Ang Inflation, Interest-Rate Jitters, at Putin ay Nagbubunga ng Mabangis na Bagyo para sa Stock Market

Laki ng teksto

We were waist deep in the Big Muddy, and the big fool said to push on.

Ang mga salita ni Pete Seeger na naglalarawan ng matigas ang ulo, maling pamumuno sa gitna ng malinaw na lumalalang mga kondisyon ay bumalik nitong nakaraang linggo na may balita na ang inflation ng US ay tumaas ng isa pang apat na dekada na mataas—7.5% annualized—noong Enero, na naging dahilan ng pinakamasamang sentimento ng consumer mula noong 2011, sa panahon ng ang matamlay na pagbangon kasunod ng pag-urong na udyok ng krisis sa pananalapi noong 2008-09.

Kasabay nito, sa kabila ng pagtaas ng mga inaasahan ng Federal Reserve na kumikilos upang mapabagal ang inflation, ang sentral na bangko sa ngayon ay pinapanatili ang krisis na tindig nito na malapit sa zero na mga rate ng interes. At ito ay nagpapagaan—hindi humihigpit—ang patakaran sa pananalapi sa pamamagitan ng patuloy na malakihang pagbili ng Treasury at mga securities na sinusuportahan ng mortgage ng ahensya.

Ang pag-asam na ang Fed ay lilipat mula sa matinding akomodasyon ay patuloy na dumadaloy sa mga merkado ng bono at, sa turn, sa mga equity market. Habang ang benchmark na 10-taong Treasury yield ay lumabag sa 2% sa unang pagkakataon mula noong kalagitnaan ng 2019 ay nakakuha ng mga headline, ang focus ng mga market pros ay nasa mas matalas na pag-akyat sa yield ng dalawang taong tala.

Ang maturity na ito, ang pinakasensitibo sa mga inaasahan sa patakaran ng Fed, ay umabot sa 1.56% noong Huwebes, ang pinakamataas mula noong Enero 2020, bago nagsimulang maramdaman ang mga epekto ng pandemya. Ang mas matinding pagtaas (37 na batayan na puntos mula lamang noong nakaraang Biyernes) sa maikling dulo ng merkado ay nagpatag sa slope ng yield curve, na may pagkalat sa pagitan ng dalawa at 10-taong mga tala sa 44 na batayan, ang pinakamakitid mula noong Agosto 2020, nang Ang mga pangmatagalang ani ay tumama sa makasaysayang mga mababang. Ang isang patag na dalisdis ay tumutukoy sa kasaysayan ng pagtaas ng rate ng Fed na karaniwang nagpapabagal sa ekonomiya. (Ang batayan na punto ay 1/100th ng isang porsyentong punto.)

Ang mga hakbang na ito ay dumating sa gitna ng tumaas na retorika-ngunit walang aksyon-mula sa mga opisyal ng Fed sa mga pagtaas ng rate na inaasahan sa Marso 15-16 na pulong ng Federal Open Market Committee. Ang mga probabilidad sa futures market ng federal-funds ay bahagyang tumagilid sa 50-basis-point hike noon, ayon sa CME FedWatch, sa halip na isa sa 25-basis-point na mga galaw na naging panuntunan sa loob ng mahigit dalawang dekada, bilang aming tala ng kasamahan na si Lisa Beilfuss.

Ang sentimento sa merkado para sa mas agresibong pagtaas ay tumaas matapos sabihin ni St. Louis Fed President James Bullard sa Bloomberg na pinapaboran niya ang rate ng patakaran na itataas sa 1% sa Hulyo 1, mula sa kasalukuyang 0% hanggang 0.25% na target range.

Ang mga komento ni Bullard ay pinapataas ng mga bangko sa Wall Street ang kanilang inaasahang iskedyul ng mga paglipat ng Fed, na may

Goldman Sachs

sumasapi

Bank ng Amerika

at iba pa na tumatawag para sa 25-basis-point hikes sa bawat isa sa natitirang mga pulong ng FOMC sa taong ito, sa 1.75% hanggang 2% sa Disyembre. Nakikita pa rin ng mga ekonomista ng Goldman ang rate ng pondo na nangunguna sa 2.5% hanggang 2.75% noong 2023, kahit na medyo mas maaga kaysa dati. Malamang na iiwan nitong negatibo ang halaga ng pera sa totoong mga termino—iyon ay, mas mababa sa rate ng inflation— "madali" pa rin sa anumang kahulugan.

Medyo nagbago ang mga inaasahan sa merkado noong Biyernes ng hapon habang ang mga presyo ng stock at mga ani ng bono ay bumaba bilang reaksyon sa mga pagtaas ng tensyon sa posibleng pagsalakay ng Russia sa Ukraine. Ang tagapayo ng pambansang seguridad na si Jake Sullivan ay hinimok ang mga mamamayan ng US na umalis sa Ukraine, dahil sa pagkakataong maaaring mag-utos ng pag-atake ang Pangulo ng Russia na si Vladimir Putin, sa kabila ng espekulasyon na maaari siyang huminto sa Beijing Winter Olympics dahil sa paggalang kay Chinese President Xi Jinping.

Ang stock market ay hindi na kailangang harapin ang interes-rate volatility tulad ng kasalukuyang pagsabog mula noong 1994, sabi ni Julian Emanuel, senior managing director na namumuno sa equity, derivatives, at quantitative strategy team sa Evercore ISI. Ito ay 28 taon na ang nakalilipas sa buwang ito na ginulat ng Fed ang mga mamumuhunan sa hindi inaasahang paunang pagtaas ng rate ng interes. Sinundan ito ng mabilis na serye ng mga pagtaas na lalong nagpagulo sa fixed-income at mga derivatives na merkado, ngunit nagawa nitong mapababa ang mga pressure sa inflation nang hindi inilalagay ang ekonomiya sa recession.

“Isa ito sa mga bagay na kailangang masanay ng mga propesyonal sa merkado,” sabi ni Emanuel. "Sa margin, ito ay mangangahulugan ng maramihang compression [presyo/kita]," bagaman naging paborable ang season ng kita na ito, kahit na may mas kaunting mga upside na sorpresa kaysa sa mga nauna.

Magbasa nang higit pa Up at Down Wall Street: Ang mga Crypto Firm ay Gumagastos ng Malaki sa Super Bowl Ad. Maaari itong Magwakas nang Masama.

Patuloy na kumakapit ang mga mamumuhunan sa karanasan ng nakaraang 40 taon ng mababang inflation at pagbaba ng mga ani ng bono, idinagdag ni Jonathan Golub, punong equity strategist ng US at pinuno ng quantitative research sa

Credit Suisse
.
Kung paanong sila ay mabagal na makilala ang disinflation na nagsimula noong unang bahagi ng 1980s sa ilalim ng noon-Fed Chairman na si Paul Volcker at nagpatuloy hanggang 2020, nananatili silang labis na umaasa na ang inflation ay urong nang husto ngayon. Sa partikular, ang mga pagtataya ng pinagkasunduan ay inaasahan na ang taunang pagtaas sa index ng presyo ng consumer ay uurong sa 2.9% sa pagtatapos ng taon mula sa kamakailang 7.5%, isinulat niya sa isang tala ng kliyente.

Sa mga stock na dumudulas nang husto bago ang katapusan ng linggo sa mga tensyon sa Russia-Ukraine, ang mga alalahanin sa rate ng interes ay tila hindi maganda, kumpara sa posibilidad ng digmaan. Bago pa man lumaki ang pangit na ulo ng panganib na iyon, si Emanuel ay naghahanap ng retest ng mga index lows na hinawakan noong huling bahagi ng Enero. Higit pa riyan, gayunpaman, ang kanyang payo sa mga kliyente ay kumain ng maayos, mag-ehersisyo, at matulog nang husto upang harapin ang magulong mga oras sa hinaharap.

Sumulat sa Randall W. Forsyth sa [protektado ng email]