Ang Pag-unawa ng Mamumuhunan Sa Pagdaragdag ng Halaga ng Human Capital At Pagdaragdag ng Halaga ng Stakeholder ay Mapapabuti nang malaki

Kahit na ang mga sopistikadong aktibistang mamumuhunan ay tumutuon sa mga paghahambing ng median na suweldo ng empleyado upang ipahiwatig ang gastos at benepisyo na idinagdag ng human capital. Mas mainam na ihambing nila ang mga numero ng pagdaragdag ng halaga ng empleyado. Ang kilusang ESG mismo ay maaaring makinabang sa paggamit ng nauugnay na data ng pagdaragdag ng halaga ng stakeholder.

Noong Nobyembre 15, 2022, ang aktibistang investor na si TCI ay nagpadala ng a titik to ang CEO ng Alphabet na nangangatwiran na ang base ng gastos ng kumpanya ay masyadong mataas at ang kanilang gastos sa bawat empleyado ay masyadong mataas. Ang seksyon ng liham sa kabayaran ay nagsasaad:

“Binabayaran ng Alphabet ang ilan sa mga pinakamataas na suweldo sa Silicon Valley. Gaya ng detalyado sa pag-file ng Iskedyul 14A, ang median na kompensasyon ay umabot sa $295,884 noong 2021. Ipinapakita ng pagsusuri ng S&P Global na ang median na kompensasyon sa Alphabet ay 67% na mas mataas kaysa sa Microsoft at 153% na mas mataas kaysa sa 20 pinakamalaking nakalistang kumpanya ng teknolohiya sa US. Ito ay hindi katwiran para sa ganitong napakalaking pagkakaiba.

Kinikilala namin na ang Alphabet ay gumagamit ng ilan sa mga pinaka mahuhusay at pinakamatalino na computer scientist at engineer, at ang mga ito ay kumakatawan lamang sa isang bahagi ng base ng empleyado. Maraming empleyado ang nagsasagawa ng mga pangkalahatang pagbebenta, marketing at mga administratibong trabaho, na dapat mabayaran sa linya ng iba pang mga kumpanya ng teknolohiya."

Ang liham ay nagpatuloy upang ilarawan ang isang larawan na nagsasaad na ang median na kabayaran sa nangungunang 20 pinakamalaking kumpanya ng teknolohiya ay $117,055 at $176,858 para sa Microsoft.

Sa kasamaang palad, ang isang simpleng paghahambing ng median na kabayaran sa lahat ng mga kakumpitensya ay hindi masyadong nagsasabi sa iyo. Hindi bababa sa, kailangang isaalang-alang ng analyst ang mga pagkakaiba sa produktibidad (hal., netong benta bawat empleyado), return ng mamumuhunan, o kabuuang halagang idinagdag o anumang pagsasaalang-alang sa bahagi ng empleyado sa kabuuang halagang idinagdag. Iyan ang eksaktong sinukat namin ni Steve O'Byrne ang aming piraso sa Journal of Applied Corporate Finance.

Tukuyin natin ang ilang termino para makapagsimula:

· Economic value added (EVA): Post tax profit na binawasan ang opportunity cost ng capital na ginamit para makabuo ng tubo na iyon. Ang nasabing opportunity cost ng capital ay kinakalkula bilang kabuuang utang at equity ng kumpanya na pinarami ng weighted average na halaga ng utang at equity capital. Bilang halimbawa, isaalang-alang ang kaso ng United Parcel Service (UPS). Noong 2020, ang UPS ay nag-ulat ng $11.0 bilyon ng after-tax operating profit. At sa pamamagitan ng pagbabawas mula sa $11 bilyong operating profit na ito ng capital charge na $6.7 bilyon, makikita ng isa na ang UPS ay mayroong $4.4 bilyon na Economic Value Added, o EVA.

· Idinagdag na halaga ng empleyado (EmVA): Ito ang bagong ideya na ipinakilala sa papel. Tinatantya namin ang average at kabuuang kabayaran para sa bawat kumpanya sa abot ng aming makakaya gamit ang available na data. Susunod, binabawasan namin ang isang pagtatantya ng gastos sa pagkakataon o ang susunod na pinakamahusay na sahod na kikitain sana ng isang empleyado kung hindi siya nagtrabaho sa kompanya.

Sa partikular, gumagamit kami ng pinagsama-samang data ng labor market mula sa Bureau of Labor Statistics (BLS) at data ng suweldo ng empleyado para sa maihahambing na mga industriya at kakumpitensya para sa isang kumpanya mula sa kanilang 10-Ks. Pagkatapos ay tinatantya namin ang average na taunang “market pay”—at samakatuwid ang mga gastos sa pagkakataon—para sa mga empleyado ng kumpanya sa parehong taon kung kailan kinakalkula ang EVA. Itinalaga namin ang natitirang numero [(kabayaran ng empleyado – bayad sa merkado) bilang idinagdag na halaga ng empleyado bago ang buwis, at kung ipagpalagay na 25% ang rate ng buwis sa korporasyon, ibawas ang 25% ng naturang halaga ng empleyado bago ang buwis na idinagdag upang kalkulahin ang idinagdag na halaga ng empleyado pagkatapos ng buwis.

Sa pagpapatuloy ng halimbawa ng UPS, ang average na kabuuang kabayaran, kabilang ang halaga ng mga benepisyo ng empleyado, ng mga empleyado ng UPS noong 2020 ay $86,000. Isinasalin ito sa kabuuang suweldo ng empleyado na humigit-kumulang $44 bilyon. Tinantya namin ang average na taunang “market pay”—at samakatuwid ay ang

mga gastos sa pagkakataon—para sa mga empleyado ng UPS noong 2020 ay naging $67,000, o $19,000 na mas mababa kaysa sa kanilang aktwal na suweldo. Sa 519,000 empleyado na kumikita ng $19,000 higit pa sa kanilang suweldo sa merkado—at

binibigyan ang numerong iyon ng 25% na gupit para sa mga buwis sa kita ng korporasyon na ginagawa itong $14,000—nakakakuha tayo ng "halaga ng empleyado na idinagdag" ng UPS na $7.5 bilyon.

· Pag-align ng EVA at EmVA: Isipin ang paglalagay ng EmVa sa Y-axis at EVA sa X-axis. Magkasya sa isang regression trendline upang maiugnay ang dalawang variable na ito para sa isang kumpanya.

o Ang slope ng regression trendline ay nagpapakita ng sensitivity, o “leverage,” ng idinagdag na halaga ng empleyado sa economic value added.

o Ang r-squared ay isang standardized na sukat ng pagkakahanay na nag-iiba mula sa zero, o walang ugnayan, hanggang 1.0, o perpektong ugnayan.

o Ang intercept ng regression trendline ay nagbibigay sa amin ng sukatan ng performance-adjusted cost na tinatawag naming “pay premium at zero total value added.”

o Ang huling sukat, kamag-anak na panganib, ay kinakalkula bilang ratio ng slope sa ugnayan at nagpapakita ng pagkakaiba-iba ng halagang idinagdag ng empleyado kaugnay sa pagkakaiba-iba ng kabuuang halagang idinagdag.

Hindi ko ginagamit ang huling dalawang hakbang sa argumento sa ibaba ngunit inilalatag ang mga ito sa interes ng pangunahing agham upang ilarawan ang napakalawak na analytical horsepower na sumasailalim sa balangkas na ito.

Ang kaso ng Alphabet at Microsoft

Mabait si Steve na patakbuhin ang mga numero para sa Alphabet at Microsoft, ang mga kumpanyang tinukoy sa sulat ng TCI. Isinaalang-alang namin ang data para sa limang taon 2017-2022 para sa Alphabet at Microsoft. Ang aming mga median na wage figure ay inflation adjusted pabalik sa Marso 2021.

Narito ang aming nahanap:

Ang Alphabet at Microsoft ay parehong nauugnay sa napakababang pagkakahanay at napakababang leverage. Sa simpleng Ingles, nangangahulugan ito na ang idinagdag na halaga ng empleyado at idinagdag na halaga sa ekonomiya ay hindi lubos na nauugnay, medyo salungat sa ideya na ang mga empleyado ay nakakuha ng isang patas na bahagi ng idinagdag na halaga ng shareholder sa mga kumpanya ng teknolohiya. Ngunit iyon ay mas mahusay na matugunan sa isang hiwalay na piraso sa ibang pagkakataon.

Kapansin-pansin na ang Alphabet at Microsoft ay nasa iba't ibang industriya (Interactive Media & Services para sa Alphabet at Software para sa Microsoft) at ang average na market pay ay medyo naiiba sa dalawang industriyang ito: humigit-kumulang $120K para sa software na may kaugnayan sa $375K para sa interactive na media at serbisyo . Kinakalkula namin ang average na market pay bilang pambansang average na suweldo x (1 + industry pay premium) at gumagamit ng Compustat data para kalkulahin ang mga premium ng industriya. Para sa mga hindi pa nakakaalam, ang Compustat ay ang karaniwang database ng data ng accounting ng mga kumpanya na ginagamit ng karamihan sa mga quants at akademikong mananaliksik.

Ang mga premium ng industriya na kino-compute namin ay tinitimbang ng empleyado at sinusukat ang premium sa weighted average ng empleyado ng lahat ng kumpanya ng Compustat. Tandaan na ang mga kumpanya sa dalawang industriya na itinuturing namin ay may napakakaibang bilang ng mga empleyado. Samakatuwid, ang pangangailangan na gumamit ng mga premium ng industriya na may timbang sa empleyado. Tandaan na ibinubukod namin ang bawat kumpanya sa pagkalkula ng premium ng industriya nito upang maiwasan ang mga tautological inferences.

Nagbabayad ang Microsoft ng $155K over market ($275K vs $120K) sa isang average na empleyado at nag-uulat ng idinagdag na halaga ng empleyado na $20.0 bilyon (average na halaga ng empleyado na idinagdag sa kabuuang bilang ng mga empleyado ng Microsoft). Nagbabayad ang Alphabet ng $36K over market ($409K vs $375K) at may idinagdag na halaga ng empleyado na $3.7 bilyon. Pansinin ang iba't ibang mga numero ng pagdaragdag ng halaga ng empleyado.

Kung talagang sobra ang bayad ng Alphabet kaugnay ng Microsoft, gaya ng inaangkin ng TCI, dapat nating obserbahan ang mas malaking halaga ng empleyado na magdagdag ng mga numero para sa Alphabet.

Ang mga empleyado sa Microsoft ay nagbibigay ng 66% ng kabuuang mga gastos sa pagkakataon (para sa parehong mga shareholder at empleyado) at kumukuha ng 24% ng kabuuang halaga na idinagdag, habang ang mga empleyado sa Alphabet ay nagbibigay ng 78% ng kabuuang mga gastos sa pagkakataon at kumukuha ng 5% ng kabuuang halaga na idinagdag.

Mayroong maliit na katibayan na ang mga empleyado ng Alphabet ay hindi gaanong produktibo kaysa sa mga empleyado ng Microsoft. Ang mga kita ng Alphabet bawat empleyado ay $1,627K na may kaugnayan sa $944K sa Microsoft at ang mga netong benta ng Alphabet bawat empleyado (ibig sabihin, [mga benta na binawasan ang mga tinantyang gastos sa vendor] bawat empleyado) ay $818K vs $640K sa Microsoft. Ibinabawas namin ang mga pagtatantya ng gastos ng vendor upang matugunan ang kritisismo na ang mga kumpanya ng teknolohiya ay gumagamit ng malaking bilang ng mga kontratista. Bukod dito, hindi kasama ang mga naturang bilang ng kontratista sa kabuuang bilang ng mga empleyadong iniulat ng kompanya sa kanilang 10-Ks.

Sa kabuuan, hindi maaaring ihambing ng mga mamumuhunan ang median na suweldo sa bawat empleyado. Sa isip, kailangan nilang tantyahin ang suweldo sa merkado, tingnan ang idinagdag na halaga, bahagi ng idinagdag na halaga at produktibidad ng empleyado (ibig sabihin, mga netong benta bawat empleyado) upang masuri kung ang kapital ng tao ay lampas o kulang ang nabayaran at ang halaga na idinaragdag ng mga empleyado sa mga shareholder kaugnay ng halaga na kinikita ng paggawa mula sa kompanya.

Extension sa pagdaragdag ng halaga ng stakeholder

Mas nakakaintriga, ang balangkas na aming inilalatag ay maaaring ipaabot din sa iba pang mga stakeholder. Halimbawa, maaari ba nating kalkulahin ang isang idinagdag na halaga ng supplier, na tinukoy bilang kung ano ang binabayaran natin sa supplier para sa kanyang input kaugnay sa kanyang gastos sa pagkakataon ng pagbibigay ng kanyang input sa susunod na pinakamahusay na alternatibo? Maaari naming kalkulahin ang pagdaragdag ng halaga ng consumer o ang presyong ibinabayad ng customer para sa produkto na may kaugnayan sa kung ano ang babayaran niya para sa susunod na pinakamahusay na alternatibong produkto. Ang data para tantyahin ang mga value-add na numerong ito ay siyempre isang problema sa ngayon ngunit sana ay magkaroon tayo ng access sa mas magandang data sa hinaharap. Higit na mahalaga, ang naturang extension ay isang mas mahigpit na paraan ng pag-iisip ng "stakeholder value add," isang ideya na matagal nang umiwas sa pagsukat.