Ang utang na nagpasigla sa pag-unlad ng ari-arian ng China—at bilang resulta ng paglago ng ekonomiya nito—ay matagal nang pinagmumulan ng pag-aalala para sa mga pangmatagalang mamumuhunan. Hindi sila nag-iisa: Sinisikap ng mga gumagawa ng patakaran ng China na harapin ang utang sa ekonomiya nito—isang dahilan kung bakit mas pinigilan sila sa pagbibigay ng stimulus na may kaugnayan sa Covid noong 2020 at ang dahilan para sa crackdown ng ari-arian na nagbunsod sa kasalukuyang pagbagsak.
Ngunit ang mga gumagawa ng patakaran ay nahaharap sa isang pagbigkis bilang boycotts sa mga pagbabayad ng mortgage ay kumalat sa humigit-kumulang 300 hindi natapos na mga proyekto sa 90 lungsod. Sinisikap ng mga awtoridad na balansehin ang dalawang magkasalungat na layunin: panatilihing takip—o babaan pa nga—ang halaga ng utang sa sektor ng ari-arian nito habang sinusuportahan din ang mga developer ng ari-arian na tapusin ang mga proyekto at maiwasan ang higit pang kaguluhan sa lipunan, sumulat ang mga strategist ng Pavilion Global sa isang tala sa mga kliyente. Mabilis na tumataas ang utang ng mga developer ng ari-arian, habang bumababa ang netong kita.
Ang mga pagsususpinde sa mortgage ay isang kakaibang tampok kaysa sa mga nakaraang pag-atake sa merkado ng pabahay, at si Eswar Prasad, dating pinuno ng Tsina para sa International Monetary Fund at kasalukuyang propesor ng ekonomiya sa Cornell University, ay nag-aalala na maaari itong makahadlang sa mga developer ng kahit na mabubuhay na mga proyekto na magtatapos sa pagkuha. natigil dahil sa kakulangan ng financing. Iyon ay maaaring lumikha ng karagdagang ripples sa isang merkado kung saan ang mga presyo ng pabahay ay bumagsak na at mataas ang kawalan ng katiyakan sa ekonomiya matapos ang mga lockdown na nauugnay sa Covid ay humantong sa anemic na paglago ng ekonomiya sa ikalawang quarter.
Hindi maikakaila ang panganib sa ekonomiya na ibinigay na ang merkado ng ari-arian ay isang pangunahing makina ng paglago. Maaaring tumaas ang mga default dahil binibigyang-diin ng mas mahigpit na liquidity ang mga developer at maaaring magdusa din ang ilang mga bangko, bagaman sinabi ni Prasad na marami ang pag-aari ng estado at ang gobyerno ay madaling makapagbigay ng pagkatubig, na nililimitahan ang panganib ng isang sistematikong krisis sa pananalapi.
Dagdag pa rito, hindi katulad ng pandaigdigang krisis sa pananalapi ng US, ang halaga ng pagkilos na nagtutulak sa mga speculative na pamumuhunan ay mas limitado at ang mga balanse ng sambahayan at mataas na mga rate ng pagtitipid ay nagsisilbing buffer, sabi ni Prasad. Ang mga kinakailangan sa paunang bayad ay napakalaki din na kahit na ang isang makabuluhang karagdagang pagbaba sa mga presyo ay hindi maglalagay ng maraming mga mortgage sa ilalim ng tubig, idinagdag niya.
"Maaaring dumating ang isang sandali ng Lehman balang araw, ngunit napagtanto ko kung gaano karaming mga lever ng patakaran ang mayroon sila," sabi ni Prasad. "Makakakita tayo ng maraming pagkatisod at aksidente dahil sa hindi balanseng mga tugon sa patakaran, ngunit magkakaroon ba ng isang tunay na sandali ng Lehman kung saan ang sistema ng pananalapi ay naghihiwalay? Sa tingin ko hindi."
Ang mas malaking alalahanin ay ang hit sa ekonomiya. Ang mga ekonomista ay patuloy na nagbabantay sa kung paano ang mga kaguluhan sa merkado ng ari-arian ay tumagos sa damdamin ng mga mamimili dahil ang real estate ay isang pangunahing pinagmumulan ng yaman ng Tsino.
Ang isang survey ng People's Bank of China sa mga urban depositors tatlong taon na ang nakakaraan ay natagpuan na humigit-kumulang tatlong beses na mas maraming tao ang inaasahan na tataas ang mga presyo gaya ng inaasahang pagbaba ng mga presyo, ngunit noong nakaraang buwan, 16% ang inaasahang tataas ang mga presyo at 16% ang inaasahang bababa ng mga presyo. Bagama't pabagu-bago, ang survey ay nag-aalok ng sukatan ng damdamin sa mga urban Chinese—at malinaw na nagkaroon ng malaking pagbabago sa kung paano nila iniisip ang tungkol sa market ng ari-arian, isinulat ni Michael Pettis, propesor sa pananalapi ng Peking University, sa isang kamakailang tala.
Ang mga kaguluhan sa merkado ng ari-arian at ekonomiya nang mas malawak maaaring timbangin ang mga stock ng Tsino. Ang mga domestic A-share ay nakikipagkalakalan sa isang premium sa H-shares sa Hong Kong, at ang leverage na sinusukat sa pamamagitan ng netong utang sa mga ratio ng kita ay dalawa hanggang tatlong beses na mas mataas sa mainland China kumpara sa US o maging sa mga umuusbong na merkado sa labas ng China, ayon sa Pavilion Mga pandaigdigang strategist. Sa isang tala sa mga kliyente, sinabi nila na ang domestic A-shares market ay nag-aalok ng mas maikli kaysa mahabang pagkakataon para sa mga mamumuhunan.
Ang
iShares MSCI China
Ang A-shares exchange-traded fund (CNYA) ay bumaba ng 17% sa taong ito, medyo mas masahol pa kaysa sa
iShares MSCI China
ETF (MCHI), na bumaba ng 15% year-to-date.
Ang pagkatalo sa pabahay ng China ay hindi katulad ng naranasan sa US noong panahon ng pandaigdigang krisis sa pananalapi, at ang Beijing ay may malawak na toolbox upang maiwasan ang isang krisis na parang Lehman, ngunit hindi iyon nangangahulugan hindi ito magiging magulo.
Sumulat kay Reshma Kapadia sa [protektado ng email]