Ginagawang Pagbaba ng Inflation ang Iniulat na Paglago ng Procter & Gamble

Ang ulat ng quarterly earnings ng P&G noong Miyerkules (Enero 19) ay nagsimula nang may mataas na pangako: 6% na paglago ng benta at 13% na paglago ng EPS taon-over-taon ($1.66 vs. $1.47).

Pagkatapos ay dumating ang mga katotohanan na naputol nang malaki sa mga rate ng paglago na iyon. Sa huli, kahit na ang maliit na 1% na rate ng paglago ng EPS ay bumaba - sa isang negatibong (2.7)%.

Narito ang limang hakbang na kumukuha ng mga resulta mula sa mahusay hanggang sa okay hanggang sa negatibo (lahat ng data ay nasa dalawang talahanayan sa dulo ng artikulo).

Tandaan: Ang iniulat na quarter ng Oktubre-Disyembre ay ang Ika-4 na quarter ng kalendaryo ng 2021, Ngunit ang Ika-2 2022 P&G fiscal calendar. Para sa kalinawan ay sumangguni ako sa mga quarter ng kalendaryo.

Una – Ang nakaraang taon (4th quarter 2020) ay mayroong dalawang numero ng EPS

Sinasabi rin ng ulat ng mga kita na ang "Core" EPS ay lumago, ngunit sa pamamagitan lamang ng 1%, hindi 13%. Bakit? Ang nakaraang taon ay may malaking gastos mula sa pagbili ng P&G ng sarili nitong mga bono sa mas mataas na presyo kaysa noong inisyu ang mga ito. Sinasabi ng GAAP (Generally accepting accounting principles) na isama ang gastos, na gumagawa ng $1.47 na halaga. Ang mga pagsasaayos na hindi GAAP ng P&G ay lohikal na nag-aalis ng mga hindi pang-operasyonal na gastos, sa gayon ay gumagawa ng mas mahusay na bilang para sa paghahambing: $1.64. Kaya naman, ang year-over-year growth sa 4th quarter 2021 EPS na $1.66 ay bumaba mula 13% hanggang 1%.

Pangalawa – Kalahati lamang ng paglago ng benta ay dahil sa pag-uugali ng consumer

Iniulat ng P&G na kalahati ng 6% na paglago ng benta ay dahil sa pagtaas ng presyo. Kaya, ang paglago ng benta ng produkto na hindi presyo ay 3%.

Pangatlo – Ang mga numero ng kakayahang kumita ay lumiit nang malaki

Ang dalawang rate ng paglago ay nagpapahiwatig ng problema: Ang mga benta ay tumaas ng 6% at EPS ay tumaas ng 1%. Karaniwan, kapag lumaki ang mga benta, tumataas ang mga kita sa mas mataas na rate. Ang hindi pagkakatugma ng P&G ay nagpapakita na may nangyaring mali sa pagitan ng gross at net. Narito ang mga resulta:

• Nabenta ang halaga ng mga produktong (karaniwang humigit-kumulang 50% ng mga kita) ay tumaas nang mas mataas: Tumaas ng 15%. Nagdulot iyon ng pagbaba sa kabuuang kita: Bumaba (2)%.
• Mga gastos sa pagbebenta, pangkalahatan at administratibo (SG&A). nanatiling matatag – 0%. Dahil ang mga ito ay humigit-kumulang kalahati ng kabuuang kita, ang pagbaba ng kabuuang kita ay bumagsak sa netong kita: Bumaba (4)%.
• Lahat ng iba pang gastos (hal., netong mga buwis sa interes at kita) ay tinanggihan (14)%, sa gayo'y na-offset ang karamihan sa pagbaba ng netong kita. Netong kita: Bumaba (1)%.

Ikaapat – Binawasan ng mga share buyback ang per share divisor

Binawasan ng mga buyback ng P&G ang “diluted weighted average common shares outstanding”: Pababa (3)%. Binago ng paghahati sa isang mas maliit na bilang ang kabuuang pagbaba ng netong kita na (1)% sa isang pagtaas ng kita sa bawat bahagi na 1%.

Kaya, pinalaki ng Procter & Gamble ang paglago ng EPS. Gayunpaman, ang mas mahalagang impormasyon mula sa itaas ay:

• Dinoble ng P&G ang paglago ng kita sa pamamagitan ng pagtataas ng mga presyo
• Ang pagtaas sa halaga ng mga kalakal ay higit pa sa pag-iwas sa paglago ng mga benta
• Nagawa ng P&G na panatilihing flat ang mga gastos sa SG&A sa panahon ng inflationary
• Na-convert ng mga share buyback ang net income na pagbaba sa pagtaas ng EPS

Ikalima – Isang mahalagang pagsasaayos na wala sa ulat ng P&G

Lahat ng mga resulta ng P&G ay nasa dolyar. Gayunpaman, sa inflation, ang halaga ng mga dolyar na iyon ay bumababa sa paglipas ng panahon. Samakatuwid, ang mga dolyar na iyon ay kailangang ayusin para sa pagguho ng inflation upang makalkula ang "tunay" na paglago. (Ito ang parehong prosesong ginagamit ng mga ekonomista para sa GDP at maraming iba pang mga panukalang batay sa dolyar.)

Kaya, anong rate ng inflation ang dapat gamitin para sa mga paghahambing sa ikaapat na quarter 2021 at 2020? Nakakatulong ang pagtingin sa pinakabagong ulat ng BLM para sa CPI. Bagama't may ilang matataas na pagtaas ng presyo na nagtulak sa CPI na tumaas ng 7%, karamihan sa mga pagtaas ng presyo ng industriya ay nakasentro sa paligid ng 4%. So, yun ang gagamitin namin.

Narito kung paano umunlad ang pattern ng presyo para sa CPI, Personal Consumption Expenditures (PCE), GDP at CPI na hindi kasama ang pagkain at enerhiya (4th quarter GDP at December PCE ay hindi pa naiuulat)…

Ang paggawa ng pabalik na pagsasaayos (ibig sabihin, paglalagay ng lahat ng numero sa ikaapat na quarter 2021 dollars) ay nagbubunga ng mga pagbabagong ito: (Ipinapakita ng pangalawang talahanayan sa ibaba ang data)

• Bintahan: Ang naiulat na rate ng paglago na 6.1% ay naging “tunay” na rate ng inflation-adjusted na 2.0%
• Net na kita: Iniulat na (1.4)% pagbaba ay nagiging (5.1) pagbaba%
• EPS: Ang naiulat na 1.2% na paglago ay nagiging (2.7)% na pagbaba

Ipinapakita ng mga resultang ito kung bakit inanunsyo ng pamunuan ng P&G ang mga pagtaas ng presyo noong nakaraang Hulyo at inulit lang ang pangangailangang ipagpatuloy ang paggawa nito.

Talahanayan 1 – Ang iniulat na datos

Talahanayan 2 – Ang inflation-adjusted data

Ang ilalim na linya: Ang mga negosyo ngayon ay may malaking hamon upang makagawa ng "tunay" na paglago

Ang inflation ay hindi natural na nahuhulog sa mga lap ng mga pinuno ng negosyo. Ang pagtataas ng mga presyo nang hindi nakakapinsala sa demand ay nakakalito. Pagkatapos ay mayroong pangangailangan na panatilihin ang isang takip sa tumataas na mga gastos (at kasama na ang suweldo ng empleyado).

Habang nagsisimulang labanan ng mga mamimili ang pagtaas ng presyo ng inflationary, kailangang tiyakin ng mga mamumuhunan na totoo ang pangunahing paglago ng kanilang mga kumpanya.