ng linggo na kailangang mag-commute, na tataas presyon sa presyo ng gas. Ang paggamit ng gas sa US ay patuloy na tumataas, malapit sa 8.7 milyong barrels, at mabilis na tumataas.

Ang pagbabalik sa mga opisina ay hindi palaging isang masamang bagay para sa ekonomiya, dahil ang paglago ng lungsod ay umaasa dito, ngunit kasabay nito, sinabi ni Colas na ang isang mas malawak na kapaligiran sa ekonomiya na may mga presyo ng langis na patuloy na nasa itaas ng 100% taunang pagtaas ay malamang na higit sa mga benepisyong iyon sa GDP: " Maaari ba tayong umunlad kung mananatili ang presyo ng langis dito sa 100%? Sinasabi ng kamakailang kasaysayan na hindi."

Sinabi niya na mayroong katibayan mula sa kamakailang mga panahon kung kailan ang mga pagtaas ng presyo ng langis ay hindi nagdulot ng kapahamakan para sa ekonomiya, ngunit mayroong isang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng mga panahong iyon at ngayon. Ang mga nakaraang panahon na malapit sa mga antas ng pag-urong, ngunit kapag walang naganap na pag-urong ng ekonomiya, kasama ang 1987 (+85%) at 2011 (81%).

"Ang isyu dito ay ang mga presyo ng langis ay maaaring mabilis na tumaas, ngunit sila ay wala kahit saan malapit sa hindi karaniwang mataas na antas kumpara sa kamakailang nakaraan. Ang mga mamimili, sa madaling salita, ay nakapagbadyet na ng isip para sa mga antas na iyon at habang sila ay tiyak na hindi tinatanggap, hindi sila isang kumpletong sorpresa, "isinulat ni Colas sa isang kamakailang tala sa mga kliyente. "Noong 1987 nakakuha kami ng malaking spike sa isang porsyento na batayan, ngunit hindi sa isang ganap na batayan kumpara sa naunang ilang taon. Mula 2011 – 2014, ang porsyento ng pagbabago mula sa 2009 – 2010 na ibaba ay umabot sa 80 porsyento, ngunit sa isang ganap na batayan ang WTI ay naaayon sa kagyat na nakaraan bago ang krisis.”

Ang nakalipas na dekada ay hindi naging mabait sa sektor ng enerhiya ng Ang S&P 500 at karamihan sa mga mamumuhunan ay kulang sa timbang na mga stock ng enerhiya. Sa ngayon, ang sektor ng enerhiya ay 3.8% ng US stock market. Kahit na ang mga stock ng enerhiya ay tumalbog mula noong mababang pandemya noong Marso 2020, ang kanilang pangkalahatang profile sa merkado ay hindi tumaas. Isaalang-alang na ang Apple (7%), Microsoft (6%) at Alphabet (4.2%) ay may mas malaking timbang sa US stock market kaysa sa buong sektor ng enerhiya.

Sa malayo, ang enerhiya ay 29% ng S&P 500 noong Disyembre 1980 pagkatapos ng isang dekada ng oil shocks at malaking pagtaas ng presyo ng gas. Ito ay, higit pa o mas kaunti, kung ano ang kinakatawan ng teknolohiya sa US stock market ngayon. Ang enerhiya ay isang pangunahing kulang sa timbang, at ang dahilan nito ay nauunawaan: ang enerhiya ay ang alinman sa pinakamasamang pagganap o pangalawang pinakamasamang pagganap na sektor sa pito sa nakalipas na 10 taon.

Gayunpaman, ang Berkshire Hathaway ni Warren Buffett ay nadoble kamakailan sa pamumuhunan nito sa Chevron (tumaas ng humigit-kumulang 30%) at noong nakaraang linggo ay nagsiwalat ng $5 bilyong stake sa Occidental Petroleum.

Posible na kahit na ang mga presyo ng langis ay isang posibleng dahilan ng pag-urong sa ngayon, ang mga stock ng enerhiya - na kinakatawan ng mga ETF ng sektor tulad ng XLE - ay binibili pa rin.

Hindi ito nangangahulugan na ang mga stock ng enerhiya ay maiiwasan ang sakit ng isang recession. Ang mga stock sa sektor ay maaaring hindi maging positibo, ngunit maaari pa rin silang lumampas sa iba pang mga sektor. "Lahat ng mga ugnayan ay napupunta sa isa kung ang VIX ay nasa 50," sabi ni Colas, na tumutukoy sa isang sukatan ng pagkasumpungin ng merkado na magsenyas ng pag-crash. Ngunit nabanggit niya na ang equity market, sa ngayon, ay hindi nais na bumagsak batay sa rebound nito mula sa mga spike sa VIX hanggang sa 30s kamakailan lamang noong nakaraang linggo. At ang kasalukuyang geopolitical na mga kaganapan at pangkalahatang kawalan ng supply-demand sa merkado ng krudo ay nagpapahiwatig na ang kasalukuyang mga presyo ng langis ay sustainable. Pinagsama sa pinaliit na timbang ng sektor ng enerhiya sa S&P 500, ang pagtataya ng sektor sa kabuuan, "ay katawa-tawa lamang," sabi ni Colas.

Hindi ito ang 1970s, at ang enerhiya ay hindi babalik sa katanyagan na iyon sa merkado sa isang relatibong sektor na batayan, ngunit kamakailan lamang noong 2017, nang pinag-uusapan ng mga tagapamahala ng merkado ang tungkol sa mga kumpanya ng langis bilang pinahahalagahan na "terminal," natapos pa rin ang sektor. 6% ng merkado. Ang pagbili ng labangan noong 2020, nang bumagsak ang sektor sa kasingbaba ng 2% ng index, ay matalino, ngunit sinabi ni Colas na hindi 3.8% ang bilang na nagsasabing oras na para magbenta. "Hindi ko alam ang tamang numero, ngunit alam ko kahit noong 2019 ito ay 5% ng index." 

Para sa Colas, ang paggawa ng math sa mga stock ng enerhiya bilang undervalued pa rin ay simple: Noong 2011, ang pagtimbang ng sektor ng enerhiya sa S&P 500 ay halos triple ang kasalukuyang representasyon ng index nito, kasing taas ng 11.3%, at kapag ang enerhiya ay nasa katulad na mga presyo. "Ano pa ang kailangan mo?" sinabi niya.

Ang mga mamumuhunan ay dapat na lubos na nakatutok sa hedging na panganib sa stock market sa ngayon, at marahil sa US lamang na may mga stock ng enerhiya. Sa Europa, ang mga stock ng enerhiya ay natamaan nang husto noong nakaraang linggo, na nagpapakita na ang kaso para sa enerhiya ng US ay hindi tungkol sa mga presyo ng langis lamang. "Ang mga European equities ay naguguho na lang. Hindi kami nagbabahagi ng isang land mass sa Russia,” sabi ni Colas. 

Ang lahat ng ito ay humantong sa Colas upang tapusin na para sa mga mamumuhunan na tumitingin sa stock market sa kapaligirang ito, "kung gusto mong manalo, ito ay enerhiya."

Ang isang kamakailang update mula sa S&P Global Market Intelligence ay nagpakita ng mga energy shorts na umabot sa pinakamataas na antas mula noong 2020, ngunit ang mga detalye ay nagpapakita na habang may ilang malalaking taya laban sa "wildcat"-style drillers, ang mga maikling taya na ito ay mas malamang na sa iba energy niches, kabilang ang mga renewable energy spot tulad ng EV charging, gayundin sa coal sector, sa halip na kabilang sa mga pinakamalaking producer ng langis at gas. Ang pinakamalaking kumpanya ng langis sa US, sa katunayan, ay nagkaroon mas kaunting interes kaysa sa S&P 500 sa kabuuan.

"Ang pinakamalaking pagkakamali ng rookie na maaaring gawin ng isang analyst ay ang pagsisikap na maikli ang isang bagong mataas," sabi ni Colas. "Huwag kailanman paikliin ang isang bagong mataas."

"$130 ang pinakamataas para sa langis," sabi niya. "Hindi kami madalas na makita ang higit sa 100% na pagbabalik. Ngunit ang mga stock ng langis ay napakamura at mahusay na nagbabayad ng dibidendo.