(Bloomberg Markets) — Sa sandaling nakita bilang mga lumalaban sa krisis pang-ekonomiya sa mundo, ang mga sentral na bangkero ngayon ay desperadong sinusubukang pigilin ang isang problema na pinahintulutan nilang mangyari: inflation. Iyon ay nasira ang kanilang kredibilidad sa mga mata ng mga namumuhunan at lipunan sa pangkalahatan.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Nag-alok ang mga opisyal ng mea culpas. Kinilala ni US Federal Reserve Chair Jerome Powell noong Hunyo na "sa pakinabang ng hindsight, malinaw na ginawa namin" ang maliit na halaga ng inflation. Si Christine Lagarde, ang kanyang katapat sa European Central Bank, ay gumawa ng mga katulad na konsesyon, at sinabi ni Reserve Bank of Australia Governor Philip Lowe noong Mayo na ang mga pagtataya ng kanyang koponan ay "nakakahiya." Noong Oktubre, nagbabala ang Gobernador ng South African Reserve Bank na si Lesetja Kganyago sa isang forum ng patakaran sa pananalapi na nangangailangan ng mahabang panahon para sa mga sentral na bangkero upang bumuo ng kredibilidad-ngunit maaari itong mawala nang biglaan.
Ang pagsasarili ng mga sentral na bangko ay mas mahirap bigyang-katwiran pagkatapos ng gayong kabiguan ng "pagsusuri, pagtataya, pagkilos at komunikasyon," ang punong tagapayo sa ekonomiya ng Allianz SE, Mohamed El-Erian, ay nag-tweet noong Oktubre. Ang kalunos-lunos na resulta, sabi niya, ay “ang pinaka-nangungunang ikot ng rate ng interes na nakita natin sa napakatagal na panahon, at hindi na ito kailangan.”
Ang unang hakbang para sa mga bagong humble na gumagawa ng patakaran sa pananalapi ay ang pagpapabalik ng mga presyo sa ilalim ng kontrol nang hindi lumilikha ng kaguluhan sa ekonomiya. Susunod na dapat nilang baguhin ang paraan ng pagpapatakbo ng mga sentral na bangko. Para sa ilang eksperto, nangangahulugan iyon ng tatlong bagay: pagwawalang-bahala sa kanilang misyon, pagpapasimple sa kanilang pagmemensahe at pagpapanatili ng kakayahang umangkop.
"Gumawa ng higit pa sa pamamagitan ng pagsisikap na gumawa ng mas kaunti" ay kung paano inilarawan ng dating Reserve Bank of India Governor Raghuram Rajan ang kanyang payo sa mga sentral na bangkero.
I-back sa Pangunahing Kaalaman
Ang malaking miss ng Fed sa inflation ay humantong kay Powell na simulan ang paggamit ng mga aralin ni Paul Volcker, na kilalang pinaamo ito noong 1980s.
Mula nang bumaba si Volcker noong 1987, lumawak ang remit ng Fed. Si Alan Greenspan, tagapangulo hanggang 2006, ay sumakay ng boom sa produktibidad tungo sa mas mababang inflation, ngunit lumahok din upang suportahan ang mga merkado sa tuwing may mga banta sa ekonomiya. Nang tuluyang pinasabog ng walang ingat na pagpapautang ang mga merkado ng pabahay at kredito noong 2008, inilagay ng dating tagapangulong si Ben Bernanke ang balanse ng Fed sa mga paraan na hindi pa nakikita mula noong Great Depression.
Paglabas mula sa pag-urong na dulot ng Covid, mukhang muli itong hinila ng mga sentral na bangkero, sa pangunguna ni Powell. Ang kanilang pinagsama-samang tugon noong Marso 2020 ay naglagay ng isang palapag sa ilalim ng mga presyo ng asset at pinananatiling mababa ang mga ani ng bono, na tumutulong sa mga pamahalaan na pondohan ang napakalaking paggasta na kailangan upang suportahan ang milyun-milyong taong walang trabaho. Dahil mahina pa rin ang inflation, inaako ng mga sentral na bangkero ang responsibilidad para sa pagharap sa mga problema tulad ng pagbabago ng klima at hindi pagkakapantay-pantay—kabilang ang pagtatakda ng bagong layunin ng "malawak na nakabatay at inklusibo" na trabaho. Samantala, ang mga stock, bono at cryptocurrencies ay mas mataas. Pagkatapos ay ginawa rin ng mga presyo ng consumer, at hindi nakita ng mga sentral na bangkero na darating ito.
Ang bagong balangkas ng patakaran ng Fed ay humadlang sa isang mas agresibong diskarte sa inflation, sabi ni Carl Walsh, isang ekonomista ng Unibersidad ng California sa Santa Cruz na dating nagtrabaho sa Federal Reserve Bank of San Francisco. Sinipi niya ang sariling mga salita ng Federal Open Market Committee, na umamin na ang mga layunin tulad ng inclusive na trabaho ay maaaring magbago sa paglipas ng panahon at mahirap mabilang.
"Ang paggawa ng mga desisyon sa patakaran na 'nababatid' ng mga pagkukulang sa trabaho mula sa isang layunin na 'hindi direktang nasusukat' ay may potensyal na magbigay ng walang simetriko, inflationary bias sa patakaran," sabi ni Walsh.
Sinabi ni Rajan na ang mga sentral na bangkero ay nawala sa paningin ng kanilang pangunahing tungkulin, na nagpapanatili ng katatagan ng presyo. “Kung sasabihin mo sa kanila, 'Iyan ang trabaho mo, tumutok diyan at iwanan ang lahat ng iba pang bagay na ito sa isang tabi,' gagawin nila ang isang mas mahusay na trabaho," sabi niya.
Panatilihing Simple
Ito ay sumusunod na ang mas simple ang misyon ay, ang mas simple ang mensahe ay dapat na.
Gumagana ang patakaran sa pananalapi sa pamamagitan ng pagmamanipula ng mga sentral na bangkero ng mga puntos kasama ang kurba ng ani—esensyal ang presyo ng pera sa iba't ibang yugto ng panahon. Ang mga sentral na bangkero ay nagbibigay ng mga senyales tungkol sa kung aasahan ang mga rate ng interes na tumaas, bababa o magte-trend nang patagilid, at ang mga mangangalakal sa mga pamilihang pinansyal ay bumibili at nagbebenta ng napakaraming mga bono nang naaayon. Ang mga paggalaw na iyon ay lumaganap sa mas malawak na lipunan, na nakakaimpluwensya sa mga balanse ng pension account, kumpiyansa sa negosyo at consumer at mga pananaw sa mga paggalaw ng presyo sa hinaharap. Iyan ang tumutukoy kung gumagana o hindi ang mga patakaran ng sentral na bangko.
"Ang patakaran sa pananalapi ay 90% komunikasyon at 10% aksyon," sabi ni Bank of Thailand Gobernador Sethaput Suthiwartnarueput.
Noong unang bahagi ng 2022, habang binago ng Fed, ECB at Bank of England ang kanilang mga pananaw para sa ekonomiya at inflation, nagkaroon ng "medyo napakalaking pagkabigo" upang ipaalam kung paano tutugunan ng patakaran ang mga pagbabagong iyon, sabi ni Athanasios Orphanides, na nagsilbi sa pamamahala ng ECB konseho mula 2008 hanggang kalagitnaan ng 2012. "Ang paghihigpit ng patakaran sa pananalapi ay hindi mahirap. Ito ay isang no-brainer sa central banking.
Ang mga crossed wire ay makikita sa mga ligaw na pag-indayog sa pandaigdigang bono at mga merkado ng pera sa buong taon. Noong Agosto, ang MOVE index ng ipinahiwatig na pagkasumpungin ng bono—na kilala bilang ang US Treasuries fear gauge—ay tumalon sa isang antas na lumampas lamang ng tatlong beses mula noong 1988. Nagsimulang humingi ng premium ang mga mamumuhunan upang hawakan ang mga bono na may rating na AAA ng Australia pagkatapos na baligtarin ng sentral na bangko ang pangako nitong panatilihin naka-hold ang mga rate ng interes hanggang 2024 at sa halip ay nagsimula ang pinakamabilis nitong pag-igting sa isang henerasyon.
Ang ilang mga sentral na bangko ay nag-flash ng mga palatandaan ng maagang babala. Noong Oktubre 2021 sinimulan ng Reserve Bank of New Zealand na itaas ang mga rate ng interes at ang Bank of Canada ay nagpatibay ng isang mas hawkish na paninindigan patungo sa inflation, na pinahinto ang programang pagbili ng bono nito. Kamakailan lamang, inanunsyo ng Bank of Canada na magsisimula itong mag-publish ng parang minutong buod ng mga deliberasyon ng mga opisyal pagkatapos ng bawat desisyon sa patakaran upang mapahusay ang transparency.
Sa kabaligtaran, ang Bank of England, na kumukuha na ng flak para sa pagpapahintulot sa inflation na mawalan ng kontrol, ay binatikos din para sa kung paano nito pinangangasiwaan ang pagtakbo sa pera ng Britain at mga bono ng gobyerno pagkatapos na iminungkahi ng gobyerno ni Punong Ministro Liz Truss ang isang overhaul ng buwis sa pagwawasak ng depisit. Una ang sentral na bangko ay inakusahan ng pagkaladkad sa mga paa nito bago tumulong na pamahalaan ang fallout nang ang pound ay bumaba sa pinakamababang panahon laban sa dolyar, at pagkatapos ay nabigla ang mga mamumuhunan nang ang BOE ay nangako ng isang biglaang pagwawakas sa mga pagbili ng emergency na gilt. Sa huli, si Truss ang sinisisi, nagbitiw pagkatapos lamang ng 44 na araw.
Si Stephen Miller, isang dating pinuno ng fixed income sa BlackRock Inc. sa Australia na ngayon ay nasa GSFM Pty, ay nagsabing pinag-aralan niya ang mga spreadsheet ng economic indicators gaya ng mga consumer price index ng Federal Reserve Bank of Cleveland sa paraang hindi pa niya nagawa. higit sa tatlong dekada. Ang dahilan: Hindi siya nagtitiwala sa mga hula at gabay na nagmumula sa mga sentral na bangko.
"Para sa akin, nagsimulang tumunog ang mga alarm bell sa inflation bago pa man nagbago ang wika ng sentral na bangko," sabi ni Miller. "Ang isa sa mga pakinabang ng pagiging 61 ay ang iyong mga taon ng pagbuo ay isang panahon kung saan ang inflation ay karaniwan, ang mga pagkabigla sa langis ay karaniwan. Noong nakaraang taon, parang nagbabalik-tanaw ako sa panahong iyon.”
Mabagsik ang report card ni Miller: “Ang Bank of Canada, ang Fed at ang RBNZ ay bibigyan ko ng C+, ang RBA ng C- at ang iba pa, kasama ang BOE, isang F.”
Para kay Jérôme Haegeli, ang mantra na "mas kaunti ay higit pa" ay dapat na umabot sa tinatawag na Fedspeak. Ang dating Swiss National Bank economist ay nagsabi na napakaraming opisyal na gumagawa ng mga pampublikong pahayag ay nagdudulot ng kalituhan. Inirerekomenda niya na kumuha ng aral ang Fed mula sa "napaka-lean" na mga komunikasyon sa Switzerland.
Pagkatapos ng taunang tag-araw na pagtitipon ng mga sentral na bangkero sa pag-urong sa bundok ng Jackson Hole, Wyoming, ang mga opisyal ng Fed ay sumugod sa pampublikong circuit. Sa isang 24 na oras na panahon, tatlong nangungunang opisyal ng Fed ang nagsalita tungkol sa pang-ekonomiyang pananaw sa tatlong magkakaibang kaganapan at may tatlong magkakaibang tono. Binigyang-diin ni Esther George ang pagiging matatag sa bilis, si Christopher Waller ay nagpahiwatig ng suporta para sa isang 75-basis-point hike sa susunod na pagpupulong, at sinabi ni Charles Evans na bukas siya sa 50 o 75. Ito ay isang katulad na kuwento sa ECB, kung saan hindi bababa sa 19 nito ang mga pangunahing opisyal ay nagbibigay ng mga talumpati sa huling linggo ng Setyembre lamang.
Habang ang mga sentral na bangko sa karamihan sa mga modernong ekonomiya ay nagtatamasa ng pang-araw-araw na kalayaan, ang kanilang mga utos ay itinakda ng mga pamahalaang inihalal na demokratiko. Sa Australia at New Zealand, halimbawa, sinusuri ng mga awtoridad ang mga parameter ng kanilang mga direktiba sa mga gumagawa ng patakaran sa pananalapi.
Upang maiparating ang kanilang mensahe sa publiko, ipinakilala ng ECB ang mga cartoon at animated na video, na ang ilan ay kasama ng mga desisyon sa rate at mga dokumento sa pagsusuri ng diskarte. At ang Bank Indonesia, na mayroon nang napakalaking follows sa Facebook at Instagram, ay mayroon na ring sariling TikTok account.
Ang pagsisikap na makipag-usap sa parehong mga madla—ang mga merkado at ang pangkalahatang publiko—ay maaaring humantong sa kalituhan kung minsan.
Panatilihin ang Flexibility
Ang ikatlong karaniwang reseta para sa mga sentral na bangko: Ditch forward guidance. Ang kasanayang iyon, na unang pinagtibay noong unang bahagi ng 2000s, ay naglalayong sabihin sa publiko ang malamang na direksyon ng patakaran sa pananalapi. Ang problema: Napakahirap hulaan ang hinaharap. At maaari nitong i-lock ang mga gumagawa ng patakaran sa isang partikular na mindset.
Sa isang talumpati noong Oktubre 12, sinisi ni Fed Gobernador Michelle Bowman ang pasulong na patnubay ng FOMC para sa kabiguan nitong harapin ang inflation nang mas maaga: "Ang tahasang pasulong na patnubay ng komite para sa parehong rate ng pederal na pondo at mga pagbili ng asset ay nag-ambag sa isang sitwasyon kung saan nanatili ang paninindigan ng patakaran sa pananalapi. masyadong accommodative para sa masyadong mahaba-kahit na ang inflation ay tumataas at nagpapakita ng mga palatandaan ng pagiging mas malawak na nakabatay," sabi niya.
At ang mga sirang pangako ay maaaring makapinsala sa kumpiyansa ng mga namumuhunan. Binanggit ng Miller ng GSFM ang nabigong patnubay ni RBA Gobernador Lowe bilang isang halimbawa.
"Sinasabi ni Phil Lowe na walang pagtaas ng rate sa 2024? Ang mga uri ng mensahe ay patay na, "sabi ni Miller. "Hindi na maaaring kunin ng mga merkado ang mga sentral na bangkero sa kanilang salita," dahil nagpanggap sila na "nakikita ng lahat."
Si James Athey, direktor ng pamumuhunan ng pamamahala ng rate sa Ardn Plc na nakabase sa Edinburgh, ay nagbabala na ang pasulong na patnubay ay hindi matatapos hanggang ang mga sentral na bangkero ay huminto sa pagsasalita nang madalas. "Ang dami ng mga talumpati ng mga gumagawa ng patakaran sa sentral na bangko sa isang partikular na linggo, at ang tila pagnanais ng mga tagapagsalita na ito na ipaliwanag ang kanilang sariling mga pansariling inaasahan para sa ekonomiya at patakaran sa pananalapi, ay nangangahulugan na kahit na ang opisyal na komunikasyon ay umiiwas sa partikular na patnubay, mayroon pa ring maraming para sa mga merkado upang kumakapit," sabi ni Athey.
Ang pakikipag-usap sa mga layunin ng patakaran ay nagiging mas mahirap habang tumataas ang inflation, sinabi ng Reserve Bank of India Governor Shaktikanta Das sa isang talumpati sa Mumbai noong Setyembre. "Maaaring medyo mahirap magbigay ng magkakaugnay at pare-parehong patnubay sa isang tightening cycle," sabi niya. "Ang komunikasyon sa gitnang bangko sa kasalukuyang konteksto ay naging mas mahirap kaysa sa aktwal na mga aksyon sa patakaran."
Siyempre, patuloy na gagampanan ng mga sentral na bangko ang isang mahalagang papel sa kanilang mga ekonomiya, kahit na i-dial back nila ang retorika at ibasura ang mas mahirap na sukatin na mga layunin tulad ng pagsulong ng inclusive growth. Patuloy silang magsisilbing tagapag-alaga ng katatagan ng pananalapi, na nagbibigay ng pera kapag naagaw ang mga merkado. At makakahanap sila ng mga paraan upang pasiglahin ang paglago ng ekonomiya kapag kailangan itong muli.
Ngunit kung susundin nila ang mga aral ng 2022, maaaring asahan ng mga merkado at ng publiko ang mas bihira, mas malinaw at hindi gaanong ambisyosong komunikasyon sa patakaran—isang bagong panahon ng pagpapakumbaba ng bangko sentral na nagmumula sa kanilang kabiguan na pigilan ang pagkabigla sa inflation.
Sina Jamrisko at Carson ay mga senior reporter sa Singapore na sumasaklaw sa economics at FX/rates, ayon sa pagkakabanggit.
–Sa tulong mula sa Theophilos Argitis, Enda Curran, Kathleen Hays, Prinesha Naidoo, Garfield Reynolds, Jana Randow, Anup Roy, Craig Torres at Suttinee Yuvejwattana.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/humbled-central-bankers-scale-back-050016995.html