(Bloomberg) — Ang merkado ng bono ng US ay sumasalakay patungo sa pinakamalinaw na senyales na ang paglipat ng Federal Reserve sa isang hawkish gear ay gumagawa ng isang pagkakaiba - isang tunay na 10-taong rate ng interes na mas mataas sa 0%.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Habang ang lahat ng yield ng Treasury ay umakyat sa taong ito habang sinimulan ng Fed ang inaasahan na isang agresibong serye ng mga pagtaas ng rate na naglalayong pigilan ang mataas na inflation, sa nakalipas na dalawang linggo ang baton ay naipasa sa mga tala at bono na protektado ng inflation. Ang kanilang mga ani ay tinatawag na "totoo" dahil kinakatawan nila ang mga rate na tatanggapin ng mga namumuhunan hangga't sila ay ipinares sa mga karagdagang pagbabayad upang mabawi ang inflation.
Para sa mga nanghihiram, na ang mga kita ay maaaring tumaas kasabay ng inflation, ang mga tunay na rate ng interes ay kumakatawan sa isang uri ng tunay na halaga ng pera. Para sa 10-taong mga pautang, naging negatibo ito mula noong unang bahagi ng 2019, maliban sa panandalian sa panahon ng kaguluhan sa merkado noong Marso 2020. Ang sampung-taong real yield sa mga Treasuries na protektado ng inflation ay lumundag sa -0.15% mula -0.49% noong nakaraang linggo. Ang labangan ay -1.26% noong Nobyembre.
"Ang Fed na pupunta sa mas mahigpit na patakaran ay dapat na pangunahing magtaltalan para sa mas mataas na tunay na ani," sabi ni Michael Cloherty, pinuno ng diskarte sa rate ng US sa securities arm ng UBS AG.
Ang panahon ng mga negatibong real yield ay suportado ang demand para sa mas mapanganib na mga asset — lumuluwag na mga kondisyon sa pananalapi. Upang makontrol muli ang inflation, kailangang higpitan ng Fed ang mga ito sa pamamagitan ng mas mataas na real yield. Maaaring mas mabilis ang takbo sa pagkakataong ito. Sa huling bahagi ng 2018, ang 10-taong tunay na ani ay tumaas sa itaas ng 1% pagkatapos lumabas sa negatibong teritoryo noong 2016, habang dahan-dahang humigpit ang patakaran ng Fed.
Ang mga inaasahan sa merkado para sa kung magkano ang itataas ng sentral na bangko sa rate ng patakaran nito ay sumabog nang mas mataas, na may mga futures na nakatali sa mga petsa ng pagpupulong ng Fed na ngayon ay naka-presyo para sa tuktok nito sa humigit-kumulang 3.15% sa kalagitnaan ng 2023, mula sa 0.25%-0.5% sa kasalukuyan. Ang punong ekonomista ng Goldman Sachs Group Inc. na si Jan Hatzius noong Biyernes ay nagsabi na posibleng makita ang mga pangyayari kung saan maaari itong lumampas sa 4%.
"Ang tunay na ani na higit sa zero ay nangangahulugan ng mga valuation para sa mga equities at lahat ng asset ay nangangailangan ng muling pagtatasa," sabi ni David Bianco, punong opisyal ng pamumuhunan, Americas para sa DWS. Ang mga opisyal ng Fed ay "napakakumbinsi tungkol sa paglaban sa runaway inflation, at sila ay kikilos."
Sa loob ng dalawang linggo pagkatapos salakayin ng Russia ang Ukraine noong Peb. 23, na nagdulot ng pagtaas ng presyo ng mga bilihin na pumukaw sa demand para sa mga bono na protektado ng inflation, ang mga tunay na ani ay panandaliang sumisid pabalik sa pinakamababa noong nakaraang taon. Ang mga pagkakaiba sa ani sa pagitan ng protektado ng inflation at regular na utang ng Treasury — na kumakatawan sa halaga ng inflation na kailangan upang mapantayan ang kanilang mga kita — ay lumawak, sa ilang mga kaso hanggang sa pinakamataas na antas na naitala sa nakalipas na dalawang dekada.
Ang kasunod na rebound sa mga ani sa pinakamataas na antas mula noong bago ang pandemya ay pinangunahan ng mga tunay na ani, gayunpaman, isang senyales na inaasahan ng mga mamumuhunan na magtagumpay ang Fed sa pagdadala ng inflation sa ilalim ng kontrol.
Ang US consumer price index para sa Marso, na ilalabas sa Martes, ay tinatayang magpapakita ng buwan-sa-buwan na pagtaas ng 1.2% — mas malaki kaysa anuman mula noong Setyembre 2005 — na nagpapataas sa taunang rate sa 8.4%, na huling nakita noong 1982.
Karaniwan, ang isang lumalakas na ekonomiya ay nagtataas ng mga tunay na ani at mga inaasahan sa inflation nang sabay-sabay, ngunit ang isang agresibong Fed ay nagtatakda ng yugto para sa mga mag-diverge, na lumilikha ng "matinding pagkasumpungin sa TIPS," sabi ni Cloherty.
Ang index ng Treasury Inflation-Protected Securities ay nabawasan ng 3.3% mula noong Marso 23 para sa kabuuang kita na -4.7% noong 2022. Habang ang maihahambing na mga regular na Treasuries ay mas lumala pa — na may kabuuang pagbabalik sa kasalukuyang taon na minus 7.8% — sila' na-outperformed sa kamakailang panahon, nawalan lamang ng 2.4%.
Ang hindi magandang pagganap sa TIPS ay lumalim sa mga pagsisiwalat - una ni Fed Gobernador Lael Brainard noong Martes, pagkatapos ay sa mga minuto ng pagpupulong ng March Federal Open Market Committee noong Miyerkules - na ang pag-urong ng balanse ay magsisimula nang mas maaga at mas mabilis kaysa sa inaasahan ng ilang mga kalahok sa merkado. .
Ang mga minuto ay nagpakita na ang Fed ay nakatakdang simulan ang pag-urong ng balanse nito sa susunod na buwan sa pamamagitan ng hindi pagpapalit sa lahat ng mga mature na Treasuries at mortgage-backed na mga mahalagang papel na hawak nito. Sa huling pagkakataon na nagsagawa ang Fed ng tinatawag na quantitative tightening, mula 2017 hanggang 2019, nagtakda ito ng mga buwanang limitasyon para sa kung gaano karami sa mga mature na hawak nito ang hindi mapapalitan ng mga bagong securities.
Iminungkahi ng mga minuto na ang pinagsamang runoff cap ay maaaring umabot sa $95 bilyon sa loob ng tatlong buwan. Habang ang peak cap ay naaayon sa mga inaasahan ng mga nagbebenta ng bono, ang bilis ay mas mabilis kaysa sa ilang hinulaang.
Habang pinalawak ng Fed ang balanse nito mula Marso 2020 hanggang Marso 2020, lumampas ang TIPS dahil ang mga pagbili ng central-bank ng TIPS ay nagkakahalaga ng mas malaking bahagi ng natitirang halaga. Ang $256 bilyong pagtaas sa mga hawak nitong TIPS sa $388 bilyon — higit sa ikalimang bahagi ng merkado — ay lumampas sa paglago sa merkado sa parehong panahon.
"Ang Fed ay naging pangunahing mamimili ng TIPS, at ngayon ay hindi sila bumibili," sabi ni George Goncalves, pinuno ng macro na diskarte sa MUFG. "Sa margin, mas mahalaga ang QT para sa TIPS kaysa sa mas malawak na Treasury market."
Samantala, ang mga mamumuhunan, na nagsama-sama sa iShares TIPS Bond ETF noong nakaraang taon, ay naging mga net redeemer ngayong taon.
Ang Ruffer LLP, isang institutional investment manager na humigit-kumulang $33 bilyon, ay nagrerekomenda ng mga maiikling panahon na TIPS para sa proteksyon ng inflation, na mas mababa ang sensitivity ng presyo kaysa sa malawak na merkado sa tumataas na mga ani.
"Ang Fed at retail ay ang mga mamimili ng TIPS at pareho silang lumalayo," sabi ni Alex Lennard, direktor ng pamumuhunan sa Ruffer sa London.
Ang kamakailang katatagan ng mga equities ng US ay nakatulong na palakasin ang kumpiyansa na ang rate ng patakaran ng Fed ay aabot sa 3.25%, at ang mga potensyal na implikasyon para sa dolyar ng geopolitical realignments na itinakda sa paggalaw ng krisis sa Ukraine ay naglalagay ng mga mamumuhunan nang mas malalim sa hindi pa natukoy na teritoryo, sabi ni Glen Capelo, na namamahala. direktor sa Mischler Financial.
"Ang Fed ay hindi humihigpit lamang dahil sa inflation mula noong unang bahagi ng 80s," sabi niya. "Ito ang unang pagkakataon na talagang humihigpit sila habang sabay na i-unwinding ang QE."
Ano ang Panoorin
Kalendaryong pang-ekonomiya:
Abril 12: CPI, NFIB small business optimism
Abril 13: MBA mortgage applications; PPI
Abril 14: Mga claim sa walang trabaho, mga imbentaryo ng negosyo, retail na benta, damdamin ng University of Michigan at mga inaasahan sa inflation
Kalendaryo ng fed:
Abril 11: Pangulo ng Atlanta Fed Raphael Bostic, Gobernador Michelle Bowman, Gobernador Christopher Waller, Pangulo ng Chicago Fed na si Charles Evans
Abril 12: Gobernador Brainard, Richmond Fed President Thomas Barkin
Abril 14: Cleveland Fed President Loretta Mester, Philadelphia Fed President Patrick Harker
Kalendaryo ng auction:
Abril 11: 13- at 26 na linggong mga bayarin, 3-taong tala
Abril 12: 10-taong tala
Abril 13: 30-taong mga bono
Abril 14: 4- at 8-linggo na mga bayarin
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html