(Bloomberg) — Si Bob Michele, ang walang pigil na pahayag na punong opisyal ng pamumuhunan ng JP Morgan Asset Management, ay may babala: ang walang humpay na dolyar ay maaaring gumawa ng landas patungo sa susunod na kaguluhan sa merkado.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Si Michele ay nasa de-risking mode, nakaupo sa isang tumpok ng pera na malapit sa pinakamataas na antas na hawak niya sa loob ng 10 taon. At siya ay mahaba ang dolyar. Bagama't ang isang krisis sa merkado na pinasimulan ng greenback ay hindi ang kanyang base case, ito ay isang buntot na panganib na siya ay sinusubaybayan nang mabuti.
Narito kung paano ito maaaring mangyari: Nakuha ng mga dayuhan ang mga asset na may halagang dolyar para sa mas mataas na ani, kaligtasan, at mas maliwanag na pananaw sa kita kaysa sa karamihan ng mga merkado. Ang isang malaking bahagi ng mga pagbiling iyon ay na-hedge pabalik sa mga lokal na pera tulad ng euro at yen sa pamamagitan ng derivatives market, at ito ay nagsasangkot ng shorting sa dolyar. Kapag ang mga kontrata ay gumulong, ang mga mamumuhunan ay kailangang magbayad kung ang dolyar ay gumagalaw nang mas mataas. Nangangahulugan iyon na maaaring kailanganin nilang magbenta ng mga asset sa ibang lugar upang masakop ang pagkawala.
"Nababahala ako na ang isang mas malakas na dolyar ay lilikha ng maraming presyon, lalo na sa pag-hedging ng mga asset ng US dollar pabalik sa mga lokal na pera," sabi ni Michele sa isang panayam. “Kapag naka-preno ang central bank, may dumadaan sa windshield. Tumaas ang halaga ng financing at lilikha ito ng tensyon sa sistema.”
Marahil ay nakita na ng merkado ang ilan sa presyur na iyon. Ang investment-grade credit spreads ay tumaas nang malapit sa 20 basis point sa pagtatapos ng Setyembre. Nagkataon lang iyon sa maraming currency hedge na lumiligid sa pagtatapos ng ikatlong quarter, aniya — at maaaring ito ay "ang dulo ng isang malaking bato ng yelo."
Si Michele, na nagtiis sa bawat pagbagsak mula sa Black Monday at sa dot-com crash sa 2008 na krisis at sa pandemya, ay gumawa ng ilang mahahalagang tawag kamakailan na napatunayang prescient. Isang taon na ang nakalilipas, nagbabala siya na ang inflation ay magiging mas malagkit kaysa sa inaakala ng maraming mga eksperto sa merkado at ang Fed ay magtataas ng mga rate ng interes nang mas maaga kaysa sa 2023, gaya ng napresyo noong panahong iyon. Kumapit siya sa pera sa simula ng taong ito, iniiwasan ang karamihan sa kaguluhan sa mga stock at bono.
Ang sentral na pananaw ni Michele ay ang Federal Reserve ay patuloy na magtataas ng mga rate ng interes sa isang mas agresibong bilis kaysa sa pagpepresyo ng "kampante" na merkado, na dinadala ang rate ng mga pondo ng Fed sa 4.75% at iniiwan ito doon hanggang ang inflation ay lumalapit sa 2% na target.
Ang sentral na bangko ay magiging lubos na nakatuon sa paglaban sa inflation na ito ay patuloy na magtataas ng mga rate at hindi i-pause o i-reverse ang kurso maliban kung may talagang masamang mangyari sa mga merkado o ekonomiya, o pareho. Kung huminto ang mga gumagawa ng patakaran bilang tugon sa functionality ng market, kailangang magkaroon ng malaking pagkabigla sa system na lumilikha ito ng mga potensyal na insolvencies. At maaaring gawin iyon ng tumataas na dolyar.
Maliban sa isang malalim na pag-urong - isipin ang ilang quarters ng minus 3% hanggang minus 5% GDP dito - o isang malubhang krisis sa merkado, o pareho, ang Fed ay malamang na hindi gumalaw, sinabi ni Michele. Itinaas ng US central bank ang benchmark nito ng 75 na batayan ng tatlong beses nang sunud-sunod at ang mga komento ng mga gumagawa ng patakaran ng Fed ay nagmumungkahi na sila ay nasa track upang makapaghatid ng pang-apat na pagtaas sa susunod na buwan.
Ang pinakahuling data ay nagmumungkahi na ang Fed ay maaaring may mahabang paraan pa. Ang mga presyo ng consumer sa US ay tumaas ng 6.2% sa taong nagtatapos sa Agosto, ang ika-18 na magkakasunod na buwan ng taunang inflation na higit sa 2% na target. Nagdagdag ang mga employer sa US ng 263,000 katao sa mga payroll noong Setyembre, isang indikasyon na nananatiling matatag ang pinagbabatayan ng demand.
Higher Hurdle
"Ang Fed ay napakalinaw na nais nilang ibalik ang inflation sa 2%. Kapag sinimulan mong pagsama-samahin ang lahat, ang mga rate ay kailangang mas mataas kaysa sa kung nasaan sila, at mananatili sila doon nang ilang sandali," sabi ni Michele. "Magpa-pause sila ngunit ang hadlang para doon ay mas mataas."
Narito kung paano pinangangalagaan ni Michele ang kanyang portfolio:
Siya ay kulang sa timbang na kredito, at ginagawa ang anumang rally bilang isang pagkakataon upang higit pang bawasan ang hawak.
Nilinis din niya ang mga hybrid na securities mula sa portfolio, at pinapaboran ang mataas na kalidad, mataas na likido na mga bono na makatiis sa isang malalim na pag-urong.
Karamihan sa pera na hawak niya ay inilalagay sa harap na dulo ng market ng pera — isang taong mataas na kalidad na investment-grade corporate securities o napakaikling petsang securitized na kredito.
Ang Michele ay mahabang dolyar laban sa mga pangunahing pera
Nagsisimula nang magmukhang kaakit-akit ang mga bono ng gobyerno, ngunit wala pa sila sa mga antas na bibilhin ni Michele. Maghihintay siya hanggang sa umakyat ang 2-year Treasury yield sa 4.75%-5% at 10-year yield sa 4%-4.25%.
"Ginugol namin ang halos lahat ng 2022 sa pagtiyak na ang bawat solong hawak sa aming mga portfolio ay makakaligtas sa isang materyal na downside shock," sabi niya. "Habang bumababa ang mga presyo, marami pa ring liquidity sa merkado sa ngayon. Ngunit paano kung, sa pakinabang ng pagbabalik-tanaw, ang unang siyam na buwan ng 2022 ay mapatunayang kalmado bago ang bagyo?”
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html