Wala Na Bang Kontrol ang Inflation?

Ang isang patakaran ng aking hinlalaki (ang O'Sullivan Zombie Rule of Economic Modelling) ay nagsasaad na kapag ang isang modelo ay isinulat na patay na ng propesyon sa ekonomiya, ito ay babalik. Ang 'pagkamatay ng mga kakulangan sa badyet (sa ilalim ni Clinton)', ang 'kamatayan ng pamumuhunan sa halaga' at isang 'iba't ibang paraan ang oras na ito' sa utang ay ilang mga halimbawa.

Ang pinakahuling nasa isip ko ay ang Phillips Curve - isang relasyong pang-ekonomiya na sinaliksik ng ekonomista ng New Zealand na si Bill Phillips na nagmamapa ng kabaligtaran na ugnayan sa pagitan ng kawalan ng trabaho at inflation, at pagkatapos ay binuo ng mga kilalang ekonomista tulad nina Milton Friedman at Robert Lucas.

Sa nakalipas na dekada, isang panahon na nailalarawan sa mababang inflation, mababang rate ng interes at mababang kawalan ng trabaho, maraming ekonomista ang nag-sketch ng obituary ng Phillips Curve. Si James Bullard, isang kilalang opisyal ng Federal Reserve, ay nagsabi na 'Kung ilalagay mo ito sa isang balangkas ng misteryo ng pagpatay – “Who Killed The Phillips Curve?”– ang Fed ang pumatay sa Phillips curve'. Pinag-isipan nina Peter Hooper at Frederic Mishkin ang 'The Phillips Curve – dead or Alive', habang ang isang papel sa talakayan noong 2022 mula sa Fed ay nagtaka 'Sino ang Pumatay sa Phillips Curve? Isang Misteryo ng Pagpatay'.

Phillips Curve

Mayroong ilang mabubuting dahilan kung bakit idineklara ang pagkamatay ng Phillips Curve – ang pagbagsak ng mga rate ng unyonisasyon sa US ay nagpabawas sa bargaining power ng mga manggagawa. Sa UK noong 2010's, ang matalim na pagtaas sa gig economy - kung saan epektibong isinapribado ng maraming manggagawa ang kanilang sarili - ay nangangahulugan din na ang malaking bilang ng mga manggagawa ay may maliit na wage bargaining power. Ang kapaligiran ng karaniwang bumabagsak na produktibidad ay naglatag din ng mahinang pag-aangkin na ang mga manggagawa ay kailangang tumaas na sahod.

Bagama't iminungkahi ng empirikal na ebidensiya na sa maraming bansa ang Phillips Curve ay patay na, nananatili pa rin itong isang mahalaga at maayos na setting ng patakaran para sa mga pangunahing sentral na bangko, at marami sa kanila ang naglalaan ng malaking mapagkukunan sa pagsasaliksik sa mga ito bilang papel na ito mula sa ECB palabas.

Halimbawa, sa mga nakalipas na taon, sa US, si Janet Yellen bilang Fed Chair ay paulit-ulit na nagsalita tungkol sa pagpapababa ng pangmatagalang kawalan ng trabaho upang makatulong sa pag-udyok ng kaunting inflation. Ang mga sentral na bangkero ay karaniwang napakakonserbatibo, mabagal na gumagalaw na mga nilalang – kaya ang lohika ng aking 'Zombie Rule' ay sa oras na tanggihan nila ang isang modelo, oras na para ibalik ito.

Pinakain sa likod ng Curve

Ang dahilan kung bakit sa palagay ko ito ang nangyayari ngayon, ay dahil maraming maunlad na ekonomiya ang nasa pagitan ng multi-decade highs sa inflation, at multi-decade lows sa kawalan ng trabaho. Ang nangingibabaw na pananaw ay humihina na ngayon ang inflation, at ang malakas na trabaho ay nangangahulugan na makakaranas tayo ng 'soft landing'. Ito ay lumilitaw na ang pananaw na ang mga pamilihan sa pananalapi ay extrapolating mula sa mga kamakailang komento ng Federal Reserve Chair na si Jerome Powell.

Sa kontekstong ito, ang panganib ay ang Phillips Curve ay gumawa ng isang mala-Lazarus na pagbabalik sa mga bilog ng patakaran, at sa mga praktikal na termino na ang masikip na merkado ng paggawa ay humahantong sa napaka-sticky, mataas na inflation. Ang isang misteryo sa bagay na ito ay ang mga paraan kung saan nagbabago ang merkado ng paggawa dahil sa mga demograpiko, ang ekonomiya pagkatapos ng COVID at ang mga pagbabago sa heyograpikong lokasyon ng paggawa, pati na rin ang epekto ng 'estratehikong kompetisyon' sa mga supply chain at sa gayon ay paggawa. mga pamilihan.

Karamihan sa mga salik na ito gayunpaman ay dapat humantong sa pataas na presyon sa sahod at kapansin-pansin na ang mga ekonomiya na nakakita ng mataas na inflation, ay ang mga kung saan nagbago ang partisipasyon sa labor market. Sa layuning iyon, malamang na marami pa tayong maririnig tungkol sa 'revival' ng Phillips Curve habang papasok tayo sa napakaingay na macro environment na nailalarawan sa pamamagitan ng mataas na pessimistic na pagbabasa mula sa mga lead indicator at very competitive labor markets.

Ang isang palatandaan sa kung paano ito gumaganap ay maaaring magmula sa aking paboritong piraso ng trabaho mula kay Bill Phillips.

Bago siya ipagdiwang para sa 'Curve', gumawa si Phillips ng isang pambihirang makina na nagbomba ng may kulay na tubig sa pamamagitan ng mga sisidlang salamin upang ipakita kung paano dumadaloy ang pera sa isang sistema ng ekonomiya. Ang makina na pinangalanang MONIAC ​​(monetary national income analogue computer) ay may kasamang mga bahaging na-salvage mula sa isang Lancaster bomber. Ang mga lever sa machine ay nagpapahintulot sa mga user na gayahin ang epekto sa sistema ng mga pagbabago sa patakaran sa piskal (badyet) halimbawa, at ganoon ang intuitive na apela ng makina na ang mga pangunahing unibersidad tulad ng Harvard at Oxford ay nag-order ng sarili nilang mga bersyon.

Sa algorithmic driven na mga ekonomiya at merkado ngayon, ang ganitong simpleng gamit ay maaaring mukhang wala sa lugar, ngunit ang oras ay maaaring hinog na para sa mga pangunahing sentral na bangko na mag-install ng MONIAC's.

Hindi bababa sa ang kanilang paggamit ay maaaring makatulong sa paghimok ng higit pang pagpapakumbaba sa isang komunidad ng sentral na pagbabangko na nakakuha ng masamang tawag sa inflation sa nakalipas na dalawang taon, at na ngayon ay namumuno sa isang napaaga na pagpapagaan sa mga kondisyon sa pananalapi at 'mga espiritu ng hayop' sa konteksto ng mataas pa rin ang inflation, at napakababa ng unemployment.