Si David Rosenberg, ang dating punong North American economist sa Merrill Lynch, ay halos isang taon nang sinasabi iyon ang ibig sabihin ng Fed ay negosyo at dapat gawin ng mga mamumuhunan ang pagsisikap ng US central bank na labanan ang inflation pareho seryoso at literal.
Rosenberg, presidente ngayon ng Rosenberg Research & Associates Inc na nakabase sa Toronto., umaasa na ang mga mamumuhunan ay haharap sa mas maraming sakit sa mga pamilihan sa pananalapi sa mga darating na buwan.
"Nagsisimula pa lang ang recession," sabi ni Rosenberg sa isang pakikipanayam sa MarketWatch. "Karaniwang bumababa ang market sa ika-anim o ikapitong inning ng recession, malalim sa ikot ng pagpapagaan ng Fed." Maaaring asahan ng mga mamumuhunan na magtiis ng higit pang kawalan ng katiyakan na humahantong sa oras - at darating ito - kapag ang Fed ay unang naka-pause sa kasalukuyang pagpapatakbo ng pagtaas ng interes at pagkatapos ay nagsimulang magbawas.
Sa kabutihang palad para sa mga mamumuhunan, ang pag-pause ng Fed at marahil kahit na mga pagbawas ay darating sa 2023, hinuhulaan ni Rosenberg. Sa kasamaang palad, idinagdag niya, ang S&P 500 SPX, -0.68% maaaring bumaba ng 30% mula sa kasalukuyang antas nito bago iyon mangyari. Sinabi ni Rosenberg: "Naiwan ka sa S&P 500 na bumababa sa isang lugar na malapit sa 2,900."
Sa puntong iyon, idinagdag ni Rosenberg, ang mga stock ay magiging kaakit-akit muli. Ngunit iyon ay isang kuwento para sa 2024.
Sa kamakailang panayam na ito, na na-edit para sa haba at kalinawan, nag-alok si Rosenberg ng isang playbook para sa mga mamumuhunan na sundin sa taong ito at upang maghanda para sa isang mas malakas na 2024. Samantala, aniya, habang hinihintay nila ang pinaka-inaasahang Fed pivot, ang mga mamumuhunan dapat gumawa ng sarili nilang pivot sa mga nagtatanggol na sektor ng mga financial market — kabilang ang mga bono, ginto at mga stock na nagbabayad ng dibidendo.
MarketWatch: Napakaraming tao sa labas ang umaasa ng recession. Ngunit ang mga stock ay mahusay na gumanap upang simulan ang taon. Ang mga mamumuhunan at Wall Street ba ay wala nang ugnayan?
Rosenberg: Ang damdamin ng mamumuhunan ay wala sa linya; ang sektor ng sambahayan ay sobrang sobra pa rin sa timbang na equities. May disconnect sa pagitan ng nararamdaman ng mga mamumuhunan tungkol sa pananaw at kung paano sila aktwal na nakaposisyon. Mababa ang pakiramdam nila ngunit nakaposisyon pa rin sila nang malakas, at iyon ay isang klasikong kaso ng cognitive dissonance. Mayroon din kaming sitwasyon kung saan maraming pinag-uusapan tungkol sa recession at tungkol sa kung paano ito ang pinakamalawak na inaasahang recession sa lahat ng panahon, ngunit ang komunidad ng analyst ay umaasa pa rin na magiging positibo ang paglago ng kita ng kumpanya sa 2023.
Sa isang plain-vanilla recession, bumaba ang mga kita ng 20%. Hindi pa kami nagkaroon ng recession kung saan tumaas ang mga kita. Ang pinagkasunduan ay makikita nating lalawak ang mga kita ng korporasyon sa 2023. Kaya may isa pang nakakasilaw na anomalya. Sinasabi sa amin na ito ay isang malawak na inaasahang pag-urong, ngunit hindi ito makikita sa mga pagtatantya ng mga kita – hindi bababa sa hindi pa.
Wala ngayon sa aking koleksyon ng mga sukatan na nagsasabi sa akin na malapit na tayo sa ilalim. Ang 2022 ay ang taon kung saan agresibong hinigpitan ng Fed ang patakaran at iyon ay nagpakita sa marketplace sa isang compression sa price-earnings multiple mula humigit-kumulang 22 hanggang 17. Ang kuwento noong 2022 ay tungkol sa kung ano ang ginawa ng mga pagtaas ng rate sa market multiple; Ang 2023 ay tungkol sa kung ano ang nagagawa ng mga pagtaas ng rate na iyon sa mga kita ng kumpanya.
" Naiwan ka sa S&P 500 na bumababa sa isang lugar na malapit sa 2,900. "
Kapag sinusubukan mong maging makatwiran at makabuo ng isang makabuluhang marami para sa market na ito, kung saan ang rate ng interes na walang panganib ay ngayon, at maaari naming mapagbigay na ipagpalagay ang humigit-kumulang 15 na maramihang kinita sa presyo. Pagkatapos ay isasampal mo iyon sa isang kapaligiran sa kita ng recession, at naiwan ka sa S&P 500 na bumababa sa isang lugar na malapit sa 2900.
Puro mathematics lang ito. Ang lahat ng stock market sa anumang punto ay ang mga kita na pinarami ng maramihang gusto mong ilapat sa stream ng mga kita na iyon. Ang maramihang iyon ay sensitibo sa mga rate ng interes. Ang nakita lang natin ay Act I — multiple compression. Hindi pa namin nakikita ang market na multiple dip sa ibaba ng long-run mean, na mas malapit sa 16. Hindi ka pa kailanman nagkaroon ng bear market bottom na may multiple sa itaas ng long-run average. Hindi lang iyon nangyayari.
David Rosenberg: 'Gusto mong nasa mga lugar na nagtatanggol na may matibay na balanse, visibility ng mga kita, solidong ani ng dibidendo at mga ratio ng dividend payout.'
Pananaliksik sa Rosenberg
MarketWatch: Nais ng merkado ng "Powell put" upang iligtas ang mga stock, ngunit maaaring kailanganin itong tumira para sa isang "Powell pause." Kapag sa wakas ay i-pause ng Fed ang mga pagtaas ng rate nito, signal ba iyon para maging bullish?
Rosenberg: Ang stock market ay nasa ilalim ng 70% ng paraan sa isang recession at 70% ng paraan sa easing cycle. Ano ang mas mahalaga ay ang Fed ay i-pause, at pagkatapos ay pivot. Iyon ay magiging isang 2023 na kuwento.
Ililipat ng Fed ang mga pananaw nito habang nagbabago ang mga pangyayari. Ang mababa sa S&P 500 ay magiging timog ng 3000 at pagkatapos ay isang oras na lang. Ang Fed ay magpo-pause, ang mga merkado ay magkakaroon ng isang tuhod-jerk positibong reaksyon na maaari mong i-trade. Pagkatapos ay magsisimula ang Fed na bawasan ang mga rate ng interes, at karaniwang nagaganap iyon anim na buwan pagkatapos ng paghinto. Pagkatapos ay magkakaroon ng maraming pagkahilo sa merkado sa maikling panahon. Kapag bumaba ang market, ito ang mirror image kung kailan ito umaangat. Ang market peak kapag nagsimula itong makita ang pag-urong darating. Ang susunod na bull market ay magsisimula kapag ang mga namumuhunan ay nagsimulang makita ang pagbawi.
Ngunit nagsisimula pa lang ang recession. Karaniwang bumababa ang merkado sa ikaanim o ikapitong inning ng recession, malalim sa ikot ng pagpapagaan ng Fed kapag ang sentral na bangko ay nagbawas ng mga rate ng interes na sapat upang itulak ang yield curve pabalik sa isang positibong slope. Iyon ay maraming buwan pa. Kailangan nating maghintay para sa pag-pause, sa pivot, at para sa mga pagbawas sa rate upang palalimin ang yield curve. Iyon ay magiging isang huling kuwento ng 2023, maagang 2024.
MarketWatch: Gaano ka nag-aalala tungkol sa utang ng korporasyon at sambahayan? Mayroon bang mga dayandang ng 2008-09 Great Recession?
Rosenberg: Hindi magkakaroon ng replay ng 2008-09. Hindi ito nangangahulugan na hindi magkakaroon ng matinding pananalapi. Palaging nangyayari iyon pagkatapos ng ikot ng pagpapahigpit ng Fed. Ang mga labis ay nakalantad, at tinanggal. Mas tinitingnan ko ito dahil maaaring ito ay isang replay ng nangyari sa mga nonbank financials noong 1980s, unang bahagi ng 1990s, na bumalot sa industriya ng savings at loan. Nag-aalala ako tungkol sa mga bangko sa kahulugan na mayroon silang napakalaking halaga ng pagkakalantad sa komersyal na real estate sa kanilang mga balanse. Sa tingin ko, mapipilitan ang mga bangko na palakasin ang kanilang mga reserbang loan-loss, at lalabas iyon sa performance ng kanilang kita. Hindi iyon katulad ng pagkakaroon ng mga problema sa capitalization, kaya wala akong nakikitang anumang malalaking bangko na nagde-default o nasa panganib na ma-default.
Ngunit nag-aalala ako tungkol sa iba pang mga bulsa ng sektor ng pananalapi. Ang mga bangko ay talagang hindi gaanong mahalaga sa pangkalahatang merkado ng kredito kaysa sa nakaraan. Ito ay hindi pag-ulit ng 2008-09 ngunit kailangan nating tumuon sa kung saan nakasentro ang matinding pagkilos.
Ito ay hindi kinakailangan sa mga bangko sa oras na ito; ito ay nasa iba pang mga mapagkukunan tulad ng pribadong equity, pribadong utang, at hindi pa nila ganap na namarkahan upang i-market ang kanilang mga asset. Iyan ay isang lugar ng pag-aalala. Ang mga bahagi ng merkado na direktang tumutugon sa consumer, tulad ng mga credit card, nagsisimula na kaming makakita ng mga palatandaan ng stress sa mga tuntunin ng pagtaas ng 30-araw na mga rate ng late-payment. Ang mga atraso sa maagang yugto ay lumalabas sa mga credit card, mga pautang sa sasakyan at kahit ilang elemento ng mortgage market. Ang malaking panganib sa akin ay hindi ang mga bangko, ngunit ang mga hindi bangko na pinansyal na tumutugon sa mga credit card, mga pautang sa sasakyan, at pribadong equity at pribadong utang.
MarketWatch: Bakit dapat pakialaman ng mga indibidwal ang problema sa pribadong equity at pribadong utang? Para yan sa mayayaman at malalaking institusyon.
Rosenberg: Maliban na lang kung ang mga pribadong kumpanya sa pamumuhunan ay nag-gate ng kanilang mga asset, magkakaroon ka ng maraming mga redemption at pagbebenta ng asset, at makakaapekto iyon sa lahat ng mga merkado. Ang mga merkado ay magkakaugnay. Ang mga pagkuha at sapilitang pagbebenta ng asset ay makakaapekto sa mga paghahalaga sa merkado sa pangkalahatan. Nakikita namin ang deflation sa equity market at ngayon ay nasa isang mas mahalagang merkado para sa mga indibidwal, na residential real estate. Ang isa sa mga dahilan kung bakit napakaraming tao ang naantala ang kanilang pagbabalik sa labor market ay tinitingnan nila ang kanilang kayamanan, pangunahin ang mga equities at real estate, at naisip na maaari silang magretiro nang maaga batay sa napakalaking paglikha ng kayamanan na ito na naganap hanggang 2020 at 2021.
Ngayon ang mga tao ay kailangang muling kalkulahin ang kanilang kakayahang magretiro nang maaga at pondohan ang isang komportableng pamumuhay sa pagreretiro. Mapipilitan silang bumalik sa labor market. At ang problema sa isang pag-urong siyempre ay magkakaroon ng mas kaunting mga pagbubukas ng trabaho, na nangangahulugan na ang rate ng kawalan ng trabaho ay tataas. Sinasabi na sa amin ng Fed na pupunta kami sa 4.6%, na mismo ay isang tawag sa pag-urong; sisirain natin ang numerong iyon. Ang lahat ng ito ay gumaganap sa merkado ng paggawa hindi kinakailangan sa pamamagitan ng pagkawala ng trabaho, ngunit ito ay mapipilit ang mga tao na bumalik at maghanap ng trabaho. Ang unemployment rate ay tumataas — na may lag na epekto sa nominal na sahod at iyon ay magiging isa pang salik na magbabawas sa paggasta ng mga mamimili, na 70% ng ekonomiya.
" Ang pinakamatibay kong paniniwala ay ang 30-taong Treasury bond. "
Sa ilang mga punto, magkakaroon tayo ng ilang uri ng positibong pagkabigla na hahadlang sa pagbaba. Ang cycle ay ang cycle at ang nangingibabaw sa cycle ay ang mga rate ng interes. Sa isang punto ay nakukuha natin ang mga recessionary pressure, natutunaw ang inflation, matagumpay na na-reset ng Fed ang mga halaga ng asset sa mas normal na antas, at tayo ay nasa ibang cycle ng patakaran sa pananalapi sa ikalawang kalahati ng 2024 na magbibigay-buhay sa ekonomiya at tayo Mapupunta sa isang yugto ng pagbawi, kung saan magsisimulang mag-diskwento ang merkado mamaya sa 2023. Walang permanente dito. Ito ay tungkol sa mga rate ng interes, pagkatubig at ang curve ng ani na naglaro na dati.
MarketWatch: Saan mo pinapayuhan ang mga mamumuhunan na ilagay ang kanilang pera ngayon, at bakit?
Rosenberg: Ang pinakamatibay kong paniniwala ay ang 30-taong Treasury bond TMUBMUSD30Y, 3.674%. Ang Fed ay magbawas ng mga rate at makakakuha ka ng pinakamalaking pagbaba sa mga ani sa maikling pagtatapos. Ngunit sa mga tuntunin ng mga presyo ng bono at ang kabuuang potensyal na bumalik, ito ay nasa mahabang dulo ng kurba. Ang mga ani ng bono ay palaging bumababa sa isang pag-urong. Ang inflation ay bababa nang mas mabilis kaysa sa karaniwang inaasahan. Ang recession at disinflation ay makapangyarihang pwersa para sa mahabang dulo ng Treasury curve.
Habang ang Fed ay humihinto at pagkatapos ay umiikot — at ang mala-Volcker na paghihigpit na ito ay hindi permanente — iba pang mga sentral na bangko sa buong mundo ay maglalaro ng catch up, at iyon ay magpapababa sa dolyar ng US DXY, + 0.67%. Mayroong ilang mas mahusay na mga hedge laban sa isang pagbaligtad ng dolyar ng US kaysa sa ginto. Higit pa rito, ang cryptocurrency ay nalantad bilang masyadong pabagu-bago upang maging bahagi ng anumang halo ng asset. Masaya mag-trade, pero hindi investment ang crypto. Ang crypto craze — mga daloy ng pondo na nakadirekta sa bitcoin BTCUSD, + 0.37% at ang mga katulad nito - pinatuyo ang presyo ng ginto ng higit sa $200 kada onsa.
" Bumili ng mga kumpanyang nagbibigay ng mga produkto at serbisyo na kailangan ng mga tao – hindi kung ano ang gusto nila. "
Bullish ako sa ginto GC00, + 0.15% – pisikal na ginto — bullish sa mga bono, at sa loob ng stock market, sa ilalim ng proviso na mayroon tayong recession, gusto mong tiyakin na ikaw ay namuhunan sa mga sektor na may pinakamababang posibleng kaugnayan sa paglago ng GDP.
Mamuhunan sa 2023 sa parehong paraan kung paano ka mabubuhay — sa panahon ng pagtitipid. Bumili ng mga kumpanyang nagbibigay ng mga produkto at serbisyo na kailangan ng mga tao – hindi kung ano ang gusto nila. Consumer staples, hindi consumer cyclicals. Mga utility. Pangangalaga sa kalusugan. Tinitingnan ko ang Apple bilang isang paikot na kumpanya ng mga produkto ng consumer, ngunit ang Microsoft ay isang nagtatanggol na kumpanya ng teknolohiya sa paglago.
Gusto mong bumili ng mga mahahalagang bagay, staples, mga bagay na kailangan mo. Pagtingin ko sa Microsoft MSFT, -0.55%, Alpabeto GOOGL, -1.79%, Birago AMZN, -1.08%, sila ang ituturing kong defensive growth stocks at sa isang punto sa taong ito, sila ay karapat-dapat na makakuha ng isang napakalakas na hitsura para sa susunod na cycle.
Gusto mo ring mamuhunan sa mga lugar na may sekular na paglago tailwind. Halimbawa, ang mga badyet ng militar ay tumataas sa bawat bahagi ng mundo at iyon ay gumaganap mismo sa mga stock ng depensa/aerospace. Ang seguridad sa pagkain, kung ito man ay mga producer ng pagkain, anumang bagay na may kaugnayan sa agrikultura, ay isang lugar na dapat mong puhunan.
Gusto mong nasa mga lugar na nagtatanggol na may mga matitibay na balanse, visibility ng mga kita, solidong ani ng dibidendo at mga ratio ng payout ng dibidendo. Kung susundin mo iyon, ayos lang. Sa tingin ko lang ay mas mahusay kang magagawa kung mayroon kang malusog na alokasyon sa mga pangmatagalang bono at ginto. Natapos ang ginto sa 2022 nang hindi nabago, sa isang taon kung kailan ang flat ang bago.
Sa mga tuntunin ng kamag-anak na pagtimbang, iyon ay isang personal na pagpipilian ngunit sasabihin kong tumuon sa mga sektor ng pagtatanggol na may zero o mababang ugnayan sa GDP, isang laddered portfolio ng bono kung gusto mong i-play ito nang ligtas, o lamang ang mahabang bono, at pisikal na ginto. Gayundin, ang Dogs of the Dow ay umaangkop sa screening para sa mga matitibay na balanse, malakas na mga ratio ng payout ng dibidendo at magandang panimulang ani. Nangibabaw ang The Dogs noong 2022, at ang 2023 ay magiging magkapareho. Iyan ang diskarte para sa 2023.
Market strategist na si David Rosenberg: Ang mga stock ng US ay bababa ng 30%. Maghintay para bilhin ang mga ito.
Si David Rosenberg, ang dating punong North American economist sa Merrill Lynch, ay halos isang taon nang sinasabi iyon ang ibig sabihin ng Fed ay negosyo at dapat gawin ng mga mamumuhunan ang pagsisikap ng US central bank na labanan ang inflation pareho seryoso at literal.
Rosenberg, presidente ngayon ng Rosenberg Research & Associates Inc na nakabase sa Toronto., umaasa na ang mga mamumuhunan ay haharap sa mas maraming sakit sa mga pamilihan sa pananalapi sa mga darating na buwan.
"Nagsisimula pa lang ang recession," sabi ni Rosenberg sa isang pakikipanayam sa MarketWatch. "Karaniwang bumababa ang market sa ika-anim o ikapitong inning ng recession, malalim sa ikot ng pagpapagaan ng Fed." Maaaring asahan ng mga mamumuhunan na magtiis ng higit pang kawalan ng katiyakan na humahantong sa oras - at darating ito - kapag ang Fed ay unang naka-pause sa kasalukuyang pagpapatakbo ng pagtaas ng interes at pagkatapos ay nagsimulang magbawas.
Sa kabutihang palad para sa mga mamumuhunan, ang pag-pause ng Fed at marahil kahit na mga pagbawas ay darating sa 2023, hinuhulaan ni Rosenberg. Sa kasamaang palad, idinagdag niya, ang S&P 500
-0.68%
SPX,
maaaring bumaba ng 30% mula sa kasalukuyang antas nito bago iyon mangyari. Sinabi ni Rosenberg: "Naiwan ka sa S&P 500 na bumababa sa isang lugar na malapit sa 2,900."
Sa puntong iyon, idinagdag ni Rosenberg, ang mga stock ay magiging kaakit-akit muli. Ngunit iyon ay isang kuwento para sa 2024.
Sa kamakailang panayam na ito, na na-edit para sa haba at kalinawan, nag-alok si Rosenberg ng isang playbook para sa mga mamumuhunan na sundin sa taong ito at upang maghanda para sa isang mas malakas na 2024. Samantala, aniya, habang hinihintay nila ang pinaka-inaasahang Fed pivot, ang mga mamumuhunan dapat gumawa ng sarili nilang pivot sa mga nagtatanggol na sektor ng mga financial market — kabilang ang mga bono, ginto at mga stock na nagbabayad ng dibidendo.
MarketWatch: Napakaraming tao sa labas ang umaasa ng recession. Ngunit ang mga stock ay mahusay na gumanap upang simulan ang taon. Ang mga mamumuhunan at Wall Street ba ay wala nang ugnayan?
Rosenberg: Ang damdamin ng mamumuhunan ay wala sa linya; ang sektor ng sambahayan ay sobrang sobra pa rin sa timbang na equities. May disconnect sa pagitan ng nararamdaman ng mga mamumuhunan tungkol sa pananaw at kung paano sila aktwal na nakaposisyon. Mababa ang pakiramdam nila ngunit nakaposisyon pa rin sila nang malakas, at iyon ay isang klasikong kaso ng cognitive dissonance. Mayroon din kaming sitwasyon kung saan maraming pinag-uusapan tungkol sa recession at tungkol sa kung paano ito ang pinakamalawak na inaasahang recession sa lahat ng panahon, ngunit ang komunidad ng analyst ay umaasa pa rin na magiging positibo ang paglago ng kita ng kumpanya sa 2023.
Sa isang plain-vanilla recession, bumaba ang mga kita ng 20%. Hindi pa kami nagkaroon ng recession kung saan tumaas ang mga kita. Ang pinagkasunduan ay makikita nating lalawak ang mga kita ng korporasyon sa 2023. Kaya may isa pang nakakasilaw na anomalya. Sinasabi sa amin na ito ay isang malawak na inaasahang pag-urong, ngunit hindi ito makikita sa mga pagtatantya ng mga kita – hindi bababa sa hindi pa.
Wala ngayon sa aking koleksyon ng mga sukatan na nagsasabi sa akin na malapit na tayo sa ilalim. Ang 2022 ay ang taon kung saan agresibong hinigpitan ng Fed ang patakaran at iyon ay nagpakita sa marketplace sa isang compression sa price-earnings multiple mula humigit-kumulang 22 hanggang 17. Ang kuwento noong 2022 ay tungkol sa kung ano ang ginawa ng mga pagtaas ng rate sa market multiple; Ang 2023 ay tungkol sa kung ano ang nagagawa ng mga pagtaas ng rate na iyon sa mga kita ng kumpanya.
" Naiwan ka sa S&P 500 na bumababa sa isang lugar na malapit sa 2,900. "
Kapag sinusubukan mong maging makatwiran at makabuo ng isang makabuluhang marami para sa market na ito, kung saan ang rate ng interes na walang panganib ay ngayon, at maaari naming mapagbigay na ipagpalagay ang humigit-kumulang 15 na maramihang kinita sa presyo. Pagkatapos ay isasampal mo iyon sa isang kapaligiran sa kita ng recession, at naiwan ka sa S&P 500 na bumababa sa isang lugar na malapit sa 2900.
Habang papalapit tayo diyan, mas magrerekomenda ako ng mga alokasyon sa stock market. Kung 3200 ang sinasabi ko noon, mayroong isang makatwirang resulta na maaaring humantong sa iyo sa isang bagay na mas mababa sa 3000. Sa 3200 upang sabihin sa iyo ang katotohanan, plano kong maging mas positibo.
Puro mathematics lang ito. Ang lahat ng stock market sa anumang punto ay ang mga kita na pinarami ng maramihang gusto mong ilapat sa stream ng mga kita na iyon. Ang maramihang iyon ay sensitibo sa mga rate ng interes. Ang nakita lang natin ay Act I — multiple compression. Hindi pa namin nakikita ang market na multiple dip sa ibaba ng long-run mean, na mas malapit sa 16. Hindi ka pa kailanman nagkaroon ng bear market bottom na may multiple sa itaas ng long-run average. Hindi lang iyon nangyayari.
David Rosenberg: 'Gusto mong nasa mga lugar na nagtatanggol na may matibay na balanse, visibility ng mga kita, solidong ani ng dibidendo at mga ratio ng dividend payout.'
Pananaliksik sa Rosenberg
MarketWatch: Nais ng merkado ng "Powell put" upang iligtas ang mga stock, ngunit maaaring kailanganin itong tumira para sa isang "Powell pause." Kapag sa wakas ay i-pause ng Fed ang mga pagtaas ng rate nito, signal ba iyon para maging bullish?
Rosenberg: Ang stock market ay nasa ilalim ng 70% ng paraan sa isang recession at 70% ng paraan sa easing cycle. Ano ang mas mahalaga ay ang Fed ay i-pause, at pagkatapos ay pivot. Iyon ay magiging isang 2023 na kuwento.
Ililipat ng Fed ang mga pananaw nito habang nagbabago ang mga pangyayari. Ang mababa sa S&P 500 ay magiging timog ng 3000 at pagkatapos ay isang oras na lang. Ang Fed ay magpo-pause, ang mga merkado ay magkakaroon ng isang tuhod-jerk positibong reaksyon na maaari mong i-trade. Pagkatapos ay magsisimula ang Fed na bawasan ang mga rate ng interes, at karaniwang nagaganap iyon anim na buwan pagkatapos ng paghinto. Pagkatapos ay magkakaroon ng maraming pagkahilo sa merkado sa maikling panahon. Kapag bumaba ang market, ito ang mirror image kung kailan ito umaangat. Ang market peak kapag nagsimula itong makita ang pag-urong darating. Ang susunod na bull market ay magsisimula kapag ang mga namumuhunan ay nagsimulang makita ang pagbawi.
Ngunit nagsisimula pa lang ang recession. Karaniwang bumababa ang merkado sa ikaanim o ikapitong inning ng recession, malalim sa ikot ng pagpapagaan ng Fed kapag ang sentral na bangko ay nagbawas ng mga rate ng interes na sapat upang itulak ang yield curve pabalik sa isang positibong slope. Iyon ay maraming buwan pa. Kailangan nating maghintay para sa pag-pause, sa pivot, at para sa mga pagbawas sa rate upang palalimin ang yield curve. Iyon ay magiging isang huling kuwento ng 2023, maagang 2024.
MarketWatch: Gaano ka nag-aalala tungkol sa utang ng korporasyon at sambahayan? Mayroon bang mga dayandang ng 2008-09 Great Recession?
Rosenberg: Hindi magkakaroon ng replay ng 2008-09. Hindi ito nangangahulugan na hindi magkakaroon ng matinding pananalapi. Palaging nangyayari iyon pagkatapos ng ikot ng pagpapahigpit ng Fed. Ang mga labis ay nakalantad, at tinanggal. Mas tinitingnan ko ito dahil maaaring ito ay isang replay ng nangyari sa mga nonbank financials noong 1980s, unang bahagi ng 1990s, na bumalot sa industriya ng savings at loan. Nag-aalala ako tungkol sa mga bangko sa kahulugan na mayroon silang napakalaking halaga ng pagkakalantad sa komersyal na real estate sa kanilang mga balanse. Sa tingin ko, mapipilitan ang mga bangko na palakasin ang kanilang mga reserbang loan-loss, at lalabas iyon sa performance ng kanilang kita. Hindi iyon katulad ng pagkakaroon ng mga problema sa capitalization, kaya wala akong nakikitang anumang malalaking bangko na nagde-default o nasa panganib na ma-default.
Ngunit nag-aalala ako tungkol sa iba pang mga bulsa ng sektor ng pananalapi. Ang mga bangko ay talagang hindi gaanong mahalaga sa pangkalahatang merkado ng kredito kaysa sa nakaraan. Ito ay hindi pag-ulit ng 2008-09 ngunit kailangan nating tumuon sa kung saan nakasentro ang matinding pagkilos.
Ito ay hindi kinakailangan sa mga bangko sa oras na ito; ito ay nasa iba pang mga mapagkukunan tulad ng pribadong equity, pribadong utang, at hindi pa nila ganap na namarkahan upang i-market ang kanilang mga asset. Iyan ay isang lugar ng pag-aalala. Ang mga bahagi ng merkado na direktang tumutugon sa consumer, tulad ng mga credit card, nagsisimula na kaming makakita ng mga palatandaan ng stress sa mga tuntunin ng pagtaas ng 30-araw na mga rate ng late-payment. Ang mga atraso sa maagang yugto ay lumalabas sa mga credit card, mga pautang sa sasakyan at kahit ilang elemento ng mortgage market. Ang malaking panganib sa akin ay hindi ang mga bangko, ngunit ang mga hindi bangko na pinansyal na tumutugon sa mga credit card, mga pautang sa sasakyan, at pribadong equity at pribadong utang.
MarketWatch: Bakit dapat pakialaman ng mga indibidwal ang problema sa pribadong equity at pribadong utang? Para yan sa mayayaman at malalaking institusyon.
Rosenberg: Maliban na lang kung ang mga pribadong kumpanya sa pamumuhunan ay nag-gate ng kanilang mga asset, magkakaroon ka ng maraming mga redemption at pagbebenta ng asset, at makakaapekto iyon sa lahat ng mga merkado. Ang mga merkado ay magkakaugnay. Ang mga pagkuha at sapilitang pagbebenta ng asset ay makakaapekto sa mga paghahalaga sa merkado sa pangkalahatan. Nakikita namin ang deflation sa equity market at ngayon ay nasa isang mas mahalagang merkado para sa mga indibidwal, na residential real estate. Ang isa sa mga dahilan kung bakit napakaraming tao ang naantala ang kanilang pagbabalik sa labor market ay tinitingnan nila ang kanilang kayamanan, pangunahin ang mga equities at real estate, at naisip na maaari silang magretiro nang maaga batay sa napakalaking paglikha ng kayamanan na ito na naganap hanggang 2020 at 2021.
Ngayon ang mga tao ay kailangang muling kalkulahin ang kanilang kakayahang magretiro nang maaga at pondohan ang isang komportableng pamumuhay sa pagreretiro. Mapipilitan silang bumalik sa labor market. At ang problema sa isang pag-urong siyempre ay magkakaroon ng mas kaunting mga pagbubukas ng trabaho, na nangangahulugan na ang rate ng kawalan ng trabaho ay tataas. Sinasabi na sa amin ng Fed na pupunta kami sa 4.6%, na mismo ay isang tawag sa pag-urong; sisirain natin ang numerong iyon. Ang lahat ng ito ay gumaganap sa merkado ng paggawa hindi kinakailangan sa pamamagitan ng pagkawala ng trabaho, ngunit ito ay mapipilit ang mga tao na bumalik at maghanap ng trabaho. Ang unemployment rate ay tumataas — na may lag na epekto sa nominal na sahod at iyon ay magiging isa pang salik na magbabawas sa paggasta ng mga mamimili, na 70% ng ekonomiya.
" Ang pinakamatibay kong paniniwala ay ang 30-taong Treasury bond. "
Sa ilang mga punto, magkakaroon tayo ng ilang uri ng positibong pagkabigla na hahadlang sa pagbaba. Ang cycle ay ang cycle at ang nangingibabaw sa cycle ay ang mga rate ng interes. Sa isang punto ay nakukuha natin ang mga recessionary pressure, natutunaw ang inflation, matagumpay na na-reset ng Fed ang mga halaga ng asset sa mas normal na antas, at tayo ay nasa ibang cycle ng patakaran sa pananalapi sa ikalawang kalahati ng 2024 na magbibigay-buhay sa ekonomiya at tayo Mapupunta sa isang yugto ng pagbawi, kung saan magsisimulang mag-diskwento ang merkado mamaya sa 2023. Walang permanente dito. Ito ay tungkol sa mga rate ng interes, pagkatubig at ang curve ng ani na naglaro na dati.
MarketWatch: Saan mo pinapayuhan ang mga mamumuhunan na ilagay ang kanilang pera ngayon, at bakit?
Rosenberg: Ang pinakamatibay kong paniniwala ay ang 30-taong Treasury bond
3.674% .
TMUBMUSD30Y,
Ang Fed ay magbawas ng mga rate at makakakuha ka ng pinakamalaking pagbaba sa mga ani sa maikling pagtatapos. Ngunit sa mga tuntunin ng mga presyo ng bono at ang kabuuang potensyal na bumalik, ito ay nasa mahabang dulo ng kurba. Ang mga ani ng bono ay palaging bumababa sa isang pag-urong. Ang inflation ay bababa nang mas mabilis kaysa sa karaniwang inaasahan. Ang recession at disinflation ay makapangyarihang pwersa para sa mahabang dulo ng Treasury curve.
Habang ang Fed ay humihinto at pagkatapos ay umiikot — at ang mala-Volcker na paghihigpit na ito ay hindi permanente — iba pang mga sentral na bangko sa buong mundo ay maglalaro ng catch up, at iyon ay magpapababa sa dolyar ng US
+ 0.67% .
+ 0.37%
DXY,
Mayroong ilang mas mahusay na mga hedge laban sa isang pagbaligtad ng dolyar ng US kaysa sa ginto. Higit pa rito, ang cryptocurrency ay nalantad bilang masyadong pabagu-bago upang maging bahagi ng anumang halo ng asset. Masaya mag-trade, pero hindi investment ang crypto. Ang crypto craze — mga daloy ng pondo na nakadirekta sa bitcoin
BTCUSD,
at ang mga katulad nito - pinatuyo ang presyo ng ginto ng higit sa $200 kada onsa.
" Bumili ng mga kumpanyang nagbibigay ng mga produkto at serbisyo na kailangan ng mga tao – hindi kung ano ang gusto nila. "
Bullish ako sa ginto
+ 0.15%
GC00,
– pisikal na ginto — bullish sa mga bono, at sa loob ng stock market, sa ilalim ng proviso na mayroon tayong recession, gusto mong tiyakin na ikaw ay namuhunan sa mga sektor na may pinakamababang posibleng kaugnayan sa paglago ng GDP.
Mamuhunan sa 2023 sa parehong paraan kung paano ka mabubuhay — sa panahon ng pagtitipid. Bumili ng mga kumpanyang nagbibigay ng mga produkto at serbisyo na kailangan ng mga tao – hindi kung ano ang gusto nila. Consumer staples, hindi consumer cyclicals. Mga utility. Pangangalaga sa kalusugan. Tinitingnan ko ang Apple bilang isang paikot na kumpanya ng mga produkto ng consumer, ngunit ang Microsoft ay isang nagtatanggol na kumpanya ng teknolohiya sa paglago.
Gusto mong bumili ng mga mahahalagang bagay, staples, mga bagay na kailangan mo. Pagtingin ko sa Microsoft
-0.55% ,
-1.79% ,
-1.08% ,
MSFT,
Alpabeto
GOOGL,
Birago
AMZN,
sila ang ituturing kong defensive growth stocks at sa isang punto sa taong ito, sila ay karapat-dapat na makakuha ng isang napakalakas na hitsura para sa susunod na cycle.
Gusto mo ring mamuhunan sa mga lugar na may sekular na paglago tailwind. Halimbawa, ang mga badyet ng militar ay tumataas sa bawat bahagi ng mundo at iyon ay gumaganap mismo sa mga stock ng depensa/aerospace. Ang seguridad sa pagkain, kung ito man ay mga producer ng pagkain, anumang bagay na may kaugnayan sa agrikultura, ay isang lugar na dapat mong puhunan.
Gusto mong nasa mga lugar na nagtatanggol na may mga matitibay na balanse, visibility ng mga kita, solidong ani ng dibidendo at mga ratio ng payout ng dibidendo. Kung susundin mo iyon, ayos lang. Sa tingin ko lang ay mas mahusay kang magagawa kung mayroon kang malusog na alokasyon sa mga pangmatagalang bono at ginto. Natapos ang ginto sa 2022 nang hindi nabago, sa isang taon kung kailan ang flat ang bago.
Sa mga tuntunin ng kamag-anak na pagtimbang, iyon ay isang personal na pagpipilian ngunit sasabihin kong tumuon sa mga sektor ng pagtatanggol na may zero o mababang ugnayan sa GDP, isang laddered portfolio ng bono kung gusto mong i-play ito nang ligtas, o lamang ang mahabang bono, at pisikal na ginto. Gayundin, ang Dogs of the Dow ay umaangkop sa screening para sa mga matitibay na balanse, malakas na mga ratio ng payout ng dibidendo at magandang panimulang ani. Nangibabaw ang The Dogs noong 2022, at ang 2023 ay magiging magkapareho. Iyan ang diskarte para sa 2023.
Higit pa: 'Oras na ng pagbabayad.' Ang mga stock ng US ay naging walang utak na moneymaker sa loob ng maraming taon — ngunit ang mga araw na iyon ay tapos na.
Plus: 'Ang Nasdaq ang paborito nating short.' Nakikita ng market strategist na ito ang recession at isang credit crunch na sumisira sa mga stock sa 2023.
Source: https://www.marketwatch.com/story/market-strategist-david-rosenberg-wait-until-2024-to-turn-bullish-on-u-s-stocks-after-the-s-p-500-drops-30-from-here-11675711832?siteid=yhoof2&yptr=yahoo