Mamuhunan Tulad ng PE sa Mas Kaunting Sa 3 Napakalaking Magbubunga

Ngayon ay tatalakayin natin ang isang duo ng murang mga stock ng dividend na nagbabayad ng 11.2%. At, para sa mabuting sukat, maglalagay kami ng isa pang bargain kahit na ito ay "lamang" magbubunga ng 9.5%.

Nagbibiro ako dahil mahal ko. Dividends, kumbaga. At ang mga bear market ay hindi karaniwang tumatagal ng mas matagal kaysa dito. Kaya, ito ay double-digit na yield shopping na pupuntahan natin.

Ito ang mga seryosong ani na tinitingnan natin—ang uri na kailangan natin magretiro sa mga dibidendo lamang. Ang mga ito ay mahirap hanapin sa mga over-followed, over-analyze at over-owned blue-chip stocks. Ngunit sila ay sagana sa BDCland (populated by mga kumpanya sa pagpapaunlad ng negosyo (mga BDC), syempre).

katulad mga trust trust ng real estate (REIT), ang mga kumpanya sa pagpapaunlad ng negosyo ay isang likha ng Kongreso. Ngunit sa halip na mag-udyok sa pamumuhunan sa real-estate, ang mga BDC ay idinisenyo upang mag-pump ng dugo sa maliliit na negosyo ng America. Nagbibigay sila ng kinakailangang kapital na hindi maihahatid ng maraming bangko dahil sa panganib, o na gagawin nila—sa sobrang mataas na mga rate.

At maraming dahilan para mahalin ang hindi sakop na industriyang ito:

• Ang mga BDC, tulad ng mga REIT, ay dapat magbayad ng hindi bababa sa 90% ng kanilang nabubuwisang kita sa mga shareholder sa anyo ng mga dibidendo. Sa kaso ng mga BDC, ang pinag-uusapan natin ay ang mga indulgent na payout na karaniwang nasa mataas na single at low double digit.
• Nagbibigay sila ng kapital sa isang malawak na hanay ng mga kumpanya, na epektibong ginagawa silang mga pribadong equity na kumpanya na maaari mong bilhin sa publiko!
• Ang mga BDC ay hindi nakakakuha ng maraming media o analyst coverage—dahil sila ay kumplikado at nakakainip—kaya karaniwan sa kanila ang maling presyo. Nagbibigay-daan iyon sa amin na makuha ang mga ito nang mas mababa kaysa sa aktwal na halaga.

Minsan ang mga stock na ito ay mura sa isang dahilan. Ang mga BDC ay maaari at magkaroon ng masamang taon. Kaming mga kontrarian ay kadalasang umiiwas sa kanila noong nakaraang taon dahil, mabuti, ano ang silbi ng isang dibidendo kung kami ay nalulugi sa presyo?

Sa pamamagitan nito, tingnan natin ang aming unang 11.2% na nagbabayad. Nagkataon na ito ay nakikipagkalakalan para lamang sa 66% ng aklat nito, o halaga ng net asset (NAV). Nangangahulugan ito na binibili namin ang kumpanya sa halagang 66 cents para sa isang dolyar na asset. mura!

PennantPark Investment (PNNT)

Nagbibigay ng Dividend: 11.2% na ani

Presyo/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) maaaring pamilyar sa mga regular na mambabasa—ito ang kapatid ni PennantPark Floating Rate Capital (PFLT), Na Kanina pa ako nakabantay.

Namumuhunan ang PennantPark sa utang at hindi nagkokontrol na equity ng mga pangunahing kumpanyang nasa gitnang merkado na nakabase sa US na may EBITDA na $10 milyon hanggang $50 milyon. Kasalukuyang hawak ng portfolio nito ang 123 kumpanya sa 32 iba't ibang industriya—kadalasan sa mga serbisyo sa negosyo (18%) at pangangalagang pangkalusugan, edukasyon at pangangalaga sa bata (12%).

Sinasabi ng kumpanya na tina-target nito ang "mga napatunayang pangkat ng pamamahala, mapagkumpitensyang posisyon sa merkado, malakas na daloy ng pera, potensyal na paglago, at mabubuhay na mga diskarte sa paglabas." Sa totoo lang, karamihan sa mga BDC ay naghahanap ng karamihan sa parehong mga katangian. Ang mas kapaki-pakinabang na malaman ay ang tradisyonal na PNNT ay isang konserbatibong underwriter na ipinagmamalaki ang napakakaunting mga hindi naipon sa daan-daang pamumuhunan sa loob ng 15 taon ng pagkakaroon nito.

Ang konserbatibong kalikasan na iyon ay hindi sapat para makaiwas sa isang malaking hit sa panahon ng pagbagsak ng COVID. Noong 2020, binawasan ng PNNT ang payout nito ng isang ikatlo, sa 12 cents kada share. Nakakapagpasigla, agresibong sinimulan ng kumpanya ang muling pagdaragdag ng payout, itinaas ito ng apat na beses sa nakalipas na apat na quarter, sa kasalukuyang 16.5 cents.

Ang isang beses na ding sa gitna ng isang generational na krisis ay isang bagay, ngunit ito ay ang PennantPark's pangalawa rodeo. Napilitan ang PNNT na gumawa ng bahagyang mas malaking pagbawas, mula 28 cents per share hanggang 18 cents (~36%) hanggang sa dibidendo nito noong 2017 salamat sa mahinang performance mula sa mga pamumuhunan nito sa enerhiya.

Gayundin, kahit na iba ang pangalan ng PennantPark Investment mula sa PennantPark Floating Rate Capital, 96% ng portfolio ng utang ng PNNT—na bumubuo sa halos tatlong-kapat ng kabuuang portfolio—ay floating-rate. Nakakatulong iyon habang tumataas ang mga rate, dahil mas nakikinabang ito sa mga pagtaas ng Fed rate kaysa sa mga BDC na may fixed-rate na pamumuhunan. Ngunit kung at kapag pinitik ni Jerome Powell ang switch pabalik sa rate mga pagbawas, ang portfolio na iyon ay maaaring hindi mukhang halos nakakaakit tulad ng ginagawa nito ngayon.

Napakasama—isang malalim na 34% na diskwento sa NAV ay kumakatawan sa isa sa pinakamalaking benta sa mundo ng BDC ngayon.

Prospect Capital (PSEC)

Nagbibigay ng Dividend: 9.5%

Presyo/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) ay isa sa pinakamalaking kumpanya sa pagpapaunlad ng negosyo (BDCs) sa merkado. Pinondohan nito ang higit sa 400 na pamumuhunan sa halos dalawang dekada nitong buhay na ipinagpalit sa publiko, at kasalukuyang ipinagmamalaki nito ang humigit-kumulang $8.5 bilyon na namuhunan sa 128 kumpanya sa 37 industriya.

Ang pangunahing negosyo ng PSEC ay middle-market lending, na bumubuo sa 53% ng portfolio. Namumuhunan ito sa mga kumpanyang Amerikano na may EBITDA (mga kita bago ang interes, mga buwis, depreciation at amortization) na hanggang $150 milyon, kadalasan sa pamamagitan ng senior secured na mga pautang. Ngunit mayroon din itong mga armas na nakatuon sa real estate (pangunahin ang multifamily) na pamumuhunan (19%), middle market buyout (16%), at subordinated structured notes (9%).

Matagal ko nang pinuna ang Prospect Capital dahil sa hindi nito sinasamantala ang relatibong laki at sukat nito—naghatid ito ng pangmatagalang hindi magandang pagganap kumpara sa mas mahuhusay na manlalaro ng industriya ng BDC, at dalawang beses nitong binawasan ang dibidendo nito mula noong 2014.

Gayunpaman, ang ilang taon ng agresibong pagpapalawak ay nagsisimula nang magbunga. Ang mga bahagi ng PSEC ay mas mapagkumpitensya sa huli habang ang mga operasyon ay bumuti. Ang netong kita ng interes para sa taon ng pananalapi nito na natapos noong Hunyo ay tumaas ng 9% at, sa 81 sentimo kada bahagi, higit pa sa sumaklaw sa 72 sentimos na halaga ng buwanang dibidendo. Nauna na akong nag-harped sa dividend coverage ng BDC, kaya ito ay isang makabuluhang pag-unlad.

Ang Prospect Capital ay mayroon pa ring ilang tandang pananong, kabilang ang mataas na pagkakalantad nito sa isang medyo opaque na pamumuhunan sa National Property REIT Corp., isang portfolio ng karamihan sa mga ari-arian ng maraming pamilya. Nabahiran din ito ng mataas na bayad sa pamamahala. At habang ang 24% na diskwento sa NAV ay tiyak na kaakit-akit sa mukha nito, ang PSEC ay matagal nang nakipagkalakalan sa napakalaking diskwento—maaaring kailanganin ng isang malaking katalista upang baguhin iyon.

Maaaring sa wakas ay itinutuwid ng PSEC ang matagal nang mali nito. Ngunit dahil ang pamamahala ng Prospect ay higit na nanatiling hindi nagbabago—ito pa rin ang parehong crew na naghatid ng maraming pagkabigo sa mga shareholder—maraming pag-iingat (at medyo malusog na pag-aalinlangan) ang nararapat.

Crescent Capital BDC (CCAP)

Nagbibigay ng Dividend: 11.2%

Presyo/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) ay isa pang utang-na-iisip, konserbatibong pinamamahalaan BDC. At ito ay mura rin, sa 27% na diskwento sa NAV—na maaari mong sa ilang bahagi ay maitatala ang ilang hindi magandang pagganap sa nakaraang taon o higit pa.

Halos 99% ng portfolio ng CCAP ay likas na floating-rate. Ang senior secured first lien at unitranch first lien investments ang bumubuo sa malaking bahagi ng portfolio—89% ayon sa patas na halaga.

Ito ay isang portfolio na sobrang defensive na nakaposisyon. Kasalukuyang namumuhunan si Crescent sa 136 na kumpanya sa 18 industriya, ngunit may labis na labis na timbang (86% ayon sa patas na halaga) sa mga hindi paikot na industriya. Ang mga pamumuhunan sa kagamitan sa pangangalagang pangkalusugan ay ang pinakamalaking bahagi sa 29%, na sinusundan ng 21% sa software at mga serbisyo. At kung naghahanap ka ng geographic na diversification, nag-aalok ang CCAP ng kaunti, na may humigit-kumulang isang ikasampu ng portfolio na namuhunan sa buong Europe, Canada at Australia.

Siyempre, ang portfolio na iyon ay magiging kakaiba sa lalong madaling panahon: Ang Crescent Capital ay inaasahang magsasara sa pagkuha nito ng First Eagle Alternative Capital (FCRD) kasing aga ng ikaapat na quarter ng taong ito. Ang 73 na pag-aari ng First Eagle ay pangunahing unang lien senior secured debt; Sinusubukan ng FCRD na limitahan ang bawat indibidwal na pamumuhunan sa mas mababa sa 2.5% ng portfolio.

Ito ay isang magastos na pagbili: Ang Unang Eagle ay nakakuha ng $4.86 bawat bahagi—isang napakalaking 66% na premium na nahahati sa mga bahagi ng CCAP, cash mula sa Crescent Capital at cash mula sa CCAP's advisor, Crescent Cap Advisors.

Bilang resulta, itinigil ng CCAP ang sunod-sunod nitong apat na magkakasunod na quarter na naghahatid ng 5-cent special dividend. Wala lang—na nag-ambag ng dagdag na 1.3 puntos sa napakagandang ani nito—ngunit sa ngayon, mukhang gusto ng management na makatipid ng kaunting pera at makita kung paano nagbubukas ang pagkuha.

Si Brett Owens ay punong strategist para sa pamumuhunan Pag-ambag sa Pag-browse. Para sa mas mahusay na mga ideya sa kita, makuha ang iyong libreng kopyahin ang kanyang pinakabagong espesyal na ulat: Ang Iyong Maagang Pagreretiro Portfolio: Malaking Dibidendo—Bawat Buwan—Magpakailanman.

Pagbubunyag: wala