Hinaharap ng Moderna ang mga Hamon Higit pa sa Bakuna sa Covid. Ang Stock Nito ay Bilhin Pa rin para sa Pangmatagalang Panahon.

Ang pandemya ay nagpabago sa negosyo ng bakuna. Ibinenta o kinontrata ng Moderna na ibenta ang $36 bilyong halaga ng kanyang bakunang Covid-19 mula noong simula ng 2021. Ngayon, habang nagsisimula nang humina ang pandemya, ang bakuna ay mabibigat, na pinamumunuan ng

Sanofi

(SNY) at

Pfizer

(PFE), ay handang bawiin ang kanilang karerahan.

Ang mga pagbabahagi ng Moderna, na tumaas ng higit sa 1,100% sa pagitan ng simula ng 2020 at kalagitnaan ng 2021, ay dumudulas. Ngayon, ang halaga ng merkado ng Moderna ay $134 bilyon na mas mababa kaysa noong Agosto. Ang stock ay bumaba ng 41% noong Enero lamang. Kung ang pagkagambala sa merkado ng bakuna na dulot ng Covid-19 ay lumampas sa pandemya, ang mga bahagi nito ay mura para sa isang kumpanya na naghatid ng 800 milyong dosis noong nakaraang taon. Ang mga mamumuhunan, gayunpaman, ay dapat na handa na sumakay sa isang paglipat sa isang postpandemic na mundo na maaaring tumagal ng ilang taon upang maglaro.

Ang mga bahagi ng Moderna ay mas mababa sa $15 noong Barron ng na-highlight ang kumpanya sa isang cover story noong Agosto 2019, at sa $168 noong inirekomenda namin ang stock noong Abril 2021. Ang mga share ay tumaas sa halos $500 noong unang bahagi ng Agosto, ngunit bumalik sa kamakailang $150.

Ang kaso na ginawa namin noong Abril, na ang posibilidad ng Moderna na maulit ang tagumpay sa bakunang Covid-19 nito ay maganda, nananatili pa rin, na may babala: Ang isang agwat sa imprastraktura, tauhan, relasyon, at kapanahunan ng organisasyon sa pagitan ng Moderna at ng mga nanunungkulan sa bakuna ay magdudulot ng mga hadlang. sa susunod na ilang taon. Kung magagamit nito ang malaking tumpok ng pera upang lumaki, ang Moderna ay maaaring maging isang kaakit-akit na pangmatagalang paglalaro.

"Marahil pa rin tayo sa kultura tulad ng biotech na lumaban sa pag-iral nito," sabi ng presidente ng Moderna na si Dr. Stephen Hoge. Barron ng. "Sa tingin ko may ilang pag-mature na kailangan nating gawin dahil malinaw na tayo ay isang matatag na kumpanya."

Ang merkado para sa mga bakuna ay iba kaysa sa iba pang mga gamot. Karamihan sa mga bakuna ay commoditized, na nangangahulugan na ang mga tagagawa ay nakikipagkumpitensya sa presyo para sa karamihan sa mga mamimili ng gobyerno. Sa pribadong merkado ng US, ang mga bakuna sa trangkaso para sa mga nasa hustong gulang ay karaniwang nagkakahalaga ng humigit-kumulang $18. Kahit na ang mga bakuna na nahaharap sa maliit na kumpetisyon ay mura kumpara sa iba pang mga branded na parmasyutiko.

Upang maiwasan ang commoditization, plano ng Moderna na magbenta ng isang premium na kumbinasyon ng bakuna na nagpoprotekta laban sa Covid-19, trangkaso, at, sa kalaunan, iba pang mga respiratory virus.

Ngunit ang malalaking manlalaro ng bakuna ay umaakyat na sa turf ng Moderna. Sa tuwing aaprubahan ng mga pandaigdigang regulator ang isang bakuna laban sa trangkaso na nakabatay sa mRNA, malamang na wala lang ang Moderna. Sinusubukan ng Sanofi at Pfizer ang kanilang sariling mga bakuna laban sa trangkaso na nakabatay sa mRNA.

Ang maagang data sa bakuna laban sa trangkaso ng Moderna, samantala, ay hindi nakapagpapasigla. Sa pansamantalang pagbabasa mula sa isang pagsubok sa Phase 1, ang karamihan sa mga kalahok na may edad 18 hanggang 49 ay nag-ulat ng mga reaksyon tulad ng pagkapagod at pananakit ng kalamnan, na nagpapakita ng malubhang hadlang kapag nakikipagkumpitensya laban sa mga aprubadong bakuna laban sa trangkaso na may mas banayad na mga reaksyon.

Ang hirap talaga magbenta ng shots. Sa kabila ng pagkakaroon ng kung ano ang maaaring ang pinakamahusay na bakuna sa Covid-19 sa mundo, nakita na ng Moderna ang market share slip nito. Hindi malinaw kung ang Moderna ay may imprastraktura upang makipagkumpitensya sa malalaking gumagawa ng bakuna. Iyan ay isang kaso na ginawa ng CEO ng Sanofi na si Paul Hudson.

"Hindi mo kailangan ng isang malaking imprastraktura kung nakikipag-usap ka sa isang pandemya, kung saan ang lahat ay tumatawag sa iyo at nagtatanong, 'Pwede ba kaming mag-order?' ” Sinabi ni Hudson kamakailan Barron ng. “Kapag ikaw ay nasa isang mapagkumpitensyang mundo sa 100-higit na mga bansa, kailangan mo ng mga eksperto sa lupa upang gawin [pagsubaybay para sa masamang epekto], lokal na regulasyon. Kailangan mo ng maraming bagay na hindi mo kailangan sa isang pandemic.”

Ang Moderna ay mayroon na ngayong halos 3,000 empleyado at sinasabing mayroon itong mga tauhan sa 10 pinakamahalagang bansa. Iyan ay isang mabilis na ramp-up, ngunit ito ay kulang sa 15,000 katao na nagtatrabaho sa dibisyon ng bakuna ng Sanofi lamang. May presensya ang Sanofi sa 90 bansa, at mga manufacturing site sa 32.

"Wala kaming regalo ng 175 taon ng kita at 100,000 empleyado," pag-amin ni Hoge. Ipinapangatuwiran niya, gayunpaman, na ang gawain ni Moderna sa panahon ng pandemya ay bumuo ng mga relasyon sa mga mamimili na makakatulong sa mahabang panahon.

Ang Moderna ay mayroon ding maraming pera. Tinatantya ng mga analyst ng Wall Street na ang kumpanya ay magkakaroon ng $27.4 bilyon sa pagtatapos ng taong ito, ayon sa FactSet. Ang napakalaking bankroll na iyon ay bumubuo ng pinakamahusay na kaso para sa Moderna. Gamit ang pera na iyon, marahil ay maaari nitong bultuhin ang sarili nito nang mabilis upang makipagkumpitensya sa isang antas sa Pfizer at Sanofi.

Iba pang mga hamon ang naghihintay. Noong Disyembre, ang isang pederal na korte ng apela ay pumanig laban sa Moderna sa isang isyu sa patent. Nagtatakda iyon ng yugto para sa isang posibleng legal na labanan na kinasasangkutan ng Moderna at

Arbutus Biopharma

(ABUS), na may hawak ng mga patent, at

Roivant Sciences

(ROIV), na nagbigay ng lisensya sa kanila. Hindi tatalakayin ng mga kumpanya ang posibleng paglilitis sa hinaharap. Ang analyst ng SVB Leerink na si Dr. Mani Foroohar ay tinantya na ang anumang settlement na maaaring maabot ng Moderna ay malamang na may kasamang "isang-digit na royalty sa mga benta ng bakuna." Ang isang 3% royalty, isinulat niya, ay nagkakahalaga ng Moderna ng humigit-kumulang $330 milyon kasama ang isang bahagi ng mga royalty hanggang 2029.

Ang isang mas malaking isyu ay isang pagtatalo noong nakaraang taon sa pagitan ng Moderna at ng National Institutes of Health tungkol sa kredito para sa pag-imbento ng genetic sequence na ginamit sa Covid-19 na bakuna nito, na nagresulta sa pampublikong pagbabanta ng direktor ng NIH sa legal na aksyon.

Umatras na ang Moderna, ngunit hindi maganda ang usapan para sa isang kumpanyang ang mga customer ay karaniwang mga entity ng gobyerno. "Ang paggawa ng mga aksyon na nakakasira sa relasyon ng isang tao sa mga pamahalaan, na posibleng, o lumilikha ng hitsura na ang isa ay hindi naglalaro ng parehong mga patakaran tulad ng iba, ay karaniwang masama para sa halaga ng isang tao sa mga pamahalaan," sabi ni Foroohar.

Sinabi ni Hoge na ikinalulungkot niya "ang paraan na ito ay napulitika, at ang paraan ng paglalaro ng kuwento." Inilalarawan niya ang hindi pagkakaunawaan bilang isang teknikal na hindi pagkakasundo na naisip ni Moderna na mayroon itong oras upang magtrabaho nang pribado sa NIH. "Sa tingin ko halos walang muwang sa paraan ng paglapit namin sa ilan sa mga bagay na ito," sabi niya. "Kung mayroon tayong daan-daang tao sa PR at mga gawain sa gobyerno, sasabihin nila na hindi, hindi, hindi, kailangan nating mag-ingat sa mga bagay na ito."

Dalawang taon na ang nakalilipas, walang sinuman sa labas ng biotech ang nakarinig ng Moderna. Ngayon, ito ang pinakatanyag na biotech sa kasaysayan.

Araw-araw, sabi ni Hoge, “pinakumbaba tayo, naku nasa malaking stage na tayo. At kami pa rin ang uri ng gawky na bata na gumawa ng mabuti, ngunit tulad ng maaari mong ituro ang aming mga flaws dahil mayroon kaming mga ito. Hindi kami pulido.”

Gaano katagal bago lumaki ang masungit na batang iyon? Si Foroohar ay hindi optimistiko: "Ito ay, sa aming pananaw, ang kapintasan ni Shakespeare sa kasalukuyang istraktura ng pamamahala at pagpapatakbo ng Moderna. Ito ay maaaring ayusin, siyempre. Ang isang tao ay maaaring magtayo ng imprastraktura, ang isa ay maaaring magbago ng pamumuno, ang isa ay maaaring baguhin ang isang diskarte. Ngunit hanggang ngayon ay hindi nagpakita ng intensyon si Moderna na gawin iyon.

Bahala na si Moderna na patunayan na mali siya. Para sa mga matiyagang mamumuhunan, ito ay isang pagkakataon na tumaya sa isang malakas na platform na umani ng ginto minsan.

Sumulat sa Josh Nathan-Kazis sa [protektado ng email]