Ang mga mamumuhunan ay maaaring nasa para sa bastos na sorpresa na ito: Ipinapakita ng kasaysayan na ang inflation ay maaaring tumagal ng mga taon upang bumalik sa normal kahit na ang Fed ay tumaas nang higit sa 10%

Ang kasaysayan ay maaaring maging isang makapangyarihang kasangkapan, lalo na sa isang mataas na inflation na kapaligiran na tulad nito kung saan tila walang angkop na modelong pang-ekonomiya.

Inflation — tumatakbo sa 8.3% noong Abril, malapit sa a apat na dekada mataas — ay nanatiling matigas ang ulo sa loob ng isang buong taon na ikinagulat ng halos lahat ng sumusubaybay dito. Ngayon ay may panganib na ang mga dagdag sa presyo ay maaaring tumagal nang mas matagal kaysa sa inaasahan na bumaba, kahit na ang Federal Reserve ay agresibong nagtataas ng mga rate ng interes.

Ang panganib na iyon ay binigyang-diin noong Huwebes ng mga strategist ng BofA Securities na sina Vadim Iaralov, Howard Du at iba pa, na itinuro ang panahon sa pagitan ng 1974 at 1988 bilang ang pinakamahahambing na panahon kung saan ang taunang headline ng US consumer-price index ay tumataas sa bilis na katulad ng Panahon ng pandemya ng US noong 2019-2022.

Noong 1980, na ang pangunahing target ng rate ng patakaran ng Fed ay nasa itaas na ng 10% para sa halos lahat ng taon na iyon, ang taunang headline na CPI, na nasa double digit din, ay hindi pa rin bumababa sa ibaba 3% pagkatapos ng 36 na buwan “kahit sa likod ng hindi pa naganap na pagtaas ng rate. na pinagtibay ni Fed Chairman Paul Volcker," sabi nila.

Ito rin ang nangyari noong mga taon bago ang Volcker, nang ang Fed ay pinamunuan nina Arthur Burns at G. William Miller. Noong Hulyo 1973, nang ang taunang rate ng CPI ay umaaligid sa 6% ngunit nakahanda upang patuloy na umakyat, itinulak ng isang Burns-led Fed ang rate ng fed-funds sa itaas ng 10%, ipinapakita ng data ng FactSet. Ang mga gumagawa ng patakaran ay nagbawas ng mga rate ng interes sa 9% sa loob ng anim na buwan, pagkatapos ay itinaas muli ang mga ito sa 10% o mas mataas hanggang sa kalagitnaan ng 1974. Ngunit ang CPI rate ay hindi bumaba sa ibaba 6% hanggang sa ikalawang kalahati ng 1976.

Sa ilalim ng maikling termino ni Miller mula 1978 hanggang 1979, bumalik ang inflation hanggang sa muli itong nasa double digit. Ang mga gumagawa ng patakaran ay bumalik sa pagtulak ng mga rate sa itaas ng 10% muli, bago pa man ang Volcker ang manguna.

Walang nagmumungkahi na ang Fed ay malapit nang gumamit ng double-digit na mga rate ng interes sa ngayon, lalo na kapag ang target na rate ng fed-funds ay nasa pagitan lamang ng 0.75% at 1% na may dalawa pang 50-basis-point na pagtaas sa darating na Hunyo at Hulyo. Ngunit kung ang isang katulad na dynamic na matigas ang ulo-inflation ay gumaganap sa oras na ito, malamang na ito ay magiging isang bastos na sorpresa para sa mga pamilihan sa pananalapi, na naglalagay ng mga equity valuations sa panganib.

Inaasahan ng mga ekonomista tulad ng mga nasa BofA Securities na bababa ang year-over-year CPI rate sa 3.3% sa pagtatapos ng taon. Inaasahan din ng mga mangangalakal na babagsak ang rate sa unang bahagi ng susunod na taon, sa humigit-kumulang 5% o mas mababa. At ang vice chair ng Fed, si Lael Brainard, ay nagsabi sa CNBC noong Huwebes na ang pagpapababa ng inflation ay ang No. 1 na hamon ng Fed; naghahanap siya ng isang string ng mas mababang mga pagbabasa upang maging mas kumpiyansa ang sentral na bangko na makakabalik sa 2% na target nito.

Basahin: Sinabi ng Fed's Brainard na hindi niya sinusuportahan ang isang 'pause' sa pagtaas ng interes sa Setyembre

"May mga aspeto ng makasaysayang pattern na napaka-kaugnay: Ibig sabihin, ang inflation na iyon ay tumagal ng ilang taon upang umunlad, patuloy na lumalaki, umatras, pagkatapos ay bumalik at mahirap alisin," sabi ni Mace McCain, punong opisyal ng pamumuhunan sa Frost Investment Advisors na nakabase sa San Antonio, na namamahala ng $4.7 bilyon.

"Marahil totoo rin iyan ngayon, kailangan lang nating maging maingat sa pagguhit ng mga direktang paghahambing," sabi ni McCain sa pamamagitan ng telepono. Noong nakaraan, ang merkado ng paggawa ng US ay may mas malakas na mga unyon ng manggagawa, na aniya ay nag-ambag sa pagtaas ng presyo ng sahod noong 1970s at 1980s.

Sa ngayon, ang kanyang base-case na inaasahan ay ang taunang headline ng CPI readings ay bababa sa 4% o 5% sa pagtatapos ng taon mula sa antas ng Abril na 8.3%, isang kapaligiran na "napakasira pa rin sa mga tunay na kita ng mga tao." Ang susunod na CPI print para sa Mayo ay nakatakda sa Hunyo 10.

Ang mga pamilihan sa pananalapi ay nanatiling medyo mahinahon pagkatapos ng mga pahayag ni Brainard. Ang mga ani ng treasury ay maliit na nabago, na may 10-taong rate
TMUBMUSD10Y,
2.912%
sa 2.92% noong Huwebes ng hapon. Samantala, lahat ng tatlong pangunahing US stock index
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP
+ 2.69%
ay gumagalaw nang mas mataas, ipinagkibit-balikat ang kaninang kahinaan.

Kung ang inflation ay bumagsak sa mas mabagal kaysa sa inaasahang bilis, sinabi ng mga strategist ng BofA Securities na ang dolyar ng US at krudo ay "magiging mas mataas ang pagganap" para sa natitirang bahagi ng taon. Ang isang matalim na pag-urong sa mga pag-export ng langis ng Russia ay maaaring mag-trigger pa ng isang "full-blown 1980's-style na krisis sa langis at itulak si Brent nang higit sa US$150/barrel," sabi nila sa isang tala.

At sa isang hindi base-case na senaryo kung saan ang inflation ay nananatiling malapit sa mga kasalukuyang antas nito hanggang sa katapusan ng taon, sinabi ni McCain na aasahan niya ang pinakamaraming pinsalang gagawin sa 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
at 30-taong Treasury yield
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
habang ibinebenta ng mga mamumuhunan ang mga bono na iyon. "Kung hindi katamtaman ang inflation, ang mga makasaysayang paghahambing ng P/E ratio ay nagpapahiwatig na ang merkado ay kailangang muling mag-revalue ng mas mababa," sabi niya.