Ang Bronx-born mutual fund maven ay naglalarawan ng halaga ng edukasyon at pagsusumikap, at nag-aalok ng isang trove ng kanyang pinakamahusay na mga ideya para sa kasalukuyang merkado.
Tang matandang mapang-uyam na kasabihan na nagsasabing ang pinakamahusay na paraan para magkaroon ng maliit na kayamanan sa stock market ay ang magsimula sa malaking kayamanan ay hindi nalalapat kay Mario J. Gabelli, na nagmula sa katamtamang paraan ngunit pagkatapos ng mahigit 55 taon bilang ang isang propesyonal na mamumuhunan ay may netong halaga na $1.7 bilyon. Ipinanganak sa Bronx sa isang pamilyang imigrante na Italyano na nakatira sa isang apartment sa itaas ng isang delikadesa, natutunan ni Gabelli, 80, ang halaga ng pagsusumikap at edukasyon mula sa kanyang mga magulang, ni isa man sa kanila ay hindi nakapag-aral nang lampas sa ika-anim na baitang. Ang pagiging masigasig ni Gabelli ay kitang-kita mula sa murang edad, at gayundin ang kanyang hilig na maging mahusay sa mga Katolikong pribadong paaralan. Noong bata pa siya, naglakbay siya dala ang kanyang shoeshine box sa buong Bronx at Manhattan, at mula sa edad na 12 nagsimula siyang mag-hitch-hiking at sumakay ng mahabang bus papuntang caddy para sa mga golfers sa prestihiyosong country club sa suburban Westchester County ng New York: ang kilalang Winged Foot sa Mamaroneck at Sunningdale sa Scarsdale.
Maraming mga miyembro ng club ang nagtrabaho sa Wall Street bilang mga espesyalista sa sahig ng New York Stock Exchange, at ang kanilang mga talakayan sa panahon ng mga round sa kurso at pagkatapos ay sa ika-19 na butas ay hindi maiiwasang napunta sa mga stock. Ang teenage caddy mula sa Bronx ay maraming natutunan mula sa kanyang narinig at nakagat ng investing bug. Bago siya nagsimula sa high school sa Fordham Prep, binili ni Gabelli ang kanyang mga unang stock: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T at Pepsi-Cola.
Ang kahusayan sa akademya ni Gabelli ay nagbigay-daan sa kanya na makakuha ng mga iskolar para maka-aral sa malapit na Fordham University, na kumuha ng undergraduate degree sa accounting noong 1965. Kaagad pagkatapos ng graduation, nakakuha siya ng isa pang scholarship at nagpunta sa Columbia University's Graduate School of Business, ang virtual Valhalla of value investing kung saan si Warren Nag-aral si Buffett sa ilalim ni Benjamin Graham, na bumuo ng mga konsepto ng pagsusuri sa seguridad at pamumuhunan ng halaga tatlong dekada nang mas maaga kasama si David Dodd.
Sa Columbia, nag-aral si Gabelli sa ilalim ng ekonomista na si Roger Murray habang nag-carpool sa campus at nakikipagkarera sa phone booth para bumili ng mga stock kasama ang kaklase at kapwa bilyonaryong investor na si Leon "Lee" Cooperman. "Mayroon lamang isang pay phone sa paaralan," sabi ni Gabelli. "Kami ay nagmamadaling lumabas at si Lee ay palaging mauuna, ngunit nagpasya kaming magbahagi ng mga broker," paggunita ni Gabelli.
Pagkatapos ng graduating mula sa Columbia noong 1967, nagtrabaho si Gabelli sa Wall Street bilang isang brokerage analyst na sumasaklaw sa mga sasakyan, kagamitan sa sakahan at mga conglomerates, sa kalaunan ay nagsimula ng kanyang sariling research firm noong 1977. Nagsimula siyang pamahalaan ang institutional na pera at isang suite ng mutual funds ilang sandali pagkatapos noon. Ang kanyang research driven investment company na Gabelli Asset Management Company (GAMCO) ay may humigit-kumulang $30 bilyon na pinamamahalaan sa dose-dosenang mutual funds, closed-end na pondo at ETF mula sa kanyang flagship, Gabelli Asset Fund hanggang sa kanyang micro-cap na nakatutok na Gabelli Global Mini Mites Fund at isang medyo bagong ETF na tinatawag na Gabelli Love Our Planet and People ETF. Ang kanyang pinakamatagal na diskarte, ang Gabelli Asset ManagementValue, ay nagbalik ng 14.1% taun-taon mula noong nagsimula noong 1977, kumpara sa humigit-kumulang 11.5% para sa S&P 500. Ang bilyonaryo at ang kanyang asawa, parehong pumirma ng Warren Buffett at Bill Gates' Giving Pledge, ay bukas-palad na nag-donate sa mga institusyon ng mas mataas na edukasyon, kabilang ang Fordham, Boston College, Columbia Business School at Iona University.
Nakatuon ang balangkas ng pamumuhunan ni Gabelli sa pagtukoy sa halaga na kukunin ng isang pampublikong kinakalakal na kumpanya kung ito ay makukuha, na kung saan ay ilang multiple ng market capitalization at netong utang (halaga ng enterprise). Ang pangunahing halaga ng calculus na ginagamit ng mga mamumuhunan sa pagtukoy sa "intrinsic na halaga" ng isang kumpanya ay karaniwang batay sa may diskwentong kasalukuyang halaga ng mga kita sa hinaharap o daloy ng salapi, pati na rin ang mga net asset sa mga aklat nito. Si Gabelli, tulad ng iba pang value investor, ay naghahanap ng mga kumpanyang ang mga presyo ay nangangalakal sa ibaba ng kanilang intrinsic o acquisition value.
Ang ilan sa kanyang kasalukuyang mga paborito ay sa mga piyesa ng sasakyan, paglalaro at libangan. Nahihirapan si Gabelli na balewalain ang hyperbolic growth ng mga valuation ng sports team, na nasaksihan noong nakaraang buwan sa pagbebenta ng billionaire investor na si Marc Lasry ng kanyang interes sa Milwaukee Bucks sa $3.5 billion franchise valuation, 52% na mas mataas kaysa sa $2.3 billion valuation ng NBA team na huling naisip ng Forbes. Nobyembre. Alinsunod dito, may pera si Gabelli sa laro kasama Madison Square Garden Sports (MSGS), na nagmamay-ari ng New York Knicks ng NBA at New York Rangers ng NHL. Sa timog, si Gabelli ay nagmamay-ari ng mga bahagi ng may-ari ng Atlanta Braves, Liberty Braves Group (BATRA).
Ang gaming at aerospace ay dalawa pang sektor kung saan nakakahanap ng magandang halaga si Gabelli. Siya ay isang malaking mamimili ng mga may-ari ng casino at resort Caesars Entertainment (CZR) at Wynn Resorts (WYNN). Namuhunan din siya sa mga kontratista ng pagtatanggol Crane (CR) at Textron (TXT). Ang sumusunod ay ang transcript ng isang kamakailang zoom call sa maalamat na mamumuhunan, kung saan tinatalakay namin ang kanyang diskarte sa paghahanap ng mga nanalong stock, kasama ang ilang karagdagang maliit na caps kung saan namuhunan ang kanyang mga pondo.
ANG BRONX TALE NI MARIO GABELLI
Ang 80 taong gulang na bilyonaryo ay sumasalamin sa kanyang paglalakbay mula sa pagdadala ng mga golf bag para sa ilan sa pinakamayayamang tao sa Wall Street hanggang sa kung paano siya naging mas mayaman kaysa sa kanilang lahat.
FORBES: Paano mo ilalarawan ang iyong istilo ng pamumuhunan?
GABELLI: Sa tingin ko ito ay simple. Noong nasa Fordham ako, isa akong accounting major; pananalapi at pandaigdigang buwis sa Columbia graduate school. Karaniwang kumukuha ka ng taunang ulat at mag-drill ka dito. Kaya tingnan mo iyon. Ngunit higit sa lahat, dahil sinusundan mo ang isang industriya, pumasok ka at binabasa ang lahat ng mga trade magazine, pumunta ka sa lahat ng mga kumperensya, pumunta ka sa lima, anim na kumpanya. Kaya kung bumibisita ako sa kumpanyang X na gumagawa ng mga brake pad at maaari kong tanungin sila kung ano ang nangyayari sa industriya. Ngunit pagkatapos ay pumunta ako sa pangalawang kumpanya at tanungin sila kung ano ang nangyayari tungkol sa kumpanya X. At para makakuha ka ng mekanismo ng feedback.
Halimbawa, isang beses mayroong isang kumpanya, ang Snap-on Tools, pagkatapos ay nilikha nila ang Safety Clean. Kaya sinasabi ko sa aking sarili, makinig, pumunta ako sa isang lokal na istasyon ng gasolina at sasabihin ko, ano ang binibili mo? Nakumbinsi ko ang kumpanya na payagan akong sumakay sa trak at pinanood kung paano aktwal na gumana ang lalaki at kung paano siya kumita ng pera. Kaya gagawin namin pumunta bottoms up sa isang industriya kung saan marami tayong saklaw. Kung ikaw ang tinatawag nilang analyst ng mga espesyal na sitwasyon o isang generalist, wala kang gaanong oras para mag-focus. Kaya ang paniwala ng matinding pagtutok sa mga piling industriya.
Sa larangan ng automotive–mayroon pa kaming ika-46 na taunang kumperensya ng mga piyesa ng sasakyan na paparating na–mayroon kang lahat na magpapakita mula sa Intel (INTC), sa mga nagbebenta ng mga ginamit na kotse sa mga nagbebenta ng mga baterya para ibenta sa mga electric vehicle (EV). At kaya mo i-transition iyon sa isang pinalawig na panahon.
Ngunit ang mas malaking pagbabago para sa akin [bilang isang analyst] ay noong bumagsak ang Berlin Wall. Ako ay presidente ng Auto Analysts ng New York. We used to go to China and Japan in the early '80s, I was actually in Japan a little earlier. Ngunit hindi upang mamuhunan, para lamang maunawaan kung ano ang nangyayari. Nang bumagsak ang Berlin Wall noong Nobyembre 1989 at Tiananmen Square, sinabi namin na kailangan nating maging pandaigdigan. Kaya iyon ang iba pang bahagi ng dynamics na nabuksan. At ayun na nga. Tinitingnan ng aming mga analyst ang mga industriya kung saan mayroon kaming makabuluhang, naipon at pinagsama-samang kaalaman, at nagkakamali pa rin kami.
Pero parang baseball. Hangga't nakakagawa ka ng mas kaunting mga pagkakamali kaysa sa iyong mahusay na mga paglalaro, gagawin mo nang maayos.
Well, ito ay tulad ni Ted Williams, na naligo ng .400, ngunit ang ibig sabihin ay nakagawa ka ng tatlo sa limang beses.
Sa pagbabalik-tanaw sa iyong karera sa pamumuhunan, pabalik sa 1960s, 1970s, mayroon bang isang malaking tagumpay na gusto mong isipin, at sabihin, wow, iyon ay talagang isang mahusay?
Well, napakaswerte kong na-cover ang broadcasting industry. At dahil nag-broadcast ako, talagang naunawaan ko ang epekto ng inflation sa mga kita, gross margin at cash flow. Pangalawa, napakapalad ko na sina Tom Murphy at Dan Burke sa Midtown Manhattan ay nagpapatakbo ng isang kumpanyang tinatawag Mga Punong Lungsod. Napanood ko kung ano ang ginawa nila in terms of use of cash flow. Papasok, tapos bibili Abakada, at pagkatapos ay pagsasamahin iyon sa Disney (DIS). Kaya tingnan mo si Tom, na pumanaw lang sa loob ng nakaraang taon o higit pa. At ang pagsunod sa isang indibidwal na tulad niyan patungkol sa pag-unawa kung saan nila nakuha ang demand, pag-unawa sa lahat ng mga patakaran at regulasyon, pag-unawa kung paano nila ginawa ang pagbubuo ng buwis at pagbubuo ng pakikitungo, ay lubhang nakakatulong. Ngunit ang iba pang bahagi na dapat mong malaman ay ang pagsunod ko sa mga serbisyo ng negosyo. Sa Manhattan ay tinawag ang isang kumpanya kay Pinkerton (na pag-aari namin). Sa Briarcliff, may tinatawag na kumpanya Burns Detective Agency. Sa Florida, kaya naman pupunta ako sa Miami, noon Wackenhut. At kapag pinuntahan ko si Wackenhut, kailangan kong puntahan Wometco. Ngunit sa pananatili niyan, isang malaking mamumuhunan sa Pinkerton's, na nasa lugar ng Wall Street, ay si Warren Buffett. Kaya nagsimula akong magbasa tungkol sa kung ano ang ginagawa ni Warren? Paano siya nagtrabaho, kung paano siya nasa Columbia kasama sina Graham at Dodd, at nagkaroon si Graham bilang isang propesor. Si Benjamin Graham ay kasosyo ni Jerry Newman, na tumakbo Philadelphia at Pagbasa (isang riles), which was one of my early stocks so I keep following that. Kaya ayun naka-focus talaga ako kay Buffett. Alam namin ang tungkol sa kanya, ngunit hindi mo napanood ang mekanika nito. Kaya noong nasimulan ko ang isa sa aking pondo, agad akong bumili Berkshire Hathaway (BRK.A), iyon ay nasa $3,000 bawat bahagi.
Well, sa tingin ko ito ay tumaas ng kaunti mula noon. Iyan ay isang homerun. Nasunog ka na ba nang maaga sa iyong karera o sa huli sa iyong karera?
Ang nangyari ay ang mga sumusunod, pumunta ako sa Los Angeles at bumisita sa Earl Scheib.
Ang kumpanya kung saan mo ipipintura ang iyong sasakyan?
Anumang kotse, anumang kulay, sa halagang $19.95. Mayroon akong isang lumang kotse na dinala ko, at ginawa nila ang mga windshield, at pininturahan nila ang kotse. Kaya aalis na sana ako doon. Pero sasabihin niya, “Mario, siyempre magkikita tayo. Gayunpaman, kailangan mong narito ng 7:30." At sabi ko, “Sige, dahil 4:30 ang gising ko; Nasa New York na ako sa trabaho. Pero sa wakas, tinanong ko siya kung bakit. Sabi niya, "Buweno, dahil mayroon akong mga kabayo na tumatakbo sa Santa Anita at gusto kong makarating sa karerahan." Ngunit sa ilalim ng linya, mayroon silang isang mahusay na negosyo. Ngunit tumanggi silang gumawa ng ilang bagay tulad ng pag-aayos at pagpapanatili. At hawak ko ang stock sa loob ng 30 taon. Kaya ito ay ang pagkawala ng return on capital.
Pagkatapos ay nagkaroon kami ng iba pang mga kumpanya na nawala sa paglipas ng mga taon kung saan ka pumasok sa ikot nito at nagturo ng isang aral tungkol sa hindi pagbili ng ilang partikular na kumpanya na lubos na nakikinabang sa pagpasok sa cycle. Napunta iyon sa la-la land at nagkaroon ng negatibong daloy ng pera, at mga balance sheet na lubos na na-lever. At nang magsimulang tumaas ang mga rate ng interes, iyon ang mga nagkaroon ng ilang mga hamon, tulad ng Carvana (CVNA).
Ano ang ilan sa mga stock na talagang pupuntahan mo ngayon, ang isang katangian ay mabababang antas ng utang?
Mayroong dalawang uri. Sa ngayon sa isang perpektong mundo, magkakaroon ka ng magandang negosyo na may mahusay na pamamahala sa mababang halaga. Kahapon ay tinitingnan namin ang isa na may magandang negosyo, mahusay na pamamahala, ngunit mataas ang pagpapahalaga. Ang lalaki ay gumawa ng isang mahusay na trabaho sa pagtakbo ngunit ito ngayon ay 25x na kita. May mga pagkakataon sa isang cycle–hindi ko sinasabing nandoon pa tayo–ngunit kung saan bibili ka ng isang maayos na negosyo na may hindi kapani-paniwalang pamamahala, ngunit bumibili ka sa isang mahirap na presyo. Dahil kung ano ang mangyayari sa kumpanyang iyon ay isang tao—kahit na wala silang utang—ay bibilhin ito upang pagsama-samahin ang isang sektor at sila ay karaniwang magtataas ng Ebitda o mga kita sa pagpapatakbo sa isang malaking halaga na may napakaliit na limitadong incremental na pagsisikap.
I'm not saying we are there yet, but recently we were, because of our work with Herc Rentals (HRI), ang aming trabaho kasama Terex (TEX) at may nagpaalala sa akin kahapon na nagsulat ako ng ulat tungkol sa kumpanyang ito na tinatawag Manitowoc (MTW). Iyon ay "mga crane, cube, dahil mayroon silang mga makina ng ice cream at pera." Kaya nagsimula kaming bumili ng stock sa $8. Biglaan dahil sa Inflation Reduction Act at IIJA, makakakuha sila ng malaking pera sa pagpapabuti ng imprastraktura. Ang stock ay naging $18 mula sa $8–isang hindi kapani-paniwalang kumpanya.
Ang isa na mag-uulat sa ilang sandali na parehong hindi kapani-paniwala ay isang kumpanya na tinatawag Hyster-Yale Material Handling (HY), na matatagpuan sa lugar ng Cleveland, na gumagawa ng mga forklift. Mayroon silang 16 million shares at ang stock ay $30, kaya isang $480 million market cap. Malinaw na may ilang utang, ngunit nagbebenta sila ng kagamitan sa China. Kaya't kung sinusubukan kong i-automate ang isang warehouse at mayroon kang re-shoring sa United States, bibili ka ng kanilang kagamitan. Kailangan nilang pumasok sa mas maraming electrics nang mas mabilis
May isa pang kumpanya, ngunit iyon ay pribadong pag-aari sa lugar na iyon, na gumagawa ng isang mahusay na trabaho. Madalas kong kausap ang CEO dahil kasali siya sa ilang organisasyong kinasasangkutan ko. Ngunit na-cash burn din sila sa pagbuo ng hydrogen. Magiging walang kinang ang mga kita sa quarter, ngunit maaari ba akong gumawa ng triple o quadruple sa susunod na tatlo o apat na taon? Oo.
Mayroon akong kumpanya sa Milwaukee, Strattec Security (STRT), apat na milyong bahagi, mga stock sa $20, disenteng balanse, walang utang, walang pensiyon. Mayroon itong mga operasyon sa China, Europe at Mexico. At ang ginagawa nila ay gumawa ng tailgate sa Ford Lightning, kaya sila ay nasa mga EV. Pero iba rin ang ginagawa nila. Halimbawa, kung may kotse ka, hinahanap ko ang susi ng kotse ko, kahit sino, may fob ka.
Oo, sigurado.
Mayroon silang "DNA" sa humigit-kumulang 80% ng 290 milyong mga kotse sa United States, at sila ay kasangkot sa isang kumpanyang Aleman na makakatulong sa iyo sa buong mundo. Kaya kung ano ang kailangan mo ay ang cycle ay pagpunta upang mapabuti. Sila ay kikita, sabihin nating $6 hanggang $8 sa cycle na ito. Kung gayon paano ka makakakuha ng maramihan? Makakakuha ka ng multiple dahil maaari nilang kunin ang fob DNA na iyon at maiaalok nila ito sa iyo at sa akin sa $2 sa isang buwan. Kung sakaling mawala ang [iyong susi ng kotse], sa susunod na araw ay ipapadala namin ito sa iyo. Kung susubukan mong kunin ito ngayon, kailangan mong mag-schlep down sa dealer, at kailangan mong magbayad ng $300 o $400. So they have that capability pero hindi sila nakikinig [sa akin]. Kaya okay ang management; sila ay pinaghiwalay mula sa Briggs at Stratton. Kaya iyon ang mga uri ng mga bagay na tinitingnan natin.
Ngayon, bakit natin ito tinitingnan ay dahil tinitingnan natin ang mga kumpanyang OEM. Kaya kapag pumunta ka sa Milwaukee, makikita mo Badger Meter (BMI), nakikita mo ang Briggs & Stratton, nakikita mo ang kumpanyang ito, kita mo Rockwell (ROK). Kaya pumasok kami at nakita namin ang apat o limang kumpanya. Kaya kung lilipad ka sa Milwaukee, wala kang makikitang kumpanya at babalik ka. Ang pinakahuling biyahe ko, umakyat kami sa Racine, Wisconsin, nagmaneho hanggang sa bahaging iyon ng mundo at nakakita ng mga anim na kumpanya sa isang araw. Mabilis kaming magmaneho. Ang dalawang kumpanya sa Racine na pagmamay-ari natin ngayon ay Paggawa ng Modine (MOD), at nagmamay-ari kami ng isa pang tinatawag Twin Disc (TWIN). May bagong pamamahala si Modine at ang stock ay nawala mula $10 hanggang $25. Mayroon siyang isang kawili-wiling pagkakataon sa mga sentro ng data, dahil ang kumpanya ay nagbibigay ng suporta sa imprastraktura para sa mga sentro ng data at iyon ay gumagana nang maayos. Pangalawa, mas pinamamahalaan nila ang istraktura ng gastos, kaya maraming mga pagpapabuti.
Maraming magagandang kumpanya. Maraming magagandang pamamahala. Kaya nagsimula kami sa isang hall of fame. Taon-taon ay naglalagay kami ng tatlo hanggang apat na indibidwal mula sa mga kumpanyang sinusunod namin kung saan lumitaw ang mga halaga. Halimbawa, ngayong taon ay kumuha kami ng isang lalaki mula sa Swedish Match (SWMAY), mahabang kwento, at papasok siya dahil Philip Morris (PM) binili sila at ang mga kliyente ay nagmamay-ari ng isang tonelada nito. Nakakuha kami ng isang lalaki mula sa Nashville na nagngangalang Colin Reed na nagpapatakbo ng Ryman Hospitality Properties (RHP).
Iyan ay isang real estate investment trust, tama?
Oo, iyon ang REIT. Pagmamay-ari nila ang Ryman at pagmamay-ari nila ang Gaylord, at nakuha nila ang isa sa Denver na binuksan sa loob ng taon. Nakakuha sila ng isa sa Washington, DC, na ayos lang, ngunit hindi maganda. Nakakuha sila ng isa sa Texas, na umuusbong at iba pa. Parte yan ng business, na-convert nila yun sa REIT format.
At saka yung ibang negosyo, nasa entertainment business sila. Kahit papaano, napagtanto nila na nagsimula ang yumaong si Loretta Lynn sa Nashville at Bansa at Kanluranin, at mayroon silang maraming suporta sa imprastraktura para doon. At nakuha mo, pinag-uusapan mo ang tungkol sa 60 milyong bahagi ng isang $90 na stock, $5.4 bilyon na market cap. Mas kaunti ang utang kaysa sa gusto ko, ngunit maayos ang daloy ng pera.
Mayroon bang anumang bagay na sa tingin mo ay napakahalaga para sa mga mamumuhunan na malaman sa kasalukuyang klima ng ekonomiya?
Karaniwang para sa isang bagong mamumuhunan, kung ikaw ay 20 taong gulang at ikaw ay lumaki Fortnite, gusto mong magkaroon ng panandaliang pakinabang, isipin ang pangmatagalan. Iyon ang paniwala ng pagsasama-sama ng halaga sa isang pinahabang panahon. Mayroon akong grid na ginagamit ko kapag nagbibigay ako ng mga pag-uusap sa kolehiyo tungkol sa kung paano maging isang bilyonaryo. At iyon ay upang magkaroon ng isang mas kaunting [kape], at hindi ako kumakatok sa Starbucks, ginagamit ko lang ito bilang isang halimbawa, at kunin ang perang iyon para doon at i-invest ito. Kaya mas mababa ng isa bawat araw, at naglalagay ka ng $35 sa isang linggo, at palaguin mo ito sa 4, 6, 8, 10% sa susunod na 40 taon, saan ka pupunta? At kung gusto mo talagang tulungan ang iyong sarili, isang mas kaunting beer, tunay, isang mas kaunting White Claw.
At kung ikaw ay sapat na mapalad na magkaroon ng isang lolo't lola o magulang na maaaring magsimula ng isang 529, papayagan ka ng gobyerno na kumuha ng bahagi nito at ilagay ito sa isang Roth IRA.
Pinahahalagahan ko ang paglalaan mo ng oras upang ibahagi ang ilan sa karunungan na ito. Isang mas kaunting beer. Isang mas kaunting kape. Salamat Mario.
Hinango mula sa Marso 2023 na isyu ng Forbes Billionaire Investor
KARAGDAGANG MULA SA MGA BABAE
Pinagmulan: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/