Naiintriga Ako habang Nahati si Kellogg sa 3: Narito ang Dula

Ito ay ang "eureka" sandali, habang binabasa ko ang press release. Syempre! Paano muling bubuhayin o hindi bababa sa pag-ubos ng higit na halaga mula sa isang minamahal, ngunit lampas sa mature na American brand name. Pag-usapan ang tungkol sa isang consumer staple. Ang Kellogg Company (K) ay nagsara noong Biyernes ng gabi sa $67.54, bumaba lamang ng 10.6% mula sa pinakamataas na pagtaas ng kita sa unang bahagi ng Mayo na nagpakita na ang kumpanya ay mayroon pa ring kapangyarihan sa pagpepresyo at ang kapangyarihan sa pagpepresyo ay susi sa 2022. Kung wala ang dalawang linggong iyon noong Mayo, nagsara ang Kellogg sa Biyernes na malapit na sa multi-year highs.

Nabasag ang anunsyo noong 07:00 am ET Martes ng umaga. Masisira ang Kellogg sa tatlong magkakahiwalay na independiyenteng kumpanya, sa pamamagitan ng pag-ikot sa US, Canadian at Caribbean na mga negosyong cereal at plant-based. Ang mga negosyong ito ay sama-samang umabot sa halos 20% ng kita ng kumpanya noong 2021. Ang natitirang negosyo ay nakatuon sa pandaigdigang meryenda, internasyonal na cereal at noodles, at North American frozen breakfast. Hindi ako magsisinungaling. Naiintriga ako.

Isa Nagiging Tatlo

Ang tatlong kumpanya na kasalukuyang hindi pinangalanan ay ang mga sumusunod…

1) "Global Snacking Company" na may halos $11.4B sa mga netong benta. Ito ang magiging pandaigdigang kumpanya ng meryenda na binanggit sa itaas na magbebenta rin ng frozen na almusal sa North America at cereal/noodles sa buong mundo.

2) "North American Cereal Company" na may humigit-kumulang $2.4B sa netong benta. Ang kumpanyang ito ay kung saan ipinaparada ng kompanya ang legacy nitong North American, Canadian, at Caribbean na negosyong breakfast cereal. Ang ideya dito ay maaaring patatagin ang negosyong ito. Alam ko na ang breakfast cereal ay nakikita bilang isang negosyo na bumababa. Tiyak na hindi ko kasalanan iyon.

3) Ang "Plant Company" na may halos $340M lang sa net sales ay magiging pure-play plant based foods company na pinamumunuan ng brand name na Morningstar Farms at nilalayong direktang makipagkumpitensya sa mga kumpanya tulad ng Beyond Meat (BYND) at Mga Imposibleng Pagkain.

Ang North American cereal spin-off ay inaasahang mauna sa parehong mga spin-off na inaasahang makukumpleto sa katapusan ng 2023. Ang mga share sa "spun-out" na mga independiyenteng kumpanya ay ibabahagi nang pro-rata kaugnay ng mga investor stake sa magulang o umiiral na kumpanya. Ipinapalagay na ang natitirang magulang ay malamang na ang kumpanyang may mas mataas na potensyal na paglago, at mas potensyal na paglago kaysa sa kumpanya ngayon bilang isang malaking yunit. Halos 60% ng net sales ay kasalukuyang mula sa mga brand ng meryenda gaya ng Pringles, Cheez-It, at Pop-Tarts.

Catalyst?

Ang katotohanan ay kahit na ang ilan sa atin ay gustung-gusto pa rin ang mga tatak, ngunit ang kumpanya, sa kabila ng magandang hitsura sa unang quarter, ay hindi pa nasa pinakadakilang hugis sa panimula. Ang libreng daloy ng pera ay nanatiling positibo sa kabuuan, ngunit ang balanse ay hindi naging walang mga isyu. Noong Abril, ang Kellogg ay may netong posisyon sa cash na $318M, at kasalukuyang mga asset na may kabuuang $3.816B. Nagsukat ito ng medyo mahina laban sa mga kasalukuyang pananagutan na $5.848B para sa kasalukuyang ratio na 0.65. Grabe naman. Inaalis ang $1.559B sa mga imbentaryo, tumatakbo ang Kellogg na may mabilis na ratio na 0.38. Ang pagbabago, tulad ng nakikita mo, ay kinakailangan dito.

Ang kabuuang mga asset ay nagdaragdag ng hanggang $18.6612B kasama ang $8.192B sa “goodwill” at iba pang hindi nakikita. Ngayon, hindi ko iminumungkahi na ang pangalan ng tatak ng Kellogg ay hindi lubos na nagkakahalaga, ngunit mas gugustuhin ko na ang 44% ng lahat ng mga ari-arian ay hindi mula sa iba't ibang uri na hindi maaaring pasukin, maupo, o mabibilang, makikita o mabibilang. . Ang kabuuang pananagutan na mas kaunting equity ay umaabot sa $14.317, kabilang ang $6.004B sa pangmatagalang utang.

Malinaw, ang cash sa kamay ay (higit pa sa) medyo magaan, lalo na kapag isinasaalang-alang na hindi lamang ang $896M ng $6B na iyon sa pangmatagalang utang ay itinuturing na "kasalukuyan" ngunit ang kumpanya ay may isa pang $450M sa panandaliang mga paghiram na hindi kasama sa $6B. Kaya't ang kumpanya ay nagseserbisyo ng $1.346B sa kasalukuyang utang. Ang Kellogg ay may nasasalat na halaga ng libro na $-13.01 bawat bahagi. Ang balanseng ito ay tiyak na hindi nakakakuha ng passing grade mula sa iyong kaibigan.

Ang aking mga saloobin

Ito ay isang matigas. Gusto ko ang stock na ito. Nakipag-trade sa 16 na beses lang na forward looking na mga kita. Nagbabayad sa mga shareholder ng $2.32 bawat taon bawat bahagi, na nagbubunga ng 3.44%. Ang paggawa ng tamang bagay sa pagsisikap na lumikha ng isang kumikita at lumalagong kumpanya mula sa isa na hindi talaga ganoon kalaki. Ang Kellogg ay lumaki ang mga kita (taon sa taon) ng +3%, +6%, -1%, at +2% sa nakalipas na apat na quarter.

Kaya, ang mga shareholder ay magtatapos sa isang piraso ng lahat ng tatlong kumpanya, ngunit ang kumpanya mismo ay malamang na itinuturing lamang ang pinakamalaking bahagi ng kumpanya na nagkakahalaga ng pagpapanatili. Ang negosyo ng cereal sa Hilagang Amerika ay stagnant. Nakita na ninyong lahat kung gaano kaliit ang pasilyong iyon sa inyong grocer ngayon. Ang negosyong plant-based na pagkain ay isang negosyong may potensyal. Iyon ay sinabi, ito ay hindi tulad ng Beyond Meat's EPS ay gumagalaw sa tamang direksyon, hindi banggitin ang presyo ng pagbabahagi.

Narinig namin na mananatili ang dibidendo. Iyan ay isang positibo. Paano na ang utang-load? Ginagawa pa rin ang pamumuhunan dito na medyo nakakatakot. Mas mataas ang kalakalan ng stock sa opening bell. Malamang na ang pagbabasa ng keyword na algos ay mahilig sa ganitong uri ng mga bagay-bagay. Pero gagawin mo? Kung pagmamay-ari mo ito nang mas mahabang panahon? Ang mga algorithmic na mangangalakal ay magbebenta ng titik K pagkatapos nilang i-jack ang presyo. Maraming beses pa lang sa tanghalian. Wala silang pangalan sa iyo, kapag namuhunan ka.

Makukuha ng mga mangangalakal ang kanilang paputok na galaw ngayong umaga, gaya ng ipinahihiwatig ng tsart. Iyon ay sinabi, sa tingin ko na kung ang isang tao ay talagang gustong magkaroon ng stock na ito, pagkatapos na maunawaan na ito ay haka-haka at tinatanggap mo ang masama kasama ang mabuti, na marahil ang umaga na ito ay hindi ang pinakamahusay na oras. Ang mga merkado ay binuksan nang mas mataas para sa titik K. Ang mga kita ay dapat bayaran sa unang bahagi ng Agosto. Marahil ay mababayaran ang mangangalakal upang kunin ang panganib sa equity (ibenta ang ika-19 ng Agosto na inilalagay) sa $70 o $67.50 sa kalagitnaan ng Agosto. Maaaring mas mahusay kaysa sa pagkuha sa equity ngayon sa $71 o $72.

Sinimulan kong isulat ang pirasong ito sa pag-iisip tungkol sa pagmamay-ari ng mga pagbabahaging ito. Ang kakila-kilabot na kondisyon ng balanse ay nakumbinsi sa akin na gawin lamang iyon nang may diskwento.