Sa nakalipas na taon, ang Eagle Ford Shale play ay nakakita ng maraming panibagong interes sa pamumuhunan pati na rin sa aktibidad ng M&A. Nitong Nobyembre lamang, inihayag ng Marathon Oil Company, (NYSE:MRO) sa kanilang quarterly earnings call na nakuha nila ang Eagle Ford asset ng pribadong hawak na Ensign Natural Resources. Para sa presyong benta na ~$3.0 bn sa kumbinasyon ng mga instrumento sa cash at utang, nakakuha ang MRO ng 67,000 BOEPD ng produksyon, 130,000 bolt-on acres, at 600 bagong derisked na lokasyon ng pagbabarena. Hindi isang masamang deal sa ~$23,000 bawat ektarya sa mukha nito, ngunit ano ang nagtulak sa deal sa Eagle Ford kumpara sa iba pang mga shale play?
Malinaw, habang tinitingnan mo ang slide ng deal mula sa MRO sa ibaba, nagiging maliwanag ang mga synergies. Ang legacy na MRO acreage ay nasa Volatile Oil and Condensate region ng play. Ang ektarya ng Ensign ay nagpapatuloy sa rehiyon ng Condensate at bumababa sa rehiyon ng Wet Gas, na nagdadala ng bagong abot-tanaw sa MRO. Ang deal sa Ensign ay nagdudulot ng double-down na pagtutok sa condensate at mga bagong abot-tanaw sa Wet Gas to Marathon. Ang pokus na ito ay nagbibigay sa amin ng isang palatandaan sa tanong na ibinabanta sa talata sa itaas, at palalawakin namin ang pag-iisip na ito habang sumusulong kami sa bahaging ito.
Sa artikulong ito, susuriin namin ang ilan sa kamakailang aktibidad ng Eagle Ford M&A sa nakaraang taon o higit pa. Mabilis at galit na galit ang mga deal sa dulang ito kamakailan, at sa tingin namin ang ilang karaniwang mga pinag-uusapan sa pagitan nila ay medyo hinihimok ng mga realidad ng pag-alis na lumalabas sa Permian sa kasalukuyan, at ang pag-akit ng kadalian ng pag-access sa pag-export ng Corpus Christie at mga pasilidad ng LNG .
Ang muling pagtuklas ng Eagle Ford
Ang Eagle Ford ay isa sa mga unang paglalaro ng shale breakout, dahil ang mga kumpanya tulad ng EOG Resources, (NYSE: EOG) ay nagsimulang palakasin ang pagbabarena at produksyon mula 2010. Mabilis na tumaas ang produksyon ng krudo at gas mula sa mas mababa sa 50K BOEPD noong 2008 hanggang sa mahigit 1.7 mm BOEPD noong 2015. Isang function ng isang rocketing rig count at pag-crack ng code ng shale na may fracturing. Nabawasan ang mga bagay sa huling bahagi ng kabataan at ang average na produksyon sa Eagle Ford ay unti-unting bumaba sa 1.0 mm BOEPD, isang antas na napanatili nito hanggang sa mas maaga nitong taon nang ito ay bumagsak sa 1.2 mm BOEPD.
Sinimulan ng Eagle Ford na tanggalin ang nakakaantok, "katapusan ng buhay" na reputasyon nito kasama ang Penn Virginia at Lonestar Resources merger na nagbigay sa pinagsamang kumpanya — isang Eagle Ford pure-play na na-rebrand bilang Ranger Oil, (NYSE:ROCC) — 140,000 net acres sa South Texas, produksyon na may average na higit sa 40K BOEPD, at halos 20 taon ng imbentaryo.
Ito ay malapit na sinundan ng Devon Energy, (NYSE:DVN) acquisition ng Validus Energy noong nakaraang taon para sa $1.9 bn. Kasunod ito ng sunud-sunod na mas maliliit na deal na kinabibilangan ng announcement deal ng SilverBow Resources' April 2022 para makuha ang Eagle Ford holdings ng Sundance Energy sa halagang $354 million at SandPoint Operating holdings sa play para sa $71 million.
Kaya, maaari nating sabihin na bumalik ang Eagle Ford, ngunit kailangan nating maunawaan ang mga pangunahing driver upang malaman ang natitirang bahagi ng kuwento.
EOG at ang pagtuklas ng Dorado
Unang inanunsyo noong 2018, na-mute ng mababang presyo ng gas ang epekto ng napakalaking Dorado find sa Eagle Ford. Tulad ng nabanggit sa isang artikulo na isinagawa Ang blog ng RBN Energy, noong 2021 nagbago ang mga kondisyon ng merkado sa pabor ni Dorado.
“Plano ng EOG Resources na makabuluhang palawakin ang produksyon nito ng natural gas sa Dorado gas play nito sa Eagle Ford. Ang EOG, na kumokontrol sa humigit-kumulang 516,000 net acres sa mga oily area ng Eagle Ford at isa pang 160,000 net acres sa dry gas window ng basin sa Webb County, ay tinantya na ang pagtuklas nito sa Dorado ay may humigit-kumulang 21 trilyon cubic feet (Tcf) ng gas at isang breakeven cost mas mababa sa $1.25/MMBtu. Noong Pebrero 2022, napagkasunduan ng kumpanya na mag-supply ng isa pang 420 MMcf/d ng gas sa Corpus Christi Liquefaction Stage III project ng Cheniere Energy — isang pitong tren, 10-Mtpa na pagpapalawak ng LNG export terminal ng Cheniere sa Corpus sa ibabaw ng 300 MMcf /d Sumang-ayon na ang EOG na ibigay sa proyekto habang online ang mga bagong tren nito."
Ang EOG ay gumagawa ng isang mahusay na trabaho ng pagbaybay out ang market dynamics sa laro para sa Eagle Ford sa nito Pagtatanghal ng Mamumuhunan sa Nobyembre slide sa ibaba. Kabilang sa iba pang mga bagay na nakalarawan sa kalapitan ng Dorado sa Corpus Christie export hub.
Pagtatapos
Mukhang ang mga prodyuser na malayo ang pananaw na tinalakay natin sa artikulong ito, bigo sa mga paghihirap sa takeaway sa Permian dahil sa tumataas na GOR's gumawa ng isang mahusay na madiskarteng paglipat sa Eagle Ford.
Kapag pinagsama mo ang malalaking volume ng Rich Condensate, NGL's at Wet Gas na malapit sa processing at export market sa kalapit na Corpus Christie, ang Eagle Ford ay nakikipagkumpitensya para sa kapital na katumbas ng top-tier na ektarya sa iba pang mga play.
Kaugnay: Ang TotalEnergies ay Mukhang Mag-explore Para sa Langis At Gas Sa West South Africa
Ang mga mamumuhunan na nagnanais na samantalahin ang patuloy na paglago sa Eagle Ford ay maaaring magandang tingnan ang Marathon. Ang kumpanya ay nangangalakal sa 5.5X cash flow o medyo mas kaunti, dahil sa commodity-led sell-off na kasalukuyang isinasagawa. Ito ay lubos na mapagkumpitensya sa iba pang mga manlalaro ng shale. Ang kasalukuyang presyo sa bawat dumadaloy na bariles ay $63K bawat bariles, masyadong mapagkumpitensya sa sukatan na iyon kasama ang ilan sa malalaking operator na halos $100 bawat bariles.
Ang adjusted cash flow mula sa Ensign's 67K boe ay magdaragdag ng $1.5 bn ng OCF sa MRO sa taunang batayan. Sabihin nating napupunta ang OCF sa ~$6 bn. Sa sitwasyong iyon, ang OCF multiple ay bumaba sa 3.5X at isang P/FB na batayan na $53K bawat bariles.
Upang makabalik sa isang 5.5X, ang mga bahagi ng MRO ay kailangang mag-adjust patungo sa $51-$53 bawat bahagi. Kailangan pa ring mag-adjust ng mga analyst para sa ektarya na pickup na ito, dahil ang kanilang pinakamataas na pagtatantya ay $42, kaya maaaring wala akong skis ng buhok dito. Hindi sa tingin ko, bagaman. Diretso ang math.
Bottom-line MRO shares ay dapat magpatuloy nang mas mataas mula sa Ensign acreage pickup. Dapat ding tandaan na may iba pang shareholder-friendly na aksyon na ginagawa ng kumpanya upang kapansin-pansing bawasan ang bilang ng bahagi nito sa susunod na ilang taon.
Ni David Messler para sa Oilprice.com
Higit pang Mga Nangungunang Mga Pagbasa Mula sa Oilprice.com:
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html