Paghina ng Indian rupee, pumapasok sa mga bagong mababang sa gitna ng pandaigdigang headwind 

Ang Indian rupee ay sumailalim sa matinding selling pressure dahil sa isang perpektong unos ng pandaigdigang headwinds na sinasabi ng mga analyst na patuloy na hahampasin ang pera sa mga susunod na buwan.

Sa mga nakaraang linggo, ang Indian currency sinubukan ang mga mababang record at nilabag ang 80 rupees bawat antas ng dolyar ng US nang hindi bababa sa dalawang beses noong Hulyo, na nakabawi lamang pagkatapos pumasok ang Reserve Bank of India (RBI) upang pigilan ang pag-slide.

Ang pera ay mula noon ay nakakuha ng kaunting lupa at nasa paligid ng 79.06 sa dolyar noong Huwebes.

Ang kamakailang matalim na pagtanggi ay nag-udyok ng isang mabilis na tugon mula sa mga gumagawa ng patakaran upang mapawi ang mga alalahanin tungkol sa isang pagbebenta ng rupee, na maaaring magdulot ng mas mababang mga presyo.

Ministro ng Pananalapi Nirmala Iniuugnay ni Sitharaman ang pagbaba ng rupee sa mga panlabas na dahilan, sa isang nakasulat na pahayag sa parliament noong huling bahagi ng Hulyo.  

Ang mga pandaigdigang salik tulad ng nagpapatuloy na digmaang Russia-Ukraine, ang pagtaas ng presyo ng krudo at paghihigpit ng pandaigdigang kondisyon sa pananalapi ay kabilang sa mga pangunahing dahilan ng paghina ng Indian rupee laban sa dolyar, aniya. 

Sumang-ayon ang mga analyst na ang pera ay tinatamaan mula sa maraming larangan sa buong mundo.

Ang pagkakalantad ng India sa mataas na presyo ng enerhiya ay nagkaroon ng mga epekto sa pera, kung saan ang rupee ay bumaba ng higit sa 5% laban sa dolyar taon-to-date.

Ang tumataas na presyo ng enerhiya ay lalong mahirap para sa India — ang ikatlong pinakamalaking importer ng langis sa mundo — na karaniwang bumibili ng langis sa dolyar. Kapag humina ang rupee, mas mahal ang mga binibili nitong langis. 

Ayon sa mga analyst ng Nomura, para sa bawat $1 na pagtaas sa presyo ng langis, tumaas ng $2.1 bilyon ang import bill ng India.

Nagkaroon ng "makabuluhang pagtaas" sa mga paghahatid ng langis ng Russia patungo sa India mula noong Marso pagkatapos magsimula ang pagsalakay ng Russia sa Ukraine — at mukhang nakatakdang bumili ng mas murang langis ang New Delhi mula sa Moscow, sabi ng mga tagamasid sa industriya.

Ang maagang data mula Hunyo ay nagpakita na ang supply ng India ng Russian crude ay umabot sa halos 1 milyong barrels kada araw, mula sa 800,000 barrels kada araw noong Mayo, ayon sa investment advisory firm na Again Capital. 

"Karaniwan, ang mas mahinang pera ay nagsisilbing pressure valve upang maibalik ang panlabas na katatagan sa pamamagitan ng paggawa ng mga pag-export na mas mapagkumpitensya at pagbabawas ng demand para sa mga pag-import sa pamamagitan ng paggawa ng mga ito na mas mahal," sabi ni Adarsh ​​Sinha, co-head para sa Asia-Pacific forex at rates strategy sa Bank of Mga Seguridad ng America.

“Ang pag-import ng langis mula sa Russia, kung maaayos sa rupee, ay magbabawas ng demand ng dolyar mula sa mga nag-aangkat ng langis. Ang mga rupee na ito ay maaaring gamitin upang bayaran ang mga pag-export ng India, at/o i-invest sa India – parehong maaaring maging kapaki-pakinabang, "sinabi niya sa CNBC.

Noong Hulyo, ang sentral na bangko ng India ay naglagay ng isang mekanismo para sa internasyonal na kalakalan settlements sa Indian rupees. Ang panukalang-batas ay nagpapahintulot sa mga mangangalakal na singilin, magbayad at ayusin ang mga pag-import at pag-export gamit ang Indian rupee, na makakatulong sa isang pangmatagalang layunin na gawing internasyonal ang pera ng India, sinabi ng mga analyst.

"Ang hakbang na ito ay nakabubuo para sa rupee sa katamtamang termino dahil ang mas mataas na demand ng INR [Indian rupees] para sa mga settlement ay nagpapahiwatig ng mas mababang demand para sa forex para sa mga kasalukuyang transaksyon sa account," Radhika Rao, senior vice president at economist sa DBS bank, sinabi sa isang kamakailang tala.

Ito ay magpapadali sa "pakikipagkalakalan sa mga kalapit na bansa, na may mga kasosyo sa kalakalan na hindi ma-access ang mga pondo ng dolyar at/pansamantalang nasa labas ng internasyonal na mekanismo ng kalakalan at ang mga naghahanap na palawakin ang kanilang pool ng mga trade settlement currency," isinulat niya.

Habang ang mahinang rupee ay naglalagay ng presyon sa mga pag-import ng India mula sa ibang mga bansa, maaari itong makatulong na mapalakas ang mga remittances ng bansa mula sa ibang bansa.

Ang mga daloy ng remittance sa India ay lumago ng 8% hanggang $89.4 bilyon noong 2021, batay sa pagbawi sa United States, na bumubuo sa ikalimang bahagi ng mga remittance ng bansa, ayon sa datos ng World Bank.

“Maaaring matukoy ang mga remittance sa pamamagitan ng maraming salik ngunit ang [isang] mahinang rupee ay nakakatulong na mapataas ang domestic na halaga ng mga remittance na iyon na makakatulong na mabawi ang inflationary pressure para sa mga tatanggap,” sabi ni Sinha mula sa BofA Securities.

Sinabi rin ni Goldman Sachs sa isang kamakailang tala na ang mga remittances sa India ay "dapat manatiling matatag sa likod ng matatag na paglago ng ekonomiya sa Gitnang Silangan, na nakikinabang sa mas mataas na presyo ng langis."

Gayunpaman, ang lumalawak na kasalukuyang account deficit ng India ay inaasahang mananatiling isang patuloy na pag-drag para sa rupee, na pinalala ng patuloy na malalaking capital outflow, babala ng mga analyst.

"Ang mga panlabas na balanse ng India ay lumalala, na hinimok ng isang terms-of-trade shock mula sa mataas na mga presyo ng mga bilihin, na nagreresulta sa mas malawak na kasalukuyang mga kakulangan sa account," sabi ni Santanu Sengupta, India economist sa Goldman Sachs.

Ang isang kasalukuyang kakulangan sa account ay nangyayari kapag ang mga pag-import ng isang bansa ay lumampas sa mga pag-export nito.

Sa isang kapaligiran sa merkado na hindi kaaya-aya para sa mga umuusbong na market portfolio inflows, “tinatantya namin ang isang malaking depisit sa balanse ng mga pagbabayad. Nangangahulugan ito ng patuloy na FX reserves ng drawdown sa mga spot at forward na libro na hawak ng RBI," dagdag niya.

Ayon sa kamakailang tala ni Nomura, ang mga Indian equities ay nakaranas na ng $28.9 bilyon ng net foreign outflows year-to-date noong Hulyo, ang pangalawa sa pinakamaraming ekonomiya sa Asia, hindi kasama ang Japan. 

Ngunit ang malalaking panlabas na buffer ng India ay “nagbigay ng kumpiyansa sa kakayahan ng RBI na pigilan ang mga tail risk scenario na dumaloy sa mga rate ng interes sa domestic at higit na nakakaapekto sa paglago kapag ito ay dumaan na sa isang mahirap na patch dahil sa mas mataas na presyo ng mga bilihin at pagkagambala sa supply, kasama ang mas mahigpit patakaran sa pananalapi,” sabi ni Sinha.

"Ang aming projection ng deficit ng balanse ng pagbabayad ay nagpapahiwatig ng kakulangan ng USD 30-50bn sa taong ito. Ang RBI ay may sapat na mga reserba upang mapanatili ang interbensyon nang hindi bababa sa isa pang taon, "dagdag niya.

Sa pagtatangkang ipagtanggol ang rupee, ang sentral na bangko ay nag-anunsyo ng maraming hakbang kamakailan na naglalayong hikayatin ang mga pagpasok ng kapital. Kasama sa mga hakbang ang pagpapagaan ng mga regulasyon sa mga dayuhang deposito, nakakarelaks na mga pamantayan para sa mga dayuhang pamumuhunan na dumadaloy sa merkado ng utang at para sa panlabas na komersyal na paghiram.

Sa kabila ng kasalukuyang underperformance ng rupee, ang pagbagsak ng pera ay higit pa rin ang nilalaman ngayon kumpara sa "taper tantrum" noong 2013, sinabi ng mga analyst, na binanggit ang mas mahusay na mga batayan sa oras na ito.

Sa oras na iyon, ang desisyon ng Federal Reserve na bawasan ang pambihirang monetary stimulus nito ay nag-trigger ng sell-off sa mga bono, na naging sanhi ng pagtaas ng yield ng Treasury at lumakas ang US dollar. Na humantong sa isang exodus ng mga pondo mula sa mga umuusbong na merkado.

"Karamihan sa presyon ng pagbaba ng halaga ng [Indian rupee] ay nagmumula sa matalim na pagtaas sa dolyar ng US dahil ang huli ay nakikinabang mula sa malawak na rate at pagkakaiba ng patakaran," sabi ni Rao ng DBS sa isang kamakailang tala, na nagpapaliwanag ng mataas na pagkakaiba sa rate ng interes sa pagitan ng greenback at rupee bilang Ang mga rate ng interes sa US ay patuloy na tumataas.

Ang pressure na ipagtanggol ang depreciation ng rupee ay hindi kasing taas noong panahon ng taper tantrum, dagdag niya. Kung tumindi ang mga panggigipit, ang gobyerno ay may mga pagpipilian tulad ng pagpapaliban ng mga pagbili ng malalaking bagay sa pagtatanggol na makakatulong upang mabawasan ang demand ng dolyar, isinulat niya.

Nakipagtalo din ang mga analyst na ang mga panlabas na balanse ng India, na kadalasang binabanggit bilang pinagmumulan ng kahinaan, ay may ilang inbuilt na buffer laban sa karagdagang mga panganib sa pagbaba ng halaga ng rupee.

"Hanggang ngayon, kahit na sa harap ng lumalalang mga panlabas na balanse, nililimitahan ng stock ng mga reserbang FX ang kahinaan sa panlabas na sektor ng India, at pinahintulutan ang mabagal na pagbaba ng INR (kumpara sa USD)," sabi ni Sengupta mula sa Goldman Sachs.

“Sa pagpapatuloy, habang nauubos ang mga reserbang FX, at lumiliit ang mga tunay na pagkakaiba sa rate, tataas ang mga panganib sa panlabas na kahinaan ng India — kahit na malamang na magkumpara sila nang mas mahusay kaysa sa 'taper tantrum.'

Habang ang mga pandaigdigang kondisyon ay patuloy na nananatili sa pagbabago, ang rupee ay haharap sa karagdagang mga panganib sa pagbagsak sa mga darating na buwan, sinabi ng mga analyst.

"Sa pagpapatuyo ng mga daloy ng pandaigdigang kapital sa isang ikot ng pagpapahigpit ng Fed, nauuna ang mga panganib sa pag-urong ng US, at ang mga panlabas na balanse ng India ay nagiging hamon, malamang na makita natin ang patuloy na kahinaan sa INR sa pasulong," sabi ni Sengupta ng Goldman Sachs.

Bilang resulta, ang bangko ay nagtataya na ang Indian currency ay maaaring nasa 80-81 rupees kada dolyar sa susunod na 3 hanggang 6 na buwan, "na may mga panganib na tumagilid patungo sa higit pang kahinaan kung sakaling magkaroon ng mas matinding lakas ng dolyar," dagdag niya.

Inaasahan din ng iba pang mga analyst na ang rupee ay susubukan ang mga sariwang bagong mababang sa malapit na termino.

Si Craig Chan, pinuno ng pandaigdigang diskarte sa FX ni Nomura, ay nagsabi na hindi siya naniniwala na ang antas na "80 ay sagrado."

"Hindi kami naniniwala na mayroong anumang partikular na salik sa pagpoposisyon ng merkado na dapat humantong sa isang pinabilis na paglipat ng mas mataas sa USD/INR kung 80 break - hindi katulad noong 2013," idinagdag niya, na tumutukoy sa "taper tantrum" na panahon. "Ang aming huling tawag ay ang INR [rupee] na mga panganib na masira ang 80 sa antas ng dolyar at lumampas sa 82 sa katapusan ng Agosto."

Inaasahan din ng Sinha mula sa BofA Securities na maabot ng Indian currency ang 82 level sa pagtatapos ng 2022 dahil sa patuloy na pagkasumpungin sa pandaigdigang kapaligiran.

"Gayunpaman, nakikita namin ang mga buntot na panganib ng mas malaking pamumura na nilalaman ng sapat na buffer ng reserba ng RBI," sabi niya.