(Bloomberg) — Ang mga toro na nagiging komportable sa patakaran sa pagtaas ng rate ng Federal Reserve ay may isa pang banta na kalabanin, isa na sinasabi ng isang koponan sa Morgan Stanley na may potensyal na magpadala ng mga stock sa mga bagong mababang antas.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ito ay ang pag-unwinding ng isang dekadang lumang programa upang bahain ang ekonomiya ng pera, na kilala sa wikang kolokyal bilang quantitative easing, at ngayon, dahil hindi na ito nagawa, quantitative tightening. Habang ang mga pagtaas ng rate ay nagdudulot ng lahat ng sisihin para sa bear market ngayong taon, ang isang pagsusuri ng koponan ng pagbebenta at pangangalakal ng Morgan Stanley ay nagmumungkahi na ang mga pamamaraan sa balanse ay nagkaroon ng higit na epekto sa mga equities noong 2022, na nagpapaliwanag ng halos lahat ng kanilang mga twists at turns.
Ang sinumang umaasa sa isang pagbagal sa bilis ng mga pagtaas ng rate upang matulungan ang mga equities na lumabas mula sa isang taon na bear market ay maaaring makakuha ng isang wakeup call mula sa patuloy na epekto ng programa ng QT ng Fed, isinulat ng koponan na ang mga miyembro ay kinabibilangan ni Christopher Metli. Sinabi nila na ang S&P 500 ay bababa ng hanggang 15% sa Marso, batay sa mga makasaysayang pattern at inaasahang daloy ng pera sa mga darating na buwan.
"Habang ang merkado ay kasalukuyang sobrang nakatutok sa Fed na nagpapabagal sa bilis ng mga pagtaas - na maaari pa ring kumuha ng mga stock na mas mataas sa malapit na panahon - ang elepante sa silid ay QT," isinulat ni Metli at ng kanyang mga kasamahan sa isang tala mas maaga sa buwang ito.
Na ang Fed ay nananatiling nag-iisang pinakamalaking impluwensya sa mga equity market ay ipinakita noong Lunes, nang ang sariwang hawkish na retorika mula sa mga gumagawa ng patakaran ay nagpadala ng S&P 500 sa isang 1.5% na pagkawala. Bumaba ng 17% para sa taon, ang index ay nakahanda para sa pinakamasamang taunang pagganap mula noong 2008 na krisis sa pananalapi.
Ang QT ay isang mahalagang bahagi ng monetary system na kumokontrol sa dami ng liquidity na nakakaapekto sa mga presyo ng asset. Kung paanong ang mga pagbili ng bono ng Fed sa panahon ng krisis sa pandemya ay nakatulong sa pagpapalaki ng mga presyo ng equity, ang kanilang pag-withdraw ay nakatakdang gawin ang kabaligtaran sa pamamagitan ng pag-ubos ng pera sa mga stock.
"Mahalaga ang QE sa pag-akyat, at mahalaga ang QT sa pagbaba - ngunit hindi pa tapos ang pinsala," isinulat ng koponan ng Morgan Stanley.
Upang subaybayan ang malawak na daloy ng pera, ang koponan ay nagsasama ng tatlong pangunahing input sa kanilang modelo ng pagkatubig: mga pagbabago sa balanse ng Fed; ang Treasury General Account (TGA), o Treasury cash na hawak sa central bank; at Reverse Repo Facilities (RRP), o cash na naka-park sa Fed ng money market funds at iba pa.
Ang mga mekanika ay kumplikado ngunit sa pinakasimpleng mga termino, ang pagtaas sa balanse ng Fed ay nangangahulugang isang pagpapalawak sa pagkatubig na mahusay para sa mga stock, habang ang pagtaas sa TGA o RRP ay nagmumungkahi ng pag-urong sa pagkatubig na may potensyal na mag-spell ng problema.
Isinasaalang-alang ang lahat ng tatlong salik, nalaman ni Metli at ng kanyang mga kasamahan na ang sukat ng pagkatubig at ang S&P 500 ay nagpakita ng mahigpit na pagkakaugnay sa karamihan ng nakalipas na 10 taon, na may anim na buwang ugnayan na umaabot sa 0.70. (Ang pagbabasa ng 1 ay nangangahulugan ng mga in-sync na galaw.)
Habang nabili ang S&P 500 mula Marso hanggang Hunyo, ang pagkatubig ay bumagsak nang husto, ayon kay Morgan Stanley. Ang rebound mula noong Setyembre ay dumating habang tinatantya ng kumpanya ang $200 bilyon na pera na ibinuhos pabalik.
Sa pagpapatakbo ng Fed QT sa bilis na $95 bilyon sa isang buwan at ang Treasury ay nagtataya ng balanse ng cash nito na tumaas ng $200 bilyon sa pagtatapos ng taon, iyon ay katumbas ng pagpiga ng pagkatubig na nag-iisang nagpapahiwatig ng 8% na pagbaba para sa S&P 500 sa katapusan ng Disyembre , ayon sa kanilang modelo.
"Ang pagkaubos ng pagkatubig na iyon ay napakahirap labanan," babala nila.
Sinasabi ng koponan na ang mga ugnayang ito ay malamang na masira kapag ang balanse at labis na pagkatubig mula sa QE ay nag-normalize. Ngunit sa ngayon, sabi nila, isang pagkakamali na huwag pansinin ang panganib ng pagnipis ng pagkatubig.
Naiiba ang mga opinyon sa impluwensya ng QT sa mga presyo ng asset. Noong Agosto, tinantya ng strategist ng Bank of America Corp. na si Savita Subramanian na ipinaliwanag ng QE ang higit sa 50% ng pagbabago sa mga multiple ng kita sa presyo ng S&P 500 mula noong 2010, at ang nakaplanong QT ay makakapag-ahit ng 7% mula sa halaga ng index, lahat ng iba ay katumbas. .
Ang mga equity bulls ay nagsasabi na ang mga puwersa tulad ng mga kita ng korporasyon ay nagpatibay sa pitong beses na rally ng S&P 500 mula noong Marso 2009 hanggang sa pinakahuling peak nito noong Enero. Gayunpaman, ang isang tanyag na kaso sa mga bear ay naniniwala na ang lahat ng mga nadagdag ay itinayo sa suporta ng Fed na nakita ang balanse nito na lumalawak upang maitala. Kapag naibalik ang stimulus, napupunta ang pag-iisip, magdudulot iyon ng kaguluhan.
Sinabi ni Doug Ramsey, punong opisyal ng pamumuhunan ng Leuthold Group, na ang paghihigpit ng pera ng Fed ay lumalala sa pagkatubig sa panahon na ang lumalawak na ekonomiya ay sabay-sabay na nauubos.
Lahat maliban sa isa sa 14 na tagapagpahiwatig ng pera/likido ng kumpanya, tulad ng loan demand at Treasury yield curve, ay na-rate na negatibo. Ang isang gauge, na kilala bilang Marshallian K na sumusubaybay sa gap sa mga rate ng paglago sa supply ng pera at gross domestic product, ay bumagsak noong Setyembre sa apat na dekada na mababa.
"Ang mga hakbang na ito ay nagpapahiwatig na wala nang sapat na pera upang tustusan ang produksyon ng mga kalakal na iyon at upang suportahan ang isang stock market na malayo pa sa mura," isinulat ni Ramsey sa isang tala mas maaga sa buwang ito. "Ang kapistahan ng pagkatubig ay isang taggutom na ngayon."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html