Ang bayarin para sa pagbili ni Elon Musk ng Twitter ay darating na, na ang bilyunaryo ay nahaharap sa hindi kasiya-siyang mga opsyon sa napakalaking tumpok ng utang ng kumpanya, mula sa mga paglilitis sa pagkabangkarote hanggang sa isa pang magastos na pagbebenta ng mga pagbabahagi ng Tesla.
Tatlong tao na malapit sa buyout ng negosyante sa Twitter ang nagsabi na ang unang installment ng mga pagbabayad ng interes na may kaugnayan sa $13bn ng utang na ginamit niya upang pondohan ang pagkuha ay maaaring matapos sa pagtatapos ng Enero. Ang utang na iyon ay nangangahulugan na ang kumpanya ay dapat magbayad ng humigit-kumulang $1.5bn sa taunang pagbabayad ng interes.
Pinondohan ng Tesla at SpaceX chief ang kanyang $44bn deal para gawing pribado ang Twitter noong Oktubre sa pamamagitan ng pag-secure ng malaking utang mula sa isang sindikato ng mga bangko na pinamumunuan ni Morgan Stanley, Bank of America, Barclays at Mitsubishi. Ang $13bn na utang ay hawak ng Twitter sa isang corporate level, na walang personal na garantiya ng Musk.
Mula sa pagkuha, mask ay tumakbo upang mabawasan ang mga gastos, tulad ng pagpapaalis sa kalahati ng mga tauhan ng kumpanya, habang naghahanap ng mga bagong stream ng kita, tulad ng paglulunsad ng serbisyo ng subscription nito sa Twitter Blue.
Ang kakila-kilabot na pananalapi ng kumpanya - nawalan ito ng $221mn noong 2021 bago ang pagkuha at sinabi ni Musk na ang mga kita ay tinanggihan mula noon - ay humantong sa bagong may-ari na regular na itaas ang pag-asam na magagawa ng kumpanya bumagsak sa bangkarota.
Ang pakikitungo ni Musk sa paparating na pagbabayad ng interes ay isang mahalagang pagsubok sa kanyang pamumuno kaba, na hanggang ngayon ay minarkahan ng magulong pamamahala na naghiwalay sa mga corporate advertiser nito.
"Ang kumpanyang ito ay para kang nasa isang eroplano na patungo sa lupa sa napakabilis na sunog na ang mga makina ay nasusunog at ang mga kontrol ay hindi gumagana," Musk sinabi noong nakaraang buwan.
Kung hindi ginawa ng Twitter ang unang pagbabayad ng interes, sasali ito sa isang maliit ngunit kilalang-kilala club ng mga kumpanya tinawag na “NCAA” ng mga mangangalakal ng utang — maikli para sa “walang kupon sa lahat” — na kinabibilangan ng US car rental company na Hertz at German payments group na Wirecard.
Ang ganitong default sa utang nito ay malamang na magreresulta sa paghahain ng pamamahala ng Twitter para sa pagkabangkarote, kung saan ang mga korte ng US ay magsisimula ng isang mahal at burukratikong proseso ng muling pagsasaayos ng utang.
Maaaring maiwasan ng Musk ang kapalarang ito sa pamamagitan ng pag-aayos ng interes mula sa lumiliit na reserbang cash ng Twitter o pagbebenta ng mas maraming equity sa kumpanya upang pondohan ang mga pagbabayad - parehong masakit na mga pagpipilian. Ang negosyo ay may cash na posisyon na humigit-kumulang $1bn, sinabi ni Musk. Nagbabala rin siya na ang net cash outflow nito ay maaaring humigit-kumulang $6bn sa susunod na taon nang walang karagdagang mga hakbang sa pagtitipid.
Ang pagtaas ng mga rate ng interes ay nangangahulugan na ang utang ay magiging mas at mas mahal, kasabay ng pagkasira ng halaga ng negosyo ng Twitter.
Ang mga tagabangko at mga eksperto na nagmamasid sa kasunduan ay nagsabi na si Musk ay malamang na hindi magsampa para sa pagkabangkarote, na maglalagay sa panganib na mawalan siya ng kontrol sa negosyo.
Sa halip, kasama sa kanyang mga opsyon ang pagputol ng isang bagong deal sa mga nagpapahiram, tulad ng isang debt-for-equity exchange na may diskwento sa halaga ng utang, o paghahanap ng mga alternatibong paraan upang pondohan ang mga pagbabayad ng interes nito habang naglalaro siya ng oras upang ibalik ang negosyo. "Mas malamang na hihilingin ng [Musk] ang mga nagpapautang ng Twitter para sa isang pagtitiis at subukan at gumawa ng isang bagay," sabi ng isang restructuring banker.
Ang personal na equity investment ng Musk sa Twitter na humigit-kumulang $26bn ay epektibong mapapawi kung sakaling mabangkarote, kasama ng iba pang mga stakeholder ng equity tulad ng Sequoia Capital, Oracle co-founder na si Larry Ellison at Saudi prince Alwaleed bin Talal. Sa pila para sa pagbabayad, ang kanilang mga pamumuhunan ay nasa likod ng mga bangko na may mga pautang na sinigurado laban sa mga ari-arian ng Twitter, pati na rin ang mga hindi secure na nagpapahiram at mga nagpapautang sa kalakalan ng kumpanya.
"Ipinapalagay ko na ang [Twitter] ay hindi magde-default sa utang dahil ito ay medyo naputol at natuyo kung ano ang humahantong sa," sabi ng isang bangkero na ang bangko ay may hawak na malaking bahagi ng utang. Sinabi niya na ang mga talakayan sa pagitan ng mga bangko at pamamahala ng Twitter tungkol sa mga pagbabayad sa utang ay patuloy.
Gayunpaman, sinabi ng mga banker na maaaring subukan ni Musk na pahusayin ang kanyang posisyon sa pamamagitan ng pagkuha ng utang ng Twitter nang mura, sa panahon o sa labas ng isang bangkarota, at sa paglaon ay i-convert ito sa equity kung gagawin niya ang site sa isang kumikitang kumpanya sa hinaharap — bagaman ito ay mangangailangan ng pagpayag ng ang mga bangko upang ibenta ang utang kay Musk nang may diskwento, at nangangahulugan na kailangan niyang magsulat ng isa pang tseke para sa Twitter kung gusto niyang manatili sa kontrol.
Ang negatibong sentimyento sa hinaharap ng Twitter mula noong kinuha ito ni Musk pati na rin ang mas mataas na mga rate ng interes ay humadlang sa kakayahan ng mga bangko na i-offload ang utang sa mga namumuhunan. Ang malaking pagkakalantad ng balanse ng mga bangko ay maaaring magbigay ng presyon sa kanila na ibenta ang utang sa Musk, alinman sa kaganapan ng isang bangkarota o sa labas ng hukuman.
"Ang Musk ay magiging huling sa linya [para sa pagbabayad], ngunit malinaw na mayroon siyang maraming impluwensya," sabi ng isang restructuring banker na may kaalaman sa deal sa Twitter, na binanggit ang pagnanais ng mga nagpapahiram na manatili sa mabuting pakikipag-ugnayan sa Musk. "Ang banta ng pagkabangkarote ay maaaring makatulong sa kanya na makakuha ng mga konsesyon mula sa mga nagpapautang ngunit ang isang aktwal na pagsasampa ay hindi makakatulong sa kanya nang malaki."
Ang ilang pinansiyal na restructuring sa Twitter ay ginagalugad na. Ang mga banker ay nakikipag-usap sa Musk upang palitan ang humigit-kumulang $3bn ng mamahaling unsecured na utang na may rate ng interes na 11.75 porsyento, na may mga margin na pautang, na sinusuportahan ng stake ng Musk sa Tesla, ayon sa dalawang taong malapit sa bagay.
Ang mga bangko ay natigil sa paghawak ng sampu-sampung bilyong dolyar na halaga ng utang mula sa iba pang mga deal na tinamaan bago ang pagbebenta noong nakaraang taon sa mga pamilihan sa pananalapi - ngunit ang kasunduan sa Twitter ay namumukod-tangi dahil sa laki nito at ang bilis kung saan ang negosyo ay lumala.
Ang ganitong pagpapalit ng utang ay makakahadlang sa kakayahang umangkop sa pananalapi ni Musk. Humigit-kumulang 63 porsiyento ng kanyang umiiral na Tesla shares ay ipinangako na bilang collateral para sa mga pautang, ayon sa corporate filings. Nililimitahan ng kumpanya ang halaga ng stock na maaaring ipangako ng mga executive nito sa 25 porsyento ng halaga, ibig sabihin ay mapipilitan siyang maglagay ng higit pa sa kanyang mga hawak kung patuloy na bumagsak ang stock ng Tesla, na nag-iiwan ng mas kaunti upang ibalik ang hinaharap na paghiram.
Samantala, kasama ang Tesla's bumabagsak na stock 65 porsyento noong nakaraang taon at ang Musk ay nagbebenta nang husto, ang halaga ng kanyang stake sa kumpanya ay bumagsak sa humigit-kumulang $50bn, mula sa $170bn nang mag-alok siyang bumili ng Twitter noong Abril ng nakaraang taon. Iyon ay nag-iwan sa kanya ng mas kaunting puwang upang makalikom ng pera sa pamamagitan ng pag-collateral ng mas maraming pagbabahagi. Ang isang alternatibo ay ang paggamit ng ilan sa kanyang mga opsyon sa stock, kahit na mag-iiwan ito sa kanya ng isang malaki — at agarang — bayarin sa buwis.
Ang pinakamalaking pag-aalala para sa mga mamumuhunan ng Tesla ay kung ang Twitter ay patuloy na nagdurugo ng pera kung gayon ang Musk ay maaaring magbenta ng mas maraming stock.
Si Musk, na pinakamayamang tao sa buong mundo hanggang Disyembre kasunod ng pagbagsak ng presyo ng pagbabahagi ng Tesla, ay naglagay ng humigit-kumulang $26bn sa Twitter deal, kasama ang kanyang 9.6 porsyento na stake sa Twitter na nagkakahalaga ng $4bn. Mula noong huling bahagi ng 2021 nagbenta siya ng halos $40bn ng mga pagbabahagi sa Tesla, na bahagyang para tustusan ang pagkuha ng Twitter.
Mula noon ay sinubukan niyang makalikom ng mas maraming pera para pondohan ang mga operasyon nito. Noong nakaraang buwan, ang kanyang wealth manager, dating Morgan Stanley banker na si Jared Birchall, ay nag-alok ng mga umiiral na equity investor ng pagkakataon na pataasin ang kanilang posisyon sa parehong presyo na kanilang binayaran noong Nobyembre.
Ngunit ang halaga ng Twitter ay lumubog mula noong kinuha ito ni Musk. Ang Fidelity, na nagmamay-ari ng isang stake sa platform ng social media sa pamamagitan ng isang nakalistang pondo, ay nagbawas ng halaga ng hawak nito mula $19.7mn noong Oktubre hanggang $8.6mn matapos isara ng Musk ang deal.
Ang analyst ng equity ng teknolohiya na si Dan Ives sa Wedbush Securities ay nagsabi na ang Twitter ay nagkakahalaga ng mas malapit sa $15bn ngayon kaysa sa $44bn Musk na binayaran para dito.
"Iyon ang dahilan kung bakit walang pumipili upang tanggapin ang utang na ito, kaya ang mga bangko ay may hawak nito at sa huli ay tumataya sila sa Musk na gawin ang ginawa niya sa SpaceX at Tesla," sabi ni Ives, na tumutukoy sa mga turnround na Musk na nakaayos sa bawat negosyo.
Karagdagang pag-uulat ni Hannah Murphy sa San Francisco
Source: https://www.ft.com/cms/s/25f67d89-2940-43b9-9a42-bfc34d262631,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo