(Bloomberg) — Sinabi ni Jamie Dimon na huwag magulat kung ang S&P 500 ay mawalan ng isa pang ikalimang bahagi ng halaga nito. Bagama't ang gayong pag-usad ay makakasira ng mga nerbiyos ng negosyante at mga account sa pagreretiro ng stress, ipinapakita ng kasaysayan na hindi ito mangangailangan ng anumang malalaking pag-alis mula sa mga nakaraang nauna na mangyari.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Kung hinuhusgahan ng pagpapahalaga at epekto nito sa pangmatagalang pagbabalik, ang "madaling 20%" na pagbagsak ng punong ehekutibong opisyal ng JPMorgan Chase, na binanggit sa isang panayam ng CNBC kahapon, ay magreresulta sa isang bear market na sa maraming aspeto ay normal. Ang pagbaba ng humigit-kumulang sa 2,900 sa S&P 500 ay mag-iiwan ng gauge na 39% sa ibaba ng pinakamataas nitong Enero, isang kapansin-pansing pagbagsak ngunit isa na mapupunta sa tabi ng pag-crash ng dot-com at pandaigdigang krisis sa pananalapi.
Ang presyong ipinahiwatig sa senaryo ni Dimon ay halos ang pinakamataas na index mula 2018, ang taon kung kailan nagkabisa ang corporate tax cuts ni Pangulong Donald Trump at isang equity selloff ang nagpilit sa Federal Reserve na wakasan ang pagtaas ng rate. Ang pagbabalik sa mga natamo mula noon ay mag-iiwan sa mga mamumuhunan na wala nang higit sa apat na taon, isang medyo mahabang panahon ng hindi pa natatapos. Ngunit, dahil sa lakas ng bull market na nagngangalit noon pa man, babawasan nito ang taunang mga nadagdag sa nakalipas na dekada sa humigit-kumulang 7%, alinsunod sa pangmatagalang average.
Walang nakakaalam kung saan pupunta ang merkado, kasama si Dimon, at marami ang nakasalalay sa ebolusyon ng patakaran ng Federal Reserve at kung ang mga kita ay naninindigan sa mga hakbang na laban sa inflationary nito. Bilang isang ehersisyo, gayunpaman, ito ay nagkakahalaga ng pagpuna na ang isang drawdown ng saklaw na inilarawan niya ay hindi nabalitaan, at hahatakin ang maraming mga beterano sa Wall Street bilang isang makatwirang pagtutuos sa isang merkado na dinala sa taas ng pagkabukas-palad ng Fed.
Ang bumabagsak na mga rate ng interes ay "naging mahusay para sa mga multiple ng pagpapahalaga at ilalabas namin ang lahat ng iyon," sabi ni Michael Kelly, pandaigdigang pinuno ng multi-asset sa Pinebridge Investments LLC, sa Bloomberg TV. “Matagal na kaming madaling pera at hindi namin maaayos ang lahat ng iyon nang napakabilis.”
Sa 34%, ang average na bear market mula noong World War II ay medyo mababaw, ngunit ang mga patak ay nag-iiba-iba na ang isang 40% na plunge ay umaangkop sa loob ng mga hangganan ng posibilidad. Ang isang dahilan kung bakit maaaring may mga binti ang kasalukuyang drawdown ay ang pagpapahalaga. Sa madaling salita, kahit na matapos ang pagkawala ng $15 trilyon ng kanilang halaga, ang mga stock ay malayo sa pagiging malinaw na bargains.
Sa pinakamababa noong nakaraang buwan, ang S&P 500 ay nakikipagkalakalan sa 18 beses na kita, isang maramihang mas mataas sa trough valuation na nakikita sa lahat ng nakaraang 11 bear cycle, ang data na pinagsama-sama ng Bloomberg show. Sa madaling salita, kung ang mga equities ay bumawi mula rito, ang bear market bottom na ito ang magiging pinakamahal mula noong 1950s. Sa kabilang banda, ang pagtutugma sa median na iyon ay mangangailangan ng isa pang 25% na pagbaba sa index.
"Nagkaroon kami ng isang panahon ng maraming pagkatubig. Iba na ngayon,” sabi ni Willie Delwiche, isang investment strategist sa All Star Charts. "Dahil kung ano ang ginagawa ng mga ani ng bono, sa palagay ko hindi mo masasabing wala sa tanong ang 40% peak-to-trough na pagbaba."
Magiging bargain ba ang S&P 500 kung 20% drop ang naglaro? Debatable naman. Bagama't medyo mura ang 2,900 kumpara sa mga kasalukuyang pagtatantya para sa mga kita noong 2023 — humigit-kumulang $238 bawat bahagi, na nagpapahiwatig ng P/E ratio na 12.2 — ang mga pagtatantya na iyon ay nasa malubhang problema sakaling magkaroon ng recession, gaya ng hinulaang ni Dimon. Ang pagsasaayos ng mga pagtataya para sa isang 10% pagbaba sa mga kita ay magbubunga ng isang maramihang kita na 14.3 — hindi mahal, ngunit hindi rin isang sumisigaw na bargain.
Ang salungguhit sa madilim na pananaw ni Dimon ay ang banta ng pag-urong ng ekonomiya. Mula sa surging inflation hanggang sa pagtatapos ng quantitative easing ng Fed at digmaan ng Russia sa Ukraine, maraming "seryosong" headwinds ang posibleng magtulak sa ekonomiya ng US sa isang recession sa loob ng anim hanggang siyam na buwan, sinabi ng CEO ng JPMorgan sa CNBC.
Ang pagtatasa ni Dimon sa ekonomiya at merkado ay mukhang mas nagbabala kaysa sa kanyang sariling mga in-house na forecaster. Si Michael Feroli, ang punong ekonomista ng US ng JPMorgan, ay umaasa na ang tunay na gross domestic product ay lalawak bawat quarter hanggang sa katapusan ng 2023.
Bagama't inamin ng mga market strategist na pinamumunuan ni Marko Kolanovic na ang kanilang mga target sa pagtatapos ng taon para sa mga financial asset ay maaaring hindi maabot hanggang sa susunod na taon, pinananatili ng team ang kanilang upbeat tone sa corporate earnings. Inaasahan nito na ang S&P 500 ay mag-rally sa 4,800 sa Disyembre.
"Ang mga equities ay nagpapatunay na isang epektibong real asset class dahil ang kanilang mga kita ay naka-link sa inflation," isinulat ng koponan sa isang tala noong nakaraang linggo. "Maliban kung ang nominal na paglago ng GDP ay bumaba nang husto, ang paglago ng mga kita ay dapat manatiling nababanat at sumalungat sa mga inaasahan ng pagbaba kahit na sa isang kapaligiran ng mababang tunay na paglago ng GDP."
Binibigyang-diin ng magkasalungat na pananaw ang katotohanan ng mundo pagkatapos ng pandemya kung saan nag-iiba-iba ang mga pagtataya sa Wall Street at napatunayang walang saysay ang mga pagsisikap na hulaan ang hinaharap. Ang mga sentral na bangkero at mga mamumuhunan ay nagkamali sa paghusga sa pagiging malagkit ng inflation. Kamakailan lamang ay naging malinaw na ang mga retailer at chipmaker ay nagkamali sa pagkalkula ng demand at nagtapos sa pag-stock ng napakaraming hindi gustong mga produkto.
Dahil ang Fed ay nakikibahagi sa pinaka-agresibong paghihigpit ng pera sa mga dekada, walang sinuman ang makapagsasabi nang may mataas na pananalig kung saan pupunta ang ekonomiya. Ang madilim na backdrop na iyon ay humantong sa isang malawak na hanay ng mga projection pagdating sa mga kita ng kumpanya para sa susunod na taon - isang 13% na pagpapalawak sa isang 8% na contraction, batay sa mga strategist na sinusubaybayan ng Bloomberg.
Sinabi ni Jane Edmondson, punong ehekutibong opisyal sa EQM Capital, na mas optimistiko siya kaysa kay Dimon, bagaman ibinabahagi niya ang pag-aalala sa kawalan ng kakayahan ng Fed na tugunan ang bahagi ng supply ng isyu sa inflation.
"Sumasang-ayon ako na kung ang Fed ay hindi magpapabagal sa kanyang pakikipagsapalaran upang labanan ang inflation, maaari naming makita ang higit pang sakit sa merkado," sabi niya. "Habang ang kanilang pagiging hawkish sa mga rate ng interes ay maaaring hadlangan ang ilang demand, hindi nito nireresolba ang mga isyu sa supply chain na nagdudulot ng mas mataas na presyo at inflation. Sa ganoong kahulugan, ang mga alalahanin ni Jamie ay nararapat dahil ang lunas ay hindi angkop para sa kung ano ang may sakit sa amin."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html