Sustainable ba ang Pandemya-Era Surge Sa Growth Equity Investing?

Ang mga pamumuhunan sa equity ng paglago sa mga digital-centric na kumpanya ay lalong bumilis sa panahon ng Covid-19, kasunod ng maikling paunang pag-freeze sa pandaigdigang M&A at aktibidad sa pagpopondo sa paglago noong unang bahagi ng 2020. Kahit na sinusukat laban sa kung ano ang dating mataas na marka para sa mga pribadong merkado sa pre -pandemic period, ang huling dalawang taon ay kapansin-pansin.

Ang malawakang kakayahang magamit ng pagkatubig na hinimok ng mga sentral na bangko na nagtatakda ng mababang rate ng interes sa kasaysayan ay nagtulak ng higit pang kapital ng mamumuhunan sa mga klase ng asset na mas mataas ang panganib at mas mataas ang kita tulad ng growth equity at venture capital, sa paghahanap ng mas mataas na kita. Noong huling bahagi ng 2021, muling lumitaw ang paghihigpit ng patakaran sa pananalapi bilang isang napipintong pag-asa.

Kasabay nito, ang homeworking at mga pag-lockdown sa panahon ng pandemya ay humantong sa ilang mga digital na modelo ng negosyo tulad ng mga e-commerce marketplace at online education platform ay nakakaranas ng pagtaas ng demand para sa kanilang mga serbisyo. Ang mga ito naman ay naging mga pangunahing target at benepisyaryo ng mahusay na kapital at gutom sa deal na mga namumuhunan sa PE at VC. Bilang karagdagan, ang mga pakete ng suporta ng gobyerno ay nagpapanatili ng kapangyarihan sa pagbili ng mga mamimili sa buong matinding pagbagsak ng ekonomiya.

Bagama't umunlad ang mga negosyong ito, na nagrerehistro ng mabilis na paglaki sa dami at kita ng user, umabot sa mga bagong pinakamataas ang bilang ng mga namumuhunan sa equity ng paglago na nakikipagkumpitensya upang suportahan sila. Ipinakita ng data mula sa Preqin na ang bilang ng mga pondo ng equity para sa paglago ng espesyalista ay tumaas mula 544 hanggang 604 noong 2020, na naglalayong makalikom ng lampas sa $200bn. Itinampok ng isang UBS Global Family Office Report noong 2021 kung paanong ang pribadong equity ay ang ginustong klase ng asset para sa higit sa kalahati ng 191 pinakamalaking opisina ng pamilya sa mundo, na may mahigit tatlong quarter ng mga ito na gumagawa ng growth equity investments. Ang 'di-tradisyunal' na uri ng mamumuhunan na ito ay napakatatag na ngayon sa klase ng asset, kasama ang 'tradisyonal' na mga tagapamahala ng pondo.

Ang kumbinasyong ito ng mga salik ay hindi maiiwasang nagtulak sa mga pagpapahalaga ng mga naunang yugto ng mga kumpanyang iyon na nagpapataas ng mga round ng pagpopondo ng equity ng paglago sa mga hindi pa nagagawang matataas. Na, sa turn, ay lumilikha ng mga nakakahimok na pang-ekonomiyang insentibo para sa mga negosyong karapat-dapat na itaas ang equity ng paglago upang makarating sa merkado. Ang paggawa ng deal ngayon ay nangangahulugan ng pagkakaroon ng access sa dating murang kapital at pagpapalaki ng mas maraming pera sa mas kaunting dilutive na termino kaysa sa dati nang posible. Ang resulta: isang malaking pagtaas sa dami ng mga transaksyon, sa buong mundo at partikular sa Europa.

Ang isa pang sintomas ng market dynamics na ito ay ang pagtaas ng dalas ng malalaking 'mega-deal' na pag-ikot ng pagpopondo, lalo na para sa mga kumpanyang nakinabang mula sa mga pagbabago sa pamumuhay at gawi sa panahon ng pandemya. Ang Wolt, isang serbisyo sa paghahatid ng pagkain na nakabase sa Helsinki na may mga operasyon sa 23 bansa at 129 na lungsod, na naghahain ng pagkain mula sa mahigit 30,000 restaurant hanggang sa mga tahanan, ay nakalikom ng $530 milyon sa growth capital noong Enero 2021. Kasabay ng pagbili ng Delivery Hero ng $235 milyon na stake ng minorya sa Gorillas, ang kumpanya ng paghahatid ng grocery na nakabase sa Berlin, ipinakita nito ang pagpasok ng kapital sa paghahatid ng pagkain at mga online na retail na sektor.      

Gayunpaman, habang kinikilala ang malaking pag-unlad na natamo nitong mga nakaraang panahon, dapat din nating suriin ang mga salik na may potensyal na pigilan ang momentum ng growth equity investing. Gaya ng dati, may kaso ng oso at kaso ng toro.

Nakatuon ang una sa panandaliang cyclical trend ng tumaas na inflation na humahantong sa mga pagtaas ng rate ng sentral na bangko. Ito ay maaaring huminto sa pagkatubig sa merkado, na nangangailangan ng mga kumpanya na itaas ang kanilang mga susunod na round ng pagpopondo sa mas mababang mga halaga at pilitin ang mga mamumuhunan na isulat ang halaga ng kanilang mga hawak. Mayroon ding notionally existential na banta sa growth equity asset class na dulot ng pag-usbong ng mga special purpose acquisition companies (SPACs) bilang alternatibo sa pribadong funding rounds – kahit na ang inaugural na SPAC boom sa susunod na 2020 at unang bahagi ng 2021 ay mukhang humupa na sa ngayon. .

Nakatuon ang bull case sa sekular na takbo ng parami nang paraming komersyal na aktibidad na lumilipat sa mas mahusay na mga digital platform na hinihimok ng hindi mapigilang pagtaas ng automation sa pamamagitan ng software at AI. Ang paglipat na ito, na pinabilis ng pandemya, ay isang tailwind para sa mga digital-centric na negosyo. Ito ay ang pagtaas ng tubig na patuloy na nag-aangat sa lahat ng mga bangka, kahit na ang katangi-tanging napapayag na mga kondisyon sa pagpopondo ng 2020-21 ay humina.

Mayroon ding mga rehiyonal na pagkakaiba-iba na dapat isaalang-alang sa debateng ito. Sa Europe, ang pagpopondo ng venture capital ay dating mababa kumpara sa GDP sa buong kontinente kung ihahambing sa mga pangunahing merkado sa North America, partikular, sa USA. Ang mga kamakailang itinatag na European VC ay samakatuwid ay mas malamang na tumaya sa sekular na kalakaran na nagpapatuloy. Sa paghahambing, nakikita natin ang paglago ng US at mga pribadong equity investor na nagte-trend tungo sa mas maingat na pananaw, na kadalasang nagkaroon ng higit na pagkakalantad sa mga pabagu-bagong pagtatasa ng pribadong tech na kumpanya sa pamamagitan ng dotcom bubble at krisis sa pananalapi.

Malinaw na maayos ang ilang synthesis ng mga kaso ng toro at oso. Sa balanse, naniniwala kami na may matibay na batayan upang ituring ang equity ng paglago bilang isang klase ng asset sa Europe na nakahanda para sa karagdagang paglago na pinalakas ng mga sekular na uso. Dapat itong isaalang-alang kasabay ng hindi nahuhulaang 12 buwan sa hinaharap, na may inaasahang karagdagang pagbabago sa ekonomiya. Bukod pa rito, mahirap hulaan ang magiging epekto ng mga umuusbong na bagong teknolohiya tulad ng quantum computing o metaverse sa mga kasalukuyang industriya, o sa katunayan sa nakaraang henerasyon ng mga digital disrupter. Gayunpaman, ang kakayahan ng growth equity at venture funds na mag-navigate sa masalimuot na kapaligiran ay magtitiyak na maaari tayong maging maingat sa pag-asa, kasama ang mga manlalarong nakaligtas sa mga nakaraang yugto ng ekonomiya na walang alinlangan na pinakamabuting posisyon.

Ang tiyak ay patuloy na hahabulin ng mga mamumuhunan ang mga pagkakataon sa mataas na paglago, at sa kasalukuyan ang equity ng paglago ay nananatiling klase ng asset sa pole position upang mag-alok nang eksakto.