Ang Japanese Yen ay Panganib na I-rebrand Bilang 'Peso'

Ang deer-in-the-headlights moment na dinaranas ni Bank of Japan Governor Haruhiko Kuroda ay hindi lang masakit panoorin. Ito ay isang malinaw at kasalukuyang panganib sa pananaw para sa No. 2 na ekonomiya ng Asia.

Ang paglalakbay ni yen patungo sa 150 sa dolyar ay naisip na isang banta sa 2022 ng Japan. Ang pagtuon ay may posibilidad na nasa kung paano tumataas ang inflation sa isang 3% na rate, sa pamamagitan ng ilang mga hakbang. Mas mataas iyon sa 2% na target ng BOJ at isang mundong malayo sa deflation na zeitgeist 12 buwan lang ang nakalipas.

Ang U-turn ay may mga pandaigdigang merkado na nagtataka kung ano, oh ano, ang ginagawa ni Kuroda habang ang mga sentral na bangkero sa halos lahat ng dako ay nagpapalaki ng mga rate ng interes. Ang lumalawak na divergence sa pagitan ng Japanese at US yields ay ang yen cascading nakalipas na 30-year lows. 160 na ba ang susunod? O kahit 170, bilang dating Pangalawang Ministro ng Pananalapi ng Hapon na si Eisuke Sakakibara, na kilala bilang “Mr. Yen," babala?

Ang makita ang kalmado ni Kuroda ay tila nagmumungkahi na si Sakakibara at iba pang mga yen bear ay labis na nag-iisip ng mga panganib. Ngunit ang tunay na problema ay isa sa napakaraming ekonomista na binabalewala: kung gaano kalala ang maaaring mangyari sa Japan 10 taon mula ngayon kung hindi titigil ang BOJ sa pagpapakain sa ekonomiya ng walang limitasyong mga steroid.

Kung posible ang paglalakbay sa oras, magiging kaakit-akit na bumalik sa 2006-2007 na panahon ng paggawa ng patakaran ng BOJ—at manatili sa kurso.

Iyon ay dalawang gobernador ng BOJ ang nakalipas, noong si Toshihiko Fukui ay tumawag ng mga shot sa punong-tanggapan ng sentral na bangko sa Tokyo. Sa oras na kinuha niya ang reins noong 2003, ang Tokyo ay tatlong taon na sa unang eksperimento sa mundo sa quantitative easing. Nagpasya si Fukui na oras na para palayain ang Japan mula sa intensive-care unit. QE, pagkatapos ng lahat, ay sinadya upang ibalik ang ekonomiya mula sa isang uri ng malapit-kamatayan na karanasan. Ito ay hindi kailanman sinadya upang maging permanente.

Nagsimulang ibaba ni Fukui ang dosis ng pera. Pagkatapos noong Hulyo 2006, inilabas niya ang opisyal na pagtaas ng presyo. Pagkatapos ay ang pangalawa noong unang bahagi ng 2007. Hindi nakakagulat, ang imperyo ay tumalikod. Ang mga mamumuhunan, mga bangko, mga kumpanya at mga pulitiko ay napaungol bilang protesta. Hindi nagtagal, nasa defensive na si Fukui. Huminto ang pagtaas ng rate.

Pagsapit ng 2008, ang unang ginawa ng kahalili ni Fukui na si Masaaki Shirakawa ay ang pagbabawas ng mga rate pabalik sa zero at ibalik ang ilang elemento ng QE. Noong 2013, kinuha si Kuroda para mag-turbocharge ng mga bagay. Nag-imbak siya ng mga bono, stock at iba pang mga ari-arian. Noong 2018, ang balanse ng BOJ ay nanguna sa laki ng buong $5 trilyong ekonomiya ng Japan, ang una para sa isang Group of Seven na bansa.

Isipin, bagaman, kung ang mga pagsisikap ni Fukui na gawing normal ang relasyon ng Japan Inc. sa central bank-underwritten corporate welfare ay tumagal.

Ang mga ekonomista ng US na nananangis sa pagbaligtad ng sariling “Fukui moment” ni dating Federal Reserve Chair Janet Yellen ay mauunawaan ang pagsasanay na ito. Simula noong huling bahagi ng 2015, tinapos ni Yellen ang Lehman Brothers-crisis-era QE at nagsimulang mag-hiking rate.

Nang makuha ni Jerome Powell ang baton noong 2018, nanatili siya sa kurso sa rate ng normalization regimen ni Yellen. Hanggang noon-nagbanta si Pangulong Donald Trump na sibakin siya. Kaya, sinimulan ng Fed ang pagbabawas ng mga rate pabalik sa zero bago tumama ang Covid-19—mabuti bago ang pinakamalaking ekonomiya ay nangangailangan ng mga sariwang steroid. Paano kung ginawa ni Powell ang kanyang trabaho, hindi pinansin si Trump at nilabanan ang mga pagbawas sa rate?

This what-if is even more maddening for today's BOJ watchers. Kung sinipa ng Japan ang pagkagumon nito sa BOJ cash 15 o 16 na taon na ang nakakaraan, Canon, Sony, Toyota at iba pa Japan Inc. ang mga higante ay magkakaroon ng mga insentibo upang itaas ang kanilang mga makabago at mapagkumpitensyang laro. Ang sunud-sunod na mga pamahalaan na nanguna mula noong kalagitnaan ng 2000 ay napipilitan na gawin ang kanilang mga trabaho at magpatupad ng matapang na mga reporma sa istruktura.

Sa halip, nagawa ng mga halal na opisyal at pinuno ang pinakamababa. Nasanay lang ang lahat na bumalik sa window ng ATM ng BOJ, paulit-ulit. Ang lahat ng laking ito ay nagbigay-daan sa Japan na gumawa ng malalaking desisyon sa hinaharap. Sa 2022, nagpapatuloy ang punting.

Dinadala tayo nito sa kasalukuyang palaisipan ni Kuroda. Dahil ang mga opisyal ng Japanese at mga CEO ng pribadong sektor ay patuloy na nabubuhay sa sunud-sunod na hit sa pananalapi—alam na palaging higit pa kung saan nanggaling iyon—walang dahilan para makipagsapalaran, gumawa ng mabigat na pag-angat o subukan ang ibang bagay. Kaya, ang isang patakaran na naglalayong suportahan ang mga kumpanya ng zombie ay nag-zombified ng isang buo G7 ekonomiya.

Ngayon, sinasabi ni Kuroda sa Japan Inc., at sa mundo, na ang zero ay nagbabago sa diskarte. At na ang yen morphing sa piso sa harap ng aming mga mata ay okay lang.

Totoo, ang paglalakad ngayon ay magiging masyadong destabilizing upang pag-isipan. Ngunit ang ideya na si Kuroda ay walang sagabal sa mga bagong estratehiya ay lubhang nakakabahala. Kahit na ang isang cosmetic rebalancing ng mga pagbili ng asset—o ang pahiwatig lamang ng isa na darating—ay maaaring magpaalala sa mundo na ang mga gumagawa ng patakaran sa Tokyo ay may pulso pa rin. At na ang yen na patungo sa 160, o higit pa, ay hindi okay.